9月15日，人民银行发布《关于开展内地与香港债券市场互联互通南向合作的通知》，宣告债券通“南向通”将于9月24日上线。这也意味着，陆港两地间债券市场互联互通合作步入新的阶段。

“债券通”包括“北向通”及“南向通”。2017年7月，按照中央部署，人民银行会同香港金融管理局推出了“北向通”。“南向通”的到来意味着它将完成一个资金循环，四年前启动的债券“北向通”允许外国资金通过香港进入中国内地的银行间债券市场，“南向通”则开放了境内投资者投资和交易在香港债券市场发行流通的债券。

很积极！两地齐心迎接“南向通”

根据安排，内地投资者暂定为央行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构（不含非银行类金融机构与农村金融机构）。合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）也可以通过“南向通”开展境外债券投资。交易对手方暂定为香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

此外，为“南向通”提供债券登记、存管、托管、交易、结算、清算等基础性服务的机构包括两地相关金融基础设施和托管清算银行。其中，金融基础设施包括中国外汇交易中心（全国银行间同业拆借中心）、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场清算所股份有限公司、跨境银行间支付清算有限责任公司、香港交易及结算有限公司、香港金融管理局债务工具中央结算系统，首批境内托管清算银行为工商银行、中国银行和中信银行。

对于”南向通“的到来，相关参与机构均表现出了积极的态度。据了解，渣打银行在内地和香港的团队已为债券通“南向通”的开通做好准备。作为首批“南向通”试点托管清算银行，工商银行表示，工行内地及香港分支机构将通力合作，为投资者提供跨境托管、资金清结算、货币兑换及套期保值、境外债券做市等服务。同时，工行还将在“南向通”框架下以投资者身份积极参与，提升全球经营能力。中信银行也称，将在启动后开通为各类金融机构提供香港债券托管结算和跨境资金清结算的业务。

200亿少了吗？市场期待扩大额度

在额度方面，此次《通知》作出要求，“南向通”跨境资金净流出额上限不超过年度总额度和每日额度。“南向通”年度总额度为5000亿元等值人民币，每日额度为200亿元等值人民币。

对于开通额度，有外资行交易员称：“每天200亿元的确很少，股票‘南向通’在年初一度每天流入量就达到100-200亿元。”渣打亚洲区行政总裁洪丕正表示：“随著进入和流出中国市场的双向资本流继续增加，我们预计‘南向通’可投资的债券类别和额度日后将逐渐扩大。”

有多家机构预测“南向通”的扩容将是一个循序渐进的过程，在开通之初，无论是额度、机构范围、券种，一切都处于试水阶段，首先可能从人民币计价的“点心债“或美元计价的高等级债券（例如地方债）开始布局。中国人民银行也表示，将根据跨境资金流动形势，对“南向通”年度总额度和每日额度进行调整。

意义重大！“南向通”身负多项使命

"北向通”的顺利运行，也为“南向通”的开通积累了充足的运行经验。过去四年间，中国债券市场获得了极大的深化发展，人民币债券纳入国际主流债券指数、债券交易机制日益与国际接轨，短短四年间外资持有人民币债券的规模扩大了超三倍，全球前100大资产管理机构中，已有78家参与其中。中国人民银行有关负责人表示：“四年来，人民银行始终关心关注香港债券市场发展，与香港金融管理局一直保持密切沟通，共同积极研究‘南向通’的可行方案。”近期关于推动粤港澳大湾区建设的重要政策频出，包括“跨境理财通”业务试点正式启动，使得债券通“南向通”启动的时机逐渐成熟。

此次“南向通”顺利落地有着多重重要意义。香港金管局总裁余伟文表示，“南向通”的推出，是香港与内地资本市场互联互通的新里程碑，将进一步推动内地金融市场双向开放，促进香港债券市场蓬勃发展，从而巩固香港的国际金融中心地位。

对于境内投资者来说，“南向通”的开通为他们提供了又一个资产全球化配置途径，投资者将可自主选择交易结算安排。余伟文谈到：“债券通‘南向通’将为内地机构投资者提供便捷及安全的渠道，通过内地与香港金融基础服务机构的连接，投资香港债券市场。”境内投资者可以通过“南向通”增加海外投资渠道，促进对外投资结构多元化，这也有助于其利用香港市场在全球范围内管理和对冲信用风险。在中国银行投资银行与资产管理部总经理胡昆看来，“南向通”可以为境内投资者提供极大的便利，多种交易结算安排和便捷的渠道能够节省投资的通道成本，变相提高境外投资收益，为投资者进入香港债券市场带来更多的资金动能。

对于香港来说，“南向通”的意义同样重要。国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，“南向通”开通对促进香港金融市场发展具有积极的作用，是国家金融开放的重要举措。对此，胡昆也表示，“南向通”为香港债券二级市场提供了有力的流动性支持渠道，会进一步提高香港债券市场流动性。中资机构“出海”投资改善了以中资机构海外分部为基础的投资人范围受限问题，同时“南向通”做市商的增加与活跃也为中资企业境外债二级市场提供充分的流动性支持。

从监管层面看，内地和香港双向互联互通的真正实现将推动两地加大跨境监管合作，促进市场监管标准的逐步趋同，进一步提升境内债券市场结算登记、信用评级、信息披露等相关制度的国际化，也有助于促进其他中介机构，如咨询机构、法律机构等的国际化布局，使业务范围进一步和国际接轨，增强其满足日益国际化、多样化、系统化、高层次的服务需求能力。

从宏观层面看，“南向通”还能够在一定程度上缓解人民币的升值压力，帮助人民币升势与经济增长不同步时进行调节。中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明曾表示，“当前债券资金更多地以流入为主，特别在中美利差较宽的情况下，资金的流入增加了人民币的升值压力。”

“南向通”开通后，内地交易员需要首先卖出人民币，才能买入港元或其他货币以便通过这个渠道购买资产，这也降低了中国央行进行直接干预的必要性。对此，明明称，伴随南向通的开放，跨境资本将更加呈现双向波动的态势。对于人民币国际化而言，人民币国际化需要计价的国际化和储备的国际化，债券市场的开放对此皆有积极影响。