一、警惕风险 6月以来鸿蒙概念指数大涨25% 6月2日晚间，华为发布HarmonyOS 2，正式应用在华为手机上，一周时间，HarmonyOS升级用户已经突破1000万。受利好消息影响，鸿蒙概念板块多股异动，鸿蒙概念板块在A股市场备受关注，散户、机构、北向资金争相追捧。东财Choice数据显示，4月以来，鸿蒙概念指数大涨54.08%。6月以来，该指数上涨24.66%。6月11日晚间，深交所发布消息，6月7日至11日，对近期涨幅异常的润和软件、思特奇、美格智能、传智教育持续进行重点监控，并及时采取监管措施。数据显示，在A股市场，鸿蒙概念板块收录了30家公司。自5月6日至6月18日，25家鸿蒙概念公司股价上涨。期间，润和软件股价累计上涨391.53%。尽管A股鸿蒙概念公司近期股价表现不俗，但是不少公司的鸿蒙相关业务并未产生收入或者业绩尚少，一些公司重要股东还在股价上涨后进行了减持或者抛出了减持计划，投资者需注意相关风险。（中国证券报） 二、P2P新进展：深圳5家自愿清退 微贷网累计追赃金额近47亿元 P2P网贷机构的风险出清工作又迎来新进展。6月23日，深圳市地方金融监管局官网发布深圳市第18批自愿退出网贷业务，且声明网贷业务已结清网贷机构名单，分别为合众e贷、饭米粒理财、树懒理财、安合网、山东高速金服共5家。记者据深圳地方金管局官网信息统计，今年深圳已有15家曾从事网贷业务的机构自愿退出并已结清业务，2020年至今公示的18个批次累计共清退216家机构。与此同时，警方仍在大力开展各类涉及非法吸收公众存款的已立案P2P机构的追逃追赃工作。6月22日，深圳公安局经济犯罪侦查部公众号披露，“零钱罐”平台共归集资金约1.05亿元，查封房产3套、土地22处、渔船10艘，且均已移送法院。而涉案近48亿元的中国最大车贷P2P平台之一微贷网近日传出消息称，目前归集资金已可覆盖出借人未兑付本金，微贷网有望提前完成清退。（券商中国） 三、鞋圈泡沫破裂 成交量售价双双下跌 “炒鞋门槛低，有足够资金进去就能够炒。可以说是几乎达到人人炒鞋的地步。”一位资深鞋圈人士表示，这也导致鞋圈乱象：很多鞋“无加价不成交”。即使这样也不愁销量，以往高于售价几百甚至上万的球鞋，在售鞋平台上的成交量都是几万的存在，让不少炒鞋的玩家赚得盆满钵满，但如今这种热闹的赚钱方式正面临一场残酷的寒冬。从今年开年以来，价格虚高导致的消费热情低迷，大家对炒鞋也喊出了“鞋穿不炒”的抵制口号，鞋圈大部分人原本以为只是一阵风，过去就好了。但受3月份的H&M事件影响，终于点燃了炒鞋圈内隐藏着的巨大炸药桶，成交量、售价双双下跌，能抛即抛，成为了业内的共识，鞋贩子们开始了最后的挣扎。很多炒鞋的鞋商，手中屯着几千双鞋，价格已经从1500跌到700左右；国货李宁等炒到涨价60倍的鞋款，也并未迎来消费热潮，甚至已经有亏了50万元的玩家。（36氪） 四、海底捞暴跌2500亿 创始人提醒谨慎投资 曾经顶着“火锅第一股”的光环，海底捞备受资金追捧，股价可谓牛气冲天，即使是受到疫情冲击，涨势也未曾停歇，2021年2月一度创下85.75港元/股的纪录，总市值曾高达4545亿港元，当时的市盈率更是达到惊人的780倍。然而好景不长，自2月18日以来，海底捞的股价上演雪崩式下跌，此后股价一路下行，期间因股价暴跌屡屡冲上微博热搜。6月23日盘中，再度创下这一轮大跌的新低36.2港元，相比最高价的累计跌幅达57.8%，已经腰斩。如此短暂的时间遭遇腰斩，对于一只市值曾超4500亿的巨头而言，实属罕见。截至6月24日收盘，海底捞的总市值已跌至1956亿港元，较2月最高市值已蒸发高达2589亿港元。近日，创始人张勇在一次交流会上表示，“大家神话了海底捞，我本人非常反感，你们要理性，投资要谨慎，要想知道什么是名不符实，看看海底捞就知道了。所有餐饮企业面临的困难，我们同样面临；所有餐饮企业不能解决的问题，我们依然没有解决。”（券商中国） 五、美国经济存在过热风险 周一，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯和桥水创始人达里奥共同参加了卡塔尔经济论坛。两位都提到，美国面临一段时期的经济过热和通货膨胀，可能会威胁到经济复苏。前财长萨默斯表示：“2月份市场的共识预期是今年通胀率会略超2%，如今我们看到，仅今年前五个月，通胀率已经高于这个水平了。”这不是萨默斯第一次对通胀形势作出预警。就在3日前，萨默斯才在一次公开讲话中表示，美联储已经认识到通胀目前所处的位置与之前预期不同，因此将今年的核心通胀预期从3月份的2.2%上调至3%。除了萨默斯，在周一的论坛上，桥水基金创始人达里奥也提到了自己对通胀、美联储政策的看法，他表示，相比潜在3%的通胀率，他更担心金融资产价格的上涨：“市场有大量的流动性，资产回报率难以达到合理水平，我认为我们正在制造泡沫。”尽管美联储暗示会在危机发生之前介入，但达里奥认为，美联储收紧政策必然会对市场造成一定的负面影响。（和讯网）

一、监管动态 （一）证监会发布《证券市场禁入规定》 为贯彻落实新《证券法》和新《行政处罚法》等上位法规定，证监会近日发布修订后的《证券市场禁入规定》(以下简称《规定》)，自2021年7月19日起施行。 本次修订遵循“有限目标、问题导向、尊重历史、稳定预期”的思路，对根据上位法确有必要修订的内容进行完善。主要修订内容包括：一是进一步明确市场禁入类型。根据新《证券法》第221条，将证券市场禁入措施分为“不得从事证券业务、证券服务业务，不得担任证券发行人的董事、监事、高级管理人员”(以下简称身份类禁入)以及“不得在证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所(以下统称证券交易场所)交易证券”(以下简称交易类禁入)两类，执法单位可以结合实际，选择单独适用或者合并适用相匹配的禁入类型。二是进一步明确交易类禁入适用规则。充分借鉴境内外监管经验，结合我国市场实际，明确交易类禁入是指禁止直接或者间接在证券交易场所交易上市或者挂牌的全部证券(含证券投资基金份额)的活动，禁止交易的持续时间最长不超过5年。同时，做好政策衔接和风险防控，对7类情形作出了除外规定，避免不同政策叠加碰头和引发执法次生风险。三是进一步明确市场禁入对象和适用情形。根据近年来市场发展变化的现实情况，完善了禁入对象的涵盖范围。适用情形方面，明确将信息披露严重违法造成恶劣影响的情况列入终身禁入市场情形，同时，明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。 按照有关立法程序要求，我会于2021年1月15日至2月14日就《规定》相关内容向社会公开征求意见，并对收集到的意见进行了认真研究和吸收采纳。从征求意见情况看，各方普遍赞成《规定》修订思路、框架安排和主要制度内容，认为《规定》内容完备、考虑周全、较为成熟，建议尽快出台，没有提出关于《规定》重要制度安排的实质性意见。 考虑到交易类禁入为新《证券法》增加的一类禁入措施，具有不同于身份类禁入的特殊性，我会本着科学立法原则和实事求是的态度，在充分借鉴境内外经验基础上，审慎确定了相关适用规则。即，对交易类禁入仅设置5年期限上限，在5年期限上限内，执法单位可根据实际违法情况采取与之匹配的禁入期限，以便于应对复杂多样的违法实际，确保该项制度平稳起步。从公开征求意见情况看，前述制度安排得到市场各方普遍认同。 （中国证监会官网） 点评 中国证监会《证券市场禁入规定》的出台，依法严厉打击扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为，展现出了监管当局对资本市场违法违规行为“零容忍”的态度，进一步提高了相关主体违法违规成本，为资本市场更好服务于构建新发展格局提供了坚强执法保障。 （二）银保监会就《银行保险机构关联交易管理办法》(征求意见稿)公开征求意见 为进一步加强关联交易监管，规范银行保险机构关联交易行为，防范不当利益输送风险，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银行法》《中华人民共和国保险法》等法律法规，银保监会起草了《银行保险机构关联交易管理办法》(征求意见稿，以下简称《办法》)。日前，向社会公开征求意见。 《办法》共七章六十八条，包括总则、关联方、关联交易、关联交易的内部管理、报告和披露、监督管理、附则等。《办法》顺应行业发展需要，注重借鉴国内外制度经验，覆盖银保监会监管的各类银行保险机构。主要内容包括：一是统筹规范银行业保险业关联交易监管。吸收整合银行业保险业两方面制度优势，既统一关联交易管理规则，又兼顾不同类型机构特点，力争实现监管标准一致性基础上的差异化监管。二是明确了监管总体原则。银行保险机构应当维护公司经营的独立性，提高市场竞争力，控制关联交易的数量和规模，重点防范向股东及其关联方进行利益输送风险，避免多层嵌套等复杂安排。三是坚持问题导向。按照实质重于形式和穿透监管原则，优化关联方和关联交易识别，加强对表外、资管、同业等重点领域关联交易管理，设置跨部门的关联交易管理办公室，明确牵头部门、设置专岗，加强重点风险识别。四是加强信息披露，丰富监管措施。压实主体责任，建立层层问责机制，提高信息披露标准，强化机构内部管理和外部监督措施。 下一步，银保监会将广泛听取各方面意见建议，对《办法》进一步修改完善并适时发布实施。 （中国银保监会官网） 点评 现阶段金融机构关联交易方面监管整治取得了较好的治理效果。未来，加快补齐监管制度和法律短板，针对业务结构复杂化与违规关联交易的隐蔽性进行专项整治至关重要。此次银保监会就《银行保险机构关联交易管理办法》(征求意见稿)公开征求意见，对于提升关联方和管理交易识别，强化监管职能，提高信息透明度，压实主体责任，推动机构健全内部管理具有积极意义。 （三）人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构 为深入贯彻党中央、国务院有关决策部署，落实国务院金融委第五十一次全体会议精神，打击比特币等虚拟货币交易炒作行为，保护人民群众财产安全，维护金融安全和稳定，近日人民银行有关部门就银行和支付机构为虚拟货币交易炒作提供服务问题，约谈了工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行和支付宝(中国)网络技术有限公司等部分银行和支付机构。 人民银行有关部门指出，虚拟货币交易炒作活动扰乱经济金融正常秩序，滋生非法跨境转移资产、洗钱等违法犯罪活动风险，严重侵害人民群众财产安全。各银行和支付机构必须严格落实《关于防范比特币风险的通知》《关于防范代币发行融资风险的公告》等监管规定，切实履行客户身份识别义务，不得为相关活动提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务。各机构要全面排查识别虚拟货币交易所及场外交易商资金账户，及时切断交易资金支付链路；要分析虚拟货币交易炒作活动的资金交易特征，加大技术投入，完善异常交易监控模型，切实提高监测识别能力；要完善内部工作机制，明确分工，压实责任，保障有关监测处置措施落实到位。 参会机构表示，将高度重视此项工作，按照人民银行有关要求，不开展、不参与虚拟货币相关的业务活动，进一步加大排查和处置力度，采取严格措施，坚决切断虚拟货币交易炒作活动的资金支付链路。 （中国人民银行官网） 点评 近年来虚拟货币交易炒作活动扰乱经济金融正常秩序，滋生非法跨境转移资产、洗钱等违法犯罪活动风险。由于虚拟货币无真实价值支撑，价格大涨大跌极易被操纵，过度的投机存在虚假资产风险、经营失败风险、投资炒作风险等多重风险。此次人民银行就虚拟货币交易炒作问题约谈部分银行和支付机构，释放出明确信号，对有效打击虚拟货币交易炒作活动具有重要作用。 二、观点聚焦 （一）李扬：新发展阶段金融改革有六大重点 6月22日，国家金融与发展实验室理事长李扬在“2021凤凰网(夏季)财经峰会暨天籁思享荟”上发表演讲。 李扬指出，适应中国经济发展进入新阶段，金融改革与发展应当特别注重如下六大领域： 第一，完善金融机构体系。排在第一位的仍然是商业银行改革，一是应当加快我国商业银行从“朝九晚五”卖产品的机构，转变为提供金融服务的机构，即应当全面完成服务业转型；二是推进业务转型，逐渐减少对息差的依赖，为一定会到来的低利率时代做准备；三是逐步推动商业银行从分业经营向混业经营转型，打开银行资产负债表，在通过多样化经营，求生存，牟发展。第二个领域是着力推进养老机构改革、推进保险业大发展，积极应对汹汹而来的加速老龄化问题。第三个领域是要发展各种各样的非银行金融机构，包括各类投资银行、基金、信托、VC、PE、金融租赁等等，一方面为微观主体提供权益性资金、降低杠杆率，另一方面则是为我国资本市场提供强大的机构投资者队伍，促进资本市场健康发展。 第二，善债务市场结构。所以，下一步，我国金融市场发展的重要任务之一，就是打开银行的资产负债表，让负债和资产更多地进入市场交易。质言之，调整债务市场结构，提高债券融资的比重，是我们十分重要的改革任务。 第三，进一步完善股票市场。发展资本市场、发展直接融资，应当抛弃非此即彼的思维定式。20余年来，我们正是在这种非此即彼的思维定式下，使得我国直接融资占比长期徘徊在20%左右。打破这种思维定式的途径之一，就是在承认银行为主的金融结构下，打开银行资产负债表，大力发展各种类型的理财市场。资改变银行的传统经营模式，大力鼓励金融创新、创造新的壳交易的金融产品，是在我国发展直接融资的重要路径。 第四，加快人民币国际化步伐。我国经济要想顺利地走好从站起来，到富起来，再到强起来的进程，必须拥有一个强大的人民币。换言之，人民币国际化，是中国最终避免被某些发达经济体不断地“薅羊毛”，成长为自立于世界民族之林的强大国家的必要条件。 第五，筑牢金融基础设施。中国近年来加强了金融基础设施的建设，并且通过金融科技的引入大大提升了金融基础设施的效率。但与美国相比，总体上仍有较大差距，尤其在金融基础设施的国际化与开放性方面，差距更为悬殊。因此，在未来金融改革和发展进程中，我们必须在这个领域迎头赶上。 第六，发展金融科技。一是市场拉动，以中国为代表。任何金融发展都需要有大量的需求，因为任何新的金融服务和产品均须有应用场景，而且，庞大的市场需求，可以使得单件只有微薄收益的新产品获得生存空间。二是科技驱动。三是制度保障。金融科技作为创新，显然需要严格的产权保护，否则难以为继。 （凤凰网财经） （二）陈道富：监管需要适应适应数字经济的时代特征 6月10日，国务院发展研究中心金融所副所长陈道富在由中国财富管理50人论坛(CWM50)与清华大学五道口金融学院联合举办《平台金融科技公司监管研究》课题发布会上指出，对于平台金融科技的监管来说，数据治理是最底层的制度支撑，数据共享推动的越完善，金融科技未来的发展前景就越光明。 陈道富指出，首先需要重新明确，在更大范围内的数字空间里什么是金融机构，什么是金融业务。这时候要跳出原来对金融机构、金融业务的理解，回到金融机构和业务的本质上来。承担金融风险的这个节点，实际上具有金融机构的特征，那么只要是改变资金特征的行为，都要认定为具有一定的金融行为。其次，需要把现有的金融监管在数字空间领域做一个应用，监管需要基于风险承担的节点开展审慎监管。我们现在的监管，其实主要是管资本、管行为、管消费者保护，这三个其实都要映射到数字空间来。管资本就是审慎监管，在金融数字空间可能就要去寻找到真正承担风险的节点，要真正的管住它，将审慎管理落到实处。此外，行为监管也不是一个简单的自然人或者金融机构的行为，它应该是基于算法的行为监管。监管需要去寻找数字空间里这种行为最核心的、具有风险的一些环节，包括客户触达和服务环节，与合作伙伴的交易环节、产品服务的设计与提供环节。同时，需要对算法本身的透明度、算法背后的理念、伦理等等进行审查，需要进行实战的映射。 与此同时，监管的方法也需要做相应的替换，需要适应金融科技发展、适应数字经济的时代特征的监管。例如，分类逐级牌照的资质管理，包括监管大数据平台、监管沙盒、监管本身的组织架构设计等，都需要做相应的调整，以适应金融对数字化转型产生的一些新的特征。 （中国财富管理50人论坛）

IMF 关于扩大全球碳定价的建议 IMF财政事务部主任加斯帕尔等呼吁扩大全球的碳定价的范围。如果要将全球变暖控制在上升2摄氏度以内，那么全球需要将二氧化碳及其他温室气体排放总量降低四分之一到二分之一。由于气候变化将给世界经济带来了巨大的风险，所以IMF认为抑制全球变暖十分重要，而其中最迅速、可实施性最强的方式就是建立国际碳价格下限。在全球范围内，截至2030年，碳定价下限应当至少为每吨75美元。然而，目前全球五分之四的排放仍没有被定价，且当前全球排放平均定价大约为每吨3美元。尽管一些已实施或即将实施碳定价的国家正在考虑针对那些没有实施该项政策国家的进口产品收取碳税，但因为贸易交换中涉及的碳通常不到一国总排放量的10%，因此这一政策并不能解决什么问题。对此，加斯帕尔等建议，应该做出国际碳价格下限的安排，用以补充巴黎协定。最低碳定价应该由最大的一些的碳排放国发起，并包含明确的碳价格下限。同时，这一下限安排应当具有可实施性：定价的安排要兼具公平性和灵活性，要充分考虑到各国历史排放和发展水平等因素。[1] 美联储 美联储公开市场委员会声明 6月16日，美联储公开市场委员会发表声明，承诺在当前的经济困难时期将持续使用全部政策工具以支持美国经济实现充分就业与物价稳定这两个目标。 随着疫苗的普及和强有力的政策支持，经济活动及就业率的指标开始走强。虽然，受疫情影响最大的部门仍然疲软，但逐渐回升趋势已有所显现。同时，目前通货膨胀率虽有所上升，但仍然是基于短期因素的影响。总之，美联储认为当前的总体金融环境相对宽松，未来的经济走势还要取决于疫情的进展及疫苗的情况，持续的公共卫生危机继续给经济带来压力，经济前景的风险依然存在。 货币政策依旧致力于实现充分就业目标，并将长期通货膨胀率维持在2%的水平。由于过去一段时间通货膨胀率长期低于2%的目标，所以美联储将允许未来一段时期通货膨胀率略高于2%，来确保长期目标通货膨胀率能提升到2%左右。在此之前，美联储将会一直使用宽松的货币政策。在达到充分就业、长期通货膨胀率回到2%之前，美联储会将联邦基金目标利率一直保持在0%-0.25%这一水平，并继续每月购买800亿美元的国债，同时每月增持至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券。在未来对于货币政策立场的考量中，美联储将继续密切关注经济活动的多项指标（包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期以及金融与国际形势的变化），并对可能影响美联储目标的各种风险进行迅速响应。[2] PIIE 解读美联储对2023年利率预期的意外变化 PIIE高级研究员威尔克斯解读了公开市场委员会对2023年利率预期的意外变化。 6月16日，公开市场委员会预测2021年总体个人消费支出（PCE）增速将达到3.4%，核心PCE增速将达到3.0%，分别比三月份的预测上调了1%和0.8%。对公开市场委员会来说，这属于很大的调整。尽管公开市场委员会基本没有对2022年和2023年的失业率及通胀率预测进行调整，但公开市场委员会认为今年会有较高的通货膨胀率，并且这一预期的变化应当在之后的政策审议中得到考虑。 其中，公开市场委员会一直没有明确他们将如何运用新的“平均通胀目标”方法来制定货币政策，特别是平均通胀的时长及周期。威尔克斯预设该周期为五年，即2021、2022及2023年这三年的五年平均PCE增长应当保持在2%。在这种情况下，如果预测准确，那么2023年下半年，公开市场委员会将会松开油门，这也符合“平均通胀目标”政策框架。尽管预计失业率将于2023年下半年与2019年基本相同（3.5%），但核心通胀率却比2019年高0.5%，并且，2023年的货币政策相比于2019年年末也更为宽松。[3] 欧央行 现钞依旧十分重要 6月15日，欧央行执董帕内塔发表演讲，指出现钞在欧元地区将持续发挥十分重要的功能，因此欧央行将保证现钞的持续供应，即使在未来推出了数字欧元。 疫情下，由于电子商务的普及以及对疫情的担忧等，现钞作为支付工具的使用频率明显下降，但与此同时，对欧元纸币的需求却大幅上升：在2020年3月至2021年5月期间，现钞需求增加了1900亿欧元（即人均550欧元）。这可能是因为疫情中，人们将现钞作为风险管理的工具使用。除此之外，疫情前，人们就越来越多地将现钞作为储值手段，因此，哪怕是未来欧央行发行了数字欧元，对现钞的需求依旧会持续存在。在此基础上，现钞具有的包容性、隐私性以及象征欧洲一体化这三个特征，也会进一步巩固公众对于现钞的需求。 因此，帕内塔认为现钞应当被保留，欧央行应该致力于确保现钞可以一直作为支付及储值的手段。欧央行应该继续提供高效且强劲的现钞供应，确保商家接受纸币、消费者可以获得纸币，充分认识欧元现钞作为欧洲一体化象征的作用，并通过新的产品和流程，降低纸币对环境的负面影响。 最后，法比奥强调，数字欧元始终是现钞的补充，而非替代品。数字欧元将继承现钞的易得、包容性及隐私性的特征。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Vitor Gasper, Ian Perry, “A Proposal to Scale up Global Carbon Pricing,” https://blogs.imf.org/2021/06/18/a-proposal-to-scale-up-global-carbon-pricing/ [2] Federal Reserve, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210616a.htm [3] David Wilcox, “Decoding the FOMC’s Surprise Change in Rate Expectations for 2023,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/decoding-fomcs-surprise-change-rate-expectations-2023 [4] Fabio Panetta, “Cash Still King in Times of COVID-19,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210615~05b32c4e55.en.html