新型冠状病毒肺炎疫情在国内扩散以及全球大流行对经济社会发展造成了重大的破坏。全球将面临需求不足和供给不畅的双重压力，2020年国内和全球经济面临巨大的下行压力。2020年1季度我国GDP下挫6.8%，国际货币基金组织预测2020年全球经济将萎缩3%。更值得注意的是，疫情冲击使得要素流动出现部分中断，对产业链造成实质性破坏，并且疫情对产业链冲击可能是中长期的。作为产业链上重要的金融机构，财务公司需要积极主动应对疫情，多措并举有效修复并服务产业链。

一、疫情对经济及产业链的系统性冲击

“新冠”疫情对全球经济增长的冲击已超过全球金融危机的影响。“新冠”疫情使得全球经济增长面临需求与供给双重冲击，遭遇比全球金融危机时期更为严峻的增长冲击和发展难题。随着疫情全球大流行和诸多国家进入紧急状态，全球人员流动、国际贸易以及国际投资等受到巨大的影响，部分国家经济增长将按下“缓慢键”甚至“暂停键”，全球经济低增长将成为基本事实。2020年4月国际货币基金组织预测，美国和欧元区经济将分别衰退5.9%和7.5%，而中国和印度仅能实现1.2%和1.9%的正增长，2020年全球经济将衰退3%。

中国经济的稳定发展面临改革开放以来最严峻的负面冲击。“新冠”疫情率已对经济社会平稳运行造成了系统性冲击。党和国家在精准防控和复产复工之间进行有效统筹，疫情控制取得了实质性进展，同时致力于将经济冲击降低至最低水平，但是，2020年1季度，我国国内生产总值（GDP）同比下挫6.8%，1-4月份固定资产投资同比下降10.3%。随着海外疫情继续扩散，国际金融、贸易及产业链的关联冲击不断恶化，经济下行压力将持续较长时间。

“新冠”疫情对产业链的冲击可能是一个中长期趋势。从世界经济角度看，疫情全球大流行将重创全球产业链。一是部分产业链主体将因隔离、管制及运输中断等将无法实现产业链产品及服务供给；二是疫情不严重地位的产业链主体则面临上下游元器件及服务难以到位的困境，使得其产品及服务供给能力实质性下降；三是产业链关联具有乘数效应，少数几个产业链主体“停摆”可能使整个产业链瘫痪。世界银行早在3月份就指出，占全球贸易近一半的全球产业链正在遭受停业、停工或延迟复工的影响，随着疫情大流行加剧，全球产业链冲击将进一步恶化。

从中国经济角度看，疫情冲击将使得中国与境外的产业链关联面临“硬脱钩”风险。本世纪初，中国加入世界贸易组织，国内产业部门与全球产业链有效交织关联在一起，与产业链上下游共享资源配置全球化和国际分工专业化相融合的红利，同时形成了紧密关联的全球产业链和价值链。但是，由于疫情冲击特别是社会隔离政策的实施，全球产业链的要素流动和价值创造遭遇中断风险，部分产业链已经无法正常运行。从出口结构看，我国出口产品高达94%为工业品，石油化工、钢铁、冶金、汽车、机械制造、建筑建材等受全球产业链冲击十分明显。

近期根据一项基于投入产出表模拟“新冠”疫情的产业冲击研究指出，当疫情对中国经济产出冲击为2个百分点时，除了医疗、药品及卫生服务等少数产业外，投入产出表中149个产业的绝大部分都将受到程度不一的负面冲击，其中，建筑安装、土木工程、房屋建筑、建材、采掘冶金、建筑专用设备、道路货物运输、通讯设备、化工、纺织服装等产出冲击将超过3个百分点，即这些产业受到疫情的冲击会超过经济产出冲击的平均水平。对比财务公司的行业归属，可见“新冠”疫情的行业冲击将对财务公司造成较大的负面影响。

二、疫情对财务公司发展造成实质性冲击

财务公司是我国金融体系中具有中国特色的一类非银行金融机构，主要为大型企业集团提供内部金融服务，被称为“内部银行”。财务公司已经成为我国金融部门重要的组成部分。截至2019年末，全国财务公司法人机构超过250家，资产规模首度超过7万亿元，覆盖了能源电力、石油化工、汽车、钢铁冶金、机械制造、交通运输、物流、航空航天、信息通讯和民生消费等20余个行业。

由于财务公司所在的企业集团大多是各个产业链上的头部企业甚至是核心企业，财务公司与宏观经济和产业链关联程度相对其他金融子部门更为紧密，这使得财务公司受“新冠”疫情冲击最为直接。由于是“内部银行”，财务公司经营状况直接受制于企业集团及其所在产业，以企业集团内部成员存贷款业务为核心支撑的财务公司将呈现出显著的顺周期性。

一方面，财务公司的负债严重受制于企业集团及其成员单位。截止2019年末，财务公司负债结构超过90%来自于各自体系内部的存款。如集团和成员单位经营困难，财务公司就无法获得系统内部的低成本融资。而且，由于拆入资金最长期限为7天，财务公司在金融市场融资的腾挪空间十分有限。内部融资的“悬崖效应”以及外部融资的制度约束将使得财务公司面临巨大的资产负债和期限匹配，流动性压力将会较为明显。

另一方面，财务公司的资产配置与所在企业集团及其产业链关联程度较高。截止2019年末，财务公司超过50%的资产为集团成员单位的贷款。随着疫情冲击不断深化，财务公司将面临企业集团及成员单位急迫的支付结算、流转贷款、逾期处置、项目融资、跨境业务、风险管理及顾问咨询等多样化资金需求和金融服务。值得注意的是，财务公司资产端配置中，越约有三成资产配置于存放同业，这代表财务公司资产端腾空仍具有一定的空间。

最后，财务公司自身的金融风险亦值得警惕。虽然，财务公司行业整体是金融体系内较为稳健的子行业，截止2019年末，财务公司不良资产率约为0.5%，资本充足率超过20%，拨备覆盖率超过300%。但是，由于财务公司资产负债业务主要与企业集团及产业链关联在一起，一旦企业集团遭遇经营困境，那财务公司将面临重大的风险。比如，金融市场会拒收发生重大经营风险的企业票据，这将使得财务公司票据业务难以开展，融资受到进一步限制。

三、财务公司应对“新冠”疫情和服务实体经济的政策选择

在“新冠”疫情大流行对全球产业链和国内产业链造成实质性破坏的情况下，产业链亟待多样化金融服务支持。作为与产业链关联最为紧密的金融子行业，财务公司应在银保监会的政策框架下，不断深化、强化、优化对企业集团、成员单位以及产业链的金融支持，应对疫情的经济和产业链冲击具有充足的政策准备和措施保障。

首先，继续强化财务公司的传统支持功能，继续发挥资金归集、资金结算、资金监控和金融服务等“四个平台”功能、有效支持企业集团复工复产和产业平稳发展。一要继续提升资金归集统筹水平。继续深化“内部银行”功能，积极吸收成员单位存款，调剂各单位资金余缺，积极通过同业拆借业务临时调剂余缺、向商业银行办理票据转贴现等筹集成本较低的资金。二是重点保障支付结算。企业集团及成员单位及其与外部机构的结算支付功能，提供及时、准确、有效的支付结算系统支持，发挥资金结算中心功能。三是着力提升外部融资服务功能。在疫情冲击日益深化情况下，尤其在货币政策更有弹性的背景下，财务公司需要充分利用国家疫情防控的政策便利，有效链接集团内外，更多依托金融市场来解决流动性困境和资金难题。比如，顺丰财务公司助力集团在2月份就完成物流行业首只“抗疫债券”发行。

其次，深化信贷运营模式转型，重点强化信贷资金支持。一是立足核心业务，做大、做强、做优信贷业务。以信贷业务为基础，扩大资金来源、调整信贷结构、优化流动性管理，着力拓展信贷资产转让、信贷资产证券化以及票据资产证券化等创新。二是着力改革创新，统筹数量、价格、质量和风险的内在关系，形成一个高效型、服务型和开放型的信贷运营发展新体系，着力从信贷供给向信贷服务转型，着力从封闭式机构向开放式平台转型。三是重点发挥逆周期的信用支持功能。集团及成员单位面临巨大的资金压力，财务公司应利用存放同业资金仍占三成的弹性，将部分同业资金转变为成员单位的贷款。四是实施“非常态”信贷政策，强化“抗疫贷”支持功能。在监管合规条件下，积极对成员单位提供专项贷款、流动贷款、逾期特别处置、票据贴现等支持，甚至可通过透支账户来为成员单位提供信用便利。

再次，着力拓展产业链金融服务，提升服务产业链的能力和水平。一方面，积极开展产业链金融服务。在银保监会产业链金融政策框架下，积极拓展“一头在外”的票据融资和商业保理业务，着力产业链金融服务创新，尤其是强化对产业链的关联企业的金融支持。另一方面，积极探索互联网化产业链金融。积极利用互联网和新兴技术，建立集团内部统一“票据池”和线上化产业链金融体系，实现以企业集团为中心、以成员企业和产业链上下游企业为对象、以财务公司为核心载体、以“票据池”为抓手的互联网化产业链金融新范式。最后，广义上，为核心企业上下游企业提供金融服务均可称为产业链金融。财务公司还可以为关联企业提供多样化的咨询便利和风控建议。

最后是提升风险管理水平。财务公司基于宏观经济、产业发展和金融市场综合信息优势，强化对企业集团面临的经营风险特别是财务风险的识别、预警、评估、监控和化解。同时，需要强化财务公司自身风险的认识和防范着重防范资本金充足、交易业务、中间业务、信息技术、外部合作等重点环节的风险，形成信贷创新、产业链金融创新与风险管理相匹配的稳健运行体系。最后，依托信息相对优势，注重对产业链风险的跟踪及处置。对疫情的经济和产业冲击要有充分的认识，做好中长期抗击疫情和防范风险的政策准备。

（本文为国家电网公司管理咨询项目（编号：81580019000S）的阶段性研究成果）

（曲涛，中国电力财务有限公司信贷管理部主任；郑联盛，中国社会科学院金融研究所副研究员）