新冠肺炎疫情是近期影响市场的核心因素，受其影响，A股在鼠年首个交易日大幅下挫。早盘两市大幅低开后，盘中走势相对平稳，收盘上证综指下跌7.72%，深证成指下跌8.45%，创业板指下跌6.85%，两市共3209只个股跌停，创历史记录。板块方面，肺炎概念逆势上涨逾5%，周期性行业及前期涨幅较高的TMT板块领跌。

疫情驱动市场下跌的力量包含恐慌情绪和实际影响两个方面：在疫情上升期，高度不确定性带来的恐慌情绪令市场风险偏好显著下降，驱动市场估值回落；疫情对经济增长势必造成重大的打击，这也会体现在上市公司业绩上，而业绩预期的下滑也会压低股价。

展望后市，恐慌情绪对市场影响何时开始减弱取决于疫情何时见顶，预计二者在时点上基本同步。参考SARS期间的A股走势，2003年4月16日到4月25日A股市场出现了一波快速调整，当时正是SARS疫情持续升级的时间段，随后4月底开始，全国每日新增确诊人数开始步入趋势性下降，大盘在5月份出现了一轮反弹，体现了疫情拐点对大盘走势具有指示意义。

针对疫情拐点的判断，钟南山院士在2月2日接受新华社采访时表示，预计此次疫情有望在未来10天至两周左右出现高峰。

我们也从多个角度并结合模型对疫情发展进行了推算：

首先，通过武汉封城时间和病毒的潜伏期推算。武汉封城时间是1月23日10时，1月25日晚来自武昌的患者前往西藏自治区指定定点医疗机构就诊并收住入院，接受隔离治疗。综合考虑武汉出境人员的落地安顿的时间，基本可以把2020年1月25日作为计算的起点，考虑到病毒的理论最长潜伏期是14天，那么，除湖北以外地区快速传染的拐点日期理论上在2020年2月8日前后。从新增病例情况来看，剔除湖北的其他地区在1月28日的增长曲线出现下滑，但在2月2日出现了恢复性抬升，因此其他地区的拐点日期需要进一步确认。从曲线走势来看，其他地区新增确诊病例的增长斜率一直低于湖北省，作为次要变量，剔除湖北省的全国其他地区的新增确诊病例大概率在2月8日前后迎来拐点。由于疑似病例的转化，全国累计确诊病例数量的增长下滑时点会相对滞后。从企业复工日期来看，考虑到采用远程办公的模式等因素，很多企业的实际复工日期为2月17日，因此观测疫情走势的第二次确认日期为3月2日前后。

其次，此次疫情传播呈现区域不均衡特点，湖北省作为主要的感染区域，是影响疫情走势的主要变量。武汉地区病毒感染者的重症率、死亡率显著高于其他地区，由于聚集性传播的原因，武汉等重症感染区域的快速传染的拐点日期要落后于全国其他地区。从目前的政府的隔离措施、居民的重视程度以及医疗资源的倾斜力度，湖北地区的疫情传播情况大概率在2月8日和3月2日之间企稳。

再次，根据武汉金银潭医院黄朝林等人的论文信息，新冠肺炎首例患者的确诊时间为2019年12月1日，通过累计死亡病例同比倍数的线性外推模型发现，2月8日，死亡病例的数量便不再增加。综合考虑到新冠肺炎患者的死亡人群以老年人为主，存在长尾效应，可以确定死亡病例在2月8之后会急剧减少，疫情进入可控周期。

最后，从新冠肺炎患者死亡和治愈情况来看，1月31日，湖北省治愈病例首次超过死亡病例；1月30日，全国治愈病例超过死亡病例。治愈拐点的出现说明治疗手段的成熟，从另一方面说明疫情控制进入缓和期。

综上，我们认为疫情的拐点有望在未来一周左右出现，此后，随着恐慌情绪的逐步消退，市场估值有望获得一定的修复。

但疫情对基本面产生的实际影响将持续更长时间，在情绪冲击过后，市场还需要更多的时间评估和消化疫情对基本面的影响。为应对疫情，多地封城，全国复工时间延后，国内人流、物流都受到极大的限制。同时，由于疫情已在全球蔓延，世界卫生组织已宣布新冠肺炎疫情构成“国际公共卫生紧急事件”（PHEIC），众多国家开始采取停飞往返中国大陆航班、针对中国公民进行入境管制等措施来控制疫情，对我国国际贸易和跨国经济活动构成了负面的冲击。在生产和需求两端共同作用下，经济增速放缓成为必然。预计一季度经济受到冲击最为显著，GDP增速大概率跌破5%，全年GDP大概率破6%。

疫情对经济实际影响的幅度取决于疫情持续的时间。虽然我们判断疫情的高峰有望在未来一周左右见到，但其对经济影响峰值的确认要更为延后。3月份公布的今年前两月的工业增加值、投资等主要经济数据会体现出疫情的负面冲击，而二月疫情高峰过后，基本面冲击的拐点能否出现要看3月份的经济状况是否出现边际改善，这需要等到4月份公布的经济数据进行确认。同时，上市公司一季度业绩情况也需要等到4月份才能知晓，因此我们预计疫情对基本面冲击的高峰最早在4月份才能较为清晰，在此之前仍具有较大的不确定性，预计市场会持续受到抑制，呈现低位震荡走势。此后，随着疫情对基本面冲击的逐步消退，市场有望开启新一轮估值修复。

此外，需要考虑我国政府对冲政策的出台。近期政府各部门已出台多项政策对冲疫情的负面影响，并有多项措施直接指向稳定股市，如：2月1日，央行等五部门联合发文，出台30条举措强化金融对受疫情影响较大领域的支持力度；监管层要求券商自2月3日起暂停新的融券卖出交易；2月2日，央行罕见地通过预告的方式宣布将在2月3日开展1.2万亿元公开市场逆回购操作投放资金，并在2月3日实际操作中将7天和14天逆回购利率均下调了10BP，央行逆回购“放量”加“降息”的操作体现了明显的稳定股市的意图。

预计后续还会有进一步的对冲政策陆续出台，相关政策有助于提振市场信心，提升风险偏好，其效果将体现在提升市场底部水平，同时也有望令上述的情绪底和基本面底的时点出现一定程度的提前。但由于控制疫情本身已经带来了大量的财政消耗，经济下行又会带来税收的下降，货币宽松又受到宏观杠杆和金融风险的制约，因此目前对冲调控政策空间较小，对疫情导致的经济阶段性下行压力的缓解幅度有限，难以在短期内显著改善市场对基本面的预期，从而对市场的刺激效果预计较为有限。

最后，我们需要强调的是，站在一年以上的中长期视角来看，疫情终会过去，并不会改变我国深化改革开放、经济转型升级的长期发展趋势，因此无论是对经济还是股市都只构成阶段性的冲击。如果站在未来的时点回头来看，本次疫情造成的市场大跌很可能为长期投资布局提供了“黄金坑”，是良好的介入机会。