大家好，我现在在管理一个国家高端智库，我们这个智库专门做金融，今天参加这个会我就二十大之后的金融改革和大家进行讨论。党的二十大是一个纲领性文献，它是一个管总的管全面的，对于未来五年甚至更长时间中国的发展给了一个总体的规划，正是因为它是一个管总的文件，所以关于经济特别是关于金融就没有特别多的具体安排，但是正是因为它如此之短，金融问题在里面不可能占非常大的位置，所以关于金融所说的那样一些话，那样一些部署至关重要。

它关于金融三个要点，一个要点就是要建设现代中央银行制度，这个提法只是最近两年被强调的比较多，当然还有它的更深入的含义。第二谈的是监管，维持金融稳定，一边要发展一边要监管。第三是资本市场，同时也谈到了提高直接融资。在这么重要的文件里，这么一个惜字如金的文件里讲金融讲了这三点，可见它们都非常重要，今天借这个机会我和大家讨论两个问题，第一个谈一谈怎么健全中国资本市场的问题，第二个谈一下在这个文件中没有直接提到，但是我一谈大家都会知道的问题，转型金融，所谓转型金融就是中国在全面的向高质量发展转型，转型过程中有非常多的问题，这样一些问题我们如何通过金融制度的设计予以解决。先说资本市场。

资本市场在这样一个文件里被强调，可见它在整个金融改革和发展中的地位是非常重要的，说的是健全资本市场功能，这个用词也是非常有讲究的。资本市场功能是配置资本，通过企业上市，通过企业退市，通过这样一系列的过程引导全社会的资本配置甚至全球的资本配置，因为也有外国公司进入我们这儿上市，有一些公司购买中国企业的股份，通过这样一系列的过程优化资本配置，当然它肯定不是资本配置的全部，但是是资本配置中最重要的部分，所以人们一般看一个国家的经济结构会看它的资本市场结构，长势如何、跌势如何，要比较各国的经济结构优劣首先是要看资本市场结构的转化。中央提出要健全资本市场功能，意思很清楚，我们过去这个功能不够健全，我大致归纳一下，我们健全资本市场功能可以从五个方面入手。

第一个方面是上市，最近这几年我们的监管部门总是在强调要用注册制替代审批制，已经有四五年了，不是做资本市场的人会觉得上市有当重要呢，非常重要而且至关重要，因为上市制度的安排会决定哪些企业被选中推到市场会引发全国乃至全球的投资，会引领整个中国的经济结构发展和优化。我们做过一些比较，目前来看，中国的上市公司非常多的是传统的工业企业，而发达市场经济国家的上市公司特别是它的头部企业基本上都是现代高科技企业，比如像脸书、微软等等这些公司是发达市场经济国家的上市公司的领头羊，而在中国茅台领先，然后是几个传统的大的商业银行领先，比较这个结构就能看得出来中国的市场结构是向后看的，也就是说是以过去的经营状况和过去在市场经济中的地位来决定它是不是上市，而西方发达经济体的上市结构是看未来的，微软、脸书、亚马逊、特斯拉，这些公司是引领发展的，那么它在市场中上市并且是领头公司。为什么会是这样？原因很多，其中有一个很重要原因是上市的机制，中国上市机制在审批制下要求公司成立多少年，高科技公司通常年份都不长；要求很多资本，高科技公司特点之一就是轻资本，而大量的资本沉淀要有土地、要有厂房、要有设备，这都是老的工业企业；要求三年盈利，很多高科技公司一开始是不盈利的，当然它现金流很好，这样一些高科技公司和传统公司的技术特征客观存在，但上市机制的选择是倾向于传统上市公司，所以要改，同时大家也知道，改为注册制实际上是进一步的清除市场上的新政权利。

第二，我们要压实中介机构的责任，上市公司并不是直接自己上，它有很多的中介机构在帮助它，可以说每一个中介机构都对保证上市公司的质量都对保证投资者利益有一份自己，这些责任过去有的规定不明确，有的有规定但落实的不好，所以会出现侵害投资者利益的事情，所以压实中介机构的责任，构成健全中国资本市场的又一个要点。

第三，定价问题。怎么定价？茅台股票一千多块钱/股了，怎么定的价？在传统的审批制下有一套公式，看的是过去，不能展望未来，所以我们的定价机制也应当变成投资者和筹资者直接见面、直接叫价然后确定价格的机制。科创版已经开始实行注册制，科创版有一些企业要看它的财务指标按照过去标准是根本不可能上市的，但还是被投资者追捧，价格很高，上市之后走势不错，这是两种不同机制的结构。

第四，投资者，机构投资者，中国投资者主要是散户，其实还有隐藏的一批机构叫做一般法人，然后才是机构投资者，发达市场经济中投资者主要是机构投资者，中国要补课。

最后还有退市问题，我们经常说的是从摇篮到坟墓，前面我们已经说了它进入机制的重要性，我们还要再强调它退出机制的重要性，能够容易进，能够市场化的机制进，还能够市场化的退市，这才构成一个完整健全的资本市场，中国退市是很难的，上市难退市也难，可能在座有很多是地方官或者做过地方工作，地方金融一个很重要任务就是培育上市公司，你把地方的很多资源都堆在这个公司上然后把它推上去，然后它不符合这个地区运行的标准让它们下市你不愿意，因为如果它再退市的话，你就会过去的那些资源都打水漂了，因此退市之所以那么困难也是因为中国的上市公司和各级的地方政府有千丝万缕的各种各样的联系，这也是中国资本市场行政化的表现之一，中国资本市场上有所谓壳市场，就是它已经不行把壳卖掉，壳也能卖钱。

总之，健全资本市场功能有非常多的任务，党的二十大报告里就这么几点把资本市场突出出来，可见它的重要性，可见改革的困难，可见它的挑战，这是想说的第一点。

第二点，转型金融。我们现在叫全面的转型，其中一个很重要的转型就是向绿色转型，低碳，30/60大家都很熟，而且这个转型已经给我们的经济带来了很大的冲击，比如说去年有一些地方片面的理解中央的转型、低碳、绿色的要求，造成了很多强制性的关停并转，造成了很多社会问题，金融怎么在这样一个过程中发挥积极的作用？转型针对企业来说其实有三种情况，一种情况它本身是绿色的，比如发电设备等等都是本身很绿色的，金融支持它义不容辞，但这只是少数，大多数是需要投入然后增加一些设备它才能从不绿慢慢变成浅绿、深绿，有些企业为了获取金融的支持就漂绿，它本身不绿但是伪装成绿色，客观事实上很多企业不绿，我们要有一些投入让它转绿，这就和支持纯绿的就不一样，这个是一大批企业。第三种类型它本身不可能绿，于是它在转型过程中是要消灭的，消灭过程说起来很豪迈，创造性破坏，但是消灭过程是一个很痛苦的过程，而且涉及到各方利益，比如要有就业的安排，要有污染治理，诸如此类的问题也需要，而且对我们金融来说，比如煤炭是金融的大户，过去投了很多贷款在里面，突然让它关门贷款收不回就变成不良贷款，所以从金融角度来看这个问题，转型就可以看得很细，我们就可以分成很多类型，不同类型用不同的金融手段、不同的金融政策去支持或者去扶持或者去限制，这就是我们现在正在兴起的转型金融的内容。去年G20会议关于转型金融、关于绿色金融等等中国是起主导作用的，我们在这个会上提出了中国的方案，整个过程应当是有序的、合理的、理性的、考虑周全的一个过程，这个过程我们在引领，这个过程刚刚开始，中国大量的企业需要转型，转型过程中是不产生收益的，怎么来解决这样的问题是对我们非常大的挑战，因此二十大之后我们转型金融概括了很多领域，这些领域都遇到这些问题，相信在中央的领导下，我们一定能够做好经济的转型，我们金融一定能够非常有效的支持这个转型，所以未来的中国经济和金融一定是一片光明。谢谢各位！