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当前形势下的金融风险及经济走势
主持人:今年以来,全球经济和金融市场发生了前所未有的变化,股票、外汇、高收益债等风险资产大幅波动,全球经济可能正在走向一个“低增长+高波动”的新环境。针对当前经济形势,如何规避金融风险?未来市场如何前行?就此相关问题,《上海金融报》记者特邀三位相关研究人士进行分析和探讨。
主持人:哪些指标能引导人们看清当前形势,现存的金融风险是否会引起全球性金融危机?
胡志浩:回顾这段时间全球经济形势,尤其是宏观形势,我们选取了30多个重要的风险指标。第一个主成分是从风险角度考察当前宏观经济形势,指标越往下,说明风险越小,指标越往上说明风险越大。2009年全球主要经济体,选取的是美国、欧元区和日本。从数据中可以看出,今年一、二、三季度,我们的宏观风险和全球主要宏观形势是次贷危机以来最好的。
第二个是流动性指标,也是从美、日、欧经济市场的金融体系状况进行分析,指标显示目前也是处于次贷危机以来较好的状态。不过,今年二季度倒数第三个指标略有提升,是因为美国股票市场出现波动,隐含波动率提升,导致指数上升。
第三是主要经济体的信用风险。其中新兴经济体的风险涵盖了中国在内的指标考核,从去年中期以来,新兴经济体风险出现明显抬升趋势。同时从中国的金融条件,银行间利率走势,包括汇率,其他各种风险因素综合形成中国的金融条件指数中发现,我们的金融风险压力前三季度出现明显下降。如果考察第四季度,中国的金融风险指数会有明显提升。第四个是中国金融外部压力指数,考察的是中国和国外的一些指标对中国金融产生的压力。压力指标的选取主要包含汇率、外汇储备和资本流动压力。
殷剑峰:现在全球经济、金融形势处于非常微妙的时刻,市场普遍预期美国股市在2019年会有比较大的调整,如果美国股市出现较大调整,不仅会拖累美国房地产市场,对美国家庭财富效应也会产生影响。美国家庭消费占到GDP的70%,所以在一定程度上会拖累美国经济。此外,作为全球第一大经济体,美国经济基本面恶化也会冲击全球经济,而且这次冲击和2008年的金融危机相比有着很大差异。2008年全球金融危机之后,以中国为代表的新兴经济体还存有“子弹”,中国通过2009年的4万亿元稳住了经济,由于中国经济增长对全球经济增长的贡献达到40%,进而也稳定了全球经济。但2019年以中国为代表的新兴经济体“子弹”储备不多,尽管2017年以来中国去杠杆进程取得进展,但杠杆率之高依然不容忽视。
主持人:如何看待中美贸易摩擦问题,政府采取了哪些措施以防范金融风险,缓解经济下行压力?
王世豪:国内和国际是共振的,国际上的政策变化必然导致我国政策的调整。自特朗普上台以来,奉行美国至上原则,4月3日,宣布对500亿美元中国商品加征关税,并限制中国对美国科技产业投资。9月23日,美国对2000亿美元中国出口商品加征10%关税,中美贸易摩擦逐步走向激烈阶段。12月1日,G20峰会习特会,双方达成停止加征新关税共识。但随后华为CFO孟晚舟女士于加拿大被捕,将中美科技摩擦又从幕后推向台前。中美关系的一举一动,都牵动着全球经济的神经。
防范金融风险方面,其实政府一直都在进行风险预警,中央一年来四次提到“金融风险”,2017年7月中央第五次金融工作会议首次提出,中国出现金融风险重大隐患,坚决守住不发生金融风险的底线;同年10月,中共十九大指出,强调守住不发生系统性金融风险的底线;同年12月中央经济工作会议指出,打好防范化解重大风险攻坚站,重点是防控金融风险。2018年4月中央政治局会议历史上第一次提出:推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展,及时跟进监督,消除隐患。
此外,政府还从八个方面采取行动。一是提高风控级别,在国务院设置金融稳定发展委员会,今年4月,银监会和保监会合并为中国银保监会。二是将组建新的金融监管领导班子,加强风控力量。三是大幅度放宽市场准入,增加资本项下外汇收入,防范外储下降风险,扩大开放。四是建立人民币跨境支付系统,防范金融清算的制裁风险,推动人民币国际化。五是创建主要进口商品期货交易,防范价格暴涨风险,提升中国定价权。六是成立亚投行、金砖银行,人民币加入SDR,防范国际金融制裁风险,提升中国金融话语权。七是7月31日中央政治局会议提出坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策,把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点,服务实体经济,做好去杠杆工作,防范金融风险。八是10月31日中央政治局会议要求要坚持“两个毫不动摇”,促进多种所有制经济共同发展,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难;资本市场要加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展;继续积极有效利用外资,维护在华外资企业合法权益;11月7日财政部提前下拨2019年中央对地方专款,防范部分地方财政破产风险。
在首届中国国际进口博览会开幕式上,习近平总书记宣布增设中国(上海)自由贸易试验区的新片区;在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。这“三大红包”鼓励上海加大外贸、加强创新、扩大开放,努力推动上海经济发展,从而缓解全国经济下行压力。
主持人:针对未来经济走势、明年的金融市场,有什么看法?对于投资,有什么建议?
王世豪:我认为中美贸易摩擦或许正是中国经济发展的第五次战略机遇期。
中国改革开放之初,美国希望“联华抑苏”,给予了中国很多援助,也让中国享受到了第一次战略机遇期。上世纪九十年代,中国实行韬光养晦策略,美国在“华盛顿共识”的误导下,给了中国第二次战略机遇期。在零零(2000)年代,中国努力打造出口和制造大国,美国却因“911事件”,对中东展开了两次反恐战争,让中国步入了第三次战略机遇期。在壹零(2010)年代,中国继续韬光养晦、有所作为,而美国重返亚太,又给了中国第四次机遇期。今天,美国奉行美国优先,开展贸易摩擦,倒逼中国进行转型升级,这次或许是中国经济发展的第五次战略机遇期。
胡志浩:针对汇率问题,如果说美元趋势向好的话,明年人民币贬值压力依然很大,汇率有可能破7。人民币汇率的贬值压力还会进一步传导至房地产等市场。同时我们的外汇衍生品管理能力相对较弱,个人投资者和企业参与度有限,这跟整个市场经济的定价和风险管理的机制相违背。
明年应该买什么?从传统做多的投资者角度看,有投资价值的产品不多,因为大量产品都受到流动性收缩影响。不过可以考虑买波动率。此外,做空更好做,如桥水做空赚钱,但是一般投资者看不准,不建议操作。