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信用收缩中的二元融资结构问题分析

作者Author:常欣 2019-01-16 2019年01月16日
长期以来,由于特殊的体制性原因特别是由于政府隐性担保的存在,中小微企业和民营经济发展在资金可得性和融资成本方面相较大型企业和国有经济而言一直处于劣势,形成某种二元融资结构的特征。进入 2018 年以来,前期金融去杠杆的滞后效应开始显现,由信用紧缩带来的中小微民营企业融资困境进一步突出,二元融资结构问题有进一步固化的趋势。在紧融资约束下,民营经济的违约风险上升,经营压力增大,亏损退出与被动加杠杆问题突出。这就需要在相关部门已经推出若干举措的基础上,通过有效解决信用资质差异中的扭曲性问题、着力缓解银行的资本充足率约束以及加快重塑支持中小微企业的金融业态等措施,进一步疏通宽货币到宽信用的传导渠道,使金融机构之间的流动性有效转化成企业特别是中小微民营企业的流动性。

中小微民营企业是当前中国国民经济发展的重要支撑力量。截至 2017 年末,小微企业法人约 2800 万户,个体工商户约 6200 万户,中小微企业( 含个体工商户) 占全部市场主体的比重超过 90% 。粗略统计 50% 以上的税收 60% 以上的 GDP,70%以上的技术创新 80%以上的城镇劳动就业,均来自于中小微民营企业。但相较于其对经济社会发展的上述贡献,中小微民营企业获得的金融支持却很不相称,长期以来困扰中小微企业和民营经济发展的融资约束问题始终没有取得实质性突破,在资金可得性和融资成本方面一直处于劣势。从量上看,根据中国人民银行公布的金融机构( 含外资) 境内企业贷款投向结构数据,在全部存量信贷中,国有控股企业占有的份额从 2013 年的 46% 提高到 2016 年的54% ,而私人控股企业所占比重则从 39% 下降到 34% ; 同一时期,在年度增量信贷中,国有企业的占比从 37% 增加到 80% ( 2015 年一度达到 114% ) ,民营企业的占比从 66%下降到 17%。而从价上看,根据中国人民银行行长易纲披露的数据,目前小微企业融资来自于正规金融机构和民间融资的比例大致为六四开,两者的融资成本相差较大: 近年来金融机构小微企业贷款利率平均在 6%左右,而网络借贷利率约 13%,温州民间借贷登记利率 15% 以上,小额贷款公司等类金融机构利率则为 15% ~ 20%。〔1〕这就导致小微企业融资的加权平均成本居高不下。

值得关注的是,进入 2018 年以来,前期金融去杠杆的滞后效应开始显现,由信用紧缩带来的中小微民营企业融资困境进一步突出。相关部门虽采取了诸多举措着力解决中小微企业和民营经济融资难融资贵的问题,但宽货币到宽信用的传导渠道仍未完全疏通。本文旨在考察信用收缩过程中二元融资结构固化问题,在对其基本特征、宏观影响以及矛盾症结进行分析的基础上,提出若干应对之策。

学术论文详见附件。