风险本身就是金融的核心要素

时间：2016年09月14日 来源：新浪科技

在杨涛看来，很难界定什么是传统金融和新金融，只有在技术影响下不断变化的金融。而这种技术带来的金融的变化实际上可以从供给和需求两大视角来看，所谓从需求视角来看就是新技术对于新经济社会组织方式产生的一种系统多元方式的挑战和演变，所谓从供给视角来看技术本身可以直接对金融运作方式产生影响。

谈到新金融的风险，杨涛表示，风险本身就是金融最核心的要素和最基本的功能，理解新技术和新金融风险的时候需要有不同的视角。一方面我们讨论新技术对新金融的影响，就纯粹的金融技术层面可能有一些风险判断；另一方面，就这些技术可能带来的制度和规则变化，可能有另外一个层面的风险判断。

对于行业都很关心的监管问题，杨涛称金融交易的效率越高越实时并非一件好事，有的时候可能会带来一些难以逆转的风险的蔓延。今天中国金融行业监管面临的问题，既有传统的金融业所面临的新技术挑战下的问题，也有大量的民间问题。(徐利)

以下为杨涛演讲全文：

说一些个人观点，今天论坛的主题是科技，金融是作为典型的对象嵌入其中。我们从研究的角度思考新金融和传统金融的时候，需要在逻辑上细微甄别一下。谈到什么是金融，我们可以看到可以从要素的角度评价，也可以从功能的角度评价。要素角度是一个金融体系：包括金融机构、金融产品、金融市场和金融制度等等。从金融功能的角度，一个金融体系可以做到的，包括这些支付清算、资源配置、风险管理、信息管理等等，这样一些教科书中最简单的概念。我们现在无非看的就是技术从功能的角度，从要素的角度对这些现象产生什么样的变化。

进一步理解新金融，我个人觉得很难界定什么是传统金融和新金融，只有在技术影响下不断变化的金融。这种技术带来的金融的变化实际上可以从供给和需求两大视角来看。所谓从需求视角来看就是新技术对于新经济社会组织方式产生的一种系统多元方式的挑战和演变，比如经济的智能化、分散化和社会组织的去中心化，一些小而美的智能的生产方式不断的演变，必然带来对金融服务方式的重要的共性的挑战。

二是来自供给层面，技术本身可以直接对金融运作方式产生影响。这里面可能是一些好的影响，比如利用低成本的一些技术方式，可以解决信息不对称，搜寻成本等这样一些传统金融中的难题，实现了在一些金融百慕大三角地带可以行船开飞机了。但另一方面，技术可能也给金融带来一些新的挑战，一些潜在的风险。总而言之，谈新金融的时候，我觉得是来自于这两个层面共同对现有金融的变化产生的影响。

风险本身就是金融最核心的要素和最基本的功能，理解新技术和新金融风险的时候需要有不同的视角。一方面我们讨论新技术对新金融的影响，就纯粹的金融技术层面可能有一些风险判断。另一方面，就这些技术可能带来的制度和规则变化，可能有另外一个层面的风险判断。前一层面的风险判断，无非是我们对于金融风险进行甄别和量化，在甄别和量化的细分过程中，可以分为系统性风险还是非系统性风险。从系统性层面来看，过去威胁金融稳定的主要是一些大而不倒的机构，但是在新的这种网络时代，出现了大量的，虽然整体规模有限，但是连接众多的结点，众多的小客户，众多长尾人群的这样一些新金融的服务模式，这里会不会产生网络传承的效应，这在系统层面面对新金融挑战有不同的甄别。从非系统性的角度，传统对金融风险的关注，在新系统的挑战下往往产生一些新的问题。过去金融业经常说KOIC、AML反洗钱，这样一些问题在新技术的冲击下会不会产生新的矛盾和问题，这也是值得我们关注的。

在这个过程中，新技术带来一种双刃剑的效应。一方面它确实提高了效率和降低了成本，另一方面可能会带来新的问题和新的风险，正如现在我们谈到互联网金融的时候，在本世纪初以来，新技术在欧美资本市场上，高频交易发展非常之快，这里面对各国来说都是双刃剑。

从这个层面谈的不是金融风险的可控和非可控性，而是好金融和坏的金融，这里引入了市场伦理的概念。因为金融在发展过程中，也出现了一些所谓脱离实体的现象，所谓金融的自我游戏，资本追求利润是天然的，那么引入了新技术之后，能否加重这种矛盾，这是值得我们思考的。简单举一个例子，历史上我们知道，最早出现金融齐国的管仲，就是资本市场的炒作者；最早的孟尝君还是放高利贷的。这种金融本源的问题，能否利用新技术来解决而不是加重，这是我们考虑的另外一个层面的风险问题。

最后落到监管有几个方面想表达的：

第一方面也是老生常谈的，从主体监管到功能监管。这个虽然过去说得比较多，但是做得不太够。为什么要这么说呢？因为就在新技术导致传统金融机构跟新金融机构边界越来越模糊的情况下，所谓谁的孩子谁抱走越来越难了，因为我们搞不清楚是谁的孩子。这种情况下，可能需要大家共同来养孩子，来处罚有毛病、有问题、不规矩的孩子，这是第一个观点。

第二个观点像刚才周总谈到的如何实现效率与风险翘翘板的平衡，这个是重中之重。这里面需要扭转过去很多不一定完全正确的观点。比如说风险是不是越低越好？不是的，如果这里面出现刚性兑付就可能出现定价的扭曲。换句话说，金融交易是不是效率越高越好？越实时越好，这个不一定，有的时候可能会带来一些难以逆转的风险的蔓延。

第三今天中国金融监管面临的问题，既有传统的金融业所面临的新技术挑战下的问题，也有大量的金融民间问题，这是我们必须要予以甄别的。

第四在监管过程中可以充分引入新技术的利用。比如说英国的FCA，我们都知道在谈所谓RegTech的概念。

第五中国的监管部门被赋予了更多的监管职能，因为监管本身很大程度上要进行风险最小化防范，与此同时还赋予了改革等等很多目标。比如说证券监管部门除了要市场稳定，还要支持贫困地区，要支持国有企业。银行除了防范银行系统性风险，还要支持某些可能会产生坏帐的特定领域的一些业务。

所有这些，我觉得未来是需要进一步梳理的。尽管部门负责的就是金融监管，改革的任务可能一定程度上需要剥离。