截至2017年三季度末，包括居民、非金融企业和政府部门的中国实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到239%，上升了1.5个百分点，总体态势趋稳。与此同时，居民和非金融企业部门间出现了杠杆转移：三季度与一季度相比，居民部门杠杆率上升2.5个百分点，而非金融企业部门杠杆率则下降2.9个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善，杠杆率风险有所下降。

我们将上述杠杆转移视为风险减缓，原因在于：不同部门、不同主体的负债能力与运营效率不同，从而承担风险的能力也大相径庭。比如，政府部门信用高，掌控的资源多，负债能力强，如果杠杆率由居民或企业向政府转移，国民经济总体风险便趋减弱；与国际比较，中国居民部门杠杆率相对较低，从而，在一定范围内，居民适度加杠杆也能降低总体杠杆率风险。

这样，政府与居民部门加杠杆，就为企业部门去杠杆赢得了时间和空间。同样，在企业部门，若能推动低效率企业去杠杆、高效率企业加杠杆，亦能保证在总杠杆率相对稳定的情况下，杠杆风险降低。所以，讨论中国债务（杠杆）风险，不仅应关注债务（杠杆）的总水平，更应当分析其部门结构及变化，否则可能有失偏颇。

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