IMF《世界经济展望》——全球经济在分化中保持稳定 国际货币基金组织于2026年1月19日发布了最新一期《世界经济展望报告》。报告指出，全球经济在贸易政策波动与地缘政治紧张的复杂背景下依然展现出显著韧性。但与此同时，全球经济依旧面临增长动力分化与潜在风险并存的挑战。 一、全球增长趋势：韧性显现与区域分化  报告预测，2026年世界经济将增长3.3%，较去年10月的预测值上调0.2个百分点；2027年预计增长3.2%，预测值维持不变。上调反映出全球经济在逆境中仍保持了超预期韧性，这主要得益于人工智能投资热潮、相对宽松的金融条件以及私营部门的适应性调整。 然而，增长动力呈现明显的不均衡格局。新兴市场和发展中经济体将继续成为全球增长的主要引擎，其2026年至2027年的增速预计保持在4.0%以上。相比之下，发达经济体的增长路径相对平缓，预计2026年增长1.8%，2027年增长1.7%。 通胀方面，全球总体通胀率预计将从2025年的4.1%逐步回落至2026年的3.8%和2027年的3.4%，但不同经济体通胀回落的速度存在差异。美国因劳动力市场持续紧张和关税传导的潜在压力，其核心通胀回归目标水平的速度可能慢于其他主要经济体。      二、主要经济体表现：增长引擎差异显著  全球增长的主要贡献集中于少数大型经济体，呈现出显著的分化态势。 美国2026年增长预期被上调至2.4%，其韧性主要源于扩张性财政政策及人工智能领域的私人投资热潮。然而，其贸易保护主义政策对全球贸易规范造成冲击，例如有效关税税率居高不下等因素，成为全球经济的重大外部风险源。 中国经济表现同样亮眼，2025年增长预期被上调至5.0%，2026年预计增长4.5%。这一乐观修正反映了中国出口重心成功转向非美市场以及国内政策支持的效果。但报告也警示，房地产行业的结构性挑战及内需不足问题仍是中期内的关键制约因素，预计2027年增速将放缓至4.0%。 其他主要经济体的表现则相对温和。欧元区2026年增长预计为1.3%，明显受外部需求减弱、能源价格波动及内部结构性问题困扰。日本2026年增长预期约为0.9%，反映出其仍面临内需不足和外部压力双重挑战。 新兴市场与发展中经济体整体保持强劲动力，但内部同样存在分化。东亚地区预计增长4.4%、南亚地区增长5.6%、非洲地区增长4.0%、拉丁美洲和加勒比地区增长2.3%。这种不均衡增长模式凸显了发展中国家面临的不同挑战。 三、增长动力与韧性来源：技术革新与政策支持 当前全球复苏由几大引擎驱动，但其持久性面临考验。 人工智能投资热潮是当前全球增长的核心驱动力。报告认为，若人工智能能够兑现其生产率承诺，可能使全球经济增长率提升约0.3%。这一效应在北美和亚洲的科技产业链中体现得尤为明显，驱动了硬件投资和数字化转型需求。具体而言，人工智能的普及速度和相关基础设施的搭建程度将直接影响增长幅度。若能放宽电力供应限制、扩大关键基础设施投入、积极应对劳动力市场变革，全球经济体都将受益于此。 各国宏观政策的支持与私营部门的灵活应对共同构建了经济韧性。企业通过供应链调整、市场多元化等策略有效缓解了贸易摩擦的冲击。多国财政与货币政策的协同也为经济提供了缓冲空间，抵消了部分下行压力。 私营部门的动态调整尤为关键。为应对关税上调风险，企业采取了提前囤货、多元化供应链等策略，这些举措在短期内反而刺激了经济活动。中国出口重心的调整是典型案例，通过将出口重心转向非美市场，中国出口整体呈现超预期表现。 四、潜在风险与脆弱性：不确定性依然突出  报告的乐观预测背后，风险天平显著倾向于下行，且风险之间存在联动效应。 人工智能泡沫风险是首要关注点。若人工智能的实际生产率提升不及预期，当前科技股高估值可能出现大幅回调，进而引发投资收缩与金融市场动荡。报告预计，此类调整可能引发2026年全球增长减少约0.4个百分点。人工智能相关公司在股市市值中占据相当大份额，部分公司负债率高企、对债务融资依赖度较高，且大型人工智能企业之间的“循环融资”行为造成信息不透明，使风险更加集中。 贸易保护主义与政策不确定性持续构成威胁。尽管中美等国有临时休战，但摩擦根源未除，政策不确定性仍处高位。美国最高法院正在审议此前援引《国际紧急经济权力法》推出的大范围关税措施是否合法，而美国财政部长表示最高法院“不太可能”推翻相关做法。若对上游产业加征关税，或采取限制关键中间品等非关税措施，将打破现有供应格局，推高企业生产成本和全球通胀水平。 地缘政治冲突与财政脆弱性不容忽视。中东、乌克兰等地的冲突升级风险，以及美国围绕格陵兰岛的政治摩擦，可能进一步扰乱大宗商品市场和供应链。同时，多数经济体公共债务水平高企，财政空间受限，可能对长期利率和金融稳定产生压力。 五、政策建议与可持续路径：合作与改革并重  面对错综复杂的形势，IMF提出了一系列政策建议，旨在推动可持续和包容性增长。 维护多边贸易体系与减少不确定性是当务之急。报告强烈呼吁各国通过对话而非对抗解决贸易争端，重返基于规则的多边框架。建立可预测、稳定的多边贸易体系，通过加强多边贸易合作、减少贸易壁垒、推动区域和跨区域贸易协定，可以缓冲全球贸易环境恶化带来的冲击。 保障央行独立性与财政可持续性至关重要。IMF特别强调中央银行的独立性是宏观经济稳定的基石。同时，各国需要进行财政整顿，重建财政空间，以确保在下一轮危机来临时有足够的政策弹药。财政政策应着眼于重建缓冲空间，确保债务可持续性；货币政策需保持独立性，依据通胀动态灵活调整。 投资于长期增长的动力，并促进包容性发展才是长远之策。IMF认为需要通过结构性改革和技术投资提升生产效率，促进全球经济再平衡。具体而言，各国应加大对教育、数字基础设施等关键领域的投资，确保技术红利得以广泛共享。对于发展中国家，国际社会应支持其融资与债务减免，通过推动多边债务重组机制、改善债务透明度、协调官方与私人债权人以及提供长期、低成本融资，加强对最脆弱国家的支持。 六、结论  IMF2026年1月的《世界经济展望报告》描绘了全球经济在逆境中展现韧性的图景，但同时也揭示了这可能是一种脆弱的平衡。这种由少数技术和政策引擎驱动的增长，面对贸易保护主义、地缘政治冲突和金融泡沫等多重风险，其可持续性正面临严峻考验。 未来全球经济的走向，不仅取决于宏观经济政策的精准调控，更取决于主要经济体能否超越短期的政治考量，在维护多边主义、保障政策确定性和推动深层次结构性改革上展现出真正的领导力。全球经济的“韧性”表象之下，正呼唤一场深刻的全球治理变革，以实现包容性和可持续的长期增长。

2025年宏观杠杆率被动攀升至302.4%，且涨幅扩大。一方面，实体经济债务全年同比增长8.2%，其中居民和企业部门债务分别同比增长0.5%和7.8%，处于历史较低水平。另一方面，名义经济增速进一步放缓至4.0%，GDP缩减指数连续11个季度为负。债务扩张趋缓与名义经济增速下降共同作用导致宏观杠杆率被动上升11.7个百分点，涨幅超过2024年（10.1个百分点）。 随着经济发展进入新旧动能转换的攻坚期，宏观杠杆率结构加快调整。一方面，受房价下行压力和收入增长放缓影响，房贷连续11个季度负增长，消费贷增速创历史新低，拖累居民部门去杠杆幅度扩大。另一方面，“反内卷”政策有利于改善供需失衡，但也引起相关行业投资放缓和信用收缩，从而拖累企业部门杠杆率增长。值得强调的是，2021-2025年，政府部门杠杆率分别上升0.8、3.6、5.3、6.1和7.6个百分点，表明财政政策更加积极、持续加力。 从国际比较看，我国宏观杠杆率已处于较高水平。展望2026年，宏观调控应通过提振名义经济增速和优化债务融资结构，在保持宏观杠杆率总体稳定的同时，继续优化杠杆率结构，提高信用扩张对经济增长的支持效能。一是促增收、稳房价，助力居民部门稳杠杆。二是稳定国有企业杠杆率，支持民营企业加杠杆。三是政府部门继续加杠杆“投资于人”，释放居民消费潜力。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 2026年中国人民银行工作会议召开中国人民银行等八部门发布《反洗钱特别预防措施管理办法》 中国人民银行16日表示，中国人民银行等八部门对外公布《反洗钱特别预防措施管理办法》，规定任何单位和个人不得擅自解除反洗钱特别预防措施。 办法规定，任何单位和个人应当依法对以下名单所列对象采取反洗钱特别预防措施：国家反恐怖工作领导小组认定并由其办公室公告的恐怖活动组织和人员名单；外交部发布的执行联合国安理会决议通知中涉及定向金融制裁的组织和人员名单；中国人民银行认定或者会同国家有关机关认定的，具有重大洗钱风险、不采取措施可能造成严重后果的组织和人员名单。（人民银行） 点评 《反洗钱特别预防措施管理办法》旨在预防洗钱、恐怖融资及大规模杀伤性武器扩散融资活动，规范反洗钱特别预防措施。 证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见 中国证监会就新起草的《衍生品交易监督管理办法（试行）》（下称《管理办法》），向社会公开征求意见。 作为中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，《管理办法》明确了衍生品市场管理风险、配置资源和服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。 （证监会） 点评 《管理办法》是中国证监会出台的首部系统规范衍生品市场的部门规章，支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。 国家金融监督管理总局召开2026年监管工作会议 近1月15日，金融监管总局召开2026年监管工作会议，深入贯彻党中央、国务院决策部署，系统总结2025年工作，统筹安排2026年重点任务。金融监管总局党委书记、局长李云泽出席会议并讲话，总局党委班子成员出席会议。 会议指出，2025年，金融监管总局系统上下紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展工作主线，迎难而上、真抓实干，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，各项工作取得积极进展。一是坚定不移推进全面从严治党。严格落实“第一议题”制度。深入学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神。从严从实推进中央巡视整改。扎实开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育。二是有力有序防范化解重点风险。中小金融机构改革化险取得重大进展。城市房地产融资协调机制扩围增效。积极支持融资平台经营性金融债务接续置换重组。防非打非工作机制实现省市县三级全覆盖。三是强监管严监管氛围逐步形成。金融监管法制加快健全。严厉惩治违法违规行为。会同公安等部门坚决打击金融领域“黑灰产”。四是综合施策引领行业改革转型。持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整，加力推动银行业提质增效。支持金融机构多渠道补充资本。五是精准有效支持经济稳中向好。出台超长期贷款相关政策服务“两重”建设。支持小微企业融资协调工作机制走深走实。科技金融“四项试点”稳步推进。保险经济减震器和社会稳定器功能进一步发挥。 （国家金融监督管理总局） 点评 2026年监管工作会议的召开，有助于完整准确全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移走中国特色金融发展之路，树立和践行正确政绩观，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作，助力“十五五”开好局、起好步。 二、观点聚焦 吴晓求：“排雷”是资本市场最基础目标 1月10日，中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛上重点提到了要重罚“埋雷”相关方。吴晓求强调，“这个罚不是罚钱，也不是行政处罚，是刑事处罚，是民事赔偿”。 “把中国资本市场建设成国际金融中心是我一生的梦想，从哪里开始？从没有'雷'开始，有'雷'成不了国际金融中心”，吴晓求在会上表示。对于资本市场“排雷”，吴晓求进而指出，对所有的“埋雷者”，帮助“埋雷者”要重罚，这个罚不是罚钱，也不是行政处罚，是刑事处罚，是民事赔偿。资本市场过去主要是以行政处罚为主，要过渡到刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系中，这个很重要。 （北京商报） 刘尚希谈工作岗位被AI替代：必须为社会成员基本生活兜底 全国政协委员，中国财政科学研究院研究员、原院长刘尚希出席并演讲。　刘尚希指出，共同富裕是人类文明发展中的难题，需要发展范式的转换。实现共同富裕是中国式现代化的基本特征。这意味着不同于西方现代化，中国式现代化蕴含着不同的发展范式。 刘尚希强调，从发展范式角度看共同富裕，还要解决重塑分配预期问题。分配预期是结果公平与机会公平关系问题，典型体现机会公平，结果公平已成事实。结果上缩小差距应在底线公平上做文章，防止两极分化，为创造性破坏兜底。他举例称，如机器人、人工智能 + 使原有工作岗位不断被替代，有人可能找不到工作，此时必须为社会成员基本生活兜底。 （新浪财经）

一、建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用 2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开。会议强调，2026年重点抓好以下工作：稳妥化解重点领域金融风险。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，稳妥有序推进融资平台退出。推进重点地区和重点机构风险处置，强化中小金融机构风险识别和早期纠正。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱。完善金融市场监测指标体系，探索开展金融市场宏观审慎管理。建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用。强化金融市场监管执法，持续打击金融市场违法违规活动。（界面新闻） 二、沪深北交易所调整融资保证金比例 1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，相关安排自1月19日起正式施行。需要注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。业内专家表示，此次融资保证金比例调整，是监管层基于融资交易活跃、流动性充裕的逆周期调节，时机选择精准契合市场实际。核心意图是适度降低场内杠杆，防范投机风险，保护投资者合法权益。相较于2023年的下调，此举传递出“兼顾市场活力与风险防控”的监管导向，彰显政策灵活性与前瞻性。受调整仅针对新开合约的影响，A股融资余额增速将放缓，两融交易额温和回落，影响集中于高波动题材股及过度依赖杠杆的个股，蓝筹价值股受冲击有限。（中国经济网） 三、模拟真实业务周期性造假 金通灵赔付投资者7.7亿元 2025年12月31日，江苏省南京市中级人民法院对金通灵证券虚假陈述责任纠纷案作出一审先行判决，判令其向4.33万名投资者赔偿损失共计近7.75亿元。此案波及范围广泛，除上市公司外，多家券商及会计师事务所亦牵涉其中。金通灵案是资本市场进入强监管周期后又一标志性案例，在特别代表人诉讼制度的推动下，此案得以高效审结，彰显出我国资本市场法治化进程的持续迈进。南京中院的一纸判决，揭开了金通灵连续6年财务造假的真相。令市场震惊的不仅是其造假时间跨度之长，更在于其造假手段复杂精密。在长达6年的时间里，金通灵不仅持续开展年度审计，还顺利完成了多轮融资。然而，由多家券商和会计师事务所构成的“看门人”体系，却层层失守、履职失效。2020年实施的新证券法确立的特别代表人诉讼制度，正加速从法律条文走向司法实践。继、泽达易盛等标志性案件之后，金通灵案再次适用该制度，进一步推动了其在中小投资者权益保护领域的普及与深化。（法治日报） 四、开年多家商业银行变更注册资本获批 筑牢风险防线 2026年开年，多家中小银行增资取得新进展。记者据国家金融监督管理总局官网公开信息梳理，截至1月11日，今年以来已有33家商业银行变更注册资本获批的消息公布。具体来看，增加注册资本的银行以城商行、农商行等区域性中小银行为主，且主要集中在江西、河北、青海等地。从增资方式来看，多家银行拟通过定增，引入新股东或获得大股东增持。例如，江西农村商业联合银行股份有限公司入股江西玉山农村商业银行股份有限公司、江西余干农村商业银行股份有限公司、江西弋阳农村商业银行股份有限公司等江西地区多家农商行获批。1月6日，国家金融监督管理总局青海监管局公布信息，同意青海银行股份有限公司变更注册资本方案，募集股份6.48亿股，并同意西部矿业集团有限公司、青海省交通控股集团有限公司股东资格。业内专家表示，在内源性资本补充能力受限的背景下，增资扩股对区域性中小银行而言，有助于其筑牢风险防线，打开业务发展空间，并向市场传递稳定信号。（证券日报） 五、广西国控入主柳州银行 地方化债举措受关注 日前，广西国控资本运营集团有限责任公司发布重大资产重组公告显示，集团一次性受让柳州市财政局等11家股东所持柳州银行股份。受让后，广西国控持有柳州银行近七成股权，成为柳州银行控股股东。此次股权变更具有里程碑意义，柳州银行由柳州市属国资控股“变身”为省级国资平台控股的金融机构。有业内人士指出，广西国控此番控股柳州银行，对未来地方化债将有所裨益。2025年12月下旬，柳州银行原十大股东之一的广西柳州市投资控股集团有限公司就曾公告，拟将公司及下属子公司持有的约20%柳州银行股份转让至广西国控。本次广西国控正式公布的受让规模则远超此前预期，参与转让的股东也扩容至11家，涉及股份总数达30.835亿股，占该行总股本的67.44%。对于此次转让，广西国控回应，核心目的是充分发挥国有资本投资运营公司在推进农业高质量发展、发展战略性新兴产业、优化国有资本布局的重要作用，更好地保障国家和自治区重大战略推进。（券商中国）

世界银行发布报告——重新思考韧性：适应不断变化的气候 12月2日，世界银行研究部主任Forhad Shilpi等专家发布报告《重新思考韧性：适应不断变化的气候》提出，全球气候冲击愈发频繁剧烈，极端风暴、干旱等灾害对人类健康、教育及生产力均造成损害，导致长期经济损失。热浪使低收入国家企业销售额减少高达3-4%；气温升高1°C可能使教育产生的学习成果倒退四分之一学年。面对冲击，贫困人口和国家的恢复能力更弱，一次冲击对低收入国家消费的负面影响是高收入国家的四倍。这种差距不仅在于损失的绝对值，更在于恢复的速度和从中学习的能力上。引入用于衡量经济体或家庭从冲击中恢复的路径和速度的“气候损害函数”可以成为评估韧性的关键工具。 气候不确定性及市场失灵导致低收入人群及气候脆弱地区人群更加倾向“求稳”，但却因信息、金融、保险等市场缺口约束使这些人群难以适应极端天气；此外，部分政府政策因短期主义或政策缺陷扭曲激励机制，进一步加剧脆弱性。为应对低收入国家气候韧性，报告对各国政府及国际组织提出“收入、信息、保险、基础设施、干预措施”5I策略，主张通过提升：1）个体收入（Income）；2）气候风险信息准确性（Information）；3）保险覆盖面（Insurance）；4）基础设施建设（Infrastructure）；5）干预（Interventions），提升气候韧性及市场、个体之间的协同。 报告强调，经济增长是所有韧性策略的基础。脱离发展谈适应是无效的。没有任何单一的“银弹（万能单一政策）”政策。成功的关键在于根据冲击的规模、地区的脆弱性等不同情境合理地排列组合这些政策工具，最终目标是赋能每个人，使人们在气候变化的时代中，不仅能生存，更能把握新的机遇，持续繁荣发展。「1」 「1」Forhad Shilpi, Matthew E. Kahn and Claudia Berg https://www.worldbank.org/en/events/2025/12/02/rethinking-resilience BIS发布报告——水稀缺的经济学 12月9日，BIS货币经济局创新和数字经济研究部负责人Jon Frost等专家发布报告《水稀缺的经济学》指出，在全球许多地区，水资源的可用性正日益成为一个严峻的宏观经济发展制约因素。报告通过分析1990年至2020年间169个国家的数据，系统研究了水资源使用、稀缺性与关键宏观经济变量之间的关系。 报告从三个角度分析了水稀缺的影响：对经济增长而言，在控制其他因素后，水稀缺指标每上升1个百分点，会导致未来一年的实际GDP增长率显著下降0.08至0.10个百分点；对投资来看，水稀缺指标每上升1个百分点，与总投资增长率下降约0.27至0.29个百分点相关，水资源的短缺将明显的抑制投资；对通货膨胀的影响更为明显，水稀缺指标每上升1个百分点，通胀率上升约2.1%至2.2%。这其中的传导机制主要是通过食品价格和能源价格实现。 因此，越来越多的经济学家和中央银行家在气候变化背景下进行经济预测和货币政策考量时，将水资源的可用性与使用管理纳入宏观审慎分析框架和长期经济战略规划。 报告对各国政府提出相应的政策建议：逐步取消补贴，建立阶梯水价，使价格信号能够引导高效用水和节水投资；投资水资源基础设施，修复漏损管网（目前管网平均漏损率超30%），建设高效灌溉系统，以及在适宜地区发展海水淡化与水循环利用设施；建立和完善水权交易市场，清晰界定水权，允许用水额度在农业、工业和城市之间进行交易，促使水资源向更高价值用途流动；加强水资源治理与数据透明，建立统一的水资源监测、核算和报告体系。 报告同时对中央银行和金融监管机构也提出建议：将水资源风险纳入宏观经济监测，在分析通胀驱动因素和经济增长前景时，应系统性考虑区域和全球水资源压力指标；开展气候情景分析，建议金融机构对其资产组合进行“水资源压力测试”，评估在不同干旱情景下，农业贷款、能源公司债券、地方政府债务以及高耗水行业企业信贷所面临的潜在信用风险和市场风险；支持绿色与可持续金融，鼓励并引导资本投向有助于提升水资源韧性的项目，例如节水技术、可持续农业和循环水基础设施。中央银行自身的资产负债表操作中也可考虑将相关绿色金融工具纳入抵押品框架中。 报告认为，跨国证据表明水资源稀缺已经实质性成为影响宏观经济稳定的风险因素。财政当局和货币当局，应当超越传统的经济分析框架，将“水”作为一项核心的战略性经济金融变量来加以对待。积极的水资源管理不仅是环境可持续性的需要，更是维护未来宏观经济稳定和金融体系韧性的核心前提 「2」by Jon Frost, Carlos Madeira and Serafín Martínez-Jaramillo https://www.bis.org/publ/work1314.htm IMF发布报告——气候适应与能源改革：增强博茨瓦纳宏观经济韧性 2025年12月，IMF财政事务部高级经济学家Emanuele Massetti等发布报告《气候适应与能源改革：增强博茨瓦纳宏观经济韧性》，核心聚焦博茨瓦纳的双重发展挑战——气候风险加剧与电力补贴引发的财政压力，相应提出“气候适应+能源改革”的协同解决方案。 气候方面，博茨瓦纳气温上升速度已超过撒哈拉以南非洲的平均水平。极端高温和长期干旱频发，直接威胁该国农业产出及水资源安全。实证研究表明，极端高温天气已导致其年度GDP增长率降低约2个百分点，而长期变暖趋势在高排放情景下可能造成本世纪末GDP累计损失高达10%，且损失呈持续上升趋势。 能源领域，该国依赖煤电与电力进口，可再生能源占比极低。由于博茨瓦纳电力公司因电价远低于供电成本而持续亏损，导致该国电力隐性补贴负担沉重；化石燃料隐性补贴规模约占GDP的5%，严重挤压政府财政空间，且城乡电气化程度差距悬殊。 为应对气候威胁，报告建议投资应优先促进气候服务和水资源管理效率，并区分气候适应投资与常规发展支出，精准核算气候适应所需的实际资金，避免将常规发展支出重复计入气候适应投资中。重点提升水务效率，通过规划跨区域调水工程、改造老化管网以降低漏损率、强化与周边国家的跨境水资源共享协议等措施，缓解当前水资源短缺压力，以应对未来气候变暖导致的干旱加剧问题。 为推进能源改革，报告提出要在2027年前新增1950MW以光伏为主的可再生能源装机，基于最低成本和可行性分析，优化规划，规避产能过剩；推行透明稳定的招标机制，制定可再生能源接入电网的统一技术要求与流程，以明确可再生能源并网标准，并强化电网技术储备；逐步将电价调整至成本回收水平。「3」 「3」By Emanuele Massetti, Danielle Minnett, and Filippos Tagklis https://www.elibrary.imf.org/view/journals/018/2025/162/018.2025.issue-162-en.xml?cid=lk-com-dsp-imf.org

一、债务动态 （一）超1.3万亿！18地密集披露明年一季度地方债发行计划 据DM数据，截至12月25日发稿时，已有18地（省、自治区、直辖市、计划单列市）公布明年一季度地方债发行计划 ，披露的发行计划合计达1.37万亿元。 明年1月地方债发行计划已超同期实际发行额 明年的地方债发行有何趋势亮点？首先，从目前数据来看，2026年一季度地方债发行计划规模整体较大，并呈现出明显的月度波动：1月计划发行约5977.95亿元，2月大幅回落至约1123.65亿元，而3月则反弹至约6629.72亿元。 分地区观察，截至发稿时，已披露明年一季度计划发债规模排名前三的依次是：四川（1887亿元）、江西（1285亿元）和广西（1113.03亿元），其中四川是目前计划发债相对最多的地区。 发行节奏上，各地具体时点上的安排也值得关注。由目前已披露的情况统计，总体发行高峰预计将出现在2026年1月下旬和3月上旬，这两个时段的地方债发行计划合计超3000亿元，新债一级市场或将形成相对集中的“供给高峰”。 专项债创新用途深化 投资端承接动力仍足 用途创新方面，地方专项债资金投向的多元化正不断升级。去年底，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，将专项债管理模式从“正面清单”转为“负面清单”。这意味着，除清单明确禁止的无收益项目外，其他各类项目均可发行专项债，这不仅显著拓宽了专项债的投向范围，也为地方政府提供了更大的自主决策空间。 投资端来看，2026年的地方债投资市场亦值得关注。临近年末，由于今年地方债发行供给有所放量、且新发品种期限持续拉长，债市机构对明年超长债供需结构的关注度升温。整体来看，金融机构对新债的承接能力仍具韧性，未来地方债一级发行供给上量的冲击在业内看来相对可控。 展望2026年地方债发行趋势，吴志武分析指出： 一是，地方债发行规模的扩大，将为金融机构资产配置提供更多优质资产。近期中央经济工作会议提出，要“继续实施更加积极的财政政策”“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，因而，预计2026年包括地方债在内的政府债券规模将会继续扩大。而地方债信用风险较低，收益率比国债高，在目前市场利率较低、优质资产较为稀缺的背景下，可以为金融机构提供较多的优质资产。 二是，一般债发行规模将扩大，有利于银行优化对地方债的资产配置。2026年财政赤字将保持必要的规模，预计赤字率仍将会保持4%的水平，在此背景下，地方债一般债发行规模也可能将继续扩大。而相比专项债，一般债风险权重较低，对银行来说，有利于优化其对地方债的资产配置。 三是，地方债和国债的利差预计将保持稳定。根据财政部地方债收益率曲线和中债到期收益率曲线，2025年10年期地方债和国债的平均利差为19BP，相比2024年全年的17BP出现温和上升。考虑到近期中央经济工作会议提出“要继续实施适度宽松的货币政策”，预计2026年地方债与国债的利差仍将会保持稳定，从而有利于提高金融机构对地方债投资的热情。 （新华财经） （二）推动有序化解存量债务 多部门联合发布地方政府债务风险问题整改情况 据审计署22日发布有关部门对审计查出突出问题的整改情况。其中，财政部、中国人民银行、金融监管总局关于地方政府债务风险问题的整改情况如下： 一、整改工作部署 针对审计查出的问题，财政部进一步加强债务风险防控力量建设；严肃查处违规新增政府隐性债务的地方和单位，在全国公开通报12起问责典型案例；印发工作通知，进一步加强对隐性债务新增、问责、化解等全链条监管。中国人民银行、金融监管总局组织摸排地方融资平台违规融资情况，加强对融资平台涉众募资等违法违规金融活动及其账户资金监测，通过督促收回问题贷款、封闭或冻结账户等推进整改，防范债务风险向涉众领域扩散。 二、审计查出的问题、原因及整改情况 “地方政府债务风险”问题主要包括3个方面：一是部分地区仍违规新增隐性债务；二是一些地区融资平台等国企违规归集涉农贷款，或向公益组织等融资；三是部分地区虚假化解政府债务。产生上述问题的原因是，有的地方建设缺乏统筹规划和长远考虑，举债谋政绩；为弥补财政收支缺口，违规举债筹集建设资金。有关部门跨部门监管合力不足，数据共享机制不完善，对中介机构、国企协同监管不够；问责存在层级偏低、力度偏轻、时效性不强等问题，震慑力不够。 （一）关于“5个地区指定国企垫资建设、承诺由财政资金偿还等，新增政府隐性债务59.09亿元。11 个地区15户融资平台等通过发行非标金融产品、借款等方式，向1600多人、45家公益组织和村集体融资，新增隐性债务1.5亿元”的问题。财政部组织有关地区全面排查违规新增隐性债务问题，督促地方通过统筹财政收支、压减非刚性支出、盘活存量政府资产资源等偿还隐性债务。3 个地区已偿还由国企垫资建设、承诺由财政资金作为还款来源的 32.27 亿元。2 个地区已偿还违规向公益组织等融资的新增债务 1.15 亿元。 （二）关于“17个地区的18 户融资平台等国企借用多个村民、村集体等名义，违规归集各类涉农贷款46.66亿元，用于偿还自身债务本息等”的问题。金融监管总局督促有关银行与地方加强沟通协调，采取冻结存量授信、暂停业务合作、提前收回贷款等整改措施，全面排查涉农贷款业务，严控批量授信，加强贷后监管，严防资金挪用。财政部会同有关部门推动出台文件，指导地方政府融资平台改革转型，督促有关地方有序化解融资平台存量债务，坚决剥离政府融资功能。9 个地区国企违规归集的涉农贷款已归还18.48 亿元。 （三）关于“6个地区通过直接修改债务台账、将政府债务转为企业债务、以新债垫还旧债等方式，虚假化解政府债务23.2亿元”的问题。财政部将不实化债作为监管重点，对虚假化解隐性债务问题严肃处理。中国人民银行加强地方化债行为监测，向地方政府通报 22 类虚假化债典型问题。2省2个地区采取重新纳入隐性债务监测系统、盘活资产筹集资金等措施，已实质性化解政府债务1.7亿元。 （四）关于“5家银行对账户资金异常流动监管不力，11家地方融资平台借机向公众集资247.43 亿元，主要用于偿还存量债务等，所承诺保底年化收益最高达12%，使债务风险向涉众领域外溢”的问题。中国人民银行、金融监管总局督促有关银行加强对地方融资平台类客户的资金监管，对融资平台向公众募资等违法违规金融活动加大监测力度，采取收回问题贷款、对问题账户封户冻结等管控措施，防止集资款被用于偿还存量债务等。 三、下一步工作安排 （一）推动有序化解存量债务。财政部将稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，指导督促各地有序化解融资平台存量债务。中国人民银行将加强与地方、金融监管部门信息共享，紧盯“变形走样”化债行为，指导金融机构支持融资平台化债。金融监管总局将指导金融机构落实金融支持化债相关政策，依法合规做好融资平台存量债务重组和置换。 （二）严守不新增隐性债务红线。财政部将把不新增隐性债务作为“铁的纪律”，严格地方政府违规举债终身问责制和债务问题倒查机制，对违法违规举债等问题严肃处理，指导地方加快融资平台市场化转型。金融监管总局将指导金融机构严格按照市场化、法治化原则向融资平台提供增量融资，坚决遏制新增隐性债务。 （三）统筹化解重点领域风险。财政部将密切关注债务、金融等重点领域风险化解工作，防止风险交叉传导，严防财政失守。金融监管总局将加快推进地方中小金融机构改革化险，保持对非法金融活动高压严打态势，全面推进非法金融活动系统治理。。 （新华财经） （三）信任回归的城投债 步入“化债＋转型”新阶段 2025年，城投债市场在延续化债主线的同时，呈现出供给缩量、利差收窄与结构分化并存的特征，平台转型步伐也明显加快。 一级市场方面，收缩态势延续。中信证券首席经济学家明明对记者表示，2025年城投债一级市场继续贯彻“控增化存”思路，发行节奏偏紧，总量同比下降，净融资持续为负。“化债政策落地后，城投普遍以借新还旧为主，新增融资受到严格约束，2024年到2025年的收缩特征尤为突出。”他说。 二级市场方面，收益率震荡下行，信用利差仍处低位。张琦表示：尽管整体利差处于低位，但结构分化明显，强资质地区与强平台信用持续强化，利差压缩至极低水平；弱资质地区虽受政策支持修复较快，但仍高于全国平均，且对外部环境更敏感。 2025年城投市场最重要的结构性变化在于化债与转型并行推进。与过去3年相比，市场关注焦点正在从区域信用风险，转向平台自身的经营能力和转型可持续性。在此背景下，各地平台正在加速清理非主营业务，压降贸易、商业地产等非核心板块，资源向基础设施、产业投资、科技类项目进一步集中。“与此同时，产投类、科创类平台的新设或定位调整增多，地方也正通过平台整合、优质资产划拨等方式提升整体运行效率。”明明说。 城投转型进行时 随着化债进入常态化阶段，城投平台的经营模式、战略定位与治理结构，正成为影响未来信用表现的关键变量。业内人士认为，城投信用正在经历从财政背书向经营信用的结构性迁移。 在这一过程中，平台内部的调整已开始显现。记者调研了解到，部分地区的城投已主动缩减规模、放缓扩张，甚至选择退出部分低效项目，以换取更稳定的现金流和更清晰的资产结构。 2026年城投债机遇与挑战并存 业内人士认为，2026年市场将呈现票息为主、分化加剧的特征——高资质平台仍是稳健型资金的主配方向，而具备转型潜力的平台则蕴含结构性机会。 明明表示，尽管化债政策托底效应仍在，但2026年部分区域的偿债压力仍不容忽视。“过去几年依赖借新还旧形成的大规模存量到期，将在2026年集中体现，而融资端尚未出现明显放松。在地方财政收入增速放缓的背景下，弱资质地区的流动性压力仍需高度关注。”他说。 在收益层面，优质平台信用资质有望继续稳步提升，为追求稳健收益的投资者提供配置价值；风险层面，弱资质主体在政企关系重构与转型推进过程中，仍面临经营稳定性与现金流不确定性上升的压力。因此，不同投资者对收益风险比的判断差异正在扩大。 与此同时，资金结构也呈现变化迹象。明明认为，在长久期利率债持仓体验偏弱、城投债票息优势相对更突出的背景下，部分银行理财与保险资金正在回流城投债。“票息补偿稳健、风险预期明晰，使稳健型资金需求明显增强。”他说。 （上海证券报） （四）日本央行加息25个基点，政策利率达30年来最高水平 日本央行19日在结束为期两天的货币政策会议后决定，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平。日本政策利率由此达到30年来的最高水平。 日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，货币政策长期保持宽松，甚至长期实施负利率政策。本次加息是日本政策利率30年来首次突破0.5%瓶颈。 自2024年3月日本央行决定结束负利率政策、将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间以来，日本央行在行长植田和男的领导下一直致力于探索货币政策正常化。当年7月和今年1月，日本央行曾两度加息。 由于日本首相高市早苗力推积极财政政策引发市场对日本财政恶化的忧虑，日本债券市场各种期限的长期国债普遍遭到投资者抛售，长债价格一跌再跌、收益率不断上扬，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率逼近2%。在通胀持续、日本实际利率持续为负背景下，投资者对日本央行加息预期不断上升。 （新华财经） 二、观点聚焦 滕泰：促消费根本出路是增加居民收入、改变财政支出结构 国家发改委党组12月16日发表题为《坚定实施扩大内需战略》的署名文章指出，“实施城乡居民增收计划，提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重，努力实现居民收入和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步。加大直达消费者的普惠政策力度，增加政府资金用于民生保障支出。”把政策重心，延伸到居民收入增长和民生保障支出两大方向，这是具有重大战略意义的政策探索。 经济学原理告诉我们，如果收入和利率这两个基本变量都不变，靠一些促消费活动是没有用的，因为这儿受刺激增加的，就是别的地方减少的，结构性促消费活动不增加消费支出总量。扩大内需总量、提振消费总量，除了货币政策降息，关键是提高居民收入、改变财政支出结构。 从收入角度看，消费率低是因为居民收入占比低 中国居民消费占比过低，根源在于居民可支配收入的占比就低，且仍处于持续下降趋势。2000年以后，中国国家统计局公布的人均居民可支配收入占人均GDP比重从47.03%下滑至2011年的40.23%，其后有所反弹，近几年在43%-45%区间内波动。我们需要减少低效无效投资，发万亿收入补贴去年我们有1500亿的以旧换新消费补贴，今年有了3000亿的以旧换新消费补贴，体现了我们对提振消费的重视。 但是，为什么1-11月份消费增速还是4%左右，11月当月同比增长只有1.3%呢？ 因为相对于140万亿的GDP总量，或相对于50万亿左右的社会商品零售总额，1500亿或3000亿元的消费补贴可以说是杯水车薪，而且针对个别商品的补贴缺少普惠性，尤其是针对汽车、消费电子、大宗家电等补贴，对中低收入者而言更是可望而不可即。 今年我们再次把内需主导、提振消费放在首要任务，消费补贴总额必须达到一万亿以上，比如1.4万亿，也就是GDP一个百分点左右，才能产生看得到的效果。 经过这几年的学界的辩论，提振消费的重要意义基本上已经形成社会共识，大部分都认为万亿消费补贴是可行的且必要的。 如果出台万亿消费规模补贴的话，我建议不要针对具体商品，如果担心6亿中低消费者存起来不花，可以发通用消费券（半年不消费，过期作废），但不要指定用途，每个家庭都知道自己需要买什么，应该把万亿消费补贴直接变成中低收入者的收入补贴。 考虑到当前财政支出用于消费补贴的乘数效应至少是投资乘数的3倍以上，如果将低效和无效投资支出转为消费支出，可实现3倍以上的总需求扩张。 如果把减少低效无效投资所节省下来的资金每年至少发放1万亿元的消费券或现金直接补贴，将对消费需求产生3-4万亿元的乘数效应，带动两到三个点GDP的增长。 增加社保，非常规手段增加居民收入 我国宽口径的社保支出总额（包括一般财政预算支出和社保基金支出）占GDP比重不足10%，远远低于发达国家20%左右的平均水平。 尽快增加我国社保收入和支出能力，不能靠增加当期企业负担，更不能挤压当期工资，而应该发挥我国有100多万亿元的国有企业净资产的优势，让这些企业从扩大投资转向支持改善民生，这是我国最大的制度优势。 在经济起飞和工业化、城镇化阶段，国有企业为国家的能源开采、基础设施建设、国防建设都做出了巨大的贡献。随着后基建时代的到来，国有企业的根本作用正在发生转变，继续扩大投资的边际效益递减，必要性也大大降低，而支持改善民生的意义越来越大，需求越来越迫切。 未来如果能够把更多的存量国有资产和新增收益用于民生，自然可以迅速提高中国的居民社会保障水平和消费支出能力。 前几年我们把1.68万亿央企国有股权划转社保的试点，很成功，对于中国社保支出增长做出了很重要的贡献。假设我们能够在试点基础上，进一步提高国有股权划转比例，比如再划转10%、20%，甚至长期划转50%给社保基金，就可以让中国农村60岁以上的老人的养老金，增加到到500元、1000元甚至更多。 新加坡的三家国有企业，每年把利润的一半用来分红，就贡献了该国近20%的财政收入。我国如此雄厚的国有企业实力，一旦从之前扩大投资，战略性地转向追求分红，或将存量资产运营收入支持民生，一定能大幅度提高中国居民的社会保障水平，也必将极大地提升中国居民消费底气和消费意愿。 总之，中国消费率偏低的根本原因是国民收入和支出结构不合理，从支出结构上，要减少低效无效投资，减少不必要的生产补贴和出口补贴，把节省出来的资金用于扩大消费和民生支出；从收入结构来看，最具可操作性、预期效果最好的措施，就是划转更多国有股来提升社会保障水平，让老百姓有底气放心消费。这两件事都不容易，但提振消费也只有从这两方面着手，才能从根本上促进消费繁荣，消费繁荣的是事关中国经济未来的大事。 （新浪财经） 周其仁：全球变局之下，企业如何寻路 我国企业面临的挑战     在此形势下，中国正处于一个新的发展阶段。一方面，我国的创新创造能力正在快速提升，但距离全球顶级创新中心仍有不小的差距；另一方面，随着经济的持续发展和生活水平的大幅提高，我国要素综合成本不再像改革开放初期那样具有绝对优势，当前已高于那些后开放国家。我国处于“三明治”的中间层，既面临来自发达国家的创新压力，也面对后开放国家的成本竞争，突围的需求由此而生。 此外，作为后发国家，我国在产业发展进程中始终保持着强劲的追赶动力，这本身是推动中国经济快速壮大的重要力量，但也造成一个结构性问题：我们在生产端积累了非常雄厚的能力，而市场端的发展相对滞后。为什么？因为我国市场曾经物资匮乏，无论什么商品，只要有货就能售出。 应对变局的三条路径 一、细处求精益 过去，我国工业领域存在普遍的低效、浪费现象，由于被经济高速增长所掩盖，不易被察觉。例如，随着土地价格攀升，企业都倾向于获取更多土地，为此便把厂房建得很大。但大家有没有想过，实际生产中是否真的需要如此大的空间、是否真的需要在生产线上经历如此长的流转距离？厂房面积过大、生产线布局过长，无疑会增加电力、管理、检查等各项成本。 后来，一些企业主动引入精益管理理念，进行自我优化瘦身。“精”不仅意味着规模的缩减，更是在缩减的同时提升质量。企业为何要追求宏大的场面？为何不能使生产布局更加紧凑？为何不能让生产流程更加合理？通过精益改进，企业能够大幅降低成本、显著减少不良率、有效降低库存，管理的难度也会随之下降。 二、宽处谋布局 如今很多企业已展开全球布局，这被称为“出海”。在中国500强企业中，出口比例超过40%的很少，尤其央企的主要业务集中于国内，做国际业务的较少。但我们考察发现，2024年，美的海外销售额占总销售额的41%，这一占比着实令我们吃惊。 回顾中国两大三角洲地区的工业化发展历史，最初是通过外资涌入带来了技术、设备和订单，进而促使原本的鱼米之乡、桑基鱼塘转变为工业化地区，最终成为世界工厂。这样的过程和逻辑不仅对中国适用，在全球很多国家也都适用。今天中国已经具备了一定的能力，可以将技术、设备和制造业带出海。中国国内市场规模越大，开拓难度越高。有时候，企业在国内一地发展感到困难重重，一旦走出国门就会发现发展之路平坦许多。 三、高处争独到 我们经历40余年的增长，创新独到性却仍然有待提高。创新需要基础科学的有力支撑，需基于原理进行探索，甄别出具有应用价值的原理，将其转化为技术，然后解决一系列与之相关的工程与技术难题，最终集成开发出产品。 同时，还需要指出的是，面向高端竞争的“独到性”，不是由企业自我认定的，更关键的是能为他人解决何种问题，客户是否会为其价值买单。华为的发展经验为我们提供了重要启示——坚持以客户为中心。通过聚焦优质客户、持续发掘更优质的客户群体，带动企业在细处求精益，带动宽处谋布局，带动技术升级，向高处争独到。 （新浪财经）

一、国家金融监督管理总局：坚决遏制增量风险 严守不“爆雷”底线 国家金融监督管理总局党委近期召开会议传达学习中央经济工作会议精神。会议要求，有力有序防范化解重点领域风险。坚定履行风险防控首位主责，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线。巩固拓展改革化险成果，深入推进中小金融机构减量提质。支持稳定房地产市场，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，助力构建房地产发展新模式。指导银行保险机构按照市场化法治化原则，积极化解地方政府融资平台金融债务风险。（华尔街见闻） 二、6家银行被查 违规向房地产项目放贷210亿元 审计署12月22日披露的《国务院关于2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告》（下称《报告》）显示，多项金融领域的问题得到整改。在重大经济领域风险审计查出的问题及整改情况方面，《报告》提到，金融风险方面已整改问题涉及资金209.68亿元，完善制度14项，处理处分11人。具体来看，6家银行对违规向“四证”不全等房地产项目发放的209.68亿元贷款，全面排查评估风险并建立风险化解档案，压降、处置不良贷款19.01亿元。7家银行放贷时区分房企整体风险和单一项目风险，更加聚焦项目本身，支持稳妥有序向房地产发展新模式转变。5家银行对向公众集资的地方融资平台账户采取封户、冻结等管控措施，防止集资款被用于偿还存量债务等。（第一财经） 三、债市波动加剧 近百只理财产品提前终止 近两个月来，多家理财公司的理财产品宣布提前终止。据公开数据，仅11月1日至12月9日，就有近百只理财产品宣布提前终止，包括现金管理类、混合类、固收类等多类型的产品。对于理财产品遭遇密集提前终止的原因，业内专家认为这主要受债市波动加剧、底层资产收益下行及产品收益目标难以达成影响，部分产品因触及止盈或止损条款而主动终止。另有业内专家表示，底层资产收益率的下滑确实是一个重要因素，尤其是在经济增速放缓背景下，各类投资标的回报率普遍下降，导致一些理财产品难以达到预期收益目标。据Wind数据统计，截至12月9日，900余只理财产品近3月回报率为负，其中跌幅超过1%的超过250只。从净值表现来看，“固收+”及混合类产品破净占比更为明显。根据Wind数据显示，截至12月9日，近600只理财产品最新单位净值跌破1，其中“固收+”和混合类产品合计数量接近500只。（中国经营报） 四、溢价仍超45% 16道风险提示“逼停”国投白银LOF 12月25日，国投白银LOF经过连续三个涨停之后，一开盘便被封死在跌停板上。近期，在白银价格大幅上涨的背景下，国投白银LOF作为一只主投白银期货的LOF产品进入投资者视野，场内交易价格溢价率一度逼近70%。围绕高溢价率，该LOF12月以来，已发布16次风险提示，但是仍难改高溢价的局面。即使今日跌停，其最新溢价仍然达到45%。今年11月份，随着白银现货进入快速通道，国投白银LOF也受到资金围猎，11月24日至12月24日，累计上涨127%，年内涨幅甚至达到255%。业内专家表示，对普通投资者而言，高溢价意味着买入即承担潜在的“价格回归”风险。一旦情绪退潮或套利机制启动，溢价迅速收敛，亏损将直接兑现。因此，除非具备专业套利能力，否则应考虑回避此类高溢价品种。高溢价是“流动性错配”与“情绪过热”的叠加结果。该基金跟踪境内白银期货，而期货受外盘带动快速拉升，但LOF申购赎回存在T+2以上时滞，二级市场交易却可实时反映情绪，导致价格脱钩净值。（21世纪经济报道） 五、富泽人寿获批受让君康人寿保险业务 险企风险处置再进一步 经国家金融监督管理总局山东监管局批复，富泽人寿保险股份有限公司（以下简称“富泽人寿”）将依法受让君康人寿保险股份有限公司（以下简称“君康人寿”）的保险业务及相应的资产、负债，全面履行保险合同义务，切实保障保险消费者及各有关方面的合法权益。富泽人寿由济南金投控股集团有限公司、中国保险保障基金有限责任公司、中国人保资产管理有限公司和济南政金通达投资管理有限公司联合发起成立，注册资本170亿元，注册地为山东省济南市。据悉，富泽人寿于2025年1月20日获批筹建，6月19日获批开业。富泽人寿受让君康人寿保险业务及相应的资产、负债，意味着问题险企风险处置再进一步。此前，已有多家问题险企采用此类模式化解风险，如中汇人寿和天安人寿、海港人寿和恒大人寿、瑞众人寿和华夏人寿、申能财险和天安财险新旧主体交接，均由新设立主体受让问题险企的保险业务及相关资产、负债，切实保护保险消费者合法权益。（每日经济新闻）