中国不存在债务危机

2016-06-16  来源：人民日报

6月15日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在国务院新闻办吹风会上表示，中国政府的债务处在可控范围内，中国有足够的资产来应对债务风险，不存在债务危机。

李扬分析，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。在结构上，居民部门债务率在40%左右，金融部门债务率约为21%，政府部门债务率约为40%，如果考虑到一些融资平台债务及或有债务，政府部门债务率会有较大幅度上升，达到57%。而非金融企业部门问题比较突出，其债务率高达131%，如果把融资平台债务加进来，非金融企业部门债务率高达156%。

如何看待非金融企业部门债务水平？“从全球来看，这样的债务水平不算太高，每个国家的债务结构不太一样，美国虽然企业的债务水平相对较低，但它的居民和政府债务水平很高。非金融企业的资产负债率和杠杆率是随着国家经济和金融体制特点以及经济发展阶段不同而存在较大差异的，其利弊优劣不宜一概而论。”李扬说。

“中国政府的债务处在可控范围内。”李扬说，截至2015年末，纳入预算管理的中央政府债务达到10.66万亿，地方政府债务16万亿，合计政府债务26.66万亿，占GDP比重为39.4%。如果把地方融资平台加进来，政府债务水平达到56.8%，仍低于欧盟60%的警戒线，也低于当前主要市场经济国家和新兴市场国家水平，如日本超过200%、美国超过120%，法国为120%左右。

具体谈及地方政府债务，李扬说，2015年底，地方政府债务占GDP比重为24%，水平不高，如果以国际通用的债务余额与综合财力的比率债务率来衡量，2015年地方政府债务率为89.2%，也低于国际通行警戒值。

“如果要评估中国发生债务危机的可能性，分析的范围不应局限于债务，而应该考虑资产。”李扬说，因为任何一个主体不会无缘无故地负债，负债总有原由，负债之后总有产出，因此分析债务的时候要联系与这个债务相关联的资产。

从资产来看，按宽口径匡算，2014年中国主权资产总计227.3万亿，主权负债124万亿，资产净值103.3万亿，扣除行政事业单位国有资产13.4万亿元，并以2014年的土地出让金4万亿元替代当年的国土资源性资产65.4万亿元，中国主权资产由227.3万亿减少到152.5万亿元，由此，窄口径的主权资产净值变为28.5万亿元。

“留下来的就是可以立即拿出去换取资金偿还债务的高流动性资产。”李扬说，这表明中国拥有足够的资财来应对债务风险，发生债务危机应为小概率事件。

李扬说，结合资产负债表分析，我们不难看出中国的债务问题有两个突出的特点：其一，中国是一个高储蓄率国家，每年要有相当于GDP50%的储蓄需要转化为投资，由于中国金融市场欠发达，因此储蓄向投资的转换会形成债务，高储蓄也为中国解决债务问题提供了巨大的缓冲；其二，中国各级政府的借债，主要是为了进行投资。因此与巨额债务相对应，中国地方政府掌握着大量优质资产，这些资产会形成未来偿债的可靠保障，从而也大大降低了中国发生债务危机的可能性。