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财富管理最优权益重构问题研究

作者Author:王增武 2018-10-16 2018年10月16日
家族信托等财富传承工具在实践中备受民营企业主等高净值客户的青睐,然而,现有理论文献中对财富传承受益人的受益规模和时间安排等权益重构策略的研究尚属空白。鉴于此,本文以家庭生产函数下的利他行为研究为基础,以家族信托为例给出财富管理最优权益重构策略的一般分析框架、显式求解和实证分析。实证结果表明财富管理最优权益重构策略是第二类的有条件利他行为,政策含义是保障财富管理权益重构策略利他行为外延的要义在于制度而非其他。

一、引言

中国共产党十九大报告中指出“毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”和“要支持民营企业发展”。改革开放以来,中国经济进入高速增长阶段,推动国民财富的快速积累,尤其是进入21世纪以来,国民理财意识或财富管理意识逐渐提高当前,中国财富市场快速发展,市场总值位居全球第三。随着中国财富人口不断扩大,全方位财富管理服务成为必然。相形之下,中国财富管理市场仍然处于初级发展阶段,与欧美等国际成熟市场相比还有较大差距。无论是理财产品设计水平,还是财富管理和服务能力都不能满足金融市场发展要求和客户个性化需求,金融产品和服务种类的供给能力与客启实际需求不匹配的矛盾也愈发凸显。

当下,国民的财富管理需求并不仅仅满足于财富的保值增值,以民营企业主为代表的高净值或超高净值客户则更倾向于具有家族信托性质的财富传承。与一般契约的对抗性不同,利他性是家族信托的始点和终点。受益人的确立以及受益人的受益规模和时间安排等是财富管理权益重构策略的重要内涵。诚然,受益人的确立属于委托人的个人意愿,不存在技术问题,而受益人的受益规模和时间安排等涉及到权益重构的策略性问题则是财富管理实践中具有重要意义的现实和理论问题。本文在此就如何对受益人的受益规模进行最优规划的问题进行研究。

论文内容详见附件