作者：李正辉、胡志浩

一、引言

随着网络、手机等各类新媒体形式的出现，信息的产生与传播范围、速度日益提高。舆论传播正由传统专业媒体渠道向公共媒体与自媒体并行方向发展，舆情的社会经济影响也日益扩大。同时，移动互联环境下的新兴技术快速发展与应用，催生了新型的金融管理和运行模式，这些新型的管理和运行模式使得资金流通和资本融合、支付、信息交流等业务流程完全区别于传统的金融模式。这些新型管理和运行模式源于新兴技术，但其效应体现为金融信息的快速传播，进而形成集聚式的金融舆情。在网络舆情的影响下，对投资者的注意力、信心和情绪都产生较大影响，且出现出更大的差异性，进而对金融资产价格波动产生非常大的影响。

从理论上看，网络舆情对金融资产价格波动的影响及其路径需要动态研究。受网络舆情的影响，金融资产价格的动态特征、影响路径与机制都发生了显著变化。首先，网络舆情使金融资产价格波动时变特征和跳跃性更强。网络舆情的发布使得投资者的行为数据传播速度加快，对金融资产价格波动具有催化作用，影响着金融资产价格时变波动特征；同时，在网络舆情演化过程中，网络舆情对金融价格波动产生突然的冲击，使得金融资产价格具有更加明显的跳跃性波动特征。金融资产价格跳跃性波动特征对市场产生的冲击、损失分布、波动集聚程度，相对连续性随机波动来说，具有显著差异性；金融市场中，数量少幅度大的有限跳跃和数量大幅度小的无限跳跃形成机制也具有显著差异。其次，网络舆情更多地通过对投资者注意力、信心和情绪影响金融资产价格，金融资产价格波动的影响因子发生了变化。金融信息在网络中迅速传播过程中，许多利益相关者的行为特征体现为信息化数据。相较于传统的金融活动，互联网金融活动震够更加方便地收集、整合、保存客户信息、产品和服务信息、客户交易信息，也可以储存客户在产品交易或获得服务过程中在互联网上的全方面的信息，这些信息的传播能够体现出行为主体的情感。比如：对互联网金融的使用情况、操作方式、交流沟通、留言反馈、交易记录等金融大数据信息，其传播意愿、用词方式、沟通情绪等体现行为主体情感。构成网络舆情的主要形式包括：客户操作遗留下来的行为数据、留言等信息交流的数据、各种形式的文本数据等等。这些行为活动往往包含着各种情感，形成网络舆情。网络舆情数据又存在乐观预期、中性预期和负面预期不同类别，不同类别的舆情数据对金融资产价格具有不同程度的影响。再次，在网络舆情背景下，金融资产价格波动的影响因子发生改变。原有以财务数据为主评价金融资产价格波动风险，而网络舆情的冲击，使其风险来源趋于复杂化，投资者心理等因素成为风险的主要来源之一，且体现比原来更加明显。

从实践层面看，网络舆情传播使得金融资产价格波动性加剧，舆情传播阶段性使得金融资产价格波动时变特征突出，舆情传播路径差异性加剧了金融资产波动的风险管理难度。一方面，舆情传播迅速，加剧金融资产价格跳跃性波动，从而加重了对金融资产波动风险管理的压力。后金融危机时代金融市场的典型特征之一就是波动性加剧，金融风险显示出多样性和复杂性，具体体现在资产价格和收益率的变化频率和幅度均有所扩大，跳跃性波动特征突出。基于此，各种波动引致的风险相互影响和传染对资产价格波动造成冲击，进一步加剧金融资产价格的波动，特别是跳跃性波动。如2015年6月至7月中国证券市场“千股涨停、千股跌停”状况，2016年10月至12月的债券市场，在短短一个月时间“恍如隔世”。另一方面，网络舆情通过不同路径对金融资产价格影响的进一步深入，也加剧了金融资产管理的压力。在大数据驱动下，互联网等新技术成为金融市场参与主体获取和传播信息的重要渠道，网络舆情对金融市场的渗透力和影响力越来越大。网络舆情对金融资产价格波动具有金融加速器作用，使得金融资产的管理实践必须进一步适应“互联网+风险管理”这种大数据时代的需求。

毫无疑问，欲对金融网络舆情对金融资产的影响有全面理解，有必要对相关研究进行系统梳理。从相关文献来看，网络舆情下金融资产价格波动影响机制与干预控制的文献主要包括四类：一是网络舆情指数编制相关研究；二是网络舆情对金融资产价格波动影响的相关研究；三是网络舆情对金融资产价格的影响路径研究；四是网络舆情对金融资产价格影响机制与干预控制研究。

论文内容详见附件

李正辉，系广州大学金融研究院教授、博士生导师，经济学博士

胡志浩，系中国社会科学院金融研究所研究员、国家金融与发展实验室副主任，经济学博士