今年4月4日，一代经济学大师、加拿大人罗伯特·蒙代尔安然辞世，享年88岁。忘记了是谁曾说过这样的话：对于逝者的家人和朋友，这固然会带来思念甚至伤痛，但对于整个世界来说，他的离去并不会有任何影响，因为他所留下的精神遗产永存。

若把这评价放到蒙代尔身上，真是再恰当不过了：他是国际宏观经济学的奠基人，31岁便提出了著名的“蒙代尔-弗莱明模型”，为在不同汇率制度下运用货币和财政政策提供了最基础的分析工具；发明了最优货币区理论，促成了欧元区的诞生，被誉为“欧元之父”——正是凭借上述两大贡献，他于1999年荣获了诺贝尔经济学奖。但他在另一领域的重大影响或许并不那么为人所知：因最早倡导紧货币与低税率的政策组合，他还被尊为“供给经济学”之父。

数周前甫一听闻蒙代尔去世的消息，笔者的心不禁一沉，瞬间莫名的空落——近来多位经济学巨擎陨落，但也只有两年前哈佛大学教授、笔者在哈佛经济系访学的举荐者马丁·费尔德斯坦曾让我有过如此感觉。当时便打算动笔写些纪念文字。几天前在一个讨论中国金融开放和人民币国际化的学术沙龙上，笔者提出了“蒙代尔不可能三角形变”这一概念并略做评述。人们虽多熟悉“蒙代尔-弗莱明模型”和“蒙代尔不可能三角”，但未必都了解其演变及新近的理论争鸣前沿。会后便想何不就此写个评论，一来供学术讨论，二来也纪念令人尊敬的蒙代尔教授。

1962年和1963年，同在IMF工作的英国经济学家马库斯·弗莱明（John Marcus Fleming）和蒙代尔分别发表论文，讨论了在不同汇率制度下货币和财政政策的运用问题，该理论后被称为“蒙代尔-弗莱明模型”。1973年布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率大行其道，该模型影响力日益彰显，几十年来成为决策者制订宏观经济政策时最重要的理论框架。哈佛大学经济学教授弗兰克尔（Jeffrey Frankel）在国际宏观经济学领域造诣深厚，他曾在上个世纪80年代和90年代两次任职总统经济顾问委员会，据他回忆，那时候所有的经济政策讨论均是以此理论为基础。

但“蒙代尔-弗莱明模型”和“不可能三角”这两个术语并非一开始就有。1976年，“蒙代尔-弗莱明模型”第一次出现在著名经济学家鲁迪格·多恩布什发表的题为《预期和汇率动态学》的经典论文中，并通过其畅销教科书（与斯坦利.费希尔合著）使之得以流行。多恩布什带出了不少大名鼎鼎的学生，如保罗·克鲁格曼和莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld），而“不可能三角”这个名词则是由奥布斯特费尔德于1997年发表的一篇论文（与艾伦·M·泰勒合作）中首创。

经典的“蒙代尔不可能三角”的含义是：作为等边三角形的三个角点，货币政策独立性、资本自由流动和固定汇率不可兼得，只能三者取其二。而在中国多年的实践中，“蒙代尔不可能三角”被得到了活学活用。2016年4月，在布鲁金斯学会举办的一个论坛上，时任央行副行长易纲与美联储前主席伯南克进行了一次精彩对话。在回答主持人有关“不可能三角”的提问时，易纲再次阐释了他在20多年前便证明了的理论，即在等边三角形中间的任意一点到三个边垂直距离之和等于二，表明政策选项可有无数组合，并不必然非要选择两个角点，而央行的目标就是要在大量组合中找到最优或次优解――笔者称之为“易纲组合”或“易纲最优解”。这其实就是“蒙代尔不可能三角”“形变”的一个重要体现。

2008年金融危机后，经济学界开始系统反思宏观经济学的理论基础，出现的一批新的研究成果对蒙代尔的理论构成了严峻挑战。代表人物之一是伦敦经济学院教授、法国人埃莱娜·雷伊(Hélène Rey)，她2013年在著名的杰克逊霍尔（Jackson Hole）货币政策年会上作了题为“是‘二元悖论’而非‘不可能三角’：全球金融周期与货币政策独立性”的演讲，认为无论是固定还是浮动汇率，在全球资本流动来去汹涌的冲击下，货币政策的独立性均难得保证，“不可能三角”不再成立，而只有“二元悖论”，所以要求一定程度的宏观审慎政策甚至必要的资本管制。

另一个代表人物是哈佛大学经济学教授、国际货币基金组织（IMF）首席经济学家吉塔·戈皮纳斯（Gita Gopinath）。与雷伊从国际金融角度发起的挑战不同，戈皮纳斯专注的是国际贸易。在蒙代尔-弗莱明模型中，假定国际贸易以生产者价格定价，即出口国本币定价，而该价格粘性，不轻易发生变化，所以以本币标价的出口价格一般不变，全靠汇率变化对冲外部冲击。而以戈皮纳斯为代表的一批新的实证研究则发现，国际贸易不仅主要以主导货币即美元计价，且该美元计价相对于汇率变化不敏感，所以对于美国以外的国家而言，本币贬值并不增加出口，升值也不减少进口，汇率变动无法减缓外部冲击。该理论虽不否定“蒙代尔不可能三角”，但却使汇率浮动的收益大打折扣。它同时也表明，对一国（如中国）靠压低汇率以获取贸易顺差的指控完全错了。

正是凭借在这一领域的突破性研究（及她在国际经济学领域的其他研究），戈皮纳斯于2019年1月被时任IMF董事总经理的拉加德召入任首席经济学家，接替大名鼎鼎的奥布斯特费尔德。在新的平台上，她继续牵头在资本流动和主导货币领域进行理论和实证研究，并尝试改变IMF在这方面的官方政策，这在IMF的诸多工作论文和正式报告中均有体现。2021年1月份，在一年一度的美国经济学会年会上，她主持了一场题为“开放经济下的货币与金融政策”分论坛的讨论，代表了她及其所领导的团队在这方面的最新探索。

分别从国际金融和国际贸易领域对著名的“蒙代尔-弗莱明模型”和“蒙代尔不可能三角”所进行的挑战，正在冲击汇率制度选择、资本流动管理和外汇市场干预等诸多传统政策主张。比如，IMF以往的官方政策遵循着如下华盛顿共识：不进行资本管制，不对外汇市场进行干预。但在2008年金融危机后，这一立场在逐渐改变：首先，对资本管制政策有所松动；其次，有条件认可一定程度的外汇市场干预。还不能说上述挑战和政策变化已在学术界形成新的共识，然而其影响力日益深远则是毋庸置疑的。