经济下滑与失业提升迫使全球各国政府在加强疫情防控的同时，积极实施强力的货币宽松和财政刺激措施。以目前处于全球疫情震中的美国为例，为应对近期出现的美元流动性危机，美联储不但迅速将利率降至零，还开启了无限量QE，通过MMLF、PDCF、CPFF、美元流动性互换等一系列工具为经济各个环节输血。在美联储开启强力干预后，美元指数回落、vix恐慌指数回落、金价回升、美债收益率下降，显示美元流动性紧张的局面暂时缓解，各类资产被集体抛售的局面告一段落。财政刺激方面，当地时间27日，美国总统特朗普正式签署了国会表决通过的超2万亿美元经济刺激法案，对受到疫情严重冲击的企业和居民提供紧急救助。对美国政府强力刺激措施的预期驱动美股反弹，标普500指数本周上涨10.26%，体现了市场对于相关措施积极效应的认可，悲观情绪得到暂时的修复。

本次疫情黑天鹅与08年金融危机不同之处在于，08年金融危机爆发的根源是金融系统内部积累了庞大的风险，各个金融机构的资产负债表通过复杂的金融衍生产品相互关联嵌套，导致危机从金融系统的一环爆发后，迅速连锁传导至整个金融系统，并进而冲击整体经济。而此次危机风险的起点在于经济受疫情影响出现突发性的停滞，企业和居民的资产负债表面临迅速恶化，经济衰退风险大幅提升，而由此引发的资本市场大跌、流动性紧张和债务违约风险冲击金融系统。

两次危机模式不同，因此政府应对方式也存在差异，08年美国政府和美联储救助的重点在于金融机构，而本次救助的重点在于航空业等实体企业和居民部门。政府通过货币和财政手段向实体企业、金融机构、个人提供资金支持，尽量维持资产负债表不至于过快收缩甚至崩溃，令更多的企业能够存活到疫情结束，待经济活动恢复后，实体企业、金融机构、居民的资产负债表自然能够渐次修复。

同时，两次危机的模式不同也意味着，虽然货币和财政手段对于缓和经济冲击来说有效且必要，但却并不是应对此次危机的核心。疫情发展到目前阶段，从病毒的传染性和病死率来看，将其当做普通流感对待几无可能，目前疫情防控和经济增长不可兼得。因此，只要疫情不结束，其对经济活动的抑制就会持续，但救助政策却不可持续，是有“保质期”的。美国2万亿财政刺激计划虽然总体规模空前，但对每个企业或居民来说，政府提供的现金或贷款也仅够短期内维持开支，待资金耗尽后，如果疫情仍未受控，政府很可能没有能力再拿出2万亿进行救助，届时形势将非常被动。因此，目前就是政府在与病毒进行一场时间的赛跑，能否在救助政策效力耗尽之前实现对疫情的控制，这才是影响资本市场未来走势的核心，是市场目前担忧的焦点。

从这一角度来观察，全球疫情仍在加速扩散，欧美各国对疫情的防控力度仍显不足，形势依然严峻，未到乐观之时。

特朗普日前表示，希望复活节（4月12日）前重启美国经济，这遭到了美国社会各方的强烈质疑。如果美国经济陷入严重的衰退，特朗普竞选连任的概率将大幅下降，因此，特朗普拯救经济的迫切心情可以理解，但这一想法充分体现出其盲目自信，对疫情严重性的重视程度不够。而从近期的一些信息来看，这似乎并不是特朗普一个人的问题，而是西方国家的通病。根据CNN报道，特朗普在椭圆形办公室签署2万亿刺激法案法案时，包括共和党国会议员等在内的15人挤在特朗普身后，这种近距离接触违反了总统和医学界发布的“应该避免10人以上的聚会”的指导方针，而现场16人的平均年龄为65.8岁，属于接触新冠病毒后出现严重症状的高危人群，但所有人均未采取任何防护措施。英国方面，继英国查尔斯王储和卫生大臣之后，英国首相鲍里斯•约翰逊也确诊感染新冠病毒。据澎湃新闻不完全统计，目前全球已有至少76名政要感染新冠肺炎。上述信息反映目前多国政府高层的疫情防控意识依然淡薄。民间层面也是同样的问题，西方国家民众对于佩戴口罩的抵触心态仍未见到明显的扭转。

政府和民众心态上的轻视容易造成行为上的防控措施不到位，进而增加了疫情扩散的风险。目前资本市场对何时能够出现疫情拐点以及疫情对经济的冲击程度难以形成稳定的预期，因此恐慌情绪难以消解，市场高波动的状态难以解除。

从各主要经济体陆续公布的经济数据来看，全球经济出现阶段性的衰退已在所难免。美国上周美国初请失业金人数大幅飙升至创纪录的328万人，3月Markit制造业PMI初值为跌入萎缩区间，且为2009年以来最低水平；欧元区3月综合PMI初值31.4，为1998年7月有纪录以来的新低。

未来悲观情境下，在目前救助措施“到期”之后，欧美疫情仍未能受控，这令经济将面临更长时间的停滞，而政府救助能力接近枯竭，届时企业现金流加剧恶化，可能出现大面积的企业破产，劳动力市场失业增加，居民消费能力下降，经济步入衰退的自循环，同时债券违约风险爆发，银行坏账提升、信贷收缩，结构性的流动性危机可能爆发并向整个金融系统扩散，发生金融危机概率提升。

目前来看，上述情景的发生并非小概率事件，而资本市场可能尚未充分反应这种悲观情景。因此，目前企稳反弹的全球股市未来可能会面临来自基本面的二次冲击，这是市场需要充分警惕的。