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【NIFD季报】三种通胀格局——2022Q3中国宏观金融报告

作者:殷剑峰 Acthor:殷剑峰 张旸 2022年11月08日

第三季度我国经济顶住压力恢复向好,但是经济发展中的结构性矛盾依旧突出,使得总需求呈现生产需求改善、生活需求疲软的特征,反映出我国正面临内需不足导致的内生性通缩。

第三季度信用总量增长放缓,居民消费信心不足和地方政府合规融资空间见顶是主要原因。企业部门信用融资加快,但是有近一半的资金以定期存款“窖藏”。机械制造业和生产性服务业改善,而市场内需不足导致消费品制造业和生活型服务业疲软。政府部门信用增速放缓,财政延续“减收增支”特征,中央发力难以缓解地方政府财政困难的局面,地方政府的赤字和债务压力抬升。居民部门信用增速延续放缓,消费需求疲软,货币窖藏现象显著。在多重因素影响下,就业压力仍然较大。居民收入和支出增速回升,有望进一步释放消费潜力。

今年以来,美国、中国、欧元区和日本呈现出三种不同类型的通胀格局,即美国的内生性通胀、中国的内生性通缩和欧、日的输入性通胀,三种通胀格局的原因、影响和应对措施各有差异。从长期趋势来看,中国的内生性通缩是人口负增长的自然结果。从短期态势看,疫情冲击是最直接因素,且随着欧美经济的收缩,疫情的反复冲击可能会给经济带来一定压力。对于我国经济面临的长期问题,在党的二十大之后,随着各项政策措施的推行,最终将得到彻底解决。

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本报告全部内容详见附件。