2026年三季度，宏观杠杆率下降0.7个百分点，从二季度的308.6%下降至307.9%。居民部门债务降幅扩大，企业部门债务增长放缓，叠加输入性通胀带动名义经济增速回升，共同推动宏观杠杆率连续两个季度下降，累计降幅为1.4个百分点。

资产负债表结构性承压。居民房贷连续14个季度负增长，消费贷款降幅进一步扩大，拖累居民部门持续去杠杆。企业中长期信贷增长放缓，债券融资成为信用扩张的主要动力。PPI-CPI剪刀差维持高位，挤压中下游民营企业盈利空间，拖累民间投资降幅继续扩大。政府部门继续加杠杆，但债务资金使用效率下降，财政存款被动高增。

从金融部门资产负债表来看，财政融资和金融机构间的债权变化支撑了金融体系扩张。银行资产增长更多来自政府债权和同业债权，央行对存款性公司的债权也由降转增。居民和企业部门资产负债表结构性承压，导致金融部门整体信用扩张受限。

中美金融周期错位拖累私人部门资产负债表修复进度，需用好用足存量政策、及时出台增量政策，推动实体信用扩张、物价温和回升和名义经济增长形成良性循环。一是适时将存量房贷纳入贴息政策支持范围，加快修复居民部门资产负债表。二是提高资本回报率，激发民间投资活力。三是优化财政支出结构，提高债务资金使用效率。

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