2025 年三季度，宏观杠杆率上升 1.9 个百分点，从二季度的 300.4%提高至 302.3%。前三季度宏观杠杆率共上升 11.6 个 百分点，超过 2024 年全年增幅（10.1 个百分点）。居民部门 债务增速再创历史新低，企业部门债务增速仍处历史低位， 政府部门债务扩张放缓。 

实体经济信用扩张有所放缓。一方面，房地产市场止跌回稳 基础不牢和消费内生增长动力不强，自 2023 年二季度起， 房贷连续十个季度负增长，拖累居民部门连续两个季度去杠杆。另一方面，“反内卷”政策有利于改善供需失衡和企业 盈利，但也引起相关行业投资放缓和信用收缩，从而拖累企 业部门杠杆率增长。 

抓住科技创新引领中国资产价值重估的契机，加快微观主体 资产负债表修复。一是基于对房地产财富长期演进的规律性 认识，以及以人为本的新型城镇化深入推进，推动房地产高 质量发展，尽快扭转房地产市场悲观预期，加快存量需求释 放。二是持续稳定和活跃资本市场，培育壮大耐心资本，推 动科技创新和产业创新深度融合，形成“新质生产力发展— 企业盈利改善—居民财富增值—消费结构升级”的良性循 环。三是鼓励地方积极实践国家宏观资产负债表管理，分类 盘活低效闲置国有资产，增强政府债务可持续性。

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