一、债务动态 （一）多只银行可转债触发强赎 市场短期供应不足 业内人士预测，随着杭银转债、南银转债等接连触发强赎，同时近年来再无新发银行可转债进入市场，短时间内市场供不应求，相关标的价格或将上涨。 多只可转债接连官宣。根据南京银行发布的公告，该公司股票自5月13日至6月9日的19个交易日中已有15个交易日的收盘价不低于南银转债当期转股价格8.22元／股的130%（含130%），即10.69元／股。根据相关约定，已触发南银转债的有条件赎回条款，该行决定行使南银转债的提前赎回权。 银行可转债短期供应不足。2025年以来，苏州银行、成都银行、杭州银行发行的可转债均触发了强赎，中信银行发行的中信转债则已满6年发行期，陆续兑付摘牌。数据显示，截至目前，市场共有浦发转债、紫银转债、兴业转债等10只银行转债，其中浦发转债即将于10月28日到期，发行规模为500亿元。业内人士预测，随着杭银转债、南银转债等接连触发强赎，同时近年来再无新发银行可转债进入市场，短时间内市场供不应求，相关标的价格或将上涨。 银行股持续强势。可转债接连触发强赎，得益于年内银行板块持续飘红。6月10日，多只银行股保持上涨态势。其中，江苏银行、南京银行、兴业银行、北京银行、长沙银行、成都银行、中信银行等股价创新高。展望后市，一些机构仍看好银行股的绝对价值。从中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。银行板块受益于政策催化，同时由于经济修复需要一定的时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。 （新华财经） （二）置换债券发行超八成 楼市去库存间接助化债 年内置换债券发行工作已接近尾声，但地方化债工作依然艰巨，受访专家认为，下半年不仅要做好化债与经济增长的有机协调，还需要持续优化化债措施。 债务置换政策持续见效。去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。在去年启动发行至今的7个月时间里，置换债券的发行规模已超过3.6万亿元，其中今年置换债券发行规模超过1.6万亿元，包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。 土储专项债发挥化债效用。在一揽子化债举措落地见效之余，今年以来财政部推出用于盘活闲置土地、支持房地产市场止跌回稳的土储专项债，也在一定程度上发挥出化债的政策效用。今年一季度贵州、湖南的城投公司拿地占比在55%以上。常年参与拿地的城投公司掌握较大规模的未开工地块。克而瑞研究中心数据显示，城投公司在2021年至2025年3月所拿的地块中未开工建面估算约3.6亿平方米。 楼市去库存间接助化债。截至5月末，各地累计发行土储专项债超1200亿元。市场机构普遍指出，当前土储专项债的实际发行规模与各地政府公示的规模存在较大差距。中央财经大学财政税务学院副教授孙鲲鹏对记者表示，接下来应加快土储专项债的发行节奏，将其作为城投化债转型的重要抓手，同时改善土地市场供求关系。 持续优化化债举措。随着置换债券发行工作接近尾声，其发行节奏自5月以来已显著放缓。受访专家预计，从政府债券发行的角度看，下半年新增地方政府专项债券将加快发行进度，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债券。截至5月末，尚有超5000亿元的特殊新增专项债券等待发行。 （新华财经） （三）中国银行助力互换通再升级 满足境外投资者长久期利率风险管理需求 作为中央对手清算主合作银行，中国银行和中银香港为上海清算所和香港场外结算有限公司提供互换通资源池资金管理和跨境划转服务。 “北向互换通”持续推动金融市场高水平对外开放。自2023年5月“北向互换通”正式上线以来，内地与香港金融衍生品市场互联互通持续深化。一方面，“北向互换通”市场体量不断扩容。境外投资者数量稳步提升，交易规模日益增长，日均交易量超百亿元人民币。另一方面，“北向互换通”业务机制持续优化。2024年5月推出IMM合约、历史起息合约与合约压缩等功能优化，满足境外投资者多元化交易需求与合约存续期管理需求；2025年1月，债券通的国债与政金债持仓成为“北向互换通”合格抵押品，有助于增加投资者持有债券的使用价值，降低交易成本。 长期限合约进一步提升利率风险管理效能。“北向互换通”利率互换长期限合约的推出，在满足利率风险管理需求、提升境外投资者多元化及推动市场建设等方面具有积极意义，有助于进一步推动我国金融市场高水平对外开放。第一，满足境外投资者的长久期利率风险管理需求。第二，吸引“耐心资本”参与银行间债券市场。第三，实现利率互换曲线的全期限覆盖。第四，丰富集中清算的期限品种范围。 中国银行积极助力“北向互换通”业务发展。“北向互换通”正式上线以来，中国银行积极发挥集团优势，以境内外市场多重身份，全方位服务市场发展。作为“北向互换通”首批报价商，中国银行积极履行报价义务，持续为多元化境外投资者提供优质报价；推动产品创新，首批参与“北向互换通”功能优化支持的合约交易。 （新华财经） （四）站上3000亿元大关，债券ETF规模如何实现跨越式突破？ 截至上周五，债券ETF的总规模首次突破3000亿元，再创历史新高。这是自今年2月债券ETF规模突破2000亿元关口后，时隔近四个月迎来的又一次跨越式突破，更是自2013年中国债券ETF产品诞生以来突破的第三个千亿关口。 产品优势明显 信用债ETF成“爆点”。债券ETF通过持有一篮子债券来复制某个债券指数的表现，可以降低个券波动对投资组合收益的影响，为投资者提供长期相对稳定的收益。相较于传统债基，债券ETF凭借流动性好，收益风险更为分散等优势，成为如今投资者资产配置的重要工具之一。但在其诞生的前十一年，由于债券 ETF 需要控制对基准指数的跟踪误差，杠杆操作受到限制，因而并不契合当时市场以加杠杆为主流的增厚收益策略，发展一度趋缓。 “百亿产品”不断涌现 公募机构密集布局。当前债券ETF整体呈现“马太效应”与“梯队分化”并存的格局，共有8只债券ETF产品管理规模超过百亿元，头部效应日益显著。从规模效应来看，仅2025年5月的全市场债券ETF的管理规模就增长逾400亿元。截至6月9日，存量产品中，“海富通中证短融ETF”、“富国中债7-10年政策性金融债ETF”和“博时中证可转债及可交换债券ETF”以488.95亿元、481.10亿元和340.33亿元的规模位列前三。展望未来，不少机构对债券ETF的发展表现出了乐观的情绪。华富固收团队表示，今年迄今为止，债券ETF的规模较2024年的1799.86亿元增加了1014.18亿元，而2024年的规模则比2023年多增加了998.24亿元——即今年不到半年的时间，债券ETF规模的增幅已经赶上去年全年的增幅。 （新华财经） 二、观点聚焦 拉加德：强制性的贸易政策无法持续 欧洲央行行长拉加德在日内的演讲中表示，强制性贸易政策不是解决当今贸易紧张局势的可持续办法。保护主义在缓解失衡问题时，并非解决根源问题，而是在侵蚀全球繁荣的基础。随着各国如今通过全球供应链深度融合——但地缘政治上不再像过去那样结盟——这种风险比以往任何时候都更大。 拉加德称，强制性贸易政策更有可能引发报复，并导致对双方都有害的结果。欧洲央行工作人员发现，如果全球贸易分裂成相互竞争的集团，世界贸易将大幅收缩，每个主要经济体的情况都会更糟。 拉加德说，如果希望认真对待维护繁荣的目标，就必须寻求合作解决方案——即使面临地缘政治分歧。这意味着，（贸易）盈余和逆差国都必须承担责任，履行自身的角色。所有国家都应审视其结构性和财政政策，探讨如何调整以减少自身在激化贸易紧张局势中的作用。此外，各国央行也应发挥作用，依据各自的职责担当，继续实施着眼于稳定的政策，以应对日益增加的波动与不稳定。在这个日益碎片化的世界中，各地区需要携手合作，维护近年来带来繁荣的全球贸易。可惜的是，考虑到当前的地缘政治局势，这一挑战比以往任何时候都要艰巨。 （新华财经） 二、瀚亚投资：亚洲货币债券市场逐渐受到全球投资者青睐 面对宏观经济形势瞬息万变的环境，亚洲当地货币债券市场逐渐成为受全球投资者青睐的投资目的地。美国财政赤字增加、美元走弱、亚洲大部分地区通胀温和以及亚洲市场实际收益率较高的多重因素为相关资产创造了利好环境。尤其是对于寻求分散投资、收益及抗跌力的投资者而言。印尼及马来西亚﹙程度较轻﹚等市场的收益率曲线陡峭，为投资者带来部署存续期策略的良机，特别是在预期减息前夕。短期而言，贸易紧张局势、地缘政治风险及美国贸易政策的不确定性引发市场波动，可能为灵活的主动型投资者创造入市机会。 瀚亚在年中展望中指出，美国最新的财政预算可能对美国国库债券产生长期负面影响。与此同时，虽然美元在可见未来料将维持其储备货币地位，但对美国经济增长放缓、美国财赤可持续性以及地缘政治紧张局势升温的忧虑均促使投资者重新审视美元的主导地位。瀚亚认为，相关因素将在未来一年内导致资金进一步从美元回流。 亚洲货币有望因此走强。近月，美元兑大部分主要货币贬值，包括亚洲货币。见图1。此趋势提高了当地货币债券对外国投资者的吸引力，因为货币升值能增加总回报。另外，随着美元走弱，美国国库债券及其他美国资产的相对吸引力下降，可能促使投资者分散投资，并寻求风险回报状况更理想的替代资产。对于希望分散风险的美元投资者而言，投资于亚洲货币资产亦可能是吸引选项。 亚洲当地货币债券提供分散投资优势，因为相关资产与美国国库债券及其他主要已发展市场债券的相关性为低至中等。面对当前动荡市况，这一特点的价值日益显著。 此资产类别的成熟程度亦大幅提高。截至2025年4月底，亚洲当地货币债券的未偿还价值已达到 13,390亿美元，涵盖来自390多个发行人的超过2,000只债券1，其市场规模不仅反映亚洲的经济增长，亦反映监管改革成效以及外资参与度增加。随着更多亚洲当地货币债券纳入全球基准，预计将有更多被动型投资资金流入，进一步利好债券估值。例如，印度政府债券自2024年起纳入摩根大通新兴市场政府债券指数，而韩国债券已计划于2026年4月纳入富时罗素世界国债指数。 亚洲主权机构是当地货币债券指数的主要发行人。多个亚洲政府债券市场均拥有投资级别评级，有望为投资者提供兼具质量债券及回报的选项。中国、马来西亚、新加坡及泰国的企业发行人相对活跃。 （新浪财经）

一、监管动态 （一）两部门：《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》 近日，中国人民银行、国家外汇局联合印发《关于金融支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的若干措施》（以下简称《若干措施》）。 《若干措施》着眼两岸融合发展示范区建设，支持福建探索海峡两岸融合发展新路，助力两岸交流交往交融。《若干措施》从优化两岸共同“生活圈”金融生态、服务台胞台资企业登陆第一家园建设，支持在福州、厦门、泉州开展跨境贸易高水平开放试点，支持资本项下跨境投融资便利化，全面加强金融监管、有效防范化解金融风险等四方面提出12条政策措施，对持续深化两岸融合发展示范区建设、推进金融高水平开放具有重要意义。 下一步，中国人民银行、国家外汇局将推动《若干措施》各项政策措施落实落细，进一步加大金融支持海峡两岸融合发展力度，为两岸融合发展示范区建设提供有力的金融支撑。 （中国人民银行官网） 点评 此次发布的《若干措施》具有重要意义。它聚焦两岸融合发展示范区建设，从优化金融生态、服务台胞台企、开展开放试点、便利投融资及加强监管防风险等四方面提出 12 条举措，能深化两岸金融融合，助力福建探索新路，为两岸交流合作提供有力金融支撑，推动两岸融合发展迈向更高水平。 （二）财政部、金融监管总局印发《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》 日前，财政部、金融监管总局联合印发《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》明确提出，在境内外同时上市和仅在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，以及在《通知》施行前已提前执行的企业，应当继续执行新保险合同会计准则。执行企业会计准则的其他企业，应当自2026年1月1日起执行新保险合同会计准则。 《通知》针对非上市企业制定了差异化实施方案：自《通知》施行之日起，非上市企业在首次执行新保险合同会计准则时，可以就采用一项或多项《通知》规定的简化处理作出会计政策选择。非上市企业自2025年1月1日起执行新保险合同会计准则的，可以自2025年1月1日起选择采用《通知》规定的简化处理。 （金融时报） 点评 该《通知》的印发为新保险合同会计准则的执行提供了明确指引。针对非上市企业制定差异化方案，既推动准则落地，又尊重其实际情况与需求，给予一定灵活性，有助于我国保险行业在统一规范下稳健发展，提升财务信息质量与透明度，加强行业监管与国际接轨。 （三）中欧央行行长首次年度会晤 6月11日，中国人民银行行长潘功胜与欧洲中央银行行长拉加德举行中欧央行行长首次年度会晤，双方围绕中欧经济金融形势、国际货币体系改革、全球金融监管以及中欧央行重点合作领域等议题深入交换意见。 会后，双方签署了《中国人民银行和欧洲中央银行合作谅解备忘录》，明确建立中欧央行行长年度会晤机制，并在信息共享、政策沟通和技术合作等方面进一步完善合作框架。 潘功胜表示，中国坚持以高水平开放推动高质量发展，愿与包括欧盟在内的各经济体加强协调与合作，携手应对全球性挑战。中国人民银行愿继续深化与欧洲中央银行的交流合作，将行长年度会晤机制打造为双方加强政策沟通的重要平台，推动中欧央行合作不断迈上新台阶。 拉加德表示，在当前复杂多变的国际形势下，深化中欧合作意义重大。欧洲中央银行高度重视与中国人民银行的合作，双方签署合作备忘录有利于未来在各领域保持密切沟通，加强协调合作。 （金融时报） 点评 中欧央行行长此次会晤与备忘录签署意义重大，双方在经济金融等关键议题深入交流，建立常态化沟通机制，信息共享等合作深化，为中欧金融稳定奠定基础。同时向全球释放加强协作、应对挑战积极信号，助力多边合作，推动国际金融体系改革与完善，对全球经济稳定发展意义深远，也为中欧经贸全方位合作注入新动力，利于提升双方影响力与竞争力。 二、观点聚焦 国家外汇局：2025年5月我国外汇储备规模为32853亿美元 近日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升36亿美元，升幅为0.11%。 2025年5月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 （国家外汇管理局官网） 世界银行：下调全球经济增长预期 日前，世界银行发布的最新一期《全球经济展望》报告称，预计除全球经济全面衰退外，贸易紧张局势加剧和政策不确定性将推动今年全球经济增长创下2008年以来的最慢速度。这场动荡导致近70%经济体（涵盖所有地区和收入组别）的增速预测下调。 预计2025年全球增速将放慢至2.3%，比年初的预测低近半个百分点；预计不会出现全球经济衰退。尽管如此，如果对今后两年的预测成为现实，那么2020年代前七年的全球平均增速将成为1960年代以来任何一个十年的最慢增速。 （新京报）

一 、有效遏制非法金融活动防范化解风险 今年6月是全国防范非法金融活动宣传月。为集中展现检察机关依法打击非法集资犯罪的经验成效，揭示非法集资的犯罪手段和风险危害，引导社会公众增强防范意识。近日，最高检发布4件检察机关打击非法集资犯罪典型案例。周某标等人集资诈骗、非法吸收公众存款案是一起打着“养老金融”旗号进行非法集资的养老诈骗案。王某等人集资诈骗、非法吸收公众存款案是一起通过搭建虚假炒汇平台进行的非法集资案件。张某锋等人非法吸收公众存款案是一起通过搭建网络借贷信息中介平台，以合法网络借贷为幌子进行非法集资的案件。刘某香等人集资诈骗、洗钱案是一起谎称进行黄金交易，实际非法向社会公众吸收存款的案件。有关负责人表示，非法集资不仅严重损害人民群众合法权益，而且破坏经济金融秩序和社会大局稳定。下一步，检察机关将继续坚持依法发挥检察职能作用，会同相关部门，以高质效履职有效遏制非法金融活动，防范化解金融风险，推动打击非法集资专项行动走深走实。（法治日报） 二、上金所再度提示贵金属投资风险 在贵金属价格波动加剧的背景下，上海黄金交易所（以下简称“上金所”）近日发布风险提示称，近期影响市场不稳定的因素较多，请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，上金所提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。《中国银行保险报》记者注意到，这是上金所年内第6次提示投资风险。提示发布当日，黄金期货和现货价格均出现1%左右跌幅，多只黄金主题ETF单日跌超1%。6月以来，COMEX黄金基本在3300美元/盎司之上维持震荡。2025年上半年，国际现货黄金和上海金分别上涨约28%和26%，涨幅居大类资产前列。（中国银行保险报） 三、多家房企债务重组提速 多元化债方案密集落地 记者梳理发现，今年5月以来，包括金科股份、融创中国、华夏幸福、龙光集团、佳兆业、旭辉控股集团、碧桂园在内多家房企纷纷公布债务重组最新进展，不少房企的重组方案采用多元化解决路径。据克而瑞数据，2025年房企到期债务总额将达到5257亿元，较2024年增长约8.9%，偿债压力依然居高不下。在此背景下，不少面临财务风险的房企通过债转股、资产抵债、折价购回等创新手段推进重组进程。同时，政策方面也通过提供融资支持、收购存量资产、银行贷款“白名单”等措施，为行业注入新的活力，加速了房地产行业债务风险的出清。据记者观察，在房企普遍遭遇资产价值下降和现金流紧张的情况下，债转股作为一种无需现金支出、能够降低负债率的策略，正逐渐从过去的“辅助选项”转变为关键策略。在融创中国、旭辉控股集团、佳兆业、碧桂园等企业的债务重组方案中，债转股方式均被提及。（每日经济新闻） 四、世茂建设截止5月底逾期有息债务458.9亿元 6月9日，上海世茂建设有限公司发布公告，披露公司涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项。公告显示，2025年5月，上海世茂建设有限公司新增金额1000万元以上未决诉讼案件数量共计3件，标的金额总额累计约人民币22.81亿元。其中，涉及金额5亿元以上的未决诉讼情况有3件，包括渤海银行股份有限公司济南分行与上海世茂建设有限公司等的金融借款合同纠纷，标的金额11.03亿元；中诚信托有限责任公司与上海骞奕建材有限公司的金融借款合同纠纷，标的金额6.00亿元；中原信托有限公司与上海世茂建设有限公司等的金融借款合同纠纷，标的金额5.78亿元。上述案件均尚未开庭。截至2025年5月31日，世茂建设累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.4亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约458.9亿元。（金融界） 五、美银空头再发警告：市场热度过高 回调风险逼近 美国银行策略师Michael Hartnett警告称，全球股市在6月初创下新高后，正接近触发技术性“卖出”信号。他认为，在短短两个月内大涨20%表明市场过热。Hartnett援引资金流向和市场广度的数据作为证据，证明投资者正在大量涌入风险资产，仓位配置也日益紧张。交易员通常将这种现象视为看跌信号，因为它可能意味着市场的买入力接近枯竭，价格易受回调冲击。Hartnett指出，数据显示过去四周流入股票和高收益债券的资金已达到总资产的0.9%。他表示，如果这一数字升至1%以上，将是投资者的卖出信号。与此同时，Hartnett称市场也正逼近“超买区间”。目前约有84%的国家股指高于其50日和200日移动平均线，而当这一比例达到88%时，就会触发他的卖出条件。美国银行的数据表明，交易员对近期股市快速上涨的节奏感到不安。美股市场近期大幅反弹，标普500指数周五站上6000点，为2月26日以来首次。特朗普政府推动的减税政策、对关税的缓和态度，以及强劲的经济数据，共同助长了市场乐观情绪。（财联社）

外商直接投资促进中国经济增长, 但增长的背后是否加剧了碳排放问题值得关注。本文基于２００３－２０２２ 年中国 ２８４ 个地级市数据进行实证研究。 研究表明: (１) 基准检验发现, ＦＤＩ 有助于降低城市碳排放。 (２) 异质性检验证实, 城市发展程度和城市集聚程度越低, ＦＤＩ 的碳减排效应越弱, 甚至可能出现负向影响。 (３) 机制检验显示, ＦＤＩ 通过绿色技术进步和绿色技术溢出效应降低碳排放, 但这种作用更多依赖于经济关联, 而不是单纯的地理联系。 因此, 应综合考虑 ＦＤＩ 与碳排放的空间关联性, 强化 ＦＤＩ 的溢出效应, 并鼓励高质量外资流入, 促进产业链协同发展和整体产业的绿色转型。