一、引言

2008年全球金融危机爆发后，世界经济陷入长期性停滞（Secular Stagnation）格局。全球经济增速显著下降，与此同时，各国收入与财产分配失衡明显加剧。为了纾解国内受损群体的不满情绪，很多发达国家政客开始煽动民族主义情绪，导致国际经济政治摩擦逐渐抬头。2016年的英国公投脱欧与特朗普赢得美国总统大选，2018年美国主动挑起中美经贸摩擦，均为明证。2020年爆发并持续三年之久的新冠疫情更是雪上加霜。2022年爆发的乌克兰危机意味着国际地缘政治冲突的进一步激化。

乌克兰危机爆发后，美国联合欧盟、英国、日本等主要盟国，对俄罗斯采取切断SWIFT系统、冻结黄金和外汇储备等严厉金融制裁（李仁真与关蕴珈，2022）。这种美元武器化（Weaponization）的行为显著增加了很多国家对持有美元及其盟国外汇资产安全性的担忧（潘宏盛，2022；张蓓，2022；周宇，2022）。已有迹象表明，全球外汇资产配置的去美元化进程正在提速。

此外，自2021年以来，美国、欧盟、英国国内通货膨胀水平显著攀升，倒逼美欧英等发达国家央行不得不连续加息缩表，由此导致这些国家长期国债市场价值大幅缩水，这也给大量持有此类资产的外国投资者造成了巨额损失。

换言之，以中国为代表的新兴市场国家，在海外资产配置上日益面临资产安全性与资产收益性的双重风险。准确识别并系统化解上述风险，有助于提高这些国家海外资产配置的效率与安全，维护这些国家的主权权益。本文在分析中国海外资产配置的特征事实与潜在风险的基础上，提出了一套系统的资产多元化配置策略，从而可以为中国政府和投资者应对外部形势变化提供一定的参考。

本文的结构安排如下：第二部分梳理中国海外资产配置的特征事实；第三部分剖析中国海外资产配置面临的问题与挑战；第四部分提出一系列具体的对策建议；第五部分为结论。

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