一、欧洲第二波疫情爆发

我们曾在9月27日发布的报告《欧洲疫情反弹仅延缓复苏进程，把握市场回调机会》中对当时爆发第二波疫情的英国、西班牙和法国三个国家的新冠疫情状况进行了分析，指出第二轮疫情的爆发尚未造成医疗挤兑，难以阻止经济复苏进程。此后欧洲新冠疫情继续肆虐，欧盟国家和英国每百万人的新增确诊病例总和的7日移动平均值已超过美国。我们重点关注的G7工业国中的欧洲国家（英国、法国、德国和意大利）每日新增确诊病例都屡创新高，再次引发了投资者对经济复苏的担忧。这种风险偏好的降低也反应在了本周（10月12日-10月16日）全球股市的回调之上。根据我们的测算，英法德意的疫情尚未造成医疗资源挤兑，我们维持此前判断。

根据世界卫生组织的数据显示，截至欧洲中部时间10月17日下午7:43，过去24小时英国新增确诊病例15635例，远超过4月24日第一波疫情高峰时的5487例，累计确诊病例近69万例。英国首相约翰逊在10月12日宣布应对疫情的“三级疫情警报制度”，将英国地区划分为中度风险区，高度风险区和极高风险区，并宣布关闭极高风险地区利物浦市的酒吧。据美国有线电视新闻网（CNN）报道，17日起，英国伦敦将从应对新冠疫情的中度警戒提升至高度警戒。英国北爱尔兰地区要求学校停课2周，餐馆停业4周。

法国过去24小时新增确诊病例24724例，是4月1日约7500例峰值的近3.3倍，累计确诊病例已超80万例，法国总统马克龙在14日接受当地媒体电话采访时宣布，巴黎在内的法兰西岛大区，马赛，里昂，图卢兹等八个大城市区将从17日起每天晚上9点到次日晨间6点实施宵禁。

德国过去24小时新增7830例确诊病例，超过了3月28日第一波高峰的6294例，累计病例超35.6万例。德国总理默克尔于10月14日也宣布了新的措施，每10万人确诊超过35人的地区的居民将被要求戴上口罩，酒吧和餐厅被要求提早每日的闭业时间，公共集会和私人集会也被限制在25人和15人以下。

意大利过去24小时新增10009例确诊病例，也超过了3月22日6557例的第一波高峰，累计病例超39万例。意大利总理孔特于10月13日签署了新的疫情防疫法，加紧管控措施来应对新冠疫情的反弹。

西班牙过去24小时新增确诊病例15186例，累计病例超93.6万例。新增病例仍高于第一波疫情高峰的7937例，但西班牙是我们所关注统计的欧洲五国中唯一一个第二波疫情新增确诊病例7日移动平均值出现下降趋势的国家。西班牙加泰罗尼亚大区政府也从当地时间15日起，关闭了该区所有酒吧、餐馆的堂食服务。影院和剧院的最大容量也被限制在50%以下。

通过对比欧洲五国第一波疫情和第二波疫情的措施，我们可以看到，虽然新增确诊病例屡创新高，但第二波疫情的防控力度还远未达到第一波疫情时的力度。这也印证了我们在《迎接后疫情时代，重申可选消费配置价值》报告中对于自定义的“社会免疫”一观点的解释，即国家在第二波疫情当中充分吸取第一波疫情的经验和教训，使第二波疫情对经济的冲击大幅降低，而这一观点在疫情防控层面就表现为低于第一波疫情时的防控力度。

二、疫情监控指标显示医疗资源尚未挤兑

我们于7月26日发布了报告《美国疫情恶化到什么程度会导致美股下跌》，明确指出疫情对经济最重要的影响路径是疫情冲击下医疗资源挤兑，迫使政府封锁经济。只要医疗资源充足，新增人数创新高并不能阻碍经济复苏进程，新冠新增确诊也将逐渐与经济数据脱钩，而衡量医疗资源是否充足，我们设定了三个观测指标，即当日检测阳性率、ICU病床利用率（新冠重症患者与ICU床位之比）以及全部病床利用率（新冠患者住院人数与全部医院床位之比），借鉴此前第一波疫情期间意大利、英国和纽约的情况，我们可以清晰看到这三个指标是当局决定是否封锁经济的重要参考依据。

这次我们对西班牙、法国和英国的数据进行更新，与上篇报告9月13日的时间节点进行对比，且新添加了意大利和德国（德国仅有当日检测阳性率数据）的数据。

第一个指标，当日检测阳性率达到14%-34%时当局会封锁地区。对于该指标的界定我们在9月27日的报告中分析过，这里不再赘述（另两个指标也不再赘述，具体分析请详见上篇报告）。西班牙10月11日的检测阳性率10.49%与我们上篇报告中所统计的9月13日的检测阳性率基本持平。英国从9月13日的1.39%上升到10月11日的5.82%。法国从9月13日的4.89%也有较大幅度上升，10月13日已达11.28%。意大利则从7月5日的0.4%上升到10月11日的3.43%。德国检测阳性率则相对较低，仅从7月12日的0.48%上升到10月4日的1.38%。虽然各国上升势头明显，但目前五国的检测阳性率还没有达到导致政府采取封锁措施的警戒值。

第二个指标，ICU病床利用率达到40%-60%时当局会封锁地区。英国、法国和意大利三国ICU病床利用率均在近期出现回升，法国和英国从上篇报告的9月13日的时间节点有较大提升，分别从8.78%提升到10月13日的19.67%，以及从2.55%提升到11.6%。意大利的ICU病床利用率也从7月份的低点有较大的上升。但英法意三个国家的ICU病床利用率仍然还没有达到我们设置的40%-60%警戒值。而且西班牙的情况较9月13日的时间节点有所好转，从当时的23.13%下降到10月13日的18.69%。

第三个指标，全部病床利用率达到10%-30%时当局会封锁地区。法国和英国较9月13日的1.32%和0.48%均有所上升，分别在10月11日达到2.08%和2.71%。意大利从8月份0.4%的低点也上升到10月11日的2.6%。虽然西班牙的全部病床利用率较高，在10月11日到达6.59%，但能看到近期趋势已经走平。英法西意四国的全部病床利用率也均未达到我们所设定的警戒值。

法国、英国和意大利三国疫情再度出现恶化，但三项指标目前均还未达到我们所设定的警戒值，医疗资源仍旧尚未出现挤兑现象，加强了我们“大概率不会再次出现全国范围的停产停工现象”的判断。受限于德国未披露相关数据，我们并未得到德国的ICU病床利用率和全部病床利用率两个数据。但从德国医疗资源相对的充沛程度（我们在《欧洲疫情反弹仅延缓复苏进程，把握市场回调机会》中对比了G7+西班牙8国的医疗资源充沛程度，德国医疗资源充沛程度高于其他欧洲四国）、较低的当日检测阳性率和较低的新增确诊病例这三个指标来判断，德国医疗资源发生挤兑的概率比较低。

西班牙当日检测阳性率和全部病床利用率两个数据趋势已经走平，而ICU病床利用率则出现下降趋势，且新增确诊病例的7日移动平均值也在走低，这给予我们一个积极的信号，即作为欧洲最早爆发第二波疫情的西班牙，疫情或已趋于缓和。

综上所述，基于目前数据显示欧洲五国医疗资源还没未发生挤兑，监控的三个指标都还未达到警戒值，我们重申此次疫情恶化导致欧洲主要国家全面停产停工的可能性不大。美国时间10月16日，辉瑞表示其与德国BioNTech合作研发的新冠疫苗有望在11月的第三周在美国申请紧急授权使用，使其有望成为中国和俄罗斯外第一支获得监管机构批准的疫苗。美国已经和辉瑞签署了6亿支疫苗供应协议，英国在7月份也签署了3千万支的协议，欧盟目前正处于和辉瑞商讨2亿支的供应协议的阶段。根据纽约时报的统计，截止10月16日已经有6支疫苗获批注册（中国4支，俄罗斯2支），6支疫苗进入第三阶段临床试验。疫苗的良好进展也使得我们强化对全球疫情高峰已过的判断，全球经济复苏的趋势没有改变，疫情的反扑可能会延缓复苏的进程但难逆转复苏的趋势。