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【NIFD季报】资产负债表“躺平”与宏观杠杆率攀升的迷思——2022年度宏观杠杆率
2022年中国经济呈现出(私人)部门资产负债表“躺平”与宏观杠杆率攀升的迷思。一方面,实体经济部门总债务增速回落至9.5%,差不多是2000年以来的低点;居民部门债务增速仅为5.4%,是1992年以来的新低,体现出资产负债表收缩的特征;企业部门债务增长不到10%(2000-2017年的企业债务增速均保持在10%以上,高点超过30%),也呈现“躺平”迹象。另一方面,宏观杠杆率从2021年末的262.8%升至273.2%,上升了10.4个百分点,超过了2020年末的水平。
破解资产负债表“躺平”与宏观杠杆率攀升的迷思,关键在于经济增速的放缓。2022年实际GDP仅上升了3.0%,名义GDP也仅上升了5.3%。名义GDP的增速达到了1990年以来的次低位,仅高于2020年。
政府杠杆率继续上升3.6个百分点,由2021年末的46.8%上升至50.4%,增幅超过预期。实际新增政府债务超过了新增限额,在有限的预算范围发挥了政策的积极性。
展望2023年,宏观杠杆率仍将保持上升态势,但增幅会低于2022年。假设2023年经济增速为5.5%,宏观杠杆率将上升5.5个百分点左右,增幅只及上年的一半。
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本报告全部内容详见附件。
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