“当前，全球经济延续向上复苏转折的态势，很重要的原因是美国经济复苏。一个值得借鉴的经验，是美国经济次贷危机修复过程中，完成了杠杆率的腾挪——美国整个非金融部门的杠杆率没有任何下降，而杠杆率的腾挪，体现在了居民部门去杠杆上，而这个去杠杆，去的就是与房地产相关的按揭贷款。另外，美国金融部门也在去杠杆，但是金融部门不是简单地去杠杆，而是去掉了与次贷相关的证券化产品。”对于全球经济的形势判断，国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家、对外经济贸易大学教授殷剑峰给出了他的看法。

放眼国内，殷剑峰表示，我国经济结构转型趋势非常明显：在产业结构方面，服务业已成推动经济增长的最大动力，而且在服务业中，信息、计算机这些现代服务业的比重在不断扩大，使得我们国家服务业的劳动生产率在不断提高。即使在传统的制造业，也可以看到，高端制造业增长已非常显著，特别是随着兼并重组的增加，传统制造业的市场集中度在增加，很多传统制造业的企业利润也得到了改善。

在需求结构方面，居民储蓄率从2012年开始出现趋势性下降。储蓄率的下降意味着消费率的提升，消费近年来已经成为带动经济增长的最重要因素，而核心CPI和服务品CPI数值相当稳定，说明我国经济形势复苏的态势非常明显。

在技术改造方面，我国的成就也是显著的。到2016年，我国研发投入已相当于2009年的6倍，仅次于美国。在研发投入中，制造业和高端服务业投入非常明显。

不过，殷剑峰提出，在实体经济结构转型、复苏向上的同时，一些风险值得警惕。就杠杆率而言，2016年总杠杆率为244%，比2015年上升13个百分点，而这一水平还在上升。

殷剑峰认为，目前加杠杆的部门主要是两个：一是地方政府，二是居民部门。地方政府加杠杆的现象较为明显，风险值得高度关注，地方政府可动用的财力主要来自于土地出让金，而土地出让金与目前房地产市场有密切的关系。从“房子是给人住的”角度去分析区域房地产市场，可以发现中西部的一些地区，房价的上涨与人口的集聚呈现分化的趋势。比如河北、河南、甘肃、黑龙江这些地方，房价与人口集聚是分化的趋势。相反，北京、上海、浙江、广东这些地方，尽管房价比中西部地区高，但是人口是在向这些地区集聚的。如果进一步分析地方政府直接、间接负债，比如地方政府债，比如城投公司债，可以发现，中西部地区的风险是值得高度关注的，一些地区、一些省份的地方资产负债率已经超过了国际上公认的警戒线。

同样，居民部门是加杠杆的主要部门。此外，金融部门也是加杠杆的部门，我国金融部门杠杆率在2007年不到40%，而到了2016年已接近100%，这一过程中，美国金融部门的杠杆率从2007年的120%降至目前的80%左右，说明我国金融部门的杠杆率已经超过了美国。

殷剑峰认为，在金融部门杠杆率迅速上升，主要成因是非银行金融机构从银行拿到融资后，又投入到了与基建、房地产直接相关的项目。“以信托为例，信托在过去几年里发展很快，其中主要的管理项目是资金信托。2016年底，在17万亿元的资金信托规模中，投给地方基础产业资金2.7万亿元，占比16%，投给房地产1.4万亿元，占比8%，如果加上其他项目，资金信托中至少有24%投入地方政府的基建和房地产当中。”殷剑峰表示。

不仅非银行金融机构偏好房地产、基建，传统信贷对其同样有偏爱。殷剑峰表示，我国信贷中，大概50%左右是与房地产基建直接相关的科目，另外，在这几年快速发展的债券市场中，主要增长的是地方政府债和城投公司债，这也是与基建、房地产相关的项目。总体来看，在实体经济产业结构转型、需求结构转型的过程中，整个金融部门的资源被严重倾斜到与房地产直接相关的项目，而由此产生的金融风险需要密切关注。