2025年上半年，美欧降息之路分化加剧，美联储持续暂停降息，在关税环境不确定性下选择观望，美国通胀在二季度后有所回升，但关税通胀仍有待数据验证。欧央行上半年连续降息，主要政策利率已至低位，显示本轮降息已接近尾声，通胀也整体符合目标预期。英国央行仍延续2024年下半年“剧本”，在反复的通胀面前暂停降息。日本通胀已站稳3%台阶，日央行加息25基点但放缓缩表，供需失衡及财政风险下，日本国债市场剧烈震荡。

中国人民银行2025年上半年持续发力适度宽松货币政策，降准降息，同时新型结构性工具精准滴灌确保经济稳中向好有货币政策支撑。债市在资金紧平衡下出现倒“V”型走势，上半年通胀为-0.1%，价格维持“磨底”加“分化”状态，促进价格合理回升的重要性持续上升。新增社融主要由政府债支撑，新增信贷同比多增，信贷结构调整对经济的短期贡献更大。

2025年上半年，我国债券市场发行数量减少但发行额与净融资额双增，单笔规模提升。国债、地方政府债发行量增长显著，存量规模稳步扩容，地方政府债存量占比居首。财政政策将持续发力，央行可能根据国债市场供求变化，适时恢复公开市场国债买入操作，科技创新债券发行规模有望进一步扩大。境外机构若延续增持趋势，人民币债券吸引力有望提升，但需关注持有比例波动。同时，需警惕房地产及其他行业潜在违约风险，防范风险外溢，保障市场平稳健康发展。

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