本期报告重点关注一家专注于英国养老金风险转移（Pension Risk Transfer，以下简称“PRT”）市场的专营保险机构Rothesay的投资运营情况。历史上，给付确定型（Defined Benefits，“DB”）养老金计划给企业带来了较大财务压力与风险，因此英国PRT市场自21世纪初起快速扩张。在此背景下，Rothesay于2007年由高盛发起设立，通过Buy-in（买入承接）与Buy-out（买断清算）模式承接并管理企业存量DB养老金负债。

作为应对长久期、刚性给付义务的专营保险机构，Rothesay的首要投资目标并非追求超越基准或同业的相对收益，而是严格执行资产负债匹配（ALM）框架，以兑现确定性的养老金待遇。该机构完全规避权益类资产，组合收益全部来源于固定收益类资本工具。此外，得益于金融衍生品市场的广度与深度，Rothesay通过长寿互换（longevity swaps）、通胀互换（inflation swaps）、利率互换（interest rate swaps）等衍生工具，精准有效地对冲其负债义务所面临的长寿风险、通胀风险、利率风险。这种以纯固收资产为底层、灵活高效运用衍生工具对冲风险的投资运营模式，为我国承担长久期刚性养老负债的企事业主体更好管理风险、优化财务结构提供了可借鉴的参考样本。

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