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【NIFD季报】2020Q3全球金融市场

2020年10月27日

主要发达经济体2020年三季度出现企稳复苏迹象,疫情冲击的边际影响明显下降,国际金融市场总体表现平稳。而在政策空间愈发有限的情况下,基本面成为三季度金融市场变化的主导因素。发达国家收益率水平仍处于历史低位,且斜率十分扁平。中国经济复苏势头明显强于其他发达国家,货币政策转向常规操作,由于短期利率上升的速度更快,收益率斜率出现下降。部分新兴经济体疫情形势依然严峻,但疫情对经济边际影响在减弱。由于部分新兴经济体面临高通胀原因,制约货币当局进一步降息,土耳其由于汇率冲击甚至出现加息情况,新兴经济体国债收益率曲线水平总体上行。 三季度末出现做空美元与做空美债强烈预期的高度重叠,这种重叠本身就是一种背离,预期美国利率上升又出现美元贬值,这除非发生在非美发达经济体出现更为强劲的增长时。只有在美国经济强劲复苏、通胀预期明显上升或者是财政大规模发债而美联储不配合购买时,美国利率才会持续大幅上升。虽然目前没有大幅升息的基础,但当前收益率定价明显滞后于复苏,利率水平的提升将对现有金融市场结构产生重大影响。当下美国复苏势头明显强于欧洲和日本,且再次扩大QE和实施负利率政策均无迹象,看跌美元的预期极可能接下来出现反转。 自2015年以来,海外投资者持有美国国债比例持续下降,新冠疫情期间这一比例更是呈现断崖式下降。输入美国的净储蓄随着全球贸易更趋于平衡而不断减少,美国国债收益率趋势性下行推升风险偏好,离岸美元市场流动性紧张,以及无限制量化宽松损害美国的主权信用,这些都导致全球对美国国债需求下降的原因。而这一局面又导致全球美元流动性平衡更依靠美国国内金融市场,美联储的重要性更为突出,且令美国货币政策回归常态的难度进一步增加。 美国住宅市场受疫情冲击后迅速恢复,并创下次贷危机以来的新高。低利率与疫情催生的生活空间改善需求是推动房地产市场复苏的重要动力。随着利率逐步走高,住宅市场仍能维持强势,则意味着美国住宅市场可能将重启一轮周期。 三季度美元指数先降后稳,整个季度下跌4.24%左右,欧元、日元相应升值,新兴经济体汇率分化。三季度中美利差再创新高,接近250BP,人民币明显走强。汇率走势与复苏格局高度相关,但预计中美利差接下来仍将维持在相对高位,即使四季度美元指数出现反弹,也难以改变人民币相对强势的地位。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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国际经济形势分析报告2020年第2季度

2020年09月21日

2020年夏季全球宏观经济运行与分析 1. 受新冠疫情影响,中国外部经济在2020年4月份进入最差时刻,5-6月各国有不同程度反弹,整体活力孱弱,失业率仍在较高水平。2020年4-6月中国外部经济综合CEEM-PMI分别为37.5、40.5和48.9。 2. 大宗商品价格触底回升。2季度 CEEM大宗商品价格季度均价环比下跌20%,从区间走势来看,几乎所有品种在4月份都跌至低点,随后在海外疫情常态化、经济数据边际向好以及中国需求率先复苏的影响下,石油、铁矿石、有色金属等均有明显的反弹走势。 3. 金融市场有所恢复。全球金融市场波动性下降,各国股市均呈现回升趋势,但尚未恢复至新冠肺炎疫情全球蔓延前的水平。主要发达经济体的货币市场利率或有所下降或波动较小,国债收益率窄幅波动。多数新兴经济体货币贬值,部分贬值幅度较大。美元指数自5月下旬以来出现明显回落,日元、欧元表现相对稳定。 4. 全球经济正在艰难的复苏进程当中。不同的社会和经济治理能力使得各国接下来的经济走势有更大分化。疫情仍然是经济复苏最大的威胁,疫情中企业资产负债表的严重受损会持续地拖累经济复苏。 5. 我国经济面临多重挑战和风险。一是出口部门复工复产受到外部需求约束,出口和就业面临挑战;二是疫情下的国际交流受阻;三是各国极端情绪抬头,国际合作更加困难;四是海外投资风险上升。 6. 应对危机需要全球联合行动。一是倡导各国共同反对贸易保护主义,全面降低关税。二是倡导全球公共财政支出扩张,弥补市场需求不足。三是推动全球金融安全网更好地发挥功能。四是呼吁各国应在政治层面凝聚共识、搁置争议、齐心应对。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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国际经济形势分析报告2020年第1季度

2020年09月21日

2020年春季全球宏观经济运行与分析 1、受新冠疫情影响,中国外部经济景气度在2020年3月份以后显著下行。2020年1-2月中国外部经济综合CEEM-PMI分别为49.8、49.7,3月份大幅下行至46.9。美、欧、日等发达经济体均面临不同程度的经济停摆,经济活动急剧收缩,多项重要宏观经济指标跌幅甚至超出2008年金融危机期间。新兴市场经济体情况也不乐观。 2、大宗商品价格显著下跌。CEEM大宗商品价格1季度环比下跌9.64%。受新冠疫情带来的需求冲击和沙特、俄罗斯陷入价格战影响,布伦特原油价格自季度初67美元的高点直线下泄至17美元的月末低点,此后价格有小幅反弹但仍处于低位。国际有色金属价格大幅跳水,国际铁矿石震荡下行。农产品方面,国际大豆价格下挫,小麦价格上涨。 3、金融市场动荡开年。3月份全球股票市场急剧动荡,美元流动性危机爆发,资产遭遇抛售,风险资产、避险资产价格陆续暴跌。VIX指数上升幅度超过2008年金融危机水平。市场再现美元荒,美元兑其他货币升值。美联储紧急救市以后金融市场动荡有所缓和,反映市场流动性风险的TED利差仍在较高水平。 4、全球经济今年陷入衰退,恢复到正常状态需要较长时间。基于对疫情走势的预测,主要发达经济体在今年夏天以前能走出疫情高峰期,经济活动会有所恢复,即便如此全球经济仍难以避免衰退。经济恢复到正常水平需要一年半以上的时间。 5、我国经济面临多重挑战和风险。一是出口部门复工复产受到外部需求约束,出口和就业面临挑战。二是国际供应链短期断裂的风险。三是存在输入型金融市场震荡风险和通货紧缩压力。四,货物贸易顺差下降,外汇市场波动加大。 6、应对危机需要全球联合行动。一是倡导各国共同反对贸易保护主义,全面降低关税。二是倡导全球公共财政支出扩张,弥补市场需求不足。三是推动全球金融安全网更好地发挥功能。四是呼吁各国应在政治层面凝聚共识、搁置争议、齐心应对。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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国际经济形势分析报告2019年第4季度

2020年09月21日

2019年冬季全球宏观经济运行与分析 1、全球经济景气度延续了2018年初以来的持续下行走势。2019年4季度中国外部经济综合CEEM-PMI 为48.2,较上季度下降0.6个点,环比降幅缩窄0.9个点。多数国家和地区的制造业景气依然低迷,但景气领先地区已出现复苏曙光。 2、2019年4季度大宗商品价格受铁矿石和钢材拖累,小幅下挫,环比下跌2.74%。4季度原油价格在OPEC持续减产的影响下震荡爬升,但因经济预期疲弱,缺乏较强的推力。铜铝价格受中美贸易谈判取得进展影响,价格中枢上抬。由于供应回暖,铁矿石价格震荡下跌,钢材价格略有回暖。农产品方面,国际大豆价格先抑后扬,总体略涨;国内大豆价格下挫。当前地缘政治因素对大宗商品价格走势有短期影响,但中期动向仍取决于基本面。 3、因中美贸易争端缓和与全球货币宽松,全球金融市场避险情绪下降,风险偏好上升。美日欧货币汇率略有贬值,部分新兴经济体货币汇率升值。全球货币市场继续走低,主要国家国债收益率因各国宽松程度不同略有分化,主要经济体股票市场大涨。 4、在周期性反弹力量、全球主要经济体一致性的宽松货币政策,以及对中美贸易达成第一阶段协议等多方面积极因素影响下,接下来几个季度全球经济有望企稳复苏。尽管基期水平下降将对贸易同比增速回升提供支撑,但未来仍需关注贸易摩擦波动反复对出口的影响。其他风险因素包括:低利率环境下的资产价格泡沫、高债务规模以及主要经济体换届选举和其他地缘政治风险事件等。 5、中国需要在三个方面做好应对措施:合理实施逆周期政策稳定内需,应对外需波动冲击;充分发挥浮动汇率自动稳定器作用,应对中美贸易争端对汇率的冲击;坚持对外开放,同时改善营商环境以提振商业投资和跨境贸易。重点措施包括更多发挥财政政策的逆周期调节功能,保持汇率弹性应对外部冲击,加大服务业领域的对内和对外市场开放。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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【NIFD季报】2020Q2银行业运行

2020年08月14日

2020年二季度,实体经济逐渐从新冠疫情带来的严重冲击中稳步复苏,商业银行经营业绩出现一定程度下滑,但总体表现较为平稳。2020年6月末,商业银行资产总额达到257.5万亿元,较去年同期增长了10.3%,仍保持较快增长。累计实现净利润10268亿元,较去年同期下降9.8%,首次出现负增长。商业银行整体净息差为2.09%,较3月末小幅下降了1BP,为近两年来新低,农商行净息差下降幅度仍快于其他银行。商业银行整体不良贷款率1.94%,较3月末增加3BP,已经升至2009年以来新高,其中股份制银行不良率稳中有降,大型银行保持较低水平,城商行和农商行近年来上升幅度较大。商业银行整体拨备覆盖率为182.4%,较3月末略有下降,大中型银行的抵补能力较为稳健,但城商行和农商行拨备覆盖率低于平均水平,且一直处于下行趋势。商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的平均水平分别为10.47%、11.61%、14.21%,已连续两个季度出现下降。商业银行整体流动性覆盖率为142.5%,较三月末下降了9.1个百分点,不同类型银行流动性分层现象日趋明显,流动性风险依然是未来一段时间中小银行面临的重要挑战。 展望2020下半年,商业银行仍应在监管部门的指导下,差异化做好对疫情影响客户的金融服务支持,恢复正常生产和经营并稳定就业,完善中小企业的贷款管理和评价机制,缓解小微企业融资难的问题。在利润下滑的背景下,仍应用好利润,及时填补拨备缺口,全面覆盖风险损失,适当降低分红,用以夯实资本,提高风险抵御能力。此外,中小银行新一轮的改革将全面启动,通过推动部分机构合并等多种方式,在化解存量风险的同时,完善中小银行的公司治理,建立更为市场化的经营管理体制,以全面提升中小银行的市场竞争能力。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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【NIFD季报】2020Q2中国财政运行

2020年08月18日

2020年一季度,受新冠疫情大流行冲击影响,我国生产和需求循环不畅、有效需求不足,经济和财政收支负增长。二季度我国各级单位推进复工复产,主要宏观经济指标处于持续改善过程,经济增长恢复超过市场预期。一般公共预算财政收入降幅收窄,房地产市场交易和房地产开发投资趋向活跃,与房地产交易相关的税收降幅收窄,国有土地使用权出让收入累计超预期正增长。财政支出进度总体滞后于预算安排。财政赤字规模扩大,政府债务发行力度加大,财政存款增长放缓。疫情在全球蔓延加大世界经济衰退风险,恶化我国经济发展的外部环境。 下半年为应对国际疫情的较长期冲击,需要实施积极有为的财政政策,畅通内外经济循环,在疫情防控常态化的环境下加快推进复工复产达产,落实“六保”任务,促进实现“六稳”目标,才能改善当前财政困难的局面。一是加快积极财政政策落实落地速度;二是做好疫情二次暴发的民生兜底保障预案;三是加大转移支付力度,千方百计保基层运转;四是加强财政货币政策协调配合,加快完善国债管理体制;五是扩大开放合作,稳定外贸和外资。 ...... 本报告全部内容详见附件。
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【NIFD季报】2020Q2财富管理市场

2020年08月06日

疫情是继2008年全球金融危机之后的第二次投资者教育,风控意识和流动性管理或是本次投资者教育的最大收获。疫情常态化之下,国内经济先于全球趋稳向好,GDP转正,金融市场表现不俗。2020年第二季度,我们从宏观经济、金融市场、商业银行、基金公司、信托公司和家族办公室等维度简述财富管理市场表现。核心观点如下: 宏观经济:预计经济将出现持续复苏态势,但宽松货币或推高资产价格泡沫,发展实体经济才是本质所在。 金融市场:结构性宽松叠加疏通货币政策传导机制或将是央行三季度工作的重点;A股市场或将在三季度继续呈震荡上涨的走势。 商业银行:监管层批准设立或开业理财子公司的步伐或将放缓,权益类产品依然是未来发展方向。 基金公司:基金行业将呈现出更具特色的多样性及更为专注的专业性,需警惕的是过度乐观而打乱复苏的节奏。 信托公司:资金信托业务可推动房地产Reits产品、新基建信托产品的研发,《民法典》不仅影响婚姻家庭和继承安排,也为后续设立不动产信托奠定基础。 家族办公室:家族办公室是《民法典》中“遗产管理人”的最佳担当,需要与客户利益共享、手握好工具,全面不断地提升专业服务能力。 “疫情常态 本土回归”。2007年,香港“Accumulator”事件引致内地高净值客户纷纷回归大陆,催生国内私人银行业务,本次疫情或催生国内家族办公室业务的开启,因为海外“富豪”客户的资产安全和人身安全都存在重大不确定性,“本土回归”或是他们的下一步选择,国内财富管理业需做好承接这部分客群的准备 ...... 本报告全部内容详见附件。
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