本文主要介绍银行在外需相关行业中都有哪些业务，以及它们的比重如何。整体来看，这个比重并不很高。换言之，我国银行业的“对外依存度”并不算高。

一、什么是框架

既然说是一个框架，就是说我们给出的是针对这个问题的一个分析框架，而结论还不明确。

好比一个函数，我们基本能确定函数的形式：y=f(x)。

但很可惜，对于自变量x我们无法预知，所以暂时不能断定y。

分析员的工作，首先是明确f(·)，然后紧密跟踪x，当然也可尽可能预判它，但很难准确；

投资员的工作，是在面临不同的x时，及时采取相应的行动和策略；

而提前很早去预测x，则是巫师的工作……

因此，本文呈现一套框架，也就是找到f(·)。由于没有太清晰结论，因此本文无法写成一篇像样的研究报告，只能是和大家作方法论探讨。

二、国民经济中的外贸

我们先用一幅图来概括：

在我国的这样的“世界工厂”，一般由专门从事对外贸易的外贸企业来开展进出口贸易。外贸企业主要从国内其他制造业企业那里采购商品（当然也会有其他行业的商品），用于出口（有时也存在厂商自己进行外贸的情况）。它们也会从海外采购商品，再出售给国内消费者。同时，在现代复杂的分工体系下，制造业有多个生产环节，除了生产终端产品的厂商，其上游还有为它们提供原材料、中间品的其他上游厂商。此外，还有一群各类服务业企业，为上述这些企业的生产经营提供商务服务，及其为它们的员工提供各种生活服务。

银行业为上述整个过程提供各种金融服务，但主要是两类：

（1）为便于企业及其员工完成交易而提供的中间业务类服务（体现为支付结算等手续费收入）；

（2）为企业及其员工的生产生活提供融资服务（体现为贷款及其利息收入）。

当然，现实中这两类服务不一定能清晰划分，比如贸易融资服务，既是融资又是结算。

把商品卖给老外所获得的收入，包括每一件玩具每一件衬衫的收入，会在外贸企业、制造业、各类服务业、银行业中按一定比例分配，获得各自应得的增加值。然后，这些企业分配到的增加值，再分配给员工（人力资源费用）、政府（税费）、股东（利润）等。这就是外需及其产业链所创造的价值及其分配。

我们可以观测上述外贸企业、制造业的整个链条（不包括为大家提供服务的各类服务业、银行业）所创造的价值和收入。比如，我们能够在支出法GDP中观察到“净出口”的贡献，占比其实很低，2018年已经低至0.8%。2004年入世后，该比例快速提升，最高到过8.7%（2007年），次贷危机后，这一比例就持续下降了，说明我国国民经济的对外依存度已大幅下降。

当然，使用“净出口”这种数据会将出口和进口的差异模糊掉，我们改用“出口/GDP”“进口/GDP”。2019年，这两个指标分别是17%、14%，均比2006-2007年前后的高峰大幅回落。

但对于部分沿海省份或城市，依存度还会更高一些。比如，2017年支出法GDP中净出口比重为：

但是，必须提示的一点是：在分析国内一个地方的对外依存度时，可能会存在一定偏差，因为普遍存在的现象是：全国各地制造业商品，由港口城市的外贸企业去出口，从而导致外贸企业的增加值被统计在港口城市，而制造业企业的增加值被统计在内地，这就使港口城市的“净出口/GDP”“出口/GDP”较高。

以宁波为例，众所周知，宁波市拥有世界级的大港宁波-舟山港，它辐射了华东一大片腹地，该腹地的很多商品进出口都通过宁波市的外贸企业进出（有些大宗商品甚至是只有宁波港才有条件装船，真是老天赏给的饭吃）。进口也是同理。因此，宁波的“净出口/GDP”“出口/GDP”非常高，但并不代表这些商品全是宁波当地生产或消费的。

二、银行在外贸中的业务

前面已述，银行一方面可以提供结算类中间业务，一方面为各方提供以贷款为主的融资服务。这些业务具体包括：

（1）国际结算及其他相关服务：主要是为外贸企业对外贸易时提供的结算服务（汇兑、信用证、托收等），此外还有一些汇率风险管理、外汇资产管理等相关服务。具体内容可以回忆我们本科时学校《国际结算》课程里教的内容。

很显然，这个业务量主要取决于贸易量，如果疫情导致外需走弱，贸易量下滑，那么这块收入也几乎会同步下滑，影响非常直接。但是近年来银行各项费率水平在下降，这类结算带来的手续费占比并不算高，估计影响也相对有限。当然，结算业务还有一些其他功能，比如结算活跃的企业会留存下来一笔存款，这些间的影响就很难估计了。

（2）贸易融资：为外贸业务提供的一些融资类服务（当然，有些业务种类国内贸易中也同样适用），包括授信开证、进口押汇、保理、福费廷等，种类繁多（同样参考《国际结算》课程）。这类业务除实现结算功能外，还会向外贸企业发放贸易项下的一笔融资，这笔融资一般会体现在贷款科目下，并归类为“批发零售业”的贷款。而且，只要银行严格审查真实贸易背景，这类贸易融资的风险并不高（过去出现过未严格审查，给外贸皮包公司放款导致风险的情况），基本不用担心资产质量问题。除了贸易融资产生的贷款，银行也会直接向外贸企业发放一些普通的对公贷款，但一般来说不多。

如果外需走弱，这些贸易融资业务量肯定也会下降。但从全行业贷款行业分类上看，批发零售业贷款占比其实不高，只有7%（2017年数据。官方最新只披露到2017年，因此数据可能有点旧，仅供参考）。扣除里面还有一部分是和外贸无关的国内贸易相关贷款，因此，对外贸易融资所形成的融资余额，占全部贷款比重其实很小，可能在5%以下，外需走弱的影响也有限。

（3）制造业的贷款和服务：出口商品的生产企业及其上游原材料生产企业，会需要大量的制造业贷款。我国银行业对公贷款投向中，制造业占比也是最高的，占全部贷款比重为12%（2017年），其实也不算很高（过去很高，但近几年都改投基建等领域了）。目前政策当局还在推动银行投放制造业贷款，因此该比例最新值可能更高。

这一块完全无法估算，因为，我们（甚至银行自己）无法精确掌握制造业客户生产的产品最终是不是去用于出口的。如果借款客户的产品用于出口，这是可以知道的，但是如果借款客户是家上游制造业，其下游产品最终是不是出口，就很难掌握了。同时，对于上游企业，若其产品可以出售给国内外的不同客户，那么受影响也小一些。因此，这一块业务所受的影响很难估算，也可能成为市场最为忧虑的地方。

而且，制造业生产的变化要滞后于外需变化。比如，海外受疫情影响，订单变少，但有些制造业企业可能还会继续完成此前的订单（当然，有些此前的订单也可能会取消），因此还能较为正常地运作一段时间。等到前期订单做完或取消，制造业企业的生产就会收缩。如果今年第一季度末成为海外疫情高峰，那么海外订单的回落，对我国制造业影响最大的可能是第2-3季度。

然后，前文已述，生产出口产品的制造业，也不一定位于港口城市当地。因此，制造业所受的影响，也不一定体现在港口城市当地。

（4）各类服务业的贷款和服务：其他服务业或相关产业，也会需要贷款，但需要的程度不一样。比如餐饮业，是典型的不太需要贷款的行业。而物流、基建等行业是会需要很多贷款的。近年很多银行开始开展小微贷款业务，很多小微企业（包括个体工商户）就分布于这一类别里面。因此，外贸企业、出口商业制造厂商生意变差后，围绕它们的服务业生意也会变差。但好在，这些服务类企业，尤其是小微企业，一般存在“船小好调头”的优势，这边没生意了，会很快灵活调整业务，去找别的生意做。除非大面积经济萧条，否则一般不用特别担心这块业务出现雪崩。

三、银行所受的影响

再聚焦到银行所受的影响方面。决定银行业绩的，一般就是信贷投放规模、贷款利率（先忽略负债成本变化，因此它和外贸关系不大）、中间业务收入、资产质量等几个指标。其他指标影响相对较小。

注意，本文并不是全面分析银行的上述指标，而是专门分析外需变化对这些指标的影响。也就是说，这些指标中与外需、外贸相关的部分，会如何变化。

（1）信贷投放规模、中间业务收入：前文已提及，这些指标是和外贸量关系最为紧密的。如果外贸走弱，那么出口相关的国际结算、贸易融资、中上游制造业贷款均会下滑，相关的中间业务也会下滑。好在，初步看来，这些业务量占全部的比例似乎并不算特别高。

如果信贷需求下滑，那么根据量价关系（不考虑其他变量），贷款定价肯定也是下降的。但如果银行能把这些信贷量投放到别的收益更高的领域去，那么情况可能不一样。比如2019年，很多银行加大了中长期对公贷款和个人消费贷款的投放，反而提升了利率。

（2）资产质量：近期有观点认为，外需走弱，那么外向型地区的银行资产质量也会走弱。这一推导链条初步看起来没什么错误，外需弱了，资产质量当然不可能变好，只可能更差。况且，在过去确实也出现过外需走弱而不良资产暴露的现象。

但是，这个推导链条过于跳跃，跳过了中间一个关键的变量，即企业的杠杆水平或资质。准确的推导链条应当是：

外需走弱，杠杆过高的企业没有了订单，外销回款变差，从而还不了贷款，不良资产暴露。

可见，企业杠杆过高其实是一个关键的中间变量。如果这个条件不成立，比如企业杠杆不高，那么外需走弱的话，企业发现没生意了，那么可以先收缩业务量，等待观望。如果企业主觉得未来无望，那么极端情况下甚至可用现有资产还掉贷款余额，然后关张大吉即可，并不一定会发生不良资产。只有当贷款的本息负担过重的时候，企业现金流入减少才会影响贷款安全。

然后，我们来看一下统计局披露的各类工业企业的资产负债率，可见大部分企业近几年的资产负债率都是下行的（民企2017以来有所回升，但2018年被干扰，很多AAA级私企趁低利率发行了大量债券，大部分私企资产负债率仍是下降的）。

另一方面，银行业经历了2011-2018年的不良资产周期，也吃了教训，此后放贷款的审慎程度大幅提升，在借款企业准入门槛上也更为审慎。

所以，那个关键的中间变量：借款企业杠杆水平和资质，绝对不是上一轮外需下行的那个样子了。

以上便是一个相对简明的分析框架，但我们从外部看，所需要的数据是不够的。但每家银行可自己尝试分析下，以便评估下所谓的“对外依存度”。