行情回顾

本周A股强势上涨，上证指数创逾14个月新高，创业板指刷新4年半新高。本周，上证指数涨5.81%，创16个月最大单周涨幅；深证成指涨5.25%，创业板指涨3.36%，均连涨6周。

行业表现方面，本周排名前三位的行业分别是休闲服务（27.19%）、非银金融（13.51%）、房地产（9.67%），排名后三位的分别是钢铁（1.51%）、医药生物（2.13%）、纺织服装（2.44%）。

风格上，本周金融股涨10.39%，周期股跌4.77%，消费股涨4.52%，成长股涨3.62%，稳定股涨3.35%。

估值方面，本周全部A股市盈率为20.56倍，较上周上升5.97%，剔除金融、石油石化股后市盈率为37.00倍，较上周上升1.36%。

核心观点：

海外方面，美国股市本周收高。道琼斯工业股票平均价格指数和标准普尔500指数二季度表现分别创下1987年和1998年以来最佳。以科技股为主的纳斯达克综合指数盘中创下纪录高位，标准普尔500指数触及6月10日以来的最高水平。在标普500指数中，受Netflix和视频游戏类股上涨的推动，通讯服务类股表现尤为强劲，金融和能源股落后。美国劳工部数据显示，美国5月非农就业人口意外增加250.9万，市场预期为减少800万，同时失业率下降至13.3%。6月非农就业人口进一步增加至480.0万人，超出预期的305.8万人，失业率则进一步降至11.1%，低于预期的12.5%。就业数据显示美国经济已经走出底部，随着经济重启，经济活动正在持续恢复。但需注意的是，就业数据的调查是在6月12日当周进行，因此不能体现出6月下半月以来美国疫情大幅反弹的影响，而疫情反弹必然会增加未来经济复苏的难度和不确定性。新冠病毒在美国再次反弹，根据《华盛顿邮报》收集的数据，美国周四报告了55220例新增病例，是自疫情爆发以来最大的单日病例。加州、佛罗里达州和德克萨斯州已经实施了新政策，部分限制了餐馆和酒吧的服务。然而，对疫苗研制进展的乐观情绪可能有助于支撑这种因新冠病毒感染激增而导致的恐慌情绪。周三有消息称，辉瑞(Pfizer)和BioNTech联合开发的一种疫苗的初步测试结果令人鼓舞。

全球疫情方面，7月3日全天，全球新增新冠肺炎确诊病例20.3万例，美国新增5.21万例，截至7月4日，全球累计确诊1113万例。5月下旬以来，全球疫情扩散再次出现加速趋势，每日新增确诊屡创新高，7月初的每日新增数量突破了20万例。南亚、中东、非洲、拉美疫情持续爆发，而美国的经济重启和“黑人的命也是命”游行示威活动导致其国内疫情出现了明显的反弹，每日新增确诊数量从前期2万左右的平台反弹至5万以上，远远超过上一轮爆发期的高点，且再度超越巴西成为全球每日新增病例最多的国家。截止7月4日，美国累计确诊已超过289万例，累计死亡超过13.2万例。近期美国每日确诊病例数持续攀升，但防疫措施并未同步加强，因此尚看不到疫情见顶的迹象。

国内方面，6月官方制造业PMI为50.9%，较前值回升0.3个百分点，显示经济继续缓步回升。其中，生产与新订单指数同步回升，新出口订单从35.3%大幅回升至42.6%，反映欧美经济重启带动外需改善，但美国疫情反弹令经济重启受阻，或将拖缓后续新出口订单的进一步改善。产成品库存指数回落，新订单-产成品库存连续第二个月回升，反映供需格局持续改善。出厂价格和主要原材料价格指数均大幅回升，对应6月PPI环比改善，但主要原材料价格指数表现更强，反映制造业企业盈利受到一定的挤压。此外，大型企业PMI扩张加速，中型企业PMI从收缩转向扩张，而小型企业PMI则再次跌至收缩区间，体现小企业景气度相对较弱，需要政策更多的支持。总体而言，PMI数据回升反映经济仍处于复苏趋势中，但复苏速度并未明显加速，在全球疫情形势恶化的情况下，内需的进一步恢复是未来经济运行的关键。

央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。本次央行下调再贴现利率是近10年来首次调整再贴现利率，而上一次下调再贷款利率是在今年2月。再贷款和再贴现利率的下调有助于降低银行资金成本，从而引导银行贷款利率的下降，符合中央引导实体融资成本下降的政策方向。对市场预期的影响来说，此前在第十二届陆家嘴论坛上，多位监管高层的发言向市场释放出了货币政策边际收紧的信号，而本次央行调降再贷款、再贴现利率则明确了货币宽松、政策利率下行的方向不变，有助于稳定市场对于未来流动性的信心。

投资建议

综合而言，官方制造业PMI回升显示经济继续缓步回升，央行下调再贷款和再贴现利率有助于稳定市场对于未来流动性的信心，创业板注册制的实现、大券商的合并等体现出资本市场改革开始兑现，以上因素推动了本轮的上涨。本周处于低位的金融地产出现补涨，使得之前市场的结构性机会有望向牛市发展，良性的轮动有望提升市场的赚钱效应，让行情走的更远。金融地产的上涨对指数的突破具有重要意义，下一步需要观察的指标是成交量和开户数，如果能出现连续环比上升则是对牛市的确认。目前从货币政策以及物价的指向，我们看不到某一个风格在较长时间内获得超额收益的机会，相较于风格上的判断，我们更倾向于行业上的，由于基本面改善，可选消费相较于必选消费的劣势减弱，我们看好可选消费在接下来一段时间的表现。预计经过大金融的补涨之后风格趋于均衡，行情的主线还将是科技和消费，因此可以借此机会优选前期强势标的。