尊敬的李扬老师、朱民老师、各位嘉宾，非常高兴来参加每年一度的中国债券论坛，我今天想讲一讲关于债券市场的基础设施问题，这其实也是个老问题。2020年以来，这个问题有很多进展、得到部分解决，业界也形成了越来越多的共识，主要的表现就是所谓基础设施的互联互通。但是，如果进一步考察债券基础设施的互联互通，还存在着基础设施怎么互联互通、技术上怎么实现的问题，在这里跟大家分享一下我自己的一些研究体会。

两年前我写了一篇文章，题目是《关于我国银行账户体系的思考——兼论FT账户和海南自由贸易港的账户选择问题》，当时我在文章中明确提出，账户是资产的持有、交易、清算、结算以及金融当局进行统计、监测、监督管理的基本载体，是金融市场、金融基础设施运行的基础，账户体系通常覆盖一个国家境内外各种市场主体，而且其建设、运维成本高，一旦形成就不容易调整，会使资产的持有、托管、交易和相应的清算、结算以及相关的监督管理都呈现出非常强的技术和制度依赖特征，从而对金融市场运行效率产生非常长远的影响。在那篇文章中我们只讨论了银行帐户问题，我国的银行账户比较碎片化，市场主体需要在不同的金融机构开立各种各样不同功能或用途的本、外币银行账户。银行账户碎片化，资金在不同的账户里沉淀，导致资金不能集约使用，市场主体的管理成本较高，金融机构的合规和风控成本也非常高，相应地就会使金融体系的效率降低，特别是在流动性管理上效率比较低。

实际上，我们的证券账户也存在这个问题，碎片化特征比较明显，股票、债券等金融资产的管理、交易都因为账户本身的碎片化而在效率上比较低，成本上比较高，而且在风险防控、合规管理等方面都会带来诸多问题。

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