本文首先阐述了当前我国防范系统性金融风险的重大意义，其次从理论视角和我国实际阐明了房地产市场应成为系统性金融风险重要监测领域的原因，并从房地产部门与银行体系的关联性、房地产部门与地方政府债务的关联性以及高房价已形成资本外逃压力三个方面进行了深入分析，说明了我国系统性金融风险与房地产市场存在密切关联。最后，探讨了我国系统性金融风险经由房地产市场传染的三种途径，并提出了由表及里防范该风险的对策建议。

一、当前我国防范系统性金融风险的重大意义

防范化解系统性金融风险已经成为当前我国经济工作的重中之重。这一政策基调从2017年开始明显加强：2017年7月召开的第五次全国金融工作会议与前四次不同，其主题不再是改革、发展，而是防范金融风险、服务实体经济。2017年10月18日在北京召开了举世瞩目的中国共产党第十九次全国代表大会，在党的十九大报告中有九处提及“风险”，直接与经济金融相关的有两处，其中一处出现在报告第四部分：“从现在到二〇二〇年，是全面建成小康社会决胜期……突出抓重点、补短板、强弱项，特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”。2017年底召开的中央经济工作会议再一次强调“三大攻坚战”，而防范化解重大风险位于“三大攻坚战”之首。

宏观经济运行的规律一般遵循平稳化过程，除非在遇到危机的时候GDP增长率才会超出原来的波动率范围；而危机发生之前往往伴随着经济的结构性减速，如日本“土地神话”破灭前，其GDP增长率由上世纪60~70年代的10%以上降低至80年代的4~8%的区间。我国经济目前进入“三期叠加”的“新常态”，诸多迹象表明增长引擎的动力越来越不足：人口红利窗口的关闭意味着潜在产出面临“天花板”；逆全球化冲击阻塞外需引擎的发动；城市化进程面临地方政府债务风险；等等。换句话说，我国经济正在逼近增长路径的稳态。如果未能意识到这一点，在宏观管理中采取了激进的总需求刺激措施，那么未来就很可能会收到等量或更甚的负反馈。而如果理解了这一点，也就理解了我国防范系统性金融风险的重大意义，即要使经济在增长的拐点之处保持连续可导的状态，防止经济跌入危机的深渊；否则，我国未来经济增长的平台就会降低，甚至有可能出现类似日本“失去的三十年”的后果。

评论内容详见附件