IMF 实现可持续发展目标仍需要各方努力 早在2015年，联合国就发布2030年可持续发展目标。新冠疫情的冲击使得这一目标几乎无法实现，但即使是没有遭受疫情冲击，很多国家也难以在2030年达到相关目标。IMF为此建立了一个全新的宏观经济分析框架，来评估对可持续发展目标的融资支持。该框架主要对涉及经济可持续发展的五个投资领域进行了评估，其包括健康、教育、道路、电力、水及卫生。使用该分析框架对柬埔寨、尼日利亚、巴基斯坦及卢旺达的可持续发展目标相关融资活动进行了评估后发现，要在2030年实现可持续发展目标，这四个国家年度融资需要额外增加的水平大约占到GDP的14%，疫情使得这一缺口提高了大约2.5%。     对此，这四个国家在防控疫情的同时，还应当平衡筹资发展和债务可持续性、长期发展目标和当前紧迫性问题之间的关系。另外，决策者还应当通过结构性改革推动经济增长，包括提高宏观经济稳定性、金融机构质量、政策透明度、治理能力以及普惠金融；加强税收征收能力；提高政府支出的效率；并通过改良管理方式及建立更加健康的监管环境，来促进私人投资。但哪怕是上述改革建议完全得以落实，这四个国家也很难独立地按时实现发展目标。因此，国际间的合作十分重要：如果发展伙伴国能将官方援助从目前联合国目标的国民总收入0.3%提高至国民总收入的0.7%，那么很多贫穷国家都可以在2030年左右实现发展目标[1]。 美联储 美联储发表公开市场委员会声明 4月28日，美联储发表公开市场委员会声明。委员会承诺在目前经济困难时期，将会持续使用全部政策工具以支持美国经济实现充分就业与物价稳定这两个目标。 经济上，随着疫苗的逐渐普及和有力的政策支持，经济活动及就业率的指标开始走强。虽然，受疫情影响最大的部门仍然疲软，但逐渐回升趋势已有所显现。同时，目前通货膨胀率虽有所上升，但仍然是基于短期因素的影响。总之，联储认为当前的总体金融环境相对宽松，未来的经济走势还要取决于疫情的进展及疫苗的情况，持续的公共卫生危机继续给经济带来压力，经济前景的风险依然存在。 货币政策依旧致力于实现充分就业目标，并将长期通货膨胀率维持在2%的水平。由于当前通货膨胀率长期低于2%的目标，所以美联储将允许未来一段时期通货膨胀率略高于2%，来确保长期目标通货膨胀率能提升到2%左右。在此之前，美联储将会一直使用宽松的货币政策。在达到充分就业、长期通货膨胀率达到2%之前，美联储会将目标联邦基金利率一直保持在0%-0.25%这一水平，并继续每月购买800亿美元的国债，同时每月增持至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券。在未来对货币政策立场的考察中，美联储将继续密切关注经济活动的多项指标（包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期以及金融与国际形势的变化），并对可能影响美联储目标的风险进行迅速响应[2]。 欧央行 最大化统计数据的价值 欧央行执委莱恩于4月26日就全球化下有关数据的相关问题发表观点。跨国企业在推动贸易、金融及科技全球化的同时，也通过难以判定生产国别的产品与转移定价这两个渠道，对各国的国际收支及国民账户相关数据统计造成了困扰。企业的地址更具流动性，支撑宏观经济统计框架的常驻原则已不能很好地反应各跨国公司在世界各地的影响力，数据的收集及汇编将变得更加困难。金融方面，自上世纪九十年代初起至次贷危机之前，反映国际金融贸易的指数持续升高，且外部资产的持续增加则主要集中在国际金融中心，这与当时跨国企业的公司结构相关。由于跨国企业的金融影响力极大，这就使得分析国际金融风险敞口更为困难。对此，提高数据一致性的一个有效方法可以是将对外部资产负债表信息与国内部门的数据进行统一整合。 从此次疫情的经验来看，高质量数据对了解疫情相关冲击的传播途径起到了至关重要的作用。例如，2020年3月，跨境投资组合数据反映了欧洲各国不同程度的避险趋势。尽管如此，由于数据需要汇编和公布，这就不可避免地存在滞后的问题。因此，在经济形势变化较快情况下，这对实时决策的帮助很有限。针对这一情况，欧央行使用高频数据补充了标准劳动力市场数据。同时，疫情中基于调查的信息也很好地帮助了欧央行进行形势判断。 对于全球化对数据的影响，莱恩基于用户的角度，提出了八点建议：（1）建立更加灵活的数据系统，更快速地对危机、跨国公司以及金融中介的国际活动作出响应；（2）建立一个囊括统计与商业登记的统一系统，其中可以包含非机密信息的单一（近乎）实时欧盟商业登记册；（3）尽快对欧盟数据隐私框架进行评估；（4）公开影响公众利益的私人数据；（5）建立一个集中的跨国企业相关数据库；（6）收集更多部门数据，更准确地分析风险敞口，并对具有国际影响的实体进行有效问责；（7）在宏观经济统计中，更多地关注气候变化带来的社会、经济及金融稳定性影响；（8）及时对宏观经济统计的重要概念进行反思[3]。 全球化趋势下的货币政策主动权 欧央行执委帕内塔于4月28日表示，尽管通胀率包含全球性因素，例如，能源和商品的价格，但没有证据显示全球化导致了通胀率的下降。尽管过去几十年内，通胀率的确有所下降，但是通胀率的下降速度及全球化的速度之间为弱相关，且没有证据表明全球化对核心通货膨胀率的影响有明显变化。因此，与其说全球化影响了欧元区通胀率，还不如认为这是政策选择的结果。全球化主要通过两个渠道影响货币政策。第一，全球化可以降低自然利率，使货币政策更难应对物价方面的冲击，尤其是利率已降至低限时。但该渠道是否符合事实仍没有定论，因为更多学者认为物价问题主要是由于人口结构变化导致的。第二，全球化通过金融溢出效应抑制货币主动权，进而导致央行不能有效地将金融条件调整至合适的水平以稳定国内通胀率。事实也应证了这一“全球金融循环”的存在，且美国对欧元区的金融溢出效应自上世纪九十年代起持续上升，但是实践上，全球化并没有对欧央行的货币政策造成无法摆脱的制约。 因此，欧元地区仍享有货币主动权，欧央行应当充分利用货币主动权，确保国内经济恢复不会受到国外负面溢出效应的影响。其中特别需要注意的是，目前经济恢复仍旧需要政策支持，且在目前水平的货币政策、财政政策支持下，欧元地区经济增速及通胀率都无法恢复到疫情前水平。面对这种情况，欧元地区各国决策者应当就刺激内需进行合作，否则欧元地区可能将面临长期的债务、不平等及劳动生产率低下等问题[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Abdelhak Senhadji, Dora Benedek, Edward Gemayel, Alexander Tieman, “Achieving the Sustainable Development Goals Will Require Extraordinary Effort by All,” https://blogs.imf.org/2021/04/29/achieving-the-sustainable-development-goals-will-require-extraordinary-effort-by-all/ [2] Federal Reserve, “Federal Reserve issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210428a.htm [3] Phillip R. Lane, “Maximising the User Value of Statistics: Lessons from Globalisation and the Pandemic,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210426_1~b81fd0ff15.en.html [4] Fabio Panetta, “Monetary Autonomy in a Globalised World,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210426~0ac9c74462.en.html

一、监管动态 （一）金融管理部门联合约谈部分从事金融业务的网络平台企业 为深入贯彻落实党的十九届五中全会、中央经济工作会议及中央财经委员会第九次会议精神，进一步加强对网络平台企业从事金融业务的监管，强化反垄断和防止资本无序扩张，推动平台经济规范健康持续发展，2021年4月29日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门（以下简称金融管理部门）联合对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈，人民银行副行长潘功胜主持约谈。腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融、携程金融等13家网络平台企业实际控制人或代表参加了约谈。 金融管理部门指出，近年来，网络平台企业在提升金融服务效率和金融体系普惠性、降低交易成本方面发挥了重要作用，发展的总体态势是好的，但同时也普遍存在无牌或超许可范围从事金融业务、公司治理机制不健全、监管套利、不公平竞争、损害消费者合法权益等严重违规问题。此次联合监管约谈的从事金融业务的网络平台企业，具有综合经营特征且业务规模较大、在行业内有重要影响力、暴露的问题也较为典型，必须率先严肃纠正。 金融管理部门强调，党中央、国务院高度重视网络平台企业的规范健康持续发展，对加强平台企业金融监管、规范平台经济竞争秩序等作出了一系列重要部署，提出了明确要求。各网络平台企业要认真学习领会党中央会议精神，高度重视自身存在问题，对照金融法律法规和各项金融监管制度全面自查整改。开展金融业务要以服务实体经济、防范金融风险为本。对于违规经营行为，金融管理部门将依法严肃查处。 金融管理部门针对当前网络平台企业从事金融业务中普遍存在的突出问题提出了整改要求。一是坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营。二是支付回归本源，断开支付工具和其他金融产品的不当连接，严控非银行支付账户向对公领域扩张，提高交易透明度，纠正不正当竞争行为。三是打破信息垄断，严格通过持牌征信机构依法合规开展个人征信业务。四是加强对股东资质、股权结构、资本、风险隔离、关联交易等关键环节的规范管理，符合条件的企业要依法申请设立金融控股公司。五是严格落实审慎监管要求，完善公司治理，落实投资入股银行保险机构“两参一控”要求，合规审慎开展互联网存贷款和互联网保险业务，防范网络互助业务风险。六是规范企业发行交易资产证券化产品以及赴境外上市行为。禁止证券基金机构高管和从业人员交叉任职，保障机构经营独立性。七是强化金融消费者保护机制，规范个人信息采集使用、营销宣传行为和格式文本合同，加强监督并规范与第三方机构的金融业务合作等。 金融管理部门要求，网络平台企业要充分认识自查整改工作的必要性和严肃性。要树立严格遵守金融监管要求的合规意识、坚决维护公平竞争环境的市场意识、以消费者权益保护为核心的服务意识，以让党和国家放心、让人民群众满意、让同业尊重为目标，认真查找问题，稳妥有序抓好整改。自查整改期间，要保持企业正常经营和业务连续性。金融管理部门将与网络平台企业保持密切沟通，充分听取意见建议，并将适时对整改情况开展检查。对整改不到位或顶风违规的，依法依规严肃查处。 金融管理部门表示，将始终坚持发展和规范并重，支持和促进平台经济守正创新、行稳致远。一方面，牢牢坚持“两个毫不动摇”，依法保护产权，弘扬企业家精神，激发市场主体活力和科技创新能力，促进平台企业不断提升金融服务，巩固和增强国际竞争力；另一方面，坚持从严监管和公平监管，一视同仁对各类违法违规金融活动“零容忍”，保障数据产权及个人隐私，坚决维护公平竞争的金融市场秩序。 参加约谈的企业表示，将高度重视自查和整改工作，在金融管理部门的指导下，全面对标金融监管要求，制定整改方案，认真落实到位。在全力保证金融业务合规性和连续性的同时，将继续坚持服务实体经济和人民群众的本源，进一步增强社会责任，维护公平竞争市场环境。 （中国人民银行官网） 点评 2021年是网络金融平台企业自查整改的关键一年。此次金融管理部门对部分从事金融业务的网络平台企业进行约谈的重要目的在于亮明监管态度，明确整改要求，指出发展方向。坚持金融活动全部纳入监管和金融业务必须持牌经营对于推动平台经济规范健康持续发展具有重要意义。 （二）中国人民银行召开打击治理跨境赌博“资金链”工作会议 2021年4月23日，人民银行召开打击治理跨境赌博“资金链”工作会议。会议通报了2020年以来涉赌“资金链”治理工作进展，研究了当前工作面临形势，重点就进一步推进金融领域打击治理跨境赌博工作进行部署。人民银行党委委员、副行长范一飞出席会议并讲话。 范一飞指出，2020年以来，各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，紧抓“资金链”治理工作主线，结合实际靠前布局、主动作为，账户核查、风险整治、平台建设、线索移送、案件协办等各项工作齐头并进，推动打击治理跨境赌博“资金链”取得阶段性成效，有力震慑了境外赌博集团招赌吸赌猖獗势头。 范一飞强调，打击治理跨境赌博是政治性、长期性、系统性工作。虽然当前涉赌“资金链”治理工作取得了一定成绩，但跨境赌博犯罪仍没有从根本上得到遏制，打击治理工作面临形势依然复杂严峻。各单位要继续以高度的政治责任感对待和重视打击治理跨境赌博工作，保持对赌博团伙的凌厉攻势，从严从细抓好各项工作落实；持续磨炼本领，做好打长期仗、持久战的准备，持之以恒，毫不动摇；牢固树立“一盘棋”思想，重视沟通协作，坚持齐抓共管，切实形成打击治理强大合力。 范一飞要求，要坚持“严厉打击、有效管控、打防并举、综合施策、标本兼治”的工作原则，继续采取最严厉措施打击治理跨境赌博犯罪，不断把“资金链”治理工作推向深入。一是强化组织协调。各有关单位要坚持系统思维，继续加强部门配合，深化沟通协作，构建上下联动、齐抓共管、协调推进的工作格局。二是着力做好重点地区“资金链”治理工作。人民银行相关分支行要严格落实属地管理责任，细化对重点地区打击治理工作措施。三是进一步明确和压实主体责任。强化账户全生命周期管理，继续按照“谁开户（卡）谁负责”“谁的用户（商户）谁负责”“谁的合作客户谁负责”原则，压紧压实相关支付服务主体责任。四是高度重视技防能力建设工作。积极应用大数据、云计算、机器学习等金融科技手段，针对性加强客户身份识别、可疑交易监测处置工作。五是要紧抓重点难点集中攻坚。针对“跑分平台”、电商平台涉赌等重点问题以及利用虚拟货币、区块链技术逃避溯源等新手法、新问题，针对性加强风险防范处置。六是深化宣传警示教育。针对不同受众积极开展触达式宣传，使广大群众深刻认识到跨境赌博的危害性，自觉远离赌博活动，从根本上削弱跨境赌博滋生土壤。 人民银行、公安部、海关总署、银保监会、外汇局有关负责同志，中国支付清算协会、中国银联、网联清算有限公司主要负责同志参加会议。 （中国人民银行官网） 点评 跨境赌博作为一种新兴赌博方式，严重败坏社会风气，危害经济安全，影响社会稳定，而且往往是诱发其他犯罪的温床。从源头上斩断跨境赌博资金链对于打击经济犯罪，保持金融体系稳定具有重要意义。 （三）证监会加强系统离职人员投资拟上市公司监管 近期，有媒体报道证监会系统离职人员突击入股拟上市公司，引发各方关注。证监会对此高度重视，坚持从防范违法违规“造富”、维护市场“三公”秩序、加强监管队伍廉政建设的高度出发，坚持问题导向、举一反三，全面排查在审企业，对存在系统离职人员入股情形的，加强核查披露，从严审核把关，同时正抓紧补齐制度短板，系统规范离职人员入股行为。 一直以来，证监会始终注重加强对突击入股、利益输送、“影子股东”、违规代持等行为的监管规范。今年2月，证监会发布实施申请首发上市企业股东信息披露指引，进一步压实中介机构责任，加强股东穿透核查披露，强化临近上市入股行为监管，从严惩治违法违规行为。在制度执行过程中，证监会坚持刀刃向内，多措并举，突出强化系统离职人员不当入股行为监管。一是在股东信息披露核查过程中，要求发行人和中介机构专项报告证监会系统离职人员入股情况；二是对存在此类情形的，组织相关证监局开展廉政核查，发现违法违纪行为的严肃处理；三是加强审核注册人员的廉政监督，严格落实不当说情报备等制度，重点关注系统离职人员；四是建立内审复核机制，对相关企业的审核工作强化内审监督，确保审核过程公平公正、依法合规。 当前，按照依法行政、强化监督的原则，证监会正在研究制定禁止系统离职人员不当入股拟上市企业的制度规定，有针对性采取加固措施，扎紧扎牢制度笼子。一是明确不当入股情形，重点盯防利用原公权力谋取投资机会、入股过程存在利益输送等行为；二是人员离职前进行专门谈话提醒，要求做出不得违规入股的书面承诺，研究离职人员入股禁止期要求；三是制定专门审核指引，强化发行审核中对系统离职人员不当入股的靶向监管，发现涉嫌违法违纪的，及时移送、从严处理；四是完善内审监督复核程序，严格执行公务回避、与监管对象交往报告等制度规定。 近日，个别媒体有关“证监会系统离职人员投资入股拟上市企业的，证监会一律不予受理，已受理的暂停审核”的报道内容不实。对于涉及系统离职人员投资入股的IPO申请，证监会均正常受理，并严格依法推进审核复核程序。 （中国证监会官网） 点评 利用影响力谋取私利是国际社会打击腐败的一个重要工作。如放松这一块的廉政监督，将使那些利用自己的影响力直接或间接影响决策的腐败行为逍遥法外。证监会研究制定禁止系统离职人员不当入股拟上市企业的制度规定，有针对性采取加固措施，使突击入股、利益输送、“影子股东”、违规代持等行为的监管不再有重要遗漏，有利于更加有效地利用法律武器打击腐败。 二、观点聚焦 （一）孙天琦：建立金融业批发市场行为监管体系 中国金融四十人论坛（CF40）特邀成员、中国人民银行金融稳定局局长孙天琦近日撰文《建立金融业批发市场行为监管体系》表示，为更好地服务实体经济，应结合我国金融市场发展现状和特点，借鉴发达市场经济国家金融批发市场行为监管的实践做法，加快建立健全我国金融业批发市场行为监管体系。 孙天琦在文中提出七方面建议：第一，研究制定监管规则，建立本币批发市场的现场检查、非现场监管等工作体系。包括弥补监管空白；加快建立批发市场的现场检查、非现场监管等工作体系；加强对违法违规行为的监管力度、加强对货币经纪公司等市场中介机构的监管和处罚力度、严格规范发行市场；严格监管债券发行环节，杜绝虚假发行。 第二，完善金融业批发市场自律机制，丰富自律机制管理范畴。加强批发市场自律机制顶层设计；丰富自律机制管理范畴，将市场机构和中介机构内控管理、异常交易、从业人员管理、内部约束激励机制、信息披露等纳入自律机制管理范畴，强化对关键业务、岗位和人员的约束，将自律评价纳入MPA考核；利用自律机制加强法制教育，利用市场典型违法犯罪案件开展警示教育。 第三，优化各市场考核评价体系，建立多维度评价体系。优化和完善各交易所、交易中心考核评价体系，弱化交易量指标考核，更加关注交易行为质量；加强对倒量交易的监管力度。 第四，推动各类券种承销、交易线上化，提高发行交易透明度。推动各类券种承销、交易线上化；规范和统一分销交易。 第五，规范债券发行主体行为，严格执行投行承销、发行定价和投资交易业务防火墙制度。优化大型银行的债券承销业务的防火墙机制；加强对部分超大型央企等财务部门的管理，约束中小发行人资产规模扩张冲动；同时加快发展信用衍生品市场，提升信用定价的市场化水平，完善信用定价机制，推动高评级发行主体和中低评级发行主体债券发行的市场化水平提升；进一步落实相关各方不得以任何方式变相向投资人额外返还承销相关费用的要求。 第六，加强市场准入和退出管理，防范“丙类户”类内幕交易死灰复燃。一是资格准入应更多关注机构内控体系健全程度、人员和系统支持情况等指标；引导市场机构在交易过程中对交易对手真实性、最终受益人情况、授权交易员身份、授权证明等一系列问题进行深入核实和调查准入，推动形成由微观主体市场选择和相互约束形成的市场分层结构，防范“丙类户”类内幕交易死灰复燃等风险；督促市场参与机构不断完善自身内部管理，尤其是加强交易对手准入管理。 第七，稳步推动整改政策实施。金融业批发市场的规范，需统筹考虑对市场可能造成的影响，稳步推动整改政策实施。 （《中国金融》） （二）孙国峰：市场不必过度关注短期因素影响 2021年4月12日，人民银行举行2021年第一季度金融统计数据新闻发布会，货币政策司司长孙国峰就今年4月的流动性答记者问。孙国峰指出： 人民银行一直高度关注财政因素对银行体系流动性的影响，并将该因素纳入央行流动性管理的整体框架，在货币政策操作中统一予以考虑。从今年来看，财政税收以及国债、地方债发行兑付等因素对流动性的短期影响有所增大，为此人民银行持续加强对财政因素的监测和预测，并通过公开市场操作等货币政策工具及时进行对冲，收到了较好效果。 今年以来，由于地方专项债额度下达时间较晚等原因，地方债的发行进度比前两年慢一些，后续发行速度可能加快。同时4月份税款入库的规模也比较大，这两方面的因素都会减少银行体系流动性。但由于一季度末财政支出较多，可在一定程度上吸收其影响。人民银行将按照稳健货币政策灵活精准、合理适度的要求，密切关注4月份财政收支和市场流动性供求变化，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。需要注意的是，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天逆回购操作利率，以及中期借贷便利利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量和银行体系流动性。公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化趋势。其次，在观察市场利率时重点看DR007的加权平均利率水平以及其在一段时间之内的平均值，而不是个别机构的成交利率，或者受短期因素扰动的时点利率。 今年以来，人民银行进一步提高货币政策操作的精准性和有效性，及时熨平春节前后现金投放、财政税收、季末等多种短期波动因素，引导货币市场短期利率围绕公开市场7天逆回购操作利率在合理区间运行，切实维护了市场流动性稳定。今后，人民银行将继续灵活开展操作，保持流动性合理充裕。对于一些短期因素的影响，市场不必过度关注。 （《新浪财经》）

一、金融管理部门约谈13家网络平台企业 4月29日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门联合对部分从事金融业务的网络平台企业进行监管约谈。腾讯、度小满金融、京东金融、字节跳动、美团金融、滴滴金融、陆金所、天星数科、360数科、新浪金融、苏宁金融、国美金融、携程金融等13家网络平台企业实际控制人或代表参加了约谈。此次联合监管约谈的从事金融业务的网络平台企业，具有综合经营特征且业务规模较大、在行业内有重要影响力、暴露的问题也较为典型，必须率先严肃纠正。金融管理部门提出明确要求，各网络平台企业要高度重视自身存在问题，对照金融法律法规和各项金融监管制度全面自查整改。参加约谈的企业表示，将高度重视自查和整改工作，在金融管理部门的指导下，全面对标金融监管要求，制定整改方案，认真落实到位。在全力保证金融业务合规性和连续性的同时，将继续坚持服务实体经济和人民群众的本源，进一步增强社会责任，维护公平竞争市场环境。（人民日报） 二、年报披露最后时刻 多家股票修正业绩巨亏 4月27日晚间，年报最后的日子，延安必康、爱迪尔双双发出2020年亏损明显扩大的业绩预告，出现大幅亏损。其中，延安必康发布下修业绩预期，预计2020年亏损11亿-12亿元。而此前1月份延安必康预计亏损3.5亿-4.9亿元。也就是在最后时刻突然就将亏损扩大了6、7亿乃至更多；爱迪尔也突然下修业绩预期，预计2020年亏损15.7亿元，而此前1月份预计亏损8.46亿-9.5亿元。另外，西域旅游发布年报以及即将ST戴帽公告，创出史上最快ST纪录，天邦股份则是今年一季度业绩大幅下降。ST康美年报也最终出炉，2020年暴亏277亿元，2021年一季报亏损5.95亿元，ST康美将被实施退市风险警示，4月28日停牌1天，4月29日起被实施退市风险警示，实施退市风险警示后的股票简称为*ST康美。被实施*ST的原因是，公司2020年度经审计的期末净资产为负值，且2020年度财务会计报告被出具无法表示意见。（中国基金报） 三、违规收集个人信息 金融理财 APP 频遭“点名” 随着数字金融加速推进，近年来，金融机构业务逐渐线上化。其中，应用软件成为重要渠道。但与此同时，因违规收集个人信息，部分金融理财APP亦频遭“点名”。就在近日，多家银行及金融机构因侵害用户权益被工信部通报。近日，工信部发布《关于侵害用户权益行为的APP通报(2021年第4批总第13批)》，对截至目前尚未完成整改的APP进行了通报，其中多家银行及金融机构在列，涉及违规收集个人信息、强制、频繁、过度索取权限、超范围收集个人信息等问题；同时被通报的，还有大成基金管理有限公司“大成基金”APP，上海拍拍贷金融信息服务有限公司“拍拍贷借款”APP，所涉问题分别为违规收集个人信息、账号注销难；违规收集个人信息。值得留意的是，上述机构APP无一例外，均踩雷“违规收集个人信息”。事实上，违规获取用户信息已成为金融理财APP频遭“点名”的主要原因。（金融投资报） 四、警惕大宗商品“涨声”背后的终端成本风险 2020年末，铁矿石期货主力合约价格突破1000元/吨大关，一度引发市场极大关注。然而近日，铁矿石期价站上1110元/吨历史新高，惊叹之声已经寥寥。上游狂欢之余需要看到，中下游企业的成本压力已经凸显，涨价潮恐逐级向下传递。目前国内大宗商品价格上涨的主要原因，包括市场对供给端受限的炒作，如煤炭行业安全监察等导致产能缩减，又如钢铁在限产减排政策影响下，高炉开工率大幅走低，对价格起到推高作用。在我国力争2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的重大战略决策推进下，包括钢材在内的大宗商品供给端压缩预期增强，或也将使得市场供需格局持续趋紧。上游商品涨价难续，但大幅降价短期或也难实现。产业链上成本压力转嫁的规律不可逆，“涨声一片”背后，尤需警惕终端商品成本风险。（证券时报） 五、多国收紧加密货币监管政策 韩国90%以上加密交易平台或将关停 4月以来，包括美国、印度、土耳其、韩国等多国陆续针对加密货币交易进行更加严格的监管，业内人士分析，各国监管的目的略有不同，共同目标是要把控铸币权。其次，是预防比特币用于洗钱、恐怖主义融资等问题。这个也不是阶段性能完成的，但是基于落地监管原则，各国对这些显著危害国家利益的潜在风险肯定会持续加强监管。当然，对心怀叵测的区块链项目各国政府肯定是直接打击。整体而言，监管长期来说对行业发展积极影响大于消极影响。韩国近日对加密货币集中采取了监管措施。据韩媒报道，韩国计划将在2022年对加密货币征收20%的资本利得税。该消息引发投资者不满，投资加密货币的韩国民众呼吁政府推迟征税，或者采取与股票交易相同的税收标准。按照目前的计划，2022年将在此基础上再征收20%的资本利得税，但是由于加密货币交易的匿名特点，将很难统计每笔交易所得，税收实施也还有很多障碍。（华夏时报）

IMF 美国长端利率上升的影响 自2021年年初以来，十年期美国国债名义收益率已上升约70个基点。十年期美国国债的收益率是对不同要素的反映，其中增长和通胀是最重要的两大因素。收益率上升反映了在强劲的财政政策支持以及新冠疫情逐渐稳定的背景下，美国经济前景逐渐转好。收益率上升的原因中，五年期平准通胀率的上升反映出预期通胀率及通胀风险溢价的上升。除此以外，收益率的大幅上升包含了实际风险溢价（“期限溢价”），其反映的是未来利率的走势和经济前景的不确定性。这代表着投资者因承担国债隐含利率风险所要求的回报。由于美国国债是固定收益市场的定价基础，对全球证券定价也产生重大影响，所以美国国债收益率持续、快速的增长可能导致风险再定价以及金融条件紧缩，进而引发新兴市场动荡，减缓经济恢复速度。 货币政策上，美联储就短期利率预期的未来走势与市场进行了谨慎沟通，这直接影响了短端收益率水平，但资产购买项目却会影响长端收益率。尽管短期利率的稳定走势已经得到充分理解，但是投资者对资产购买前景的预测不尽相同。因此，当美联储开启政策常规化时，需要清晰、谨慎地传达未来资产购买的计划，避免金融市场上形成不必要的波动[1]。 疫情对自动化及劳动力不平等的影响 IMF就重大疫情对自动化使用的影响进行研究。研究主要通过计量经济的方法，对国际机器人联合会2000-2018年间40个国家的18个行业的机器数据进行了分析。研究表明，自动机械使用率在疫情之后有所上升，特别是当卫生危机较为严重，疫情导致严重经济衰退的时候。出现这一状况的主要是因为：（1）自动机械的成本较低；（2）自动机械不存在健康风险。 自动进程下，低技术劳动力比高技术劳动力面临着更严重的被替代风险。因此，自动化进程加速是疫情导致劳动力不平等问题的重要渠道之一。为了减轻不平等问题，决策者应当进行教育改革，满足目前对灵活技能组合、学习能力及职业培训的需求。由于培训存在着被培训人中途离开的可能性，所以决策者还需要考虑其他解决中期社会问题的方法，比如加强社会安全网等[2]。 BIS 央行如何促使后疫情经济进行绿色转型 BIS副总裁于4月15日就央行解决气候变化问题、推进绿色经济发展进行了讨论。 首先，他指出气候变化会对大部分央行的职责造成影响。极端天气会造成严重的资产损失，进而威胁金融稳定性。同时，物价及宏观经济稳定也将受到气候变化的冲击，这包括食品价格波动、就业率下降、金融危机等。央行应当密切关注实体经济及金融行业的相关变化。 其次，他基于《绿天鹅：气候变化环境下的中央银行及金融稳定性》这一报告阐述了气候变化相关风险的特点。在建立气候变化相关风险模型时，不应当使用正态分布模型，不应当使用线性关系来估算相关风险的传播，且不应当只基于历史数据来推断未来的可能性。对于气候变化本身的研究表明，气候变化及相关的损失已经无法避免，且如果排放的温室气体超过4200亿吨二氧化碳的临界值，社会将面临不可逆转的临界点。因此，即使现在相关分析模型及政策准备依然不够完备，央行也应当做好风险预防并建立缓冲。 第三，为了应对气候变化，央行正在着手提高气候变化相关风险及金融部门韧性的测度方法，讨论宏观审慎工具及货币政策的范围及作用，研究相关披露政策及会计准则，统一官方及民间对绿色投资的分类方法，大力促进绿色金融。除了央行间的合作，应对气候变化还需要政府间合作，以及国际机构及开发性机构在金融方面的支持，另外，实体企业、银行、保险公司、监管当局、标准制定机构及评级组织等各方面的合作也十分重要。 最后，气候变化相关的风险对贫穷国家及贫困家庭造成的威胁更大，所以在实施碳定价的同时，央行应当注意关注不平等问题，对经济绿色化转型实施资助。为了使金融系统在气候变化环境下更具有韧性，我们还应当开发新的金融政策工具，改变投资者行为，引导储蓄投资到绿色技术行业[3]。 欧央行 欧央行理事会会议报告 4月22日，欧央行行长及副行长发表演讲，对欧央行理事会会议情况进行了报告。 会议认为，尽管国际需求及财政政策刺激有效支持着国际及欧元地区的经济活动，但由于疫情的复发及目前疫苗普及的问题，所以近期经济前景仍旧充斥着不确定性。展望未来，疫苗接种的推进以及预期管控措施的放松，形成了支撑2021年经济活动强劲反弹的预期。2020年第四季度，欧元地区的真实GDP同比下降0.7%，比疫情前趋势值低4.9%。即将公布的经济数据、调查和高频指标都将表明，2021年第一季度经济活动可能再次收缩，但第二季度经济增长将恢复。欧元区年度通胀率从2月的0.9%上涨至3月的1.3%，这主要由于能源价格的大幅上涨。尽管当前的通胀水平逐渐上涨，但基于调查和市场反映的长期通胀预期依旧低迷。 在今年市场利率上升之后，欧元地区金融状况基本保持稳定。私人部门贷款总量基本保持不变：与1月相比，2月非金融公司月度贷款总量略微上升；家庭贷款总量年增长率保持在3%的水平。 基于这一经济分析，委员会决定继续保持非常宽松的货币政策立场。第一，欧央行关键政策利率维持不变。除非欧央行预测未来通胀将非常有力地接近2%，且这一趋势能一直保持，否则欧央行仍会将利率预期保持在目前水平，甚至是低于目前水平。第二，继续实施紧急抗疫购债计划(PEPP)，总金额为18500亿欧元。该计划的结束时间取决于委员会对疫情危机阶段的判断，但不会早于2022年三月末之前结束。第三，继续资产购买计划(APP)，并将月购买额保持在200亿欧元的水平。第四，继续通过再融资业务提供足够的流动性[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Tobias Adrian, Rohit Goel, Sheheryar Malik, Fabio Natalucci, “Understanding the Rise in Long-Term Rate,” https://blogs.imf.org/2021/04/22/understanding-the-rise-in-us-long-term-rates/ [2] Tahsin Saadi Sedik, Jiae Yoo, “What Pademics Mean for Robots and Inequality,” https://blogs.imf.org/2021/04/19/what-pandemics-mean-for-robots-and-inequality/ [3] Luiz Awazu Pereira da Silva, “How Are Central Banks Helping to Make the Recovery from the Covid-19 Pandemic More Sustainable and Inclusive?”, https://www.bis.org/speeches/sp210416.htm [4] Christine Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2021/html/ecb.is210422~b0ad2d3414.en.html

一、监管动态 （一）中国人民银行等三部门发布《绿色债券支持项目目录(2021年版)》 4月21日，中国人民银行、国家发展改革委、中国证监会以《绿色产业指导目录(2019年版)》为基础，研究制定了《绿色债券支持项目目录(2021年版)》(以下简称《目录(2021年版)》。 《目录(2021年版)》分为五个具体事项。重点内容包括：一是绿色债券定义。绿色债券是指将募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，包括但不限于绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具和绿色资产支持证券。二是对各相关单位提出的要求。以《目录(2021年版)》为基础，结合各自领域绿色发展目标任务和绿色金融体系建设情况，研究制定和落实相关配套支持政策，加强宣传引导。三是做好《目录(2021年版)》与《绿色债券支持项目目录(2015年版)》、《绿色债券发行指引》的衔接。 《目录(2021年版)》自2021年7月1日起施行。 （中国人民银行官网） 点评 《目录(2021年版)》的发布实现了三大重点突破，即绿色项目界定标准更加科学准确、债券发行管理模式更加优化，以及为我国绿色债券发展提供了稳定框架和灵活空间。《目录(2021年版)》有助于充分发挥绿色金融在调结构、转方式、促进生态文明建设、推动经济可持续发展等方面的积极作用，助力实现碳达峰、碳中和目标。 （二）中国人民银行发布《金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法》 中国人民银行日前印发《金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法》(以下简称《办法》)，自2021年8月1日起施行。 《办法》强调基于对金融机构洗钱和恐怖融资风险评估情况，采取不同的反洗钱监管措施。参照国际通行规则，要求金融机构应当开展洗钱和恐怖融资风险自评估，并根据风险状况和经营规模建立内部控制制度和相应的风险管理政策，进一步明确金融机构反洗钱组织机构、人力资源保障、反洗钱信息系统、反洗钱审计机制等要求。为防范境外分支机构反洗钱监管风险，明确金融机构对境外分支机构的管理要求。 《办法》根据我国金融行业发展现状，结合防范化解重大金融风险的要求，完善了反洗钱义务主体范围，将反洗钱有关规范性文件已明确的非银行支付机构纳入《办法》适用范围，增加网络小额贷款公司、银行理财子公司等反洗钱义务主体。 下一步，中国人民银行将持续做好《办法》的落地实施工作，督促金融机构不断提高反洗钱工作水平，规范中国人民银行及其分支机构反洗钱履职行为，切实做好我国洗钱和恐怖融资风险防控工作。 （中国人民银行官网） 点评 随着国内金融业务发展创新、国际反洗钱要求不断提高，我国目前亟需完善相关法律制度。《办法》进一步明确了金融机构反洗钱内部控制和风险管理要求，是有效防范金融风险的重要举措，有助于完善反洗钱监管工作，提高反洗钱工作水平，发挥反洗钱在建设现代金融体系、扩大金融业双向开放等领域中的保障性作用。 （三）中国人民银行等七部门启动金融科技赋能乡村振兴示范工程 近日，人民银行会同农业农村部、工业和信息化部、人力资源社会保障部、交通运输部、商务部、国家卫生健康委，在江苏省、安徽省、福建省、江西省、山东省、河南省、重庆市、四川省、陕西省启动金融科技赋能乡村振兴示范工程。 示范工程主要包含四项举措。一是加快金融服务渠道融合化发展，推动构建“线上线下打通、跨金融机构互通、金融与公共领域融通”的新型服务渠道，建立“一点多能、一网多用”的惠农综合服务平台，推出“惠农版”“大字版”“民族语言版”等智慧金融APP，提升农村居民金融服务普惠水平。二是加大供应链金融服务供给力度，将物联网、区块链等新技术嵌入种子与农产品生产、交易、加工、物流、仓储等环节，充分发挥数据要素倍增作用赋能农业供应链资金流、商流、物流深度融合，实现金融服务对农业重点领域和关键环节的“精准滴灌”。三是加快金融与民生系统互通，推动建立更加人性化、有温度的无障碍公共服务体系，增强农村居民就近办、线上办服务能力，推动社保、医疗、交通、缴费等农村公共服务便利化发展。四是建立健全农村金融标准规则体系和风险联防联控机制，全面提升“三农”资金与信息安全水平，有序推动金融科技在农村居民生活场景的数字化应用，助力数字乡村建设。 （金融时报） 点评 农村金融呈现高成本、高风险的特点，难以适应新时代农村多样化的金融需求。乡村振兴战略的实施有赖于各项资金的精准到位滴灌。示范工程旨在探索运用新一代信息技术因地制宜打造惠农利民金融产品与服务，有利于全面提升农业产业现代化水平、农村金融承载能力和农民金融服务可得性，进而为乡村振兴战略实施提供坚实金融保障。 二、观点聚焦 （一）易纲：推动亚洲区域合作，共促绿色金融发展 4月20日，中国人民银行行长易纲出席博鳌亚洲论坛2021年年会“金融支持碳中和”圆桌会议并作主旨演讲，就如何更好地动员资金支持低碳转型、如何管理好因气候变化引起的金融风险、国际协调与合作进行详述。 易纲指出，在党中央、国务院的正确领导下，人民银行联合相关部门不断完善绿色金融顶层设计，主要开展了两方面工作。第一，促进资金流入绿色行业和领域，包括完善绿色金融标准体系、强化信息报告和披露，以及构建激励机制。第二，促进跨境绿色资金流动。一方面，央行将尽快制定绿色金融共同分类标准；另一方面，将继续扩大金融业开放，便利国际投资者参与中国绿色金融市场。 在管理气候相关的金融风险方面，易纲表示，与发达国家相比，中国等亚洲发展中国家仍处于工业化、城镇化进程中。目前，中国宣布的从碳达峰到碳中和的时间较欧美发达地区要短得多，碳中和曲线斜率更陡峭，“因此我们要付出更加艰苦的努力、提前做好应对，也要督促金融机构尽早转型。” 在加强国际协调、共同推动绿色发展方面，易纲认为，亚洲经济体对绿色转型有需求，合作潜力巨大。亚洲区内对经济绿色转型有广泛共识，主要经济体已积极行动，韩国政府于去年推出“绿色新政”，印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡等均提出了减排目标，日本已颁布《绿色债券指引》。区域层面的合作也在有序推进。在东亚及太平洋中央银行行长会议组织下，各方正探讨通过亚洲债券基金投资本地区绿色债券。在东盟与中日韩财金合作机制下，各方正研究绿色和可持续基础设施投资。 易纲提出，人民银行有两项重要工作要持续推进：其一，继续落实绿色投资原则；其二，多渠道加强绿色发展能力建设。 （金融时报） （二）王春英：2021年一季度银行结售汇和跨境收支保持顺差 4月23日，国务院新闻办公室就2021年一季度我国外汇收支情况举行发布会。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2021年以来，新冠肺炎疫情仍在境外蔓延，疫苗接种持续推进，全球经济不平衡复苏，国际金融市场波动性较大。我国经济保持恢复性增长，主要指标持续改善，人民币汇率双向波动特征增强。在内外部因素共同作用下，我国外汇市场运行平稳，跨境资金流动总体稳定，国际收支保持基本平衡。 从银行结售汇数据看，2021年一季度，按美元计价，银行结汇5902亿美元，售汇5016亿美元，结售汇顺差886亿美元。王春英表示，2021年一季度，我国外汇收支状况主要呈现五大特点：第一，银行结售汇和跨境收支保持顺差；第二，售汇率总体稳定，企业跨境融资稳中有增；第三，结汇率略有增长，企业外汇存款稳步增加；第四，外汇衍生品交易规模增长，市场主体风险中性意识有所增强；第五，外汇储备规模基本稳定。 （新浪财经）

一、物联网龙头股遭遇业绩“黑天鹅” 多家机构踩雷 4月21日，物联网龙头股移远通信再度跌停。截至收盘，移远通信报收187.76元，距今年以来的高位273.95元，已经下跌超30%。这已经是连续两个交易日来，移远通信的第二个跌停。从消息面上来看，4月19日，移远通信发布2020年年度报告，报告期内公司实现净利润1.89亿元，同比增27.71%。而该数据与公司于1月29日发布的2020业绩预告中所披露的数据相去甚远。2021年1月30日，移远通信发布业绩预告，预计公司2020年净利润为2.29亿元到2.59亿，同比增长55%到75%，按照业绩中枢2.44亿元净利润计算，公司2020年第4单季度增长为118%。但是在公司19日公布的2020年年报中，2020年营收61.06亿元，同比增47.85%；净利润1.89亿元，同比增27.71%，比预告中的净利润下限还下修了4000万。移远通信的定增吸引了包括多家大型基金公司、私募、券商、外资等28家特定投资者参与申报，最终获配的仅有9家。若按最新价格187.76元/股计算，参与定增的机构和个人整体浮亏1.6亿元。（中国基金报） 二、暴跌1700亿 立讯精密提示重要风险 立讯精密告别了营收利润高增长时代，客户高集中度仍然存在。在市场担忧苹果减单风险、业绩压力及大股东减持等多重因素下，公司股价迅速走低。4月20日晚间，立讯精密披露年报，2020年实现营业收入925.01亿元，同比增长47.96%；净利润为72.25亿元，同比增长53.28%；拟10派1.1元。上市以来，立讯精密营收及利润增速逐步攀升，在2019年均实现超70%的高速增长，但2020年下半年季度增速开始回落至40%-60%的区间。公司客户集中度相对较高，前五大客户合计销售额占比达82.03%，第一大客户苹果占比达69.02%。立讯精密在年报中提示，尽管相关客户在业内均属于顶尖客户，具有强大、领先的市场竞争力，且与公司保持了多年的稳定合作关系，但如果重要客户发生严重的经营问题，公司也将面临一定的经营风险。（e公司官微） 三、警惕明星代言金融产品可能存在的风险 金融产品信息不对称性高、专业性强，代言人自身如果没有辨别代言产品资质、不了解产品风险，可能产生宣传误导风险。目前，明星为各类互联网平台或金融产品代言种类繁多，常见模式大致有以下五种：一是为P2P平台代言。近年已有明星代言的平台爆雷，导致参与者资金受损。二是代言涉嫌非法集资的产品。如“中晋系”集资诈骗案已导致万余名投资者遭受资金损失。三是为互联网金融平台代言。网络平台操作更便捷，但也容易存在风险提示、投保告知不充分等问题，消费者切忌因明星代言而忽略风险告知事项。四是为金融产品、平台站台。如“泛亚有色”曾邀请某学者出席活动，利用名人光环对公众造成消费误导。五是为银行保险机构某类产品或整体品牌代言。如明星担任银行信用卡推广大使或宣传大使。（每日经济新闻） 四、非法集资超120亿 P2P平台实控人被判无期 4月20日，上海市第一中级人民法院依法公开宣判被告人徐国军、张林海、郑晓秋、金齐浩、臧传焱集资诈骗、非法吸收公众存款、危险驾驶一案。作为 “金银猫”“源海金服”两家 P2P借贷平台实际控制人的张林海，被上海一中院以集资诈骗罪、非法吸收公众存款罪合并判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处罚金5500万元。其余人员分别被判处6至13年有期徒刑，罚金10万元至1000万元不等的刑罚。经审理查明，2013年9月起，徐国军采用注册、收购、合作等方法先后实际控制上海金银猫金融服务有限公司等公司，在线上设立金银猫平台，在线下开设实体店，公开宣传各类理财产品，向社会公众非法募集资金。2017年1月，张林海采用代偿存量标的方式从徐国军处受让金银猫公司，指使被告人郑晓秋、金齐浩、臧传焱等人延续部分经营模式，继续非法募集资金。经审计，自2013年11月至2018年7月，金银猫公司共计非法募集资金121亿余元，造成4万余名被害人经济损失17亿余元。（券商中国） 五、摩根士丹利：市场即将遭遇一些潜在的重大动荡 摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson近日在一份报告中表示，市场即将遭遇一些潜在的重大动荡，成本压力不断上升/供应短缺、经济数据和盈利修正达到峰值，以及供不应求，所有这些都导致了市场质量下降、资本减少和强周期性部分的恶化。他提示，数据峰值已经过去了，经济正在从本轮复苏的早期周期转向中期周期。威尔逊指出，市场受到即将到来的逆风影响，这解释了为什么IPO和SPACs在过去几个月的交易表现不佳，这是实时流动性动态的早期预警信号。最后，威尔逊警告称，无论是覆盖面非常广的罗素3000指数还是纳斯达克，参与的广度都已显著恶化。对股票策略师而言，这真正意味着市场“明白了”，正在为股市和风险资产普遍可能面临的更为艰难的环境做准备。（JT2智管有方）

IMF 有力抗击疫情之后，建设一个更公平、更绿色的亚洲 IMF研究部副主任奥斯特里撰文，探讨了疫情下亚洲的恢复趋势，并提出了相关政策建议。 首先，他指出，全球对疫情相关商品需求激增，促进了亚洲出口及制造业，但更依赖于服务业的经济体则复苏乏力。IMF预计亚洲地区增长率2021年将反弹至7.6%，2022年至5.4%。亚洲经济出现分化问题：发达国家复苏前景乐观；一些新兴市场为了抗击疫情再次封锁经济，复苏势头疲软；中国2021年的增长率预测上调至8.4%，印度上调至12.5%。 其次，他分析了各国决策者面对的情况。一方面，美国近期实施了扩张性财政政策，美国十年期国债收益率大幅上升，可能通过贸易渠道对亚洲经济产生有利的溢出效应，但如果美国收益率的上升速度快于市场预期，或者美国货币政策与市场出现沟通问题，那么亚洲经济则会遭遇金融渠道和资金外流的不利溢出影响。虽然，亚洲对外风险敞口减小、外汇储备充足、汇率更加灵活、维持通胀目标锚的预期较好，这将有助于维持海外投资者对于亚洲资产的风险偏好，但债务不断增长带来的风险，仍然需要政策来灵活应对。 各国需要管理好这些风险，为后疫情经济的可持续性、包容性打好基础。基于此，奥斯特里对亚洲国家提出了五点建议：（1）确保所有国家都能广泛获得疫苗；（2）在私人需求恢复之前，继续提供有针对性的财政支持；（3）货币政策继续将数据作为依据，并继续关注宏观经济及金融稳定风险；（4）在中期实现贸易开放；（5）企业部门的政策应当从流动性支持转向破产清算支持[1]。 美联储 美联储货币政策新框架与基于结果的前瞻性指导 美联储副主席克拉里达于4月14日发表演讲，对美联储的货币政策新框架进行了讨论。 自2012年以来，中性政策利率大幅下降。这极大的压缩了美联储的传统货币政策空间。以通胀率为目标的货币政策也受到有效下限的限制（ELB）：在低于有效下限时，该政策传达出的通胀预期会低于央行通胀目标。自2012年以来，通胀率对生产力闲置的反应变小，且基于菲利普曲线来判断生产力闲置状况也不再可靠。 为了应对这一变化，美联储推出了新的政策框架。克拉里达认为，新框架中与物价稳定相关的政策可以理解为，目前货币政策使用临时通胀目标制(TPLT)。对于美联储来说，通胀率达到2%才是脱离有效下限的条件。在该条件满足前，美联储将遵循TPLT，实施延迟脱离有效下限的政策。并且，该框架是不对称的：在完成脱离有效下限后，货币政策的目标是使通货膨胀率回归2%的通胀目标，而不是使通胀率低于2%；也就是说，该框架只承诺2%的事前通胀率，而没有承诺在任何情况下保证事后通胀率维持在2%。尽管如此，新框架相关模型的随机模拟显示，脱离有效下限后的通胀率也会很接近2%。 新框架将最大化就业率重新定义为“不会持续对物价造成压力的最大就业率”。当劳动力市场指数与联储预测的最大就业率范围吻合时，政策将主要依据通胀率的变化来行动，政策不会只因为失业率低于长期自然失业率而收紧。这一框架改变了美联储泰勒规则下的货币政策反应函数，降低了函数中失业率缺口的系数[2]。 LIBOR的终结：向其他参考利率过渡 4月15日，美联储委员会首席法律顾问范德维德发表演讲，对停止使用伦敦同业拆借利率(LIBOR)这一决定进行了讨论。 LIBOR的问题在于，尽管该利率的目的在于显示各大银行在伦敦同业市场的筹资成本，但随着市场的变化，很多银行不再上报实际成本，而是上报估算的筹资成本。由于主观判断的占比越来越大，伦敦同业拆借利率不适宜再作为信用定价及其他决定的可靠指标，私人部门自主放弃停止使用LIBOR。上个月，LIBOR监管机构宣布，将在2021年年底停止公布一周及两个月的美元LIBOR，在2023年年中停止公布隔夜及其他期限的LIBOR。 2013年，美国国内金融稳定监督委员会及国际金融稳定委员会认为，银行无担保短期融资的减少可能会对LIBOR带来严重的结构性风险。为了减轻这些风险，实现利率标准平稳过渡，2014年11月，美联储建立了替代参考利率委员会(ARRC)。2017年7月，ARRC推荐使用有担保隔夜融资利率(SOFR)来替代伦敦同业拆借利率。 目前的问题在于，当LIBOR不再公布时，基于该利率遗留合约能否无缝使用其他参考利率。ARRC最近估算，35%的遗留合同将在2023年中期前到期，其中一些合同没有可行的备选参考利率。因此，LIBOR的终止可能导致重大诉讼。对此，美联储主席鲍威尔、副主席夸尔斯都公开支持联邦立法，为没有被选参考利率的遗留合约建立一个清晰、统一的全国性框架，来减轻遗留合同的风险[3]。 欧央行 数字欧元将符合欧洲公众的预期 4月14日，欧央行理事帕内塔公布了关于数字欧元的公共咨询结果，并基于调查结果，讨论了欧央行数字货币的重要特征。 在公共咨询期间，欧央行收到了超过8000条回复。因为公民是自愿参与公共咨询的，所以受访者样本不能在统计学意义上代表全体欧洲公民，但该样本可以反应出部分重要预期。43%的回复认为数字欧元最重要的特征应为支付私密性。公民预期的数字欧元重要特征还包括安全性及泛用性（能够覆盖整个欧元地区、没有额外支付成本及可以线下使用）。 基于这一调查结果，帕内塔指出，欧央行在研发数字欧元的第一要务应当为保护个人数据安全、确保数据的隐私性。然而，数字欧元完全匿名可能会导致更多的非法行为，并带来金融稳定性风险。因此，实践中数字欧元可能会结合其他政策和监管需要，确保在不同情景下，维护不同程度的隐私性。调查结果还表明，数字欧元的安全性及泛用性也至关重要。对此，帕内塔强调，数字欧元将与传统货币互补，而不会取代传统货币。发行数字欧元的目的在于保证数字时代下主权货币的可用性，并推动零售系统的创新及数字化转型进程。 目前，欧央行对数字欧元的研究主要集中在满足欧元地区需求上，但欧央行也与其他重要央行积极展开合作，研究数字货币潜在的全球性利好。在未来的几个月内，欧央行将决定是否展开关于数字欧元的正式调研。预计经过两年左右的研究，欧央行最终会决定是否投放数字欧元，以确保符合欧洲公众的预期[4]。 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jonathan D. Ostry, “After a Strong Crisis Response, Asia Can Build a Fairer and Greener Future,” https://blogs.imf.org/2021/04/13/after-a-strong-crisis-response-asia-can-build-a-fairer-and-greener-future/ [2] Richard H. Clarida, “The Federal Reserve’s New Framework and Outcome-Based Forward Guidance,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/clarida20210414a.htm [3] Mark Van Der Weide, “The End of LIBOR: Transitioning to an Alternative Interest Rate Calculation for Mortgages, Student Loans, Business Borrowing, and Other Financial Products,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/vanderweide20210415a.htm [4] Fabio Panetta, “A Digital Euro to Meet the Expectations of Europeans,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210414_1~e76b855b5c.en.html