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【NIFD季报】锚定物价目标 继续为“名义”而战——2024年一季度中国杠杆率报告

作者:张晓晶 Acthor:张晓晶 刘磊 2024年04月20日

2024年一季度的宏观杠杆率从2023年末的288.0%上升至294.8%,共上升了6.8个百分点,升幅小于2023年同期。全社会债务同比增长8.8%,季度名义GDP同比仅增长4.2%,导致杠杆率上升。如果通胀率持续走低,全年杠杆率仍将上升10个百分点以上。

居民杠杆率仅上升0.5个百分点,居民房贷持续负增长,消费性贷款和经营性贷款增速也大幅下降。“低贷款增速+高存款增速”将是未来一段时期居民资产负债表的主要特征。

非金融企业杠杆率持续上升,提高了5.7个百分点。企业贷款是拉动杠杆率上升的主要因素,但企业债券、表外融资及企业存款(尤其是活期存款)增速均较低。企业杠杆率存在一定程度的虚高。

政府杠杆率上升0.6个百分点。一季度地方政府专项债的发行不及预期,与对债务发行的管控有关,地方专项债的固有矛盾仍待解决。

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本报告全部内容详见附件。