一、监管动态 （一）中国人民银行就虚拟货币炒作问题答记者问 法新社记者：我想询问有关央行维护金融安全稳定的事情。近期，央行就虚拟货币炒作约谈了银行还有支付机构，有关部门也对一家公司予以清理整顿。请问，央行在这一方面下一步的打算如何？在国家层面是否也会对这些为虚拟货币相关活动提供服务的公司采取下一步的行动？谢谢。 范一飞：谢谢你的提问。正好我在央行也负责这方面的工作。首先，数字货币发行主体可以分成私人数字货币以及央行数字货币。私人数字货币的典型代表是比特币等这样的货币，也包括推出的各种所谓“稳定币”。这些货币本身已经成为一个投机性工具，市场出现了这种情况，也存在威胁金融安全和社会稳定潜在的风险。同时，也成为一些洗钱和非法经济活动的支付工具。一些商业机构所谓的“稳定币”，特别是全球性的“稳定币”，有可能会给国际货币体系、支付清算体系等带来风险和挑战，我们对这个问题还是比较担心的，所以我们采取了一些措施。 针对私人数字货币，我想你们也了解了一些相关情况。对这些私人数字货币，它是不是作为货币信贷存在，我们还在观测和研究。同时，我们要大力推进央行数字货币，央行数字货币也可以分为两种，一种是批发型央行货币，主要是面向商业银行等机构类主体发行，多用于大额结算，另一种是零售型央行货币，主要是面向公众发行，可以用于日常交易。我不知道在座的各位有没有用过这个数字货币，目前社会各界对批发型央行数字货币影响基本上已形成一些共识。大多数研究认为，批发型央行数字货币不会对现有金融体系带来影响。对零售型央行数字货币的认识分歧是比较大的，零售型央行数字货币会不会引发金融脱媒、会不会削弱货币政策、会不会加剧银行挤提等，争论比较集中。我们对这些问题也高度关注。目前我们正在试点过程之中，这些数字人民币究竟对货币体系、货币政策、金融稳定带来哪些影响，我们始终高度关注，我们也努力通过业务、技术和政策设计，确保数字人民币体系对这些宏观方面的影响降到最低。我们还是有信心把这项工作继续扩大试点面，加大试点范围。我们主要是白名单邀请方式，据我所知，白名单用户已达1000万，我希望大家有机会也可以尝试使用。北京冬奥会场景是下一步试点的重点领域，在这个过程中，在座的各位可能会享受到这样的一些便利。大家在使用中有什么问题，也可以向我们反映，我们会及时作出调整。如果影响比较大的话，会作些调节。谢谢。 （中国人民银行官网） 点评 近年来，虚拟货币一直是我国监管部门整治的重点对象。一方面，虚拟货币常与非法集资、庞氏骗局等违法违规问题交缠在一起，严重威胁居民的资产安全；另一方面，是虚拟货币存在洗钱、资产转移等问题，扰乱金融监管，给国家金融监管体系带来挑战。此次，中国人民银行就虚拟货币炒作问题答记者问，再次给所有投资者拉响了警报。 （二）中办国办发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 《关于依法从严打击证券违法活动的意见》主要内容如下。 打击证券违法活动是维护资本市场秩序、有效发挥资本市场枢纽功能的重要保障。党的十八大以来，各有关方面认真贯彻党中央、国务院决策部署，扎实推进资本市场执法司法体系建设，依法打击资本市场违法活动，维护投资者合法权益，取得积极成效。同时，在经济金融环境深刻变化、资本市场改革开放不断深化背景下，资本市场违法行为仍较为突出，案件查处难度加大，相关执法司法等工作面临新形势新挑战。为进一步推动资本市场高质量发展，现就依法从严打击证券违法活动提出如下意见。  一、总体要求 （一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，坚持市场化、法治化方向，坚持建制度、不干预、零容忍，加强资本市场基础制度建设，健全依法从严打击证券违法活动体制机制，提高执法司法效能，有效防范化解重大风险，为加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供有力支撑。 （二）工作原则 ——坚持零容忍要求。依法严厉查处证券违法犯罪案件，加大对大案要案的查处力度，加强诚信约束惩戒，强化震慑效应。 ——坚持法治原则。遵循公开、公平、公正原则，坚持严格执法、公正司法，统一标准、规范程序，提高专业化水平，提升透明度，不断增强公信力。 ——坚持统筹协调。加强证券期货监督管理机构与公安、司法、市场监管等部门及有关地方的工作协同，形成高效打击证券违法活动的合力。 ——坚持底线思维。将依法从严打击证券违法活动与有效防范化解风险、维护国家安全和社会稳定相结合，加强重点领域风险排查，强化源头风险防控，严防风险叠加共振、放大升级。 （三）主要目标 到2022年，资本市场违法犯罪法律责任制度体系建设取得重要进展，依法从严打击证券违法活动的执法司法体制和协调配合机制初步建立，证券违法犯罪成本显著提高，重大违法犯罪案件多发频发态势得到有效遏制，投资者权利救济渠道更加通畅，资本市场秩序明显改善。到2025年，资本市场法律体系更加科学完备，中国特色证券执法司法体制更加健全，证券执法司法透明度、规范性和公信力显著提升，行政执法与刑事司法衔接高效顺畅，崇法守信、规范透明、开放包容的良好资本市场生态全面形成。 （新华社） 点评 《关于依法从严打击证券违法活动的意见》是资本市场历史上第一次以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件，影响深远。意见为全面深化资本市场改革、更好推动资本市场高质量发展提供了重要保障。《关于依法从严打击证券违法活动的意见》将“建制度、不干预、零容忍”九字方针作为资本市场执法司法的指导思想，对于加快构建更加成熟更加定型的资本市场基础制度体系，切实提高违法成本，坚决维护资本市场秩序和保护投资者合法权益具有重要指导意义。 （三）全国脱贫人口小额信贷工作电视电话会议召开 6月25日，农业农村部、银保监会、国家乡村振兴局联合召开全国脱贫人口小额信贷工作电视电话会议，深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，全面落实党中央、国务院关于巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接的部署要求，认真总结扶贫小额信贷工作的成功经验，深入分析当前面临的形势任务，安排部署接续做好脱贫人口小额信贷重点工作。中央农办副主任，农业农村部党组副书记、副部长刘焕鑫，银保监会党委委员、副主席梁涛出席会议并讲话。国家乡村振兴局副局长夏更生主持会议，财政部、人民银行相关负责同志出席会议。 会议指出，扶贫小额信贷在破解贫困群众发展产业贷款难题、增强贫困群众内生动力等方面发挥了重要作用，为打赢脱贫攻坚战作出了重要贡献。进入新发展阶段，巩固拓展脱贫攻坚成果、全面推进乡村振兴、加快实现农业农村现代化，需要进一步做好脱贫人口小额信贷工作。 会议强调，各地要认真落实银保监会、财政部、人民银行、国家乡村振兴局联合印发的《关于深入扎实做好过渡期脱贫人口小额信贷工作的通知》要求，统一思想、压实责任，加强协作、密切配合，开拓进取、狠抓落实，健全工作制度，落实政策措施，完善工作平台，扎实推进重点工作，对符合贷款条件的脱贫群众“应贷尽贷”，推动脱贫人口小额信贷工作提档升级，为巩固拓展脱贫攻坚成果、全面推进乡村振兴作出新的贡献。 黑龙江省农业农村厅、安徽省乡村振兴局、陕西银保监局、宁夏回族自治区乡村振兴局、湖北省十堰市郧阳区、贵州省农村信用社联合社等单位负责同志在会上作了交流发言。农业农村部、银保监会、国家乡村振兴局有关司局负责同志，28个省（区、市）农业农村、银行保险监管、乡村振兴、财政、人民银行等部门相关负责同志，新疆生产建设兵团相关部门负责同志参加会议。 （中国银保监会官网） 点评 扶贫小额信贷是贫困户增收脱贫的“启动金”。有效使用扶贫贷款,不仅能实现贫困户增收的初衷,也能促进扶贫小额信贷健康运行。此次，农业农村部、银保监会、国家乡村振兴局联合召开全国脱贫人口小额信贷工作电视电话会议，总结扶贫小额信贷工作的成功经验，对于接续做好脱贫人口小额信贷重点工作具有积极作用。 二、观点聚焦 （一）李扬：国际金融研究的新方向 长安街读书会主讲人、中国社会科学院学部委员李扬指出，近年来，国际金融、国内金融的界限变得越来越模糊。在这个大的视角之下，需要对传统国际金融研究的主要问题进行更加深入的研究。研究领域没有发生太大的变化，但研究内容发生了很大变化。例如，过去国际金融重点研究国际储备货币和国际货币制度等，但发展到今天，研究侧重点可能应做出调整。 第一，应关注近年来数字货币的产生和发展，以及其对国际货币储备体系产生的冲击。在数字货币1.0时期，创造单一国际货币的设想迅速遭到了一些国家和地区的抵制，例如，美国、英国、欧盟等。原因在于创造超主权货币对其他国际货币会形成挑战。货币代表着权力，而且代表了国家主权。在2021年举办的博鳌论坛上，有专家对中国数字货币的发展提出了两个非常重要的看法，一是发展数字货币不应冲击货币主权，二是数字货币使用领域应限定为消费和零售。这是符合货币本质的。 第二，应关注国际收支与国内宏观经济运行的联系。过去有很多关于这方面的探讨，例如，不可能三角理论等。但实际经济运行不像理论描述的那么简单。在这种新的情况下，对国际收支变化和国内经济运行之间的关系需要深入研究。特别对于中国来说，很多因素会对我国产生很大影响。过去对于国际收支和国内经济关系的研究，较多是从实体经济的角度出发。在这个大架构下，资金的流动承载着实体经济因素的流动。而根据IMF的研究，在本世纪以来的二十年中，各国之 间的贸易差额在逐渐缩小，但国际投资头寸在增加，其原因是需要研究的。如果这一趋势确实存在且正在发展，那么国际收支和一国宏观经济运行的关系需要重新探讨。 第三，应关注国际金融的治理体系问题。世界在不断变化，二战后形成的以国际货币基金组织、WTO、世界银行为主要支柱的国际金融架构已不再有效并需要改变。改变的方向可从近年来各国倡导的提议中看出一些端倪，例如，跨大西洋贸易与投资伙伴协议（TTIP）在推出时是一种新的国际治理机制，是基于价值观相同、互相认同的原则组织起来的，即成员经济体对人权、竞争中性等问题看法相同。而这一特征在传统的治理体系中并不突出。 （长安街读书会） （二）胡滨：大型互联网平台的市场行为、监管挑战与政策应对 2021年7月8日，中国社会科学院国家金融与发展实验室、中国社会科学院金融研究所、社会科学文献出版社共同发布了《金融监管蓝皮书：中国金融监管报告（2021）》。国家金融与发展实验室副理事长、中国社会科学院金融研究所党委书记兼副所长胡滨做成果发布。 谈及大型互联网平台的监管挑战时，胡滨指出，平台经济具有积极创新效应同时也对监管当局构成了四大挑战。第一，与当前监管体系的兼容性。对于大型互联网平台系统性重要性的认定与监管需要不同领域监管当局的合作，但是，在目前这种监管合作机制尚未建立起来，这给大型互联网平台的监管留下了隐患。第二，平台垄断的认定与监管。平台的垄断比传统市场垄断的认定和监管困难很多，主要面临三个重要难题：一是相关市场界定较为困难。二是数量型指标为核心的市场竞争分析难以反映大型互联网平台竞争的真实状况，尤其平台经济用户的多宿性使得多个用户主体与多个平台主体之间的影响关系复杂化，传统市场规模总量和市场占有率指标难以有效反映竞争格局和垄断地位。三是市场支配行为较难认定。第三，“数字主权”与司法管辖权归属。考虑到互联网空间的开放性和大型互联网平台经济社会效应的多样性与复杂性，任何企图依靠单方面的监管政策来获取最大国家利益的企图都很难获得成功，而此时不同法域的监管当局之间的政策协调就成为一个重要问题。第四，经济监管与社会治理的融合。 关于如何构建大型互联网平台监管长效机制，胡滨指出，大型互联网平台是当前平台经济的重要载体，为供求双边的联结和要素资源的配置提供了新的范式，也为经济社会数字化转型提供了重要支撑。但是，由于大型互联网平台的竞争策略和定价策略等具有特殊性，可能产生系统重要性、平台垄断、跨境司法管辖权、消费者保护以及数据安全等难题，带来重大风险，同时也对当前监管当局带来了显著的监管挑战。作为数字经济和平台经济较为发达的经济体，中国需要充分认识平台经济在资源配置中的优势和作用，同时亟待对大型互联网平台及平台经济等进行有效的监管和规范，对此，胡滨着重阐述了对积极完善大型互联网平台监管的五点思考：第一，实施包容性监管政策框架，鼓励平台经济创新发展。第二，注重大型互联网平台关联性，着力系统性风险防范化解。第三，有效应对平台垄断风险，健全垄断监管长效机制。第四，充分重视数据主权，构建跨境互联网平台监管框架。第五，加强消费者保护，强化大型互联网平台社会治理。 （国家金融与发展实验室官网）

一、反垄断再出手 阿里、腾讯、美团、滴滴全都被罚 7月7日，市场监管总局对互联网领域22起违法实施经营者集中案开罚单。记者注意到，这些案件中，涉及滴滴旗下全资子公司违法实施经营者集中案8起。此外，涉及阿里巴巴6起，腾讯5起，苏宁2起，美团1起。有分析认为，互联网行业已经成为反垄断的主阵地。国家市场监管总局反垄断局局长吴振国近期在接受美国律师协会反垄断在线期刊专访时表示，2018年中国组建了国家市场监督管理总局，三年审结垄断案299起，罚没总额超200亿元。具体来看，此次被罚的22起案件中，有10起属于股权收购，并发生控制权转移。如：阿里网络收购天鲜配、收购纽仕兰、收购广州恒大足球等股权案，阿里创投与上海商投集团、浙江创新投资设立合营企业案，阿里创投收购五矿电商股权案。腾讯收购58股权案、腾讯收购小红书股权案、腾讯收购搜狗股权案、腾讯收购猎豹移动股权案以及腾讯收购蘑菇街股权案等。（券商中国） 二、呷哺呷哺股价奔跑式滑落 董事长亲自下场难挽颓势 裁掉总裁罢免执董，创始人、董事长贺光启重出江湖，也没能挽回资本市场对呷哺呷哺的信心。截至7月6日收盘，呷哺呷哺报收7.43港元/股，股价继续下探，没有回升趋势。对比今年2月27港元/股的峰值，呷哺呷哺如今的股价已经跌去了70%多。前一天，花旗银行发布研究报告，称呷哺呷哺经历人事变动，预料其分店扩张步伐将放缓，因此下调其目标价由18.2港元降至13.9港元，同时下调其2021及2022两个财年销售预测分别13%及15%，并下调各财年盈测分别27%及44%。事实上，呷哺呷哺的颓势从2017年开始初露端倪。即便净利润大幅下滑，呷哺呷哺的开店步伐却没有停止，不停地扩张，直接导致成本大幅提升，四年内，员工成本分别为8.3亿元、11.7亿元、15.44亿元和14.8亿元。2020年，外部最大黑天鹅来袭，呷哺呷哺业绩在多年疲软态势之下，迎来大规模撤退。2020年财报显示，当期公司营收54.55亿元，同比下滑9.5%，归母净利润183.7万元，同比下滑99.36%，扣非后归属母公司股东净利润亏损1.8亿元，同比减少176.36%。（时代周报） 三、监管部门联手整顿违规涉币企业 近日，一家名为“取道文化”的公司冲上币圈热搜，成为议论的焦点。前不久，该公司被监管部门联手清理整顿，原因是涉嫌为虚拟币交易提供软件服务。这也是继约谈部分银行及支付机构后，金融监管部门对于虚拟币交易的又一整顿举措。近两个月，金融监管部门对虚拟币交易活动的监管力度空前，众多大型虚拟币交易平台、矿场等纷纷剥离国内业务，转向海外布局。然而，国内仍存在不少服务于虚拟币产业链上下游的企业，面临着持续升温的监管压力。金融监管部门再次重申禁止辖区内虚拟币交易的相关服务，结合此前多项政策措施的发布，反映出政策的一贯性及从严监管的决心。严监管下，虚拟币项目、自媒体以及矿池、矿场、矿机商等生态都将受到影响。宝新金融首席经济学家郑磊对记者表示，从近期监管政策来看，对于比特币等虚拟币监管打击持续加强，投资者应增强风险意识，不要参与虚拟币炒作，以防个人财产和权益蒙受损失。（证券日报） 四、6月这些保险公司被监管“重拳出击” 今年黑龙江中国人寿举报事件，让人们关注到保险行业这个“隐秘的角落”，事实上相关部门对行业也加大了监管力度。在刚过去的6月份，监管共对险企开出了149张罚单，共罚款2045万元。其中，按公司看，平安财险佛山分公司、人保财险佛山市分公司、人保财险顺德分公司以84万并列第一；按地区看，云南、广西、广东分别以319.5万、298万、279万位列被罚前三甲。按行业看，6月财险罚金和罚单数量仍占大头，财险被罚金额共计1400万元，占比达68%，寿险（18%）和中介（14%）则在后面两位。6月共有8家保监局、5家财险公司，罚金过百万，寿险和中介罚金都低于百万。其中，在财险公司中，人保财险以352万的罚金位居首位，其次分别是大地财险（334.5万）和平安财险（188万）。寿险公司被罚较多的有太保财险（65万）、人保财险（63万）和中国人寿（60万）。（证券之星） 五、机构预测：美股已接近见顶 最高恐暴跌50% 投资顾问机构RIA Advisors首席策略师Lance Roberts近日警告称，当前的美国股市估值堪比“历史上的泡沫事件”，预测股市未来最多将暴跌50%。Roberts曾经准确预测到2000年和2020年的美股崩盘行情。Roberts认为，虽然现在很难判断美股见顶的准确时间，但是不可否认的是，市场已经非常接近顶部了。见顶的催化剂可能会是美联储缩减资产购买计划的速度将快过市场预期。一旦市场的重大回撤真的发生了，其跌幅就可能达到50%。他在最近的一篇文章中写道，尽管主要股指处于创纪录高位，但股市的估值仍处于历史最高水平；所谓的“巴菲特指标”，即股市总市值与GDP之比也处于历史高位；家庭股票持有量与个人可支配收入的比率也接近历史最高水平，这些指标的水平都堪比历史上每一次泡沫时期的水平。短期内，美股的泡沫可能还会继续下去，不过，正如Roberts所警告的那样，美联储不论未来什么时候缩减资产购买规模或者加息，那一天终将会到来。这对股市将造成巨大的冲击。（FX168）

PIIE 六月美国劳动力市场有所吃紧 高级研究员福曼等撰文指出，2021年6月美国经济增加了85万个岗位。失业率略微上升至5.9%，但劳动力参与率保持不变。对较低的劳动力参与率进行调整后，真实失业率也继续不变，维持在7.3%。 尽管经济仍缺少数百万的工作岗位，但劳动力市场紧俏，劳动力供给已不能满足充足的劳动力需求。六月，职位空缺和辞职都达到了历史新高，平均一个职位空缺对应着0.9位失业人口。虽然工资上升的速度开始放缓，但依旧高于疫情前趋势。考虑到低收入的休闲和酒店业工作者重新获得就业，官方的工资数据很可能低估了真实的工资上涨速度。在过去的三个月中，制造业和非监督工人的薪水年增速上升到至6.6%。 展望未来，就业率持续快速增长依旧是可能的。这一现象能否实现，关键在于劳动力市场中供给与需求的相对增长速度，以及疫情是否会形成长期失业。[1] 老龄化下，中国的职场中应当禁止年龄歧视 研究员黄天磊（音译）等撰文，需要对中国职场中的年龄歧视进行了讨论。中国存在着“35岁现象”，即职场中，大于35岁的工人会受到区别对待。其实，现实情况表明，这一歧视并没有任何价值。一方面，这一区别对待基于“年轻的工人生产率更高、更能创新且更健康”这一预设。然而，数据显示，生产率与年龄的关系呈倒U型：生产力早期从低起点起步，随着经验的积累而增加，直到达到顶峰，然后慢慢下降，直到退休。但生产力高峰年龄在很大程度上因个人、职业和行业而异。因此，在招聘时强加任意年龄限制点的公司可能会错过生产率高的理想人选。并且，教育程度、经济与社会激励等因素对于生产力的影响更为重要。随着中国经济向知识型经济转型，在工作表现的决定因素中，经验变得更加重要，而身体健康则相反；另一方面，对大于35岁的工人存在工资溢价的担忧也助推二两年龄歧视。然而，尽管该问题前些年在国企中依旧存在，但随着中国的市场化改革，私人部门的薪资已经更倾向于反映工人的生产率，而非其工作经验。除此之外，随着中国劳动适龄人口的平均学历不断增长，年龄歧视的成本也在逐渐升高。 因此，在中国人口迅速老龄化，劳动适龄人口持续缩水的情况下，中国应当尝试终止年龄歧视，包括尝试对老龄化的劳动力进行资本重组（至少为老员工提供更多的再培训机会），以及通过法律法规从制度上防止雇佣过程中出现年龄歧视。[2] 美联储 对央行数字货币的再思考 美联储副主席奎尔斯于6月28日发表演讲，对美联储当前的支付体系进行了分析后认为，[3]央行数字货币(CBDC)对美国来说并非必需品。 奎尔斯认为，当前的美元已经高度数字化，并且，美联储和银行间的支付服务已经能够提供了一系列有效的支付方式。虽然美国支付系统并不完美，但总体来说，目前已经存在许多解决方法，而推行CBDC非但不能带来切实的益处，甚至还有可能带来更多的风险。 一方面，他并不同意CBDC支持者总结的三项益处。第一，数字货币不会对美元功能带来影响。美元在国际上的地位基于美国经济的体量及竞争优势、与其他国家广泛的经贸联系、具有深度的金融市场、稳定的法律体系，甚至是独立性稳定的货币政策等，这些都集中反映出世界对于美国信用的认可。因此，他国CBDC并不会影响美元的国际地位。私人数字货币也不会对美元造成冲击。这其中，稳定币的使用甚至还可以降低跨境支付的成本，进一步强化美元的国际地位。由于美国现行支付体系已经包括甚至依赖私人企业创造的货币，所以稳定币并不会冲击美元货币主权。与此同时，加密资产的特点在于新颖性和匿名性，但匿名性现已开始面临严格的审查，而新颖性则是一种易于快速消退的资产。所以，加密资产是高风险的投资，而非具有革命性的支付方式，因而不会影响美元的地位。第二，发行CBDC并非推广普惠金融的最佳方式，现有的金融体系已经通过大量的创新方式提升公共获取金融服务的渠道。第三，CBDC并不能确保更有效地推动私人部门创新，反而可能由于挤占数字货币这样领域，进而抑制创新。 另一方面，奎尔斯认为，美联储发行CBDC还可能带来额外风险。这可能会对美国的银行体系造成冲击，还可能会破坏商业银行吸引顾客带来的经济效益。同时，保证CBDC的安全性、合法性以及管理CBDC都非常昂贵和困难。[4] 欧央行 走出危机需要财政政策与货币政策的通力配合 6月28日，欧央行执董帕内塔在地中海央行行长会议上讨论了应对危机的政策安排问题。他指出，疫情前，发达经济体大多已陷入流动性陷阱，突出的三个特征是：（1）菲利普曲线趋近平缓，但通胀率与失业率间的关系依旧存在；（2）自然利率下降，触及有效下限（ELB）的可能性迅速提高，货币政策刺激需求的能力下降；（3）由于面临有效下限，货币政策只能被动成为保证宏观经济稳定的主力军。 学界的研究以及历史经验都表明，货币政策并不能通过刺激私人部门消费的方式来解决流动性陷阱的问题。这时，需要通过财政政策刺激总需求，从而带来未来需求与通胀率预期的明显提高。其中，非传统货币政策可以降低政府借贷成本，提高财政政策空间。在此框架下，货币政策与财政政策的合作也不会破坏央行独立性。 目前欧洲所面临的挑战在于如何利用好全球经济上升的势头，将需求提高到甚至超过潜在水平，从而将中期通胀率重新锚定至2%的水平。然而，按照目前的政策轨迹，欧洲实现该目标的可能性小于美国。对此，帕内塔再次强调了财政政策的重要性：如果财政政策能够额外增加GDP1.6%的生产性投资，那么欧元区经济可以在2022年前回到疫情前的趋势。 尽管欧央行不能干预财政政策，但货币政策在控制收益率曲线中依旧起到了重要的作用。因此，欧央行未来的政策应当注意：（1）除非欧央行预测通胀将强势持续地趋近于通胀目标，否则欧央行将一直维持低利率，并继续进行资产购买；（2）以往一直被视为非常规的货币政策，目前应当被视为常规性政策。[5] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Jason Furman, Wilson Powell III, “Pace of US Job Growth Picks up as Signs Point to Tight Labor Market,” https://www.piie.com/blogs/realtime-economic-issues-watch/pace-us-job-growth-picks-signs-point-tight-labor-market [2] Tianlei Huang, Evan (Yiwen) Zhang, “As China’s Population Ages, Age Discrimination in China’s Workplace Needs to End,” https://www.piie.com/blogs/china-economic-watch/chinas-population-ages-age-discrimination-chinas-workplace-needs-end [3]该演讲仅代表美联储副主席夸尔斯的立场，不代表美联储的立场。 [4] Randal K. Quarles, “Parachute Pants and Central Bank Money,” https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/quarles20210628a.htm [5] Fabio Panetta, “Monetary-Fiscal Interactions on the Way out of the Crisis,” https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp210628~695f98b30c.en.html

数字人民币发展的动因是多方面多层次的，既有需求和供给方面的因素，也有金融监管和对冲私人货币无序发展方面的原因。在国际政治和经济层面，推出数字人民币是应对当前复杂多变的国际政治、经济、金融环境，促进和保障人民币国际化与人民币跨境支付顺利进行的重要手段。“双循环”发展战略是数字人民币发展的重要机遇，相较于美、欧等国央行数字货币，数字人民币具有政治和制度优势、先发与场景优势以及竞争与容错优势。数字人民币规划早、进展快，已经具备一定的先发优势。数字人民币将进一步提高金融服务实体经济能力和扩大金融普惠性，同时，有助于人民币突破物理和地域界限，提高人民币易获取性，促进人民币国际化进程。随着数字人民币影响力和穿透力不断扩大，其在发展过程中必然会遇到国内外各种挑战和制约，需要妥善应对。

本文介绍了近年来国际金融研究内容所发生的变化，分析并指出国际金融领域中新的重点研究方向。本文认为，当前开展国际金融研究具有更加重要的意义。

一、年报数据11项问题遭问询 泰达股份短期偿债风险犹存 近日，天津泰达股份有限公司因2020年报中的诸多疑点收到深交所问询函，要求泰达股份就“短期偿债能力、扣非损益占净利润比例过高、预付款增幅较大”等11项问题进行回复。深交所年报问询函的第一条即泰达股份的短期偿债风险。2020年年报显示，泰达股份去年年底的货币资金有29.74 亿元，但短期借款有73.58 亿元，一年内到期的非流动负债有26.95亿元，当时的偿债缺口达70.79亿元。泰达股份在回复函中称：公司具备充足的流动资产用以偿付到期债务，可以保证充足的融资性现金流入。尽管有如此说法，但实际上，泰达股份弥补短期偿债缺口的能力仍有欠缺。首先是，公司提到上述53.34亿元应收账款并不全是一年内账龄的；另外，公司2020年年报信息显示，公司尚未使用的金融机构授信具体额度为4.15亿元，加上公司一季度4.30亿的经营活动现金流入净额以及32.21亿元的货币资金，公司截至一季度末可以用于偿还短期债务的金额实际上仅有56亿元左右。（投资者网） 二、跌幅达61% 生猪养殖从暴利到亏损 短短半年时间，全国生猪均价从36元/公斤下跌到14元/公斤，跌幅达61%，生猪养殖从暴利到亏损。据农业农村部最新监测，2021年5月，能繁母猪存栏量同比增长19.3%，相当于2017年年末的98.4%；生猪存栏量同比增长23.5%，相当于2017年年末的97.6%。生猪供给端能在短期出现根本性好转的核心驱动力在于养殖行业的暴利。而猪价大幅下跌后，自繁自养从暴利转为亏损，养殖企业扩能动力减弱。去年冬季，河南、山东、江苏等地区非瘟疫情加重，造成局部能繁母猪和仔猪死亡，市场普遍看好今年二、三季度行情，压栏情绪浓厚。5月底开始，市场进入“牛猪”恐慌性抛售阶段，加速了猪价的下跌。“牛猪”集中出栏后，生猪出栏均重环比下滑，猪肉供给压力缓解。目前，外购育肥已进入深度亏损，中小散户采购仔猪育肥补栏的积极性差，同时养殖企业压栏动力逐步减弱，生猪出栏体重将逐步回归到正常区间。（期货日报） 三、龙州股份转型不顺上市9年累亏1.6亿 倡导产业多元化的龙州股份产业再转型。7月1日午间，龙州股份公告，拟作价2.14亿元出售新能源客车资产。记者调查发现，近几年，经过产业转型升级，截至2020年底，龙州股份有现代物流、汽车制造及销售、汽车客运及站务服务、成品油及天然气销售四大板块业务，四大业务并行发展，形成现代交通服务一体化产业体系。然而，2020年，龙州股份实现的营业收入为36亿元，同比下降逾四成，归属于上市公司股东的净利润-9.18亿元。这一个年度的亏损，亏掉了此前历年的净利润积累。数据显示，2012年上市至2020年的9年，龙州股份的累计净利润数据为-1.65亿元。不仅如此，龙州股份还存在流动性不足问题。2020年，公司因为贷款支付的利息费用达1.98亿元。如今，龙州股份再次产业转型，出售新能源客车资产后，其产业板块将减少至三大板块。为何要出售火热的新能源客车资产？公司称，行业竞争激烈。（长江商报） 四、终身“禁业” 徽商银行两支行行长违规出具金融票证被罚 因违规管理使用印章，徽商银行马鞍山分行被罚款40万元，两名支行行长也因违规出具金融票证，被银保监会处以终身“禁业”惩罚。银保监会开出的罚单显示，王杨时任徽商银行马鞍山分行翡翠园支行原行长，对违规出具金融票证行为负有直接责任，被处禁止终身从事银行业工作；田军时任徽商银行马鞍山分行花山支行原行长，对违规出具金融票证行为负有直接责任，被处禁止终身从事银行业工作。据悉中国裁判文书网内容显示，王杨曾于2015年因涉嫌犯违规出具金融票证罪被立案审理。经法院受理查明，2013年，皖重公司为融资，向广信公司开具了一张面值人民币1000万元的商业承兑汇票。五矿公司为融资，分别向收款人张某、李某某、中北公司开具了三张面值分别为人民币115万元、100万元、200万元的商业承兑汇票。对于徽商银行来说，内部员工违规被调查已不是孤例。今年1月4日，徽商银行行长助理、徽银理财董事长夏敏就因涉嫌违法违纪，被纪检部门带走调查。（新浪财经） 五、美股频创新高 知名机构警示风险 近期美股主要股指频频创出历史新高，多家知名机构开始警示美股风险。美联储政策预期、美国经济复苏前景、明星科技股未来走势等不确定性因素均可能扰动美股。本周一标普500指数、纳斯达克指数再创历史新高。而在上周，标普500指数和纳指也曾多次刷新历史高位。然而，在美股屡创新高的背后，不少国内外的知名机构和专家都在频频发声警示风险。摩根士丹利在报告中指出，尽管在美联储最新的议息会议结束之后，对相关风险资产将出现大幅抛售的预期已经出现逆转，但此次会议释放出的不确定性并未缓解，美联储未来任何真正的或是被市场预料中的政策转变都可能加剧市场的不确定性。摩根士丹利分析师威尔森强调，该机构对于美股所谓的中期转型策略，本质上正是在为即将到来的流动性紧缩未雨绸缪。预计美股后市可能出现波动，主要股指今年可能将遭遇10%到20%的调整。（中国证券报）

一、监管动态 （一）中国银保监会发布《关于清理规章规范性文件的决定》 6月28日，中国银保监会对现行保险业监管规章和规范性文件进行了定期清理，对与民法典不一致的规章和规范性文件进行了专项清理，清理结果以《中国银保监会关于清理规章规范性文件的决定》（以下简称《决定》）形式发布。 《决定》废止、宣告失效了一批保险业规章和规范性文件，原因主要是相关上位法已被大幅修订，工作实践中已直接适用上位法；有的文件制定时间较早，已不适应现实情况等，及时清理有利于扫清制度障碍。《决定》还修订了与民法典不一致的规章、规范性文件，是银保监会落实党中央、国务院关于民法典相关工作决策部署的重要举措。 《决定》自公布之日起施行。下一步，银保监会将继续做好规章规范性文件定期清理和专项清理工作，并根据相关文件立改废情况及时调整并向社会公布，继续完善层次清晰、内容完整、体系统一、公开透明的监管法规体系，不断提高银行业保险业监管工作法治化水平。 （中国银保监会官网） 点评 2018年初，原中国银监会对银行业监管规章、规范性文件进行了全面清理；2019年底，银保监会启动了新一轮的法规清理工作，对保险业监管规章、规范性文件进行全面清理，梳理出一批需要宣布废止、失效的文件；2020年7月以来，银保监会开展了民法典涉及的规章、规范性文件清理工作，梳理出一批需要修订的文件。《决定》汇总了保险业监管文件清理成果和涉民法典的文件清理成果，废止了3件规章、115件规范性文件，宣告14件规范性文件失效。《决定》的出台有利于维护监管法制统一，保障市场主体合法权益。 （二）人民银行等六部门联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》 近日，人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部、乡村振兴局联合发布《关于金融支持巩固拓展脱贫攻坚成果 全面推进乡村振兴的意见》（以下简称《意见》）。 《意见》提出，金融机构要围绕巩固拓展脱贫攻坚成果、加大对国家乡村振兴重点帮扶县的金融资源倾斜、强化对粮食等重要农产品的融资保障、建立健全种业发展融资支持体系、支持构建现代乡村产业体系、增加对农业农村绿色发展的资金投入、研究支持乡村建设行动的有效模式、做好城乡融合发展的综合金融服务八个重点领域，加大金融资源投入。 《意见》对原金融精准扶贫产品和金融支农产品、民生领域贷款产品等进行整合优化，以小额信用贷款、产业带动贷款、新型农业经营主体贷款、民生领域贷款、农村资产抵押质押贷款、农业农村基础设施建设贷款、保险产品等十类金融产品为重点，充分发挥信贷、债券、股权、期货、保险等金融子市场合力，增强政策的针对性和可操作性。 《意见》对银行业金融机构提升服务能力提出了明确要求，督促银行业金融机构健全农村金融组织体系、改进内部资源配置和政策安排、强化金融科技赋能。同时，《意见》明确，将通过推进农村信用体系建设、改善农村支付服务环境、推动储蓄国债下乡、开展金融知识宣传教育和金融消费者权益保护等，持续完善农村基础金融服务，优化农村金融生态环境，并通过资金支持、财税奖补和风险分担、考核评价和监管约束等措施，强化对银行业金融机构的激励约束。 （中国人民银行官网） 点评 2021年2月25日，习近平总书记在全国脱贫攻坚总结表彰大会上庄严宣告，我国脱贫攻坚战取得了全面胜利，并对做好巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接各项工作提出了明确要求。《意见》是切实做好“十四五”时期农村金融服务工作，支持巩固拓展脱贫攻坚成果、持续提升金融服务乡村振兴能力和水平的重要举措，助力农业高质高效、乡村宜居宜业、农民富裕富足。 （三）人民银行等四部门联合推出措施进一步降低支付手续费 近日，人民银行、银保监会、国家发展改革委、市场监管总局联合推出降费措施，将于2021年9月30日起正式实施。 近期，在对近5万家小微企业、个体工商户进行调研的基础上，人民银行会同银保监会、国家发展改革委、市场监管总局，聚焦降费呼声高、使用频度高的基础支付服务，提出12项降费措施，涵盖银行账户服务、人民币结算、电子银行、银行卡刷卡、支付账户服务五方面。此外，人民银行配合银保监会推出降低自动取款机（ATM）跨行取现手续费长期措施，适应异地养老、医疗等需求，便利百姓现金使用。其中，涉及政府定价及政府指导价的降费措施，由人民银行会同银保监会、国家发展改革委、市场监管总局印发《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》明确具体要求；属于市场定价的降费措施，人民银行、银保监会指导相关行业协会，发挥行业自律机制作用，鼓励引导商业银行、支付机构等加大惠企利民力度。 降费措施聚焦小微企业、个体工商户，同时，惠及其他市场主体及金融消费者，兼顾减费让利和行业可持续发展，降费主体涉及商业银行、支付机构、清算机构。初步测算，全部降费措施实施后，预计每年为市场主体、社会公众减少手续费支出约240亿元，其中，惠及小微企业、个体工商户超过160亿元。 下一步，人民银行、银保监会、国家发展改革委、市场监管总局将密切跟进降费措施落地情况及实施效果，确保直达基层、直接惠及市场主体，并根据经济社会需要、支付市场发展情况，持续推进支付服务提质增效，更好服务实体经济发展和民生改善。 （金融时报） 点评 近年来，支付产业各方持续优化支付服务供给，积极推出减费让利措施。新冠肺炎疫情爆发后，人民银行鼓励、引导支付服务主体降费让利，纾困重点地区、行业和小微企业等市场主体。此轮人民银行等四部门推出的一揽子降费措施，有助于进一步降低资金流通成本，优化营商环境，促进消费提质扩容，进而助力我国国民经济的高质量发展。 二、观点聚焦 （一）IMF：美联储或需从2022年底开始加息 国际货币基金组织（IMF）7月1日表示，鉴于未来几年美国通胀率将持续高于2%的目标，美国联邦储备委员会可能需要从2022年年底或2023年年初开始加息。 IMF当天在结束对美国第四条款磋商的声明中说，预计今年美国经济增速将达到7%，高于4月预测的6.4%。大规模财政刺激增加了美国通胀率持续高于2%目标的可能性。预计到今年年底，以美国个人消费支出价格指数衡量的通胀率将达到4.3%，到2022年年底将放缓至2.4%，但此后几年仍将维持在2%以上。IMF认为，美国经济快速复苏和额外的财政支持使得美联储未来几个月有必要考虑转变货币政策，美联储可能需要从2022年上半年开始缩减资产购买规模，从2022年年底或2023年年初开始加息。 IMF表示，美国经济面临的主要风险仍然来自新冠疫情，需要继续推动疫苗接种，并制定应急计划防范疫情反弹。此外，如果美国国会最终通过的一揽子财政支出法案的规模小于拜登政府的提议，也会对美国经济构成下行风险。IMF指出，令人严重关切的是，过去四年美国政府引入的许多贸易扭曲措施仍然存在，特别是美国政府仍然维持对进口钢铝产品、洗衣机、太阳能电池板和一系列中国商品加征关税，并承诺在公共采购中优先购买美国产品。IMF呼吁美国政府撤销贸易限制和加征关税措施，严格限制“购买美国货”条款，使其符合美国的国际贸易义务。同时，美国应与贸易伙伴建设性合作，更好解决影响外部收支平衡的宏观结构性扭曲问题，增强以规则为基础的多边贸易体系。 （新华社） （二）世界银行：预计中国2021年经济增长8.5% 6月29日，世界银行发布中国经济简报。报告显示，随着经济活动继续正常化，中国的复苏范围扩大。预计2021年中国经济增长将达到8.5%。 报告指出，消费者和企业信心增强，劳动力市场向好，这将支持经济增长从公共投资和出口转向消费。在供给侧，预计经济增长的驱动力将逐渐从工业生产转向服务业。 世界银行驻华首席经济学家艾卡思表示，消费和投资将支持更强劲的复苏，随着全球经济回暖范围逐渐扩大，这将带给中国更强劲的经济增长。同时，世界经济复苏比预计的更加强劲，中国出口型制造业将有向好的预期，这也会增加企业追加投资的信心。 世界银行建议，推广使用碳定价与扩大绿色投资规模相配合，有助于支持具有广泛效益的低碳增长转型。推进结构性改革，继续放宽市场准入，如服务业市场准入，也会有助于促进竞争，鼓励创新，促进生产率增长。 （经济日报）