2021年第1季度，人民币兑美元汇率呈现出先升后贬的趋势，人民币兑美元汇率贬值了0.7%。人民币兑CFETS篮子指数升值了2.2%。 美元指数再度走强是2021年第1季度全球外汇市场的焦点。美元指数走强的原因在于，在大规模接种疫苗的背景下，2021年美国经济仍将领跑发达经济体。 在美国产出缺口已经缩小的前提下，拜登政府再度推出了1.9万亿美元的财政刺激计划和约2万亿美元的基建和经济复苏计划，由此引发市场对美国通货膨胀预期抬头。通胀预期上升带动美国10年期国债收益率上升，继而带动美元指数走强。美元指数走强引发了新兴市场国家货币兑美元汇率贬值，部分新兴市场国家出现市场动荡与资本外流。为避免资本外流引发外债危机以及货币贬值推高通货膨胀，巴西、土耳其和俄罗斯等新兴市场国家被迫加息。 美元指数的未来走势主要取决于如下两方面：一是通货膨胀预期与美国10年期国债收益率走势；二是全球经济政策不确定性。美元指数在短期内可能会小幅上行，但上升幅度有限，美元指数预计在89-95之间波动。2021年人民币兑美元汇率可能继续双边波动格局，可能围绕6.4-6.8区间上下波动，中枢水平在6.5-6.6左右。人民币兑CFETS货币篮指数可能在95-99区间内波动。 ...... 本报告全部内容详见附件。

受经济复苏影响，2021年一季度宏观杠杆率下降，延续了2020年四季度以来的去杠杆态势。 居民杠杆率轻微回落，为2012年以来首次季度性下降。但个人经营性贷款增长较快，房地产市场交易活跃，全年看居民杠杆率较难下降。 非金融企业部门杠杆率继续下降，连续三个季度共下行了3.8个百分点，预计未来几个季度还会有所下降。 一季度政府杠杆率降幅较大，主要受发债节奏的影响，预计2021年政府杠杆率仍会上升。 经济增速恢复，宏观杠杆率下行，应着力抓住推进改革的窗口期，聚焦债务“灰犀牛”问题，取消政府隐性担保，破除国企（或地方政府）信仰，逐步形成市场化的风险定价机制，构建适应新发展格局的可持续的债务积累模式。 ...... 本报告全部内容详见附件。

在经济反弹的背景下，全国财政收入开始回暖，但地方政府财政支出的刚性增长以及债务的集中到期致使地方财政压力持续增加。由于其他融资渠道不断收缩，去年3季度以来地方政府对土地出让收入的依赖度不断提升。然而，受政策调控、人口增速下滑及基建放缓等因素影响，“土地财政”难以持久支撑地方财力。从区域结构看，随着人口由北向南的流动，地区间的财政不平衡问题逐渐由东中西部差距转化为南北分化问题，南方地区在财政体量、财政恢复能力、财政结构以及债务可持续等各个方面均优于北方地区。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 中国银保监会发布《银行保险机构许可证管理办法》 为规范统一银行业保险业许可证管理规则，进一步强化银行保险机构许可证管理要求，中国银保监会制定了《银行保险机构许可证管理办法》(以下简称《办法》)。 《办法》共二十二条，主要内容包括：一是将银保监会向银行保险机构颁发的许可证整合为金融许可证、保险许可证和保险中介许可证三类，明确各类许可证的适用对象。二是统一许可证记载内容。许可证载明下列内容：机构名称、业务范围、批准日期、机构住所、颁发许可证日期、发证机关。三是优化统一银行保险机构新领、换领、缴回许可证相关管理规定及时限要求。四是明确银保监会及其派出机构许可证管理职责及要求。五是对存在未按规定使用或管理许可证相关情形的，明确依照有关法律法规进行处罚。 《办法》自2021年7月1日起施行。下一步，银保监会将稳妥开展存量金融许可证和保险类许可证换发工作，督促银行保险机构加强许可证管理，依法合规开展经营活动。 （中国银保监会官网） 点评 当前，银行保险机构持有的许可证种类较多，各类许可证记载事项、管理要求等存在差异，难以适应机构改革后银行保险机构许可证统一管理的需要。《办法》要求银行保险机构在营业场所的显著位置公示许可证原件，以适当方式公示其业务范围、经营区域、主要负责人，有助于促使银行业保险业合规经营，进一步保护金融消费者知情权。 中国证监会就上市公司年度报告和半年度报告内容与格式准则公开征求意见 5月7日，中国证监会对《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号—半年度报告的内容与格式》进行了修订，形成了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号—年度报告的内容与格式(征求意见稿)》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号—半年度报告的内容与格式(征求意见稿)》，现向社会公开征求意见。 本次修订主要内容如下：一是完善管理层讨论与分析章节。将定期报告正文第三节、第四节合并为修订后的“第三节 管理层讨论与分析”。二是完善公司治理章节。将定期报告正文与公司治理有关的条文统一整合至修订后的“第四节 公司治理”。三是新增环境和社会责任章节。将定期报告正文与环境保护、社会责任有关条文统一整合至新增后的“第五节 环境和社会责任”。四是完善重要事项章节。在定期报告新增违规担保披露内容，在半年度报告新增资金占用披露内容，并将资金占用披露范围由控股股东及其关联方扩大至其他关联方。五是调整债券相关情况章节。扩大披露主体范围，要求公开发行企业债券、公司债券以及银行间债券市场非金融企业债务融资工具的公司披露在定期报告批准报出日存续的债券情况，并简化和调整了债券和公司情况的披露内容。 中国证监会将根据公开征求意见的反馈情况，进一步修改并在履行程序后尽快发布实施。 （中国证监会官网） 点评 此次证监会就上市公司年度报告和半年度报告内容与格式准则向社会公开征求意见，是为更好贯彻落实2020年3月1日起施行的新证券法的必要举措，有助于进一步规范上市公司定期报告的编制及信息披露行为，进而加大对投资者合法权益的保护力度。 中国证监会就《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》公开征求意见 为落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发〔2020〕14号）相关要求，证监会起草了《首次公开发行股票并上市辅导监管规定（征求意见稿）》（以下简称征求意见稿），现向社会公开征求意见。 征求意见稿在总结各派出机构多年实践基础上，突出体现以下原则：一是统一规范。系统梳理各派出机构的制度和实践，充分吸收经市场检验的成熟做法，对辅导目的、辅导期、验收方式、验收期限等辅导制度主要安排进行了规定，实现规则适用的统一、协调，减少自由裁量空间。二是明确定位。辅导工作主要是促进拟上市企业提高规范性，促使相关人员树立正确理念、熟悉规则及相关情况。辅导验收是对保荐机构辅导工作开展情况及成效进行评价，不对辅导对象是否符合上市条件进行判断。因此，辅导验收不是企业上市的审核程序。三是高效便民。在细化统一的基础上，简化辅导验收标准、减少不必要程序、明确各环节时限，运用信息化手段提升监管效能，使市场各方对辅导监管工作形成合理预期。 征求意见时间为一个月。证监会将根据公开征求意见情况，进一步完善后尽快发布实施。 （中国证监会官网） 点评 征求意见稿旨在促进辅导对象具备成为上市公众公司应有的公司治理结构、会计基础工作、内部控制制度，充分了解多层次资本市场各板块的特点和属性。这有助于进一步规范辅导相关工作，充分发挥派出机构属地监管优势，压实中介机构责任，从源头提高上市公司质量，积极为稳步推进全市场注册制改革创造条件。 二、观点聚焦 孙天琦：提高微观监管有效性，维护金融安全与稳定 近日，中国人民银行金融稳定局局长、CF40特邀成员孙天琦在“后疫情时期的宏观政策选择与风险应对”专场上表示，截至2020年末，金融业总资产353万亿元，其中近91%为银行业资产。银行业中，央行评级结果在安全边界内(1-7级)的机构掌握了98%的资产，高风险机构数量显著下降。从机构类型看，大型银行评级结果最好，农合机构(包括农村商业银行、农村合作银行、农信社)和村镇银行风险最高。 孙天琦认为，下一步应不断提高微观金融监管有效性，加强金融业行为监管，构建更加强健有效的金融安全网，更好地维护金融稳定与安全。 第一，微观审慎监管是金融安全网的第一道防线。在准入环节，无论内资还是外资，开展境内金融业务都要取得我国金融管理部门的牌照，不能“无照驾驶”。 第二，加强金融业行为监管。应借鉴国际经验，尽快推动建立金融业批发市场行为监管体系。着力强化消费者/投资者权益保护，完善零售端行为监管框架。 第三，回归基本常识、基本常理，高度关注与同业偏离度太大的指标，及早纠偏。从异常高于同业的指标中，寻找预警信息，能发现评级较好银行的异常指标，发现苗头性风险，防患于未然。 第四，构建更加强健有效的金融安全网。总体看，金融业微观审慎监管和行为监管在整个金融安全网中处于较为上游的位置，上游的微观审慎监管和行为监管越有效，风险事件就越少，处于较下游的存款保险、最后贷款人压力就越小。 （CF40） 王春英：2021年一季度我国经常账户顺差751亿美元 5月7日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英表示，2021年一季度，我国国际收支基本平衡，其中经常账户顺差751亿美元，与同期国内生产总值（GDP）之比为2.0%，继续处于均衡合理区间，直接投资持续净流入。 王春英指出，2021年一季度，我国国际收支呈现如下特点： 一是货物贸易呈现较高顺差。2021年一季度，国际收支口径的货物贸易顺差1187亿美元。2021年以来，我国外贸运行保持恢复性增长态势，国际收支口径货物出口6942亿美元，同比增长49%；进口5755亿美元，同比增长29%。 二是服务贸易逆差收窄。2021年一季度，服务贸易逆差223亿美元，同比下降53%。其中，旅行仍为主要逆差项目，旅行逆差242亿美元，同比下降42%，主要是出境留学和旅游受全球疫情影响继续收缩。 三是直接投资持续净流入。2021年一季度，直接投资净流入705亿美元，主要是来华直接投资净流入931亿美元，达历史较高值，体现外国投资者对我国疫情防控和经济发展前景的信心。我国对外直接投资净流出226亿美元，企业对外直接投资平稳有序。 王春英认为，当前我国加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，慎终如始抓好疫情防控，有助于保持经济运行在合理区间和国际收支基本平衡，预计2021年全年我国经常账户将继续保持合理规模顺差。 （国家外汇管理局官网）

一、警惕各类违法违规互联网金融活动死灰复燃 日前，网络借贷风险专项整治工作领导小组召开了2021年专项整治工作电视电话会议，要求认真总结P2P网络借贷发展蔓延的深刻教训，高度警惕各类违法违规互联网金融活动“死灰复燃”，持之以恒做好网贷存量风险处置工作，坚决维护人民群众合法财产利益。据了解，截至2020年末，4676家纳入专项整治的网贷机构已全部停止开展业务。同时，中央部门和地方建立常态化监测机制，及时取缔违规机构。截至2020年末，3210家网贷机构存量业务已经清零，对存量尚未清零的机构，建立跟踪机制定期通报督导。中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，下一步要制度上规范网贷机构清退流程，建立必要的报备制度，需要明确退出流程、明确如何处置资产。同时，各地互联网金融协会需要加强行业自律，引导有序退出。与此同时，董希淼表示，在网贷机构退出过程中，出借人应保持理性，网贷投资本身属于高风险投资，出借人需要做好承担本金损失的心理准备，调整好心态，依法理性维权。 （经济日报） 二、一个季度营收不到100万 又一家上市公司退市 5月5日晚，*ST舜喆B发布关于股票终止上市的公告，公司因连续20个交易日股票收盘价均低于1元，深交所决定公司股票终止上市。自2000年上市至今，*ST舜喆B在中国股市已经走过了21个年头，截至3月31日，其股东还多达7930人。值得注意的是，与此前1元退市的多数公司不同的是，*ST舜喆B是一家纯B股公司。今年一季度公司营业收入仅为99.8万元，归属于上市公司股东的净利润亏损146.2万元。而2020年归属于母公司所有者的净利润亏损更大，达5238.89万元。自去年12月31日沪深交易所发布史上最严退市新规以来，*ST舜喆B是第6只因为面值低于1元而直接退市的个股，也是今年第一家1元退市的B股公司。而*ST舜喆B的创始人、代董事长、代总裁陈鸿成也深陷民间借贷等纠纷。公开数据显示，陈鸿成的风险和预警提醒多达110条，其中多数为民间借贷纠纷、借款合同纠纷、合同纠纷等。 （每日经济新闻） 三、互联网保险市场存在五大风险 监管明确持牌经营 近日，银保监会举办《互联网保险业务监管办法》培训会议指出，我国目前共有146家保险公司开展互联网保险业务，随着市场的发展，新情况新问题层出不穷，目前存在五大问题和风险：一是非法经营的风险，一些互联网平台利用其场景和客户流量优势，在其主营业务流程中嵌入保险产品销售，在未取得业务许可的情况下非法从事保险代理业务。二是产品定价的风险，互联网保险销售速度快、覆盖面广，一旦产品定价出现偏差，将比传统销售方式更快消耗保险公司偿付能力。三是销售误导的风险，互联网保险营销宣传形式多样，人员良莠不齐，存在信息披露不充分、混淆经营产品类别、片面或夸大宣传等情形。四是售后服务的风险，一些互联网保险业务的线下服务薄弱，投诉纠纷较多，整体服务能力有待提升。五是信息安全的风险，互联网保险业务的资金支付和用户信息集中于信息系统，一旦系统被黑客攻击，可能导致资金被盗取、用户信息被非法利用等巨大风险。 （中国银行保险报网） 四、累计暴涨160% 紧急风险提示难挡游资炒作 5月6日晚间，锦泓集团发布公告称，鉴于公司股价近期波动较大，为维护投资者利益，公司将就股票交易异常波动情况进行核查，公司股票及衍生品自5月7日开市起停牌。自4月20日开始，锦泓集团股价开启涨停模式。4月20日至5月6日，锦泓集团连续10个交易日涨停，累计涨幅159.30%。表面上看，锦泓集团股价大涨，有一季度的业绩支撑。但在5日晚发布的风险提示公告中，锦泓集团强调，二季度和三季度是行业销售淡季，公司2021年一季度后业绩能否持续增长存在较大不确定性。股价大涨，锦泓集团多次发布股票交易异常波动以及风险提示公告。锦泓集团四登龙虎榜，从中可以看到，游资之间击鼓传花式的炒作迹象明显。按照以往经验，被游资疯狂炒作的股票通常容易急涨急跌，参与其中的中小投资者往往损失惨重。 （中国证券报） 五、韩国警方突击调查 冻结2400亿韩元加密货币 近日，在加密货币市场经历大起大落之际，韩国官方出手对加密货币犯罪行为展开专项整治，查封、冻结巨额加密资产。5月4日，据韩联社消息，当日韩国警方对一家加密货币交易所进行了突击调查，警方共搜查了22个场所，包括该交易所的总部及员工的住所，最终冻结了2400亿韩元(约合13.8亿元人民币)的加密货币。从透露出来的信号可以看出，韩国正收紧对加密货币的监管措施。4月下旬，韩联社报道称，随着比特币等加密货币用于洗钱、诈骗等犯罪行为的风险加大，韩国将于4月起至6月将集中政府力量展开专项整治。韩国企划财政部长官兼副总理洪楠基也在4月27日表示，韩国政府将按照先前的提议，从明年开始对加密货币交易征收20%的资本利得税。实际上，在本轮比特币牛市下，美国、印度、土耳其等国也开始陆续针对比特币等加密货币进行更加严格的监管。 （券商中国）