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2018年去杠杆取得了明显效果
具体而言,在中国、日本、欧洲、美国四个主要经济体中,日本债务占GDP的比重不断上升,金融危机以后有一次跳跃性上升;美国的情况相对平缓;欧洲的情况不是特别乐观。中国的情况比较突出,在危机以后,尤其是2009年采取了4万亿刺激政策后,债务占GDP的比重在上升。
分部门来看,主要经济体的居民债务占GDP比重中,美国杠杆去的非常迅速,日本、欧洲相对平稳,不过中国居民债务对GDP的比重在上升。“需要说明的是中国在安全的幅度之内。”李扬称。
非金融企业债务占GDP的比重中,日本、美国、欧洲没什么特别明显的趋势,但中国的趋势很明显,企业债务占GDP的比重迅速上升,好在从2017年开始下降。
政府债务占GDP的比重方面,日本的政府债务占GDP的比重仍然在上升,美国和欧洲也在缓慢上升。中国虽有上升,但是不如前述三个经济体上升得快,所以中国政府的债务非常安全。
具体到中国,截至2018年一季度,非金融部门的杠杆率已经稳定。从2015年提出去杠杆,2016年做各种安排,2017年实际发挥作用,2018年取得了明显效果。金融部门的去杠杆非常显著,2015年准备去杠杆,2016年由于各种原因杠杆又冲了一下,2017年真正去杠杆,2018年继续这个过程,而且这个过程已经让全社会都感受到了。
李扬说,这几十年来,全球经济增长的债务密集度显著上升,即对于定量的GDP增长,现在比过去需要更多的债务来支持,这是全球现象。
他认为,产生这个现象至少有四方面原因:第一房地产在经济体系中的地位不断上升;第二无介质的金融创新加速了金融对实体经济的疏远化;第三贫富差距加大,因为富人喜欢搞货币和金融游戏;第四从全球来看,经常账户失衡,包括美国巨大的贸易逆差,给这样一个情况造成了非常大的影响。
李扬认为全球经济增长债务密集度上升有多方面影响,并着重强调了其中三方面影响。
一是经济增长比以前需要更多的金融支持,这对各国的货币当局都是一个挑战;二是债务累积造成泡沫形成了金融周期。现在根本的问题都是由金融部门造成,引发了金融危机;三是危机发生之后很难走出,旷日持久。