2026年上半年，美国经济处于增长放缓但通胀黏性仍强的“滞胀”状态。在通胀尚未明显回到2%目标之前，美联储维持谨慎立场，联邦基金利率目标区间保持在3.50%~3.75%。受货币政策预期反复、财政供给压力和通胀风险影响，美债利率震荡上行，10年期美债收益率由2025年末的4.18%升至2026年6月末的4.44%。从利率分解看，2026年上半年美债利率上行主要由利率预期抬升驱动，期限溢价在阶段性高位保持小幅波动。

2026年上半年，日本通胀韧性和货币政策正常化继续推升日债利率。日本10年期国债收益率由2025年末的2.07%升至2026年6月末的2.69%，期限利差明显走阔；从利率分解看，期限溢价抬升是长端利率上行的主要来源。欧元区方面，弱复苏、通胀反弹后回落，短端利率上行、长端利率基本持平，利率预期上行与期限溢价回落相互对冲。展望未来，日本央行仍可能延续渐进正常化，欧央行进一步调整空间则相对有限。

2026年上半年，新兴经济体通胀与货币政策继续分化，国债利率有下行亦有高位上行。其中，印度经济保持韧性、通胀压力相对可控，10年期国债收益率震荡下行；俄罗斯通胀和财政压力仍大，国债收益率继续高位上行；巴西短端利率小幅回落但长端利率上行，期限利差由负转正；中国在低通胀和有效需求不足背景下，3月期和10年期国债收益率均有所下行。

2026年上半年，美元指数阶段性上行，主要货币兑美元汇率表现分化。美元指数由2025年末的98.27升至2026年6月末的101.19，涨幅约2.97%。分币种看，土耳其里拉、韩元、泰铢、印度卢比、日元、欧元和英镑兑美元贬值，而巴西雷亚尔、澳元、墨西哥比索和人民币兑美元升值。美元走势并非单纯由利差解释，美欧利差走阔支撑美元，但美日利差收窄又对美元形成牵制，政策不确定性和避险需求仍是阶段性变量。

2026年上半年，全球主要股市在一季度调整后于二季度明显反弹，整体呈现上涨但结构分化的特征。新兴市场指数上涨22.68%，明显好于发达市场指数的9.59%；日本股市、创业板指数、MSCI新兴市场指数和纳斯达克100指数涨幅居前。美股方面，标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数分别上涨9.55%、12.79%和8.85%，但行业分化明显，工业、信息技术和能源表现居前，金融和可选消费相对偏弱。美股上涨主要由盈利预期和科技成长板块支撑，但高利率环境下估值扩张空间有限，回调风险仍需关注。

2026年上半年，大宗商品走势分化显著。黄金经历剧烈行情，1月触及5405美元/盎司历史新高后震荡回落，7月跌破4000美元/盎司，上半年跌幅5.93%，利率逻辑覆盖避险逻辑成为定价核心，央行购金量升价跌但结构性增持趋势未改。原油经历极端行情，年初宽松预期下低位波动，2月底美以对伊朗军事打击致霍尔木兹海峡实质中断，供应短缺恐慌驱动布伦特原油飙升至144.59美元/桶，此后边打边谈高位拉锯，7月初冲突二次升级再度推升油价，半年涨幅47.23%。铜在宏观紧缩预期与基本面持续偏紧的拉锯中宽幅震荡，硫酸危机与库存极低水平构成支撑，半年涨幅11.77%。铁矿石核心矛盾为供应增量持续兑现与需求韧性边际收敛之间的博弈，半年下跌9.96%，下半年供需宽松格局将进一步强化。大豆在南美丰产宽松基调下围绕多因素拉锯运行，巴西1.80亿吨产量兑现抑制价格走高，但天气炒作与中国采购加快等因素也增加了价格扰动，半年涨幅16.73%。玉米围绕结构性矛盾博弈走出“倒V型”格局，阶段性供需错配推动价格升至年内高点2428元/吨后，替代品全面冲击与饲用需求走弱驱动回落，半年涨幅0.91%。

2026年上半年，全球加密资产市场显著回调。截至7月18日，加密资产总市值约2.27万亿美元，较2025年末缩水26.06%；比特币收于6.48万美元，较2025年末下跌25.96%。稳定币总市值2990亿美元，仅微增0.18%，扩容明显放缓。美元稳定币占比98.36%，泰达币（USDT）以60.5%的份额维持主导地位。与之形成对比，现实世界资产（RWA）代币化市场保持高增长，总市值达347亿美元，较2025年末增长60.40%，其中美国国债RWA占比最高达45.86%，股票RWA涨幅达101.60%。监管层面，主要经济体加速推进立法。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布数字资产解释性指引与最终规则，参议院推出《CLARITY法案》新版草案；英国金融行为监管局完成最终规则手册定稿；香港先后落地稳定币牌照、虚拟资产全链条监管框架和税务信息交换立法。国际资金清算系统（SWIFT）从报文网络向统一结算层升级。主权数字货币方面，数字欧元获欧洲议会通过并启动36家试点机构；日本零售与批发型央行数字货币协同推进；数字人民币生态持续扩展，22家机构接入“数币达”（CBETS）平台，多边央行数字货币桥（mBridge）国际合作持续推进。

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