2024年宏观杠杆率被动攀升，但涨幅收窄。一方面，实体经济债务全年同比增长8.0%，其中居民和企业部门债务分别同比增长3.4%和7.0%，处于历史较低水平。另一方面，名义经济增速进一步放缓至4.2%，GDP缩减指数连续七个季度为负。债务扩张与名义经济增速双降导致宏观杠杆率上升10.1个百分点，涨幅低于2023年。

随着一揽子增量政策落地显效，四季度宏观杠杆率结构趋于“再平衡”。房地产销售边际回暖和耐用品消费增长推高信贷增速，居民部门去杠杆节奏趋缓。由于融资需求不足和存量债务偿还，非金融企业杠杆率增长放缓。政府部门大幅加杠杆化债，推动隐性债务显性化。值得强调的是，2021~2024年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3和6.1个百分点，反映出政府在持续加大逆周期调节力度。

展望2025年，提高名义经济增速关键在于找到新的加杠杆主体和方式，以宏观杠杆率的再平衡来全方位扩大国内需求。一是通过改善收入预期和增加存量财富，稳定居民部门杠杆率，促进发展型消费。二是支持民营企业和科创企业加杠杆，抵消房企和地方融资平台去杠杆带来的紧缩效应。三是用好用足财政扩张空间，充分发挥杠杆撬动和风险缓释作用。

......

本报告全部内容详见附件。