IMF 关于扩大全球碳定价的建议 IMF财政事务部主任加斯帕尔等呼吁扩大全球的碳定价的范围。如果要将全球变暖控制在上升2摄氏度以内，那么全球需要将二氧化碳及其他温室气体排放总量降低四分之一到二分之一。由于气候变化将给世界经济带来了巨大的风险，所以IMF认为抑制全球变暖十分重要，而其中最迅速、可实施性最强的方式就是建立国际碳价格下限。在全球范围内，截至2030年，碳定价下限应当至少为每吨75美元。然而，目前全球五分之四的排放仍没有被定价，且当前全球排放平均定价大约为每吨3美元。尽管一些已实施或即将实施碳定价的国家正在考虑针对那些没有实施该项政策国家的进口产品收取碳税，但因为贸易交换中涉及的碳通常不到一国总排放量的10%，因此这一政策并不能解决什么问题。对此，加斯帕尔等建议，应该做出国际碳价格下限的安排，用以补充巴黎协定。最低碳定价应该由最大的一些的碳排放国发起，并包含明确的碳价格下限。同时，这一下限安排应当具有可实施性：定价的安排要兼具公平性和灵活性，要充分考虑到各国历史排放和发展水平等因素。[1] 美联储 美联储公开市场委员会声明 6月16日，美联储公开市场委员会发表声明，承诺在当前的经济困难时期将持续使用全部政策工具以支持美国经济实现充分就业与物价稳定这两个目标。 随着疫苗的普及和强有力的政策支持，经济活动及就业率的指标开始走强。虽然，受疫情影响最大的部门仍然疲软，但逐渐回升趋势已有所显现。同时，目前通货膨胀率虽有所上升，但仍然是基于短期因素的影响。总之，美联储认为当前的总体金融环境相对宽松，未来的经济走势还要取决于疫情的进展及疫苗的情况，持续的公共卫生危机继续给经济带来压力，经济前景的风险依然存在。 货币政策依旧致力于实现充分就业目标，并将长期通货膨胀率维持在2%的水平。由于过去一段时间通货膨胀率长期低于2%的目标，所以美联储将允许未来一段时期通货膨胀率略高于2%，来确保长期目标通货膨胀率能提升到2%左右。在此之前，美联储将会一直使用宽松的货币政策。在达到充分就业、长期通货膨胀率回到2%之前，美联储会将联邦基金目标利率一直保持在0%-0.25%这一水平，并继续每月购买800亿美元的国债，同时每月增持至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券。在未来对于货币政策立场的考量中，美联储将继续密切关注经济活动的多项指标（包括公共卫生、劳动力市场状况、通胀压力、通胀预期以及金融与国际形势的变化），并对可能影响美联储目标的各种风险进行迅速响应。[2] PIIE 解读美联储对2023年利率预期的意外变化 PIIE高级研究员威尔克斯解读了公开市场委员会对2023年利率预期的意外变化。 6月16日，公开市场委员会预测2021年总体个人消费支出（PCE）增速将达到3.4%，核心PCE增速将达到3.0%，分别比三月份的预测上调了1%和0.8%。对公开市场委员会来说，这属于很大的调整。尽管公开市场委员会基本没有对2022年和2023年的失业率及通胀率预测进行调整，但公开市场委员会认为今年会有较高的通货膨胀率，并且这一预期的变化应当在之后的政策审议中得到考虑。 其中，公开市场委员会一直没有明确他们将如何运用新的“平均通胀目标”方法来制定货币政策，特别是平均通胀的时长及周期。威尔克斯预设该周期为五年，即2021、2022及2023年这三年的五年平均PCE增长应当保持在2%。在这种情况下，如果预测准确，那么2023年下半年，公开市场委员会将会松开油门，这也符合“平均通胀目标”政策框架。尽管预计失业率将于2023年下半年与2019年基本相同（3.5%），但核心通胀率却比2019年高0.5%，并且，2023年的货币政策相比于2019年年末也更为宽松。[3] 欧央行 现钞依旧十分重要 6月15日，欧央行执董帕内塔发表演讲，指出现钞在欧元地区将持续发挥十分重要的功能，因此欧央行将保证现钞的持续供应，即使在未来推出了数字欧元。 疫情下，由于电子商务的普及以及对疫情的担忧等，现钞作为支付工具的使用频率明显下降，但与此同时，对欧元纸币的需求却大幅上升：在2020年3月至2021年5月期间，现钞需求增加了1900亿欧元（即人均550欧元）。这可能是因为疫情中，人们将现钞作为风险管理的工具使用。除此之外，疫情前，人们就越来越多地将现钞作为储值手段，因此，哪怕是未来欧央行发行了数字欧元，对现钞的需求依旧会持续存在。在此基础上，现钞具有的包容性、隐私性以及象征欧洲一体化这三个特征，也会进一步巩固公众对于现钞的需求。 因此，帕内塔认为现钞应当被保留，欧央行应该致力于确保现钞可以一直作为支付及储值的手段。欧央行应该继续提供高效且强劲的现钞供应，确保商家接受纸币、消费者可以获得纸币，充分认识欧元现钞作为欧洲一体化象征的作用，并通过新的产品和流程，降低纸币对环境的负面影响。 最后，法比奥强调，数字欧元始终是现钞的补充，而非替代品。数字欧元将继承现钞的易得、包容性及隐私性的特征。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Vitor Gasper, Ian Perry, “A Proposal to Scale up Global Carbon Pricing,” https://blogs.imf.org/2021/06/18/a-proposal-to-scale-up-global-carbon-pricing/ [2] Federal Reserve, “Federal Reserve Issues FOMC Statement,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210616a.htm [3] David Wilcox, “Decoding the FOMC’s Surprise Change in Rate Expectations for 2023,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/decoding-fomcs-surprise-change-rate-expectations-2023 [4] Fabio Panetta, “Cash Still King in Times of COVID-19,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210615~05b32c4e55.en.html

世界主要发达国家的文化金融的实践较早，其研究也较为丰富，值得我国研究者借鉴学习。各国对文化产业划定的范围不同，重点发展的文化领域也不同，因此国外很少对文化产业做整体性研究，大多关注文化产业中的某一行业。本文选取了各国普遍关注的三个重点文化行业以及与文化产业密切相关的创意产业等四个分业领域的文化金融相关文献。对于国外新闻业，主要对传统新闻业和现代传媒公司两个时期的融资问题和融资渠道等相关研究进行概述。对于国外电影产业，主要对市场主导型和政府主导型两种电影产业发展模式融资相关研究进行概述。对于国外艺术品行业，主要对艺术品投资基金、私人银行、艺术银行等艺术品投资工具相关研究进行概述。对于国外创意产业，主要对其融资难成因及融资模式两个方面的研究进行概述。研究发现：文化产业及相关行业已经成为各国经济发展的重点和学术研究的焦点，金融体系服务文化产业发展、提高文化产业增加值、进而促进国家经济发展已经成为共识；国外金融业服务各类文化行业发展的经验能够为我国文化金融发展及政策制定提供一些思考及借鉴，如大力发展现代传媒公司、对电影产业实行税收优惠政策基础上进行多元化的市场融资、大力推进艺术品行业投资工具创新等。

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《银行保险机构大股东行为监管办法(试行)》(征求意见稿) 日前，银保监会制定了《银行保险机构大股东行为监管办法（试行）》(征求意见稿,以下简称《办法》)，现向社会公开征求意见。 《办法》作为专门针对大股东行为的监管规定，共八章五十八条，包括总则、持股行为、治理行为、交易行为、责任义务、银行保险机构职责、监督管理、附则。 《办法》坚持问题导向，充分吸收整合现有监管规定，注重借鉴国内外良好实践，对大股东的有关行为提出具体要求。一是严格规范约束大股东行为，明确禁止大股东不当干预银行保险机构正常经营、利用持牌机构名义进行不当宣传、委托他人或接受他人委托参加股东大会、用股权为非关联方的债务提供担保等。二是进一步强化大股东责任义务，要求大股东主动学习了解监管规定和政策，配合开展关联交易动态管理，制定完善内部工作程序，支持资本不足、风险较大的银行保险机构减少或不进行现金分红等。三是统一银行保险机构的监管标准，明确股权质押比例超过50%的大股东不得行使表决权，禁止银行保险机构购买大股东非公开发行的债券或为其提供担保、与大股东直接或间接交叉持股等。四是压实银行保险机构的主体责任，《办法》细化了股权管理要求和流程，要求银行保险机构制定大股东权利义务清单和负面行为清单，定期核实掌握大股东信息，每年对大股东开展评估并向全体股东进行通报，对滥用股东权利给银行保险机构造成损失的大股东，要依法追偿，积极维护自身权益。 下一步，银保监会将广泛听取各方面意见建议，对《办法》进一步修改完善并适时发布实施。 （中国银保监会官网） 点评 目前，股东与银行保险机构之间的关联交易可能通过担保、理财、股权质押等形式开展，形式变得更为隐蔽。虽然已有不少对关联交易的监管要求，但此前更多关注银行表内信贷。对关联交易作出更严格规定，对新出现的、可能在实践中造成严重影响的隐性关联交易行为进行规范和限制，加强股东股权监管，有助于为银行保险机构创造良好的公司治理环境，有效防范金融风险。 （二）中国证监会发布《证券市场禁入规定》 为贯彻落实新《证券法》和新《行政处罚法》等上位法规定，证监会近日发布修订后的《证券市场禁入规定》(以下简称《规定》)，自2021年7月19日起施行。 本次修订遵循“有限目标、问题导向、尊重历史、稳定预期”的思路，对根据上位法确有必要修订的内容进行完善。主要修订内容包括：一是进一步明确市场禁入类型。根据新《证券法》第221条，将证券市场禁入措施分为“不得从事证券业务、证券服务业务，不得担任证券发行人的董事、监事、高级管理人员”(以下简称身份类禁入)以及“不得在证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所(以下统称证券交易场所)交易证券”(以下简称交易类禁入)两类，执法单位可以结合实际，选择单独适用或者合并适用相匹配的禁入类型。二是进一步明确交易类禁入适用规则。充分借鉴境内外监管经验，结合我国市场实际，明确交易类禁入是指禁止直接或者间接在证券交易场所交易上市或者挂牌的全部证券(含证券投资基金份额)的活动，禁止交易的持续时间最长不超过5年。同时，做好政策衔接和风险防控，对7类情形作出了除外规定，避免不同政策叠加碰头和引发执法次生风险。三是进一步明确市场禁入对象和适用情形。根据近年来市场发展变化的现实情况，完善了禁入对象的涵盖范围。适用情形方面，明确将信息披露严重违法造成恶劣影响的情况列入终身禁入市场情形，同时，明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。 下一步，证监会将落实好新《证券法》、新《行政处罚法》和《规定》相关内容，依法严厉打击各类资本市场违法违规行为，把“严”的执法主基调长期坚持下去，同时加大与司法机关协调配合力度，综合运用民事、行政和刑事追责手段进一步提高违法违规成本，为资本市场更好服务于构建新发展格局提供坚强执法保障。 （中国证监会官网） 点评 以往市场禁入范围较窄、禁入期限较短。秉持对资本市场违法违规行为“零容忍”的要求，《规定》施行的市场禁入规则更细、更严，覆盖范围更广、期限更长，对违法者能起到较大的震慑作用。另外，《规定》还对借用他人账户的借出者或代持人设定了明确的处罚，无疑会加大违法成本，有助于进一步净化资本市场的生态。 （三）中国证监会发布《证券期货业结算参与机构编码》等五项金融行业标准 6月18日，证监会发布《证券期货业结算参与机构编码》《挂牌公司信息披露电子化规范 第1部分：公告分类及分类标准框架》《挂牌公司信息披露电子化规范 第2部分：定期报告》《挂牌公司信息披露电子化规范 第3部分：临时报告》《证券期货业大数据平台性能测试指引》五项金融行业标准，自公布之日起施行。 证监会表示，证券期货业结算参与机构编码是各结算参与机构开展登记结算业务的基础。当前不同交易市场中，因对结算参与机构有不同的编码体系，同一结算参与机构在不同交易市场中的编码不统一，不利于机构间以及结算参与机构内部的数据共享。《证券期货业结算参与机构编码》标准的实施，通过为证券期货业结算参与机构分配统一的编码，可有效降低编码转换和适配工作成本。 证监会指出，挂牌公司信息披露是证券市场信息的重要组成部分，是证券监管机构、投资者、市场其他参与主体获取挂牌公司经营情况和运作情况的重要渠道，是实施监管和投资决策的重要依据。为保证使用可扩展商业报告语言（XBRL）技术生成的信息披露电子化文档的规范性，需要制定挂牌公司信息披露电子化规范，统一信息披露公告文件格式、规范信息披露数据标准，对高质量采集基础数据提供支持和保证，进一步为大数据监管提供有力支持，提高监管效率。 证监会表示，当前大数据产品在证券期货业的应用越来越多，大数据平台的性能表现是平台建设的重要指标，性能测试的结果能客观反应平台的性能表现，但大数据测试领域的指导性文件仍然缺乏，《证券期货业大数据平台性能测试指引》的制定，从测试流程、测试方法和测试内容等方面规范了大数据平台性能测试，有效指导各证券期货业机构开展性能测试工作。 （中国证监会官网） 点评 《证券期货业结算参与机构编码》标准的实施，便于机构间以及结算参与机构内部进行数据查询、统计、分析、挖掘以及数据共享等工作，进一步促进行业数据标准化，支持行业数据治理工作。《挂牌公司信息披露电子化规范》行业系列标准的制定实施，有利于实现证券业内、挂牌公司之间的信息共享，推动挂牌公司信息披露和证券信息服务业规范、有序地发展。《证券期货业大数据平台性能测试指引》的制定，有助于提升测试能力，提高测试效率，并基于测试结果客观评估大数据平台产品性能。 二、观点聚焦 （一）徐忠：绿色金融高质量发展需要将“自上而下”与“自下而上”结合起来 近日，中国银行间市场交易商协会（NAFMII）副秘书长徐忠在中国金融四十人论坛与日本野村综合研究所联合举办的第十二届中日金融圆桌研讨会“后疫情时期中日经济发展”上表示，绿色金融市场的高质量发展，不仅需要顶层设计的积极推动，还需要将“自上而下”与“自下而上”结合起来。 徐忠进一步表示，NAFMII积极作为，以推动国内绿色金融对接国际标准、强化信息披露要求、加强ESG投资人培训、规范中介机构行为和开展产品创新等五大方面，推动我国绿色金融市场特别是绿色债券市场的高标准发展。 在产品创新方面，NAFMII已推出了“碳中和债”，特点是募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目。针对受“30·60”目标冲击较大的区域和行业，NAFMII推出了可持续发展挂钩债券。徐忠表示，“这种转型金融产品，将债券条款与发行人可持续发展目标相挂钩，并由第三方对挂钩目标进行定期验证，为促进发行人低碳转型提供了有效的市场机制。” 徐忠强调，中美日三方在气候变化及绿色金融发展领域存在广泛的共同利益，未来中日绿色金融合作大有可为。 （CF40） （二）王春英：5月我国外汇市场运行保持平稳 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英6月18日就2021年5月份外汇收支形势答记者时表示，5月份我国外汇市场运行保持平稳。 王春英分析，一是银行结售汇顺差228亿美元，与1-4月月均水平基本相当。二是非银行部门涉外收支顺差197亿美元，较前4个月月均水平有所收窄。当前我国外贸保持增长态势，进出口呈现一定规模顺差，是我国银行结售汇和非银行部门涉外收支维持顺差格局的主因。三是外汇储备总体稳定。5月末余额为32218亿美元，较4月末增长0.74%，主要受非美货币相对美元升值和资产价格上涨等因素影响。 王春英指出，跨境资本双向投资合理有序。5月份，直接投资项下保持小幅净流入。证券项下双向投资总体稳定，外资净增持境内股票和债券237亿美元，与1-4月月均水平相当；“港股通”项下境内市场主体净买入港股366亿元人民币。 此外，王春英强调，当前，外部环境仍存在较多不稳定不确定因素，全球疫情继续蔓延，世界经济复苏仍不平衡，主要发达经济体货币政策调整压力加大，国际金融市场资产价格高位运行。我国经济稳中向好，国际收支运行稳健，外汇市场更加成熟理性。总体看，我国外汇市场有望保持稳定，人民币汇率双向波动将成为常态。 （国家外汇局官网）

一、4000亿医药龙头股东违反承诺减持29亿 证监会启动立案调查 6月16日晚，药明康德公告股东上海瀛翊投资中心被证监会立案调查，因信息披露违法违规。据了解，端午节前药明康德曝出上海瀛翊违反承诺已在5-6月期间减持28.94亿元。消息一出，引起一片哗然，有投资者表示愤慨。6月15日上交所发出监管函，要求该名股东全面自查，提交内幕信息知情人名单，尽快制定必要和充分的补偿措施等。16日药明康德股价大跌5.53%，最新市值为4000亿元。据了解，药明康德在6月8日因实施2020年度权益分派而取得中登公司发送的最新股东名册后，注意到上海瀛翊所持公司股份数量发生变化。上海瀛翊在实施本次减持之前未能遵守其作为委托投票方作出的有关减持的相关承诺，未提前通知药明康德，也没有提前15个交易日通过药明康德披露减持计划履行公告等相关程序。药明康德就本次违反承诺的减持行为给公司及公司全体股东造成的影响对公众致歉，但股民对此并不“埋单”，从股价表现来看，6月15日、16日药明康德股价大跌，两日累计下跌近7%。（券商中国） 二、房地产信托成为信托行业“违约大户” 在控地产、去通道、去嵌套等监管要求下，信托公司风险加速出清。最新数据显示，1-5月，信托行业共发生103起违约事件，违约金额达到约409.33亿元，在房企融资“三道红线”的多重监管约束下，房地产信托成为违约大户。分析人士预计，当前外部经济形势仍然存在不确定性，使得城投公司信用风险加大，短期内政信项目违约仍存在上升趋势。从统计的数据来看，信托产品违约主要集中在房地产和工商企业领域，1-5月，房地产领域共发生25起违约事件，违约金额高达约152.02亿元，排名第一；其次是工商企业领域违，约金额达到118.6亿元。谈及违约集中在房地产和工商企业领域的缘由，用益信托研究员帅国让在接受记者采访时表示，在“房住不炒”、房地产信托规模总量控制以及房企融资“三道红线”的多重监管约束下，一些房地产企业现金流出现问题，一定程度上加大了房地产信托违约风险。而工商企业产品违约，跟我国经济增速放缓，企业信用风险增大高度相关。（北京商报） 三、银行股权现身二手交易平台 需警惕潜在交易风险 继阿里拍卖平台后，银行股权在“闲鱼”上也出现了。近日，记者在“闲鱼”二手交易平台上发现，有不少自然人股东公开“叫卖”银行股权，涉及的银行主要以地方农商行、农村信用社为主，交易金额从几万到几十万元不等。银行股权为何会在二手交易平台上出现？在业内人士看来，这可能是平台的流量和曝光率对自然人股东的吸引力较大；另外，相比传统拍卖而言，这种直接转让的方式操作起来较为简单，且成本较低。不过，也有观点提到，在交易过程中，仍需警惕相关风险，比如股权定价的公允性以及金融机构的真实运营情况等。中伦律师事务所合伙人刘新宇表示，对于受让方来说，通过闲鱼购买股权，其是否符合农商行发起人资格条件不得而知，如不符合，那么股权转让可能无法通过审查。记者注意到，目前，平台上有的银行股权交易信息已被删除。（第一财经） 四、首批新三板基金交出周年答卷 后市风险不容忽视 在首批新三板精选层基金推出周年之际，这些基金给投资人交出答卷。数据显示，回报率最高的富国积极成长混合，年化回报率达到42.24%；其次汇添富创新增长一年定开混合年回报率达到38.57%。今年以来，新三板精选层吸引了越来越多的优质企业，大地电气、光谷信息等多家新三板公司终止了A股IPO上市辅导或变更上市板块，改为申报精选层挂牌。根据不完全统计，今年以来已有逾10家新三板更改了IPO计划。与此同时，部分新三板精选层基金投资新三板比例似乎过低。以华夏成长精选6个月定开混合为例，根据基金一季报，截至一季度该基金投资新三板股票的公允价值为19,586,042.91元，占基金资产净值的比例为0.99%。对于投资新三板精选层企业的基金而言，新三板流动性是这些基金经理需要解决的问题之一。业内人士表示，从公允市值计算来看，这些投资新三板精选层的基金净值确实比较高，但是一旦真正变现即面临投资人赎回，在流动性制约前提下，肯定会有流动性折价，这是一个“比较大的风险点”。（第一财经） 五、IMF警告：萨尔瓦多采纳比特币将引发重大风险和监管问题 萨尔瓦多国会近日通过了一项法律，要求企业接受比特币作为获取商品和服务的支付方式。萨尔瓦多总统表示，这种数字货币将有助于降低萨尔瓦多银行普及率低的问题，并降低汇款成本。国际货币基金组织发言人格里·赖斯表示，萨尔瓦多的行为可能将产生一系列风险和监管挑战。他说道：“比特币作为法定货币引发了一系列宏观经济、金融和法律问题，需要仔细分析。因此我们正在密切关注事态发展，并将继续与萨尔瓦多磋商。加密货币资产可能会带来重大风险，有效的监管措施非常重要。”赖斯称，国际货币基金组织的一个小组正在与萨尔瓦多举行线上会议，共同商讨该国的第四条款和一个潜在的信贷项目，其中包括加强经济治理的政策。Amherst Pierpont拉美固定收益策略主管西沃恩莫登在一份报告中写道，在一个日益专制的政权下，此项计划可能只会加剧人们对腐败、洗钱和监管机构独立性的担忧。根据彭博巴克莱指数，本周萨尔瓦多债券是新兴市场中表现最差的。（金十数据）

IMF 设定公司税率下限的益处 IMF研究部阿斯兰等人撰文，分析了不同类型的公司税率下限是如何帮助不同国家维护公司税基并调节收入的。公司税率下限通常基于营业额、资产或修正后的公司收入[1]来进行计算。全球最低公司税制度相关的数据库显示，基于营业额的公司税率下限是最普遍的，且主要出现在法定公司税率较高的国家；设有公司税率下限的国家其公司税收入占GDP比率也通常较高。通过结合基于公司层面的国家面板数据库进行分析可以发现，引入公司税率下限能够带来平均有效税率的上升：引入基于营业额的公司税率下限与不引入之前相比，基于总收入的平均有效税率提高了1.5%，基于利润的平均有效税率提高了约10%。因此，设定公司税率下限可以带来可观的财政收入，在制定政策时，决策者应当对此进行考虑。 2021年6月5日，G7财政部长承诺，全球跨国公司的最低税率确定为15%。这一协议是国际公司税务改革历史的里程碑，最低税率可以扭转近四十年来全球公司税率下降的趋势，并可以有效减少大型跨国企业将利润转移至低税率地区来进行避税的动机。设定公司税率下限可以保证政府收入，并在不严重伤害公司活动的情况下，避免公司税基的进一步下降。尽管如此，但该政策并不能替代拓宽公司税基的各项改革，各国政府依然要正面解决多种税率以及特殊优惠政策泛滥带来的税收问题。[2] 重回增长 IMF研究部副部长克里斯蒂安森等撰文表示，尽管目前很难预测长期生产率的变化，但疫情很可能通过不同企业或者产业的数字化和对劳动和资本再分配这两个渠道影响生产率。 数字化方面，近期对数字工具的投资可以明显提升劳动效率：1995-2016年15个国家的数据显示，10%的无形资本投资（包括数字技术）增长伴随着4.5%的劳动力生产率增长。然而，这些收益很难平均分配。因为无形资产投资对信贷条件很敏感，所以如果疫情后融资条件收紧，企业资产负债表情况恶化，那么无形资产投资速度可能减缓。一些头部企业（尤其是数字经济部门）在疫情期间表现好于同行，可能会进一步强化其市场力量，并进而抑制创新。自动化还可能会替代一些职业，从而导致更多的长期失业。 由于每个部门受到的疫情冲击差别较大，则势必会出现某种程度上的资源再分配。因为劳动和资本流向生产效率更高的部门，资源再分配可以提高生产率，但这种再分配的长期影响尚不明确。政策可以对资源再分配的过程进行干预，借此提高生产效率，但是具体的政策效果尚不确定。 基于此，文章提出了四点政策建议：（1）保证失败企业的资金能被迅速有效地使用，加快破产和重整的进度；（2）推动市场竞争，抑制垄断力量；（3）对被取代的劳动力提供支持，通过在职培训等方式提高相关劳动力的技能；（4）确保有生存能力的公司获得足够融资渠道，以维护无形资产投资的收益。[3] BIS 对银行业监管者的问责制度 所有银行业监管者都承担着维护整个银行系统安全和稳健等多项职责。随着监管当局职责越来越复杂，监管者对整个金融系统的影响也越来越大。因此，监管者应当独立于政治并且获得更多的公众支持，在这种情况下，对监管者的问责变得十分重要。 问责机制方面，因为目标过于模糊则难以测量和实施，所以有效的问责系统首先应该建立于清晰的职责目标之上。接受BIS调查的银行监管当局通常接受来自政府行政和立法部门、司法部门，以及被监督对象和公众的问责，其中立法部门及公众最为重要。除此之外，现在更多的监管当局选择对实施监管进行成本效益分析。 绩效报告主要描述了监管机构的目标实施进度，可以提高透明度并促进问责制。为了提供更清晰的信息，一些监管者选择发布公开声明，来阐释他们对相关职责的理解。基于这些职责，监管者制定出包含各阶段目标的进度安排，以便量化监管成果。这些成果通常包含在年报中，向公众开放。 监管者对安全性和稳健性的测量指标主要分为三种：第一种是基于活动的指标，也是最常见的指标，主要描述了职责的相关活动，但不测量活动的质量及效果；第二种是结果导向的指标，如描述银行是否健全的指标。尽管该指标较好地测量了监管活动的效果，但想要证明监管活动与效果之间的因果关系十分困难；第三种，一些监管者还报告自己监管活动与相关国际准则的契合度，帮助监管当局与公众更好地比较不同地区间的监督及监管框架。[4] 欧央行 欧元区经济形势及货币政策决定 欧央行行长拉加德及副行长金多斯于6月10日发表演讲。 首先，他们对欧元区经济形势进行了分析。今年一季度，欧元区实际GDP下降0.3%，比2019年四季度低5.1%，但企业、消费者及欧央行都认为二季度经济将会有所回升。欧盟统计局发布的快报显示，欧元区通胀率从3月的1.3%上升到4月的1.6%，再到2021年5月的2.0%，这主要是因为能源价格的强劲上涨，同时也包括了明显的基数效应、环比增长与非能源工业品价格的增长。欧央行认为，由于暂时的供应限制和国内需求的恢复，今年的价格压力将有所上升，但由于总体经济紧缩且欧元升值，所以整个的价格压力依旧偏小。2021年6月欧央行对欧元区经济形势的情景预计为：2021年实际GDP年增长率为4.6%，2022年为4.7%，2023年为2.1%；2021年年通胀率为1.9%，2022年为1.5%，2023年为1.4%。 其次，欧央行对货币形势进行了分析。广义货币（M3）的年增长率从2月的12.3%和3月的10.0%下降到2021年4月的9.2%。私人部门贷款年增长率从3月的3.6%下降至4月的3.2%，非金融企业贷款的年增长率从3月的5.3%下降至4月的3.2%。这一缩减反映出了基数效应的影响，同时，由于4月份家庭和企业存款的疲软，以及随着流行病形势的改善，流动性需求的也进一步下降。但欧央行正在进行的资产购买仍然是货币创造的最大来源。 基于这一经济分析，欧央行理事会决定继续保持非常宽松的货币政策立场。第一，欧央行关键政策利率维持不变。除非欧央行预测未来通胀将非常强劲地接近2%，且这一趋势能一直保持，否则欧央行仍会将利率预期保持在目前水平，甚至是低于目前水平。第二，继续实施紧急抗疫购债计划(PEPP)，总金额为18500亿欧元。该计划的结束时间取决于理事会对疫情危机阶段的判断，但不会早于2022年三月末之前结束。第三，继续资产购买计划(APP)，并将月购买额保持在200亿欧元的水平。第四，继续通过再融资业务提供足够的流动性。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1]该定义明确限制了允许的税务扣减和豁免数量。 [2] Aqib Aslam, Maria Coelho, “The Benefits of Setting a Lower Limit on Corporate Taxation,” https://blogs.imf.org/2021/06/09/the-benefits-of-setting-a-lower-limit-on-corporate-taxation/ [3] Lone Engbo Christiansen, Ashique Habib, Margaux MacDonald, Davide Malacrino, “Getting Back to Growth,” https://blogs.imf.org/2021/06/10/getting-back-to-growth/ [4] Sasin Kirakul, Jeffery Yong, Raihan Zamil, “The Accountability Regime of Banking Supervisors: with Great Power Comes Great Responsibility,” https://www.bis.org/fsi/fsibriefs14.htm [5] Christine Lagarde, Luis de Guindos, “Press Conference,” https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2021/html/ecb.is210610~115f4c0246.en.html