一、基金总体投资回报情况

财年说明：CPP的2020财年为2019年4月1日到2020年3月31日，三季度即2019年10月1日至2019年12月31日。

到2019年底，基金（包括基本CPP和补充CPP）净资产为4204亿加元，本财年二季度末（2019年9月31日）为4095亿加元。109亿加元净资产增加=145亿加元净收入-36亿加元现金流出。CPP的养老缴费和给付在一年不同时间段具有以下特点：（1）日历年上半年，缴费一般多于给付；（2）日历年的年末月份给付高于缴费；（3）从年度来看，基金缴费超过给付。

基金的10年和5年年化名义净回报为10.4%。对于本季来说，扣除投资成本后的基金净回报为3.6%。2020财年前9个月（即2019年3月1日到2019年12月31日）基金净资产增加284亿加元，284亿加元=279亿加元扣除成本后净收入+5亿净现金流入，基金在此段时间扣除投资成本的净回报为7.1%。

二、基本CPP和补充CPP账户各自投资情况

2019年底，基本CPP净资产4190亿加元，2019年9月底为4083亿加元。107亿加元净资产增加=145亿扣除所有成本后净收入-38亿加元净流出。基本CPP本季净回报为3.6%。

2019年底，补充CPP净资产14亿加元，2019年9月底为12亿加元。2亿加元净资产增加=0.2亿加元净收入+2亿加元净缴费（等式左边可能四舍五入了）。本季补充CPP净回报1.4%。

基本CPP和补充CPP在缴费、投资收入及风险目标上都不相同（具体可以参考对CPPIB2019财年报的分析）。

关于基金长期可持续性。CPP每3年要由加拿大首席精算办公室（The Office of the Chief Actuary of Canada）进行一次可持续性评估。2018年12月31日发布的最新一次评估显示，在未来75年，以现有法定缴费率，基本CPP和补充CPP都是可持续的。

精算预测基于以下假设：自2018年后的75年里，相对于加拿大消费者价格通胀水平，扣除所有投资成本和投资运营支出后，基本CPP将获得3.95%的年度平均实际回报，补充CPP将获得3.38%的年度平均实际回报。（评：从长期来看，这个回报要求并不低。）

目前，基金的10年和5年平均年度实际回报率分别为8.5%和8.4%（评：远超可持续假设所要求的水平了）。

2019年底资产配置情况，公开股票、私募股权、政府债券、信用投资、实物资产投资大类的占比，分别为30.7%、24.9%、20%、11.1%、22.8%；而2019年报披露的截至2019年3月31日的配置分别为33.2%、23.7%、22%、9.1%、24.0%。公开市场股票在配置中占比投资下降2.5个百分点，实物资产投资下降1.2个百分点、政府债券下降2个百分点；信用投资上升2个百分点，私募股权投资上升1.2个百分点。

三、运营要点及重点投资项目

（一）发债

ü CPP的全资子公司CPPIB资本公司（CPPIB Capital Inc.）面向全球发行了5亿英镑的5年期债券。

ü CPPIB资本公司（CPPIB Capital Inc.）发行5亿美元绿色债券，是与SOFR（Secured Overnight Financing Rate）利率相关联的浮动利率债券，将投资于可再生能源、水利和地产项目。这是CPPIB第三次发行绿色债券。

（二）本季投资要点

ü 主动股权投资。投资3.4亿加元获取拉美最大健身中心SmartFit Escola 12.4%的股权。

ü 信用投资。承诺向印度的India Resurgence Fund投资2.25亿美元，该基金主要通过收购股、债的方式对不良资产进行投资。

ü 私募股权投资。投资5亿欧元给Traviata，该公司是并购传媒和技术公司Axel Springer的控股公司。

ü 实物资产投资。（1）投资3.47亿加元，获取巴西圣保罗JK Towers D&E以及两座甲级写字楼70%的股权。（2）承诺向上海甲级写字楼发展合伙企业投资2.3亿加元，获取40%受益权。该写字楼位于上海市中心，将会是拥有4.8万平方米可租用写字空间、20层高、拥有LEED Gold标准的写字楼。（3）同意向印度国家投资与基础设施基金投资6亿美元，主要用于向印度的交通、能源和城市基建等核心基建领域的股权投资。（4）已达成最终协议，将在IDEAL获取股权，以进一步向墨西哥的关键基建项目投资。CPP将与安大略老师基金（OTPP）共同发起收购要约，在墨西哥证券交易所收购IDEAL 40%的股票，在符合一定条件的基础上，每股43.96墨西哥元。如果交易成功，则CPP将获得IDEAL 23.7%的股权。目前IDEAL的组合中拥有18个基建项目特许权，以及一个ETC收费业务。（5）承诺向Crestone增加最多3.1亿美元投资，支持Crestone获取科罗拉多盆地的油气资产。（6）与巴西的Cyrela Brazil Realty成立合资公司，在圣保罗周边地区开发住宅项目，CPP计划投资最多10亿巴西雷亚尔，获取80%股权。（7）与Pattern Energy Group Inc.进入达成最终协议阶段，该公司总部位于三藩，在北美和日本有28个可再生能源项目等。

ü 资产处置。（1）出售跨国娱乐公司Entertainment One的17.4%的股权，净收益8.3亿加元，该项目最初投资于2015年。（2）协议退出西班牙一家购物中心50%的权益，净收益约1.15亿欧元，该项目最初投资于2015年。（3）出售Alberta省Edmonton零售和写字楼综合体50%的股权，净收益1.46亿加元，该项目最初投资于2005年。（4）出售泛欧停车系统Interparking的30%股权，净收益8.7亿加元，初始投资于2014年。（评：上述处置资产多数持有期为4-5年）

（三）其他交易

（1）将对Goodman North American Partnership (GNAP)增加11亿美元投资，GNAP主要投资关键北美市场的高质量物流和工业地产。

（2）出售一家西班牙购物中心50%的股权，该投资始于2013年。

（3）出售旧金山湾区公寓资产45%的权益以及南加州一块土地，这些项目是通过与合资企业合伙人Essex Property Trust于2012年和2014年一起投资的。

注：本文仅供参考交流，不用作任何商业用途。除非特别标注，文中所有资料均来自于CPP Investments Net Assets Total $420.4Billion at Third Quarter Fiscal 2020。