2020年6月份以来，人民币兑美元汇率呈现一路较快上涨态势。7月9日人民币汇率升值突破7大关，8月26日又攻克6.9关口，9月1日盘中达到6.8127元/美元。6月份以来，人民币兑美元汇率升值约4.3%。

长期以来，美元指数与人民币兑美元汇率具有“跷跷板”效应，美元相对走弱是人民币兑美元汇率走强的市场因素。本次人民币兑美元升值亦显示“跷跷板”效应。如图1所示，人民币兑美元汇率在2020年5月份之前整体呈现宽幅波动、小幅贬值的态势。2020年5月底，人民币贬值至7.1316。但是，从6月份以来，人民币兑美元汇率开始呈现较大幅度升值，但这与美元指数走弱紧密相关。

人民币对美元相对走强与两个经济体的经济基本面是紧密相关的。人民币强势对应的国内经济基本面较好。在新冠疫情全球大流行的情况下，国内疫情防控取得阶段性的成果，同时复工复产得到实质性恢复，2季度经济增长好于预期，同时下半年以来多维经济数据反映国内经济复苏较为有力。美国经济2季度同比萎缩32.9%，是自1947年开始公布季度数据以来的最大降幅，其中个人消费支出暴跌34.6%，非住宅类固定资产投资下挫27%。2季度以来，美国疫情防控仍然没有实质性进展，每日确诊人数和死亡人数仍然保持高位，这使得市场对美国经济的预期难以扭转。从预期回报上，由于美国经济增长堪忧，利率维持在零水平，而中国经济增长较好，利率在全球具有投资吸引力，从而形成看淡美元资产和看多人民币资产的反差，反映在外汇市场上就是人民币相对美元升值。

紧接而来的问题是，人民币是否进入一个升值通道或升值周期。汇率决定理论中最为重要的购买力平价及利率平价，这两个理论在中长期是具有一定的指向性的。由于美国将零利率以及公共债务货币化作为常规性政策工具，使得美联储资产负债表持续膨胀并将长期利率保持正在地位，这使得美国潜在通胀存在一定的压力，同时美元资产可能被看淡，美元具有一定的贬值压力。但是，汇率决定中是“比差”问题，美元指数中欧元、日元、英镑、加元、瑞士法郎等是影响美元指数的重要变量。为此，人民币是否长期升值就需要看对美国以及美元指数中其他经济体的经济增长的基本状况，以及考虑物价、利率等因素。长期升值的基础是经济基本面持续好于美国及其他国家，在国际收支方面具有顺差支持，同时在利差上具有一定的优势且资产安全性具有较好保障。

目前看，人民币具有较强的币值支撑，但难说有长期升值的动力支持。1）国内经济基本面好于国外，但如美国疫情得到控制，那美国经济韧性及其对其他国家的带动效应可能就会有所凸显，国内经济增长优势可能不会更明显；2）中国国际收支处于基本均衡状态，由于疫情是总需求和总供给双重冲击，较难实现更大规模的国际收支顺差；3）中国资产具有相对更好的收益率，这在股票市场“北上”资金持续流入得到了体现，但是，国内金融市场波动性较大，国债等安全资产规模较小，对人民币资产需求支撑动能可能难以持续加大。人民币是具有较强的币值稳定支撑，但是，缺乏持续性升值对的动力支持，人民币更多可能是在较宽的幅度内双向波动的态势，延续2016年以来人民币实际有效汇率保持相对平稳状态，同时对美元可能是宽幅波动小幅升值态势（见图2）。