一、引言

作为加密货币领域的一项重要创新，稳定币（Stablecoins）通过锚定法定货币、贵金属等具有内在价值的资产或智能控制算法，有效解决了加密货币市场普遍存在的高波动性问题。近年来，凭借较高的价格稳定性和区块链技术的优势，稳定币的市场价值、交易规模与普及范围均迎来爆发式增长。在加密货币生态中，稳定币已成为最重要的交易媒介，不仅为法定货币与加密货币以及不同加密货币之间的无缝转换提供桥梁，而且还发展成为去中心化金融（DeFi）的“货币”（Bains et al.，2022），为大部分的DeFi交易所和借贷等协议提供流动性支持（Adachi et al., 2022）。

更加值得关注与重视的是，随着美联储快速开启新一轮量化宽松与紧缩政策周期，稳定币（主要是美元稳定币）基于其在应对货币贬值、通胀压力以及可获得性强等方面的优势，开始逐步渗透到更广泛的金融体系，在全球支付、跨境交易、金融包容性等方面发挥着越来越重要的作用（Bains et al.，2022；FSB，2024），成为国际货币体系愈发不可忽视的存在。

实际上，稳定币的快速扩张及其对国际货币体系的潜在影响，一直吸引着各国政府、国际金融机构以及学术界的目光。总结来看，相关研究主要集中在三个方向：

一是对国际支付系统的影响。稳定币因其便捷性和低成本优势，能够显著提升跨境支付效率，并可能在特定条件下替代部分传统储备货币的功能（张蓓等，2023）。欧洲中央银行（ECB）和国际清算银行（BIS）等机构近年来也多次强调，稳定币可能会深刻改变现有支付生态系统，甚至对传统银行体系构成潜在挑战。这种变化不仅限于支付方式，还可能涉及银行的存款基础、清算体系以及货币政策的传导机制（Adachi et al.，2021，2022；BIS，2023）；

二是对货币主权的影响。Eichengreen（2019）强调，稳定币与单一主权货币（尤其是美元）挂钩将进一步强化全球经济对美元的依赖性，可能导致国际货币体系更加单极化，从而削弱其他货币的国际地位。特别是在Facebook公司于2019年宣布推出Libra项目（后更名为Diem）以来，各利益相关方又进一步重新审视全球稳定币在货币主权等关键领域的影响。其中Li & Shen（2021）的研究具有代表性，其基于货币数量理论和费雪方程分析了美元稳定币是否会导致一国货币体系的美元化，发现稳定币已经演变成美元与当地货币之间的桥梁，当美元流通量增加时，它将加速当地法币向稳定币的转变。一旦美元价格稳定或再次开始上涨，稳定币就会转化为美元，最终导致小型经济体逐渐美元化。虽然稳定币对大型经济体的影响没有小型经济体那么大，但还是有可能增加居民对美元的持有，从而在一定程度上威胁各国的主权货币体系；

三是对金融监管的挑战。稳定币的跨国性质以及技术复杂性给国际监管带来了诸多挑战，具体包括管辖权问题、反洗钱和合规风险、稳定币发行机构的不当行为等方面（FATF，2020；宋爽、熊爱宗，2022）。尽管相关讨论推动构建了全球范围内对稳定币的监管框架（Adrian & Mancini-Griffoli，2019；FSB，2023），但从最新的发展情况来看，稳定币的扩张速度与影响不仅未能控制在现有研究与监管预期的范围内，而且还因各司法管辖区的行动并不协调、地缘政治形势剧烈变化等现实原因，引发了一系列新问题。

在此背景下，本文拟引入货币流通域这一新颖的分析角度，并采用理论分析与事实案例相结合的方法，尝试探寻稳定币影响国际货币体系的理论根源以及描绘其对国际货币体系的影响路径与现状。具体地，本文循序渐进开展了以下四方面的工作：

首先，本文基于现有研究成果，并结合最新的市场数据、行业观点等，重点梳理并讨论了稳定币的性质、市场演变图景以及当前的功能定位等关键问题，为读者和后续研究提供一幅稳定币的“样貌图”，尤其是明晰稳定币在加密货币生态及国际货币体系中扮演的角色；

其次，为更好理解“为何稳定币对国际货币体系的影响不断扩大”这一问题，本文从货币流通域这一区别于现有文献的新视角出发，从货币流通的空间、制度和功能三重维度对加密货币、稳定币与国际货币体系之间的关系以及具体的影响机制进行了较为全面的解析，以期为国际货币体系改革与稳定币监管政策的制定提供更加多元的理论逻辑支撑；

再次，本文同样基于货币流通域视角，从边界消融、权力重塑、公私竞争和挑战监管四个方面，分析了稳定币对国际货币体系愈发紧迫的影响现状，呼吁学界和政策界进一步提高对该问题的关注度和应对能力；

最后，在上述研究结论的基础上，本文为加强稳定币监管及国际货币体系改革等方面的政策制定提供了具体建议。

......

学术论文全部内容请详见附件。