2020年政府工作报告提出，“创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。”

一、131家重大违规私募遭曝光 131家私募被列入“黑名单”，这是深圳证监局首次公布重大违法违规私募的名单，其中13家私募被刑事追责，中金国瑞、新华财富等位列其中。这些私募牵涉数额之大，有的涉案金额几十亿；牵涉人数之广，有的私募案发后24人被采取强制措施。目前大部分案件还在走司法流程。按照相关法规，非法吸收公众存款最高可能面临十年有期徒刑、55万元罚金；而集资诈骗罪情节特别严重或涉案金额特别大的，或面临无期徒刑。更让人心痛的是，这些案件让无数投资者血本无归，泪洒维权之路。复盘这些“伪私募”“乱私募”，有些是用高额回报做诱饵、有些拉大机构装点门面，还有些在销售过程中“偷梁换柱”，手段不一而足。还有些私募想不合格投资者募集资金、挪用基金财产等碰触监管底线的行为。投资者还需要提高警惕，擦亮双眼识别各种私募的违规行为。（中国基金报） 二、“隐瞒搭售”还是“代理黑产” 多省警示借款保证险 自6月9日以来，甘肃、海南等银保监局相继发布“关于购买个人借款保证保险的消费提示”、“提示消费者认真了解个人信用贷款保证保险业务”等通知。现实生活中，“向投保人隐瞒合同重要事项”、“搭售或捆绑保险”的现象并不少见。原上海保监局曾向携程保险代理有限公司开出40万元的罚单，称其通过携程旅行网销售保险产品过程中存在“未明确披露承保公司、代理销售主体，未明确披露产品条款信息及批备编号”等违法行为。原海南保监局也曾对海南海航航空销售有限公司开出罚单，称其在开展保险业务过程中存在向投保人隐瞒合同重要事项的违法行为。消费者办理个人借贷业务时，须认真了解业务流程，仔细浏览操作提示，认真阅读借款合同、投保提示、保险条款、告知事项等相关文件，切勿随意输入个人信息，谨慎点击确认。确认署名后，即承担相关法律责任。（21世纪经济报道） 三、ST国重装三连跌停 百亿亏损仍待弥补 ST国重装6月8日首日恢复上市之时，股价遭遇游资爆炒，火热程度不亚于新股上市。交易信息显示，ST国重装当日报收6.15元，涨跌幅为85.24%，换手率29.15%，振幅108.13%，成交额10.32亿元。大涨之后，ST国重装最近三日连续跌停，折让不少首日满仓进入的投资者猝不及防。6月11日，ST国重装保持一字跌停状态，全天交易清淡，当日以5.27元/股报收，跌幅5.05%，与其恢复上市首日股价最高时的9.59元/元相比，已几近腰斩。目前，ST国重装总市值仅余383亿元。截至6月8日，ST国重装A股股东总户数为48183户。2019年1月，招商南油回归A股市场，成为沪深交易所建立重新上市制度以来的首个“死而复生”的个股。在三板市场上已遭爆炒后，招商南油上市首日虽走势良好，但在随后同样连续收获三个跌停板，可算是前车之鉴。（券商中国） 四、ZARA母公司首次季度亏损达32亿 近日，ZARA母公司宣告历史上的首次季度亏损，并计划在今明两年永久关闭1200家实体分店，这个数字相当于全球现有门店数量的13%-16%。作为全球最大的时装零售商之一，ZARA母公司Inditex在疫情中受到重创。Inditex集团旗下超88%的门店停业。截至4月末，该集团在全球27个市场营业的门店仅为965家，低于总数的1/7。据其最新披露的财报显示，在截至4月底的三个月内，Inditex销售额同比大跌44%至33亿欧元，毛利率降至58.4%，营业利润4.84亿欧元，去年同期为17亿欧元，史上首次净亏损4.09亿欧元，上年同期的净利润为7.34亿欧元。自今年初以来， Inditex集团股价累计下跌18%，最新市值约为814亿欧元。早前有媒体明确指出，全球服装零售市场继续面临重大结构性挑战，Inditex集团已不再稳坐市场中最佳的宝座，其近7500家门店的庞大门店成了包袱，零售渠道的增长动力已经到了天花板。（21世纪经济报道） 五、百丽套现29亿港元 滔搏市值一天蒸发86亿港元 近日来，港股上市公司频现减持潮，作为国内国内最大阿迪、耐克经销商的滔搏也公告了大股东减持计划。6月11日，港股上市公司滔搏发布公告称，2020年6月10日，公司控股股东百丽体育有限公司，已与美林有限公司订立大宗交易协议。据此，配售代理已同意按每股10.50港元的价格向独立于公司且与公司概无关连的各方配售由卖方持有的公司2.768亿股现有股份。出售股份占截至该公告日期公司已发行股本总额约4.46%。待大宗交易协议所载条件达成，配售计划于2020年6月15日交割。至6月10日收盘时，滔搏的股价报11.54港元/股，市值达700亿港元。而配售协议的交易价格为10.5港元，折让高达9%。按照公告数据计算，此次交易涉及金额高达29亿港元。消息一出，滔搏当日开盘大跌8%，盘中走势低迷，最终收跌12.13%，报10.14港元/股，市值蒸发86亿港元。（每日经济新闻）

一、监管动态 （一）银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法》 为进一步加强融资租赁公司监督管理，规范经营行为，防范化解风险，促进融资租赁行业规范有序发展，根据有关法律法规及规定，银保监会近日印发了《融资租赁公司监督管理暂行办法》（以下简称《办法》）。 《办法》共六章五十五条，主要包括总则、经营规则、监管指标、监督管理、法律责任及附则等。主要内容：一是完善业务经营规则。明确融资租赁公司的业务范围、租赁物范围以及禁止从事的业务或活动。完善融资租赁公司的公司治理、内部控制、风险管理、关联交易等制度，同时明确融资租赁物购置、登记、取回、价值管理等其他业务规则。二是加强监管指标约束。新设了部分审慎监管指标内容。包括融资租赁资产比重、固定收益类证券投资业务比例、业务集中度和关联度等，推动融资租赁公司专注主业，提升风险防控能力。三是厘清监管职责分工。按照2017年全国金融工作会议精神，明确银保监会和地方政府的职责分工，并对地方金融监管部门的日常监管提出具体要求，建立分级监管和专职监管员制度，完善监管协作机制、非现场监管、现场检查、监管谈话等内容。此外，针对行业“空壳”“失联”企业较多等问题，《办法》提出了清理规范要求，指导地方稳妥实施分类处置。 发布《办法》是银保监会贯彻落实全国金融工作会议精神、完善融资租赁行业监管制度的重要举措，有利于促进融资租赁公司合规稳健经营，引导行业规范有序发展。下一步，银保监会将抓实抓好《办法》的贯彻执行，加强监管引领，突出行业特色功能，不断提升服务实体经济质效，引导行业实现高质量发展。 （银保监会官网） 点评 作为目前最普遍、最基本的非银行金融形式之一，融资租赁近年来在我国保持平稳发展态势。此次《办法》的发布，旨在建立健全审慎、统一的融资租赁业务监管规则，促进行业合规发展、企业合法经营，并有效解决部分融资租赁公司经营偏离主业问题；从长期来看，将有利于行业规范运营、建立更加完备的监管体系。 （二）人民银行发布《关于规范商业汇票信息披露的公告》（征求意见稿） 为加强商业汇票信用体系建设，建立完善市场化约束机制，保障持票人合法权益，现就商业汇票信息披露有关事宜公告如下： 一、承兑人应当于承兑完成日次一工作日内，披露每张票据的承兑信息，包括出票日期、承兑日期、票据号码、出票人名称、承兑人名称、承兑人社会信用代码、票面金额、票据到期日等。 二、承兑人应当于每月前七个工作日内，披露承兑信用信息，包括累计承兑发生额、承兑余额、累计逾期发生额、逾期余额等情况。 三、承兑人对披露信息的真实性、准确性、及时性和完整性负责。 四、企业取得商业汇票前，可通过中国人民银行认可的商业汇票信息披露平台查询票据承兑信息，加强风险识别与防范。 五、金融机构办理商业汇票的贴现、质押、保证等业务前，应当通过商业汇票信息披露平台查询票据承兑信息，信息不存在或者记载事项与披露信息不一致的，金融机构不得为该票据办理贴现、质押、保证等业务。 六、企业作为承兑人信息披露及时准确、无逾期记录的，金融机构应当优先为该企业办理票据业务。企业作为承兑人披露信息存在虚假、延迟或者持续逾期记录的，金融机构应当审慎为该企业办理票据业务。 七、承兑人可通过商业汇票信息披露平台披露其他信用信息。承兑人在债券市场发生违约的，应当主动披露债券违约情况。 八、票据市场基础设施应当协助承兑人及时、高效披露相关信息，并加强监测，对承兑人披露信息存在虚假、延迟或者承兑的商业汇票持续逾期等情况进行提示。企业、金融机构发现伪假商业汇票或者冒名承兑等异常情况的，应当及时向票据市场基础设施反馈。 九、票据市场基础设施根据本公告及中国人民银行有关要求，制定商业汇票信息披露操作细则，报中国人民银行备案后施行，并定期向中国人民银行报告商业汇票信息披露情况。 十、自2021年X月X日起，商业承兑汇票执行以上信息披露规定，财务公司承兑汇票参照执行，银行承兑汇票另行规定。 （人民银行官网） 点评 尽管商业汇票具有市场认可度高、凭证法定等优势，但由于融资便利性低、信用约束机制不成熟等问题，其在实践中往往引发负面评价。在此背景下发布的《公告》，内容涉及承兑人、企业、金融机构、票据市场等多个方面，对于规范市场参与主体行为、保障持票人合法权益、风险监管等均具有较大积极意义；同时，作为商业汇票披露平台的配套制度，《公告》也彰显了有关部门规范票据市场发展的决心。 （三）交易商协会公开谴责康美药业并暂停其债务融资工具业务 交易商协会2020年第6次自律处分会议审议决定，对债务融资工具发行人康美药业股份有限公司（以下简称“康美药业”）予以公开谴责、暂停其债务融资工具相关业务并责令其限期整改；对相关责任人予以公开谴责、严重警告或警告，并认定部分人员为债务融资工具市场不适当人选。 经查，康美药业存在以下严重违反银行间市场相关自律管理规则的行为：一是2016年至2018年期间，虚增营业收入、货币资金、固定资产等，导致在银行间市场披露的《2016年年度报告》《2017年年度报告》《2018年半年度报告》《2018年年度报告》等相关财务报告及“17康美MTN001”等9期债务融资工具的募集说明书存在虚假记载。二是2016年至2018年期间，在未经过决策审批或授权程序的情况下，累计向控股股东及其关联方提供非经营性资金116.19亿元，导致上述财务报告及募集说明书披露的关联交易存在重大遗漏、募集说明书中关于资产独立性情况的信息披露不真实。三是未能按照相关要求及时、完整提交自律调查所需材料。 康美药业上述行为违反了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》《银行间债券市场非金融企业债务融资工具募集说明书指引》《非金融企业债务融资工具公开发行注册文件表格体系》《非金融企业债务融资工具存续期信息披露表格体系》《非金融企业债务融资工具市场自律处分规则》等相关自律规定，违规事实清楚、证据充分、情节恶劣，经自律处分会议审议，予以康美药业及责任人员相应自律处分措施。 （交易商协会官网） 点评 2019年5月，证监会曾对康美药业财务情况展开调查，结果显示其财务报告存在重大虚假、恶意欺骗消费者影响恶劣，并对其处以顶格处罚、实际控制人终身证券市场禁入。此次交易商协会对康美药业的审议决定，符合资本市场法发展的市场化、法治化原则，是自2019年陆续对康德集团、康得新等企业予以严厉处分之后又一次对于信息披露造假的坚决打击，有利于进一步落实对债券市场投资人的利益保护、维护良好的市场环境、发挥资本市场服务实体经济的功能。 二、观点聚焦 （一）伍戈：未来房地产销售仍有接力回升空间 近日，中国金融四十人论坛（CF40）成员，长江证券首席经济学家伍戈发文表示应疫情过后，房地产销售仍有回升空间。 疫情对居民短期收入造成负面冲击，叠加家庭债务水平已处历史高位，这些似乎都是掣肘房地产回升的悲观因素。但与直观感受不同的是，居民收入增长放缓的时期，房地产销售未必低迷。此外，家庭债务水平高低与房地产短期景气程度也并非直接关联。古今中外的史实都有印证。 “因城施策”依然是当前我国房地产调控的重要逻辑主线。从过去两年的实施效果来看，该政策似乎有效熨平了全国范围内商品房销售的大幅波动。在此政策基调下，今年各地放松人才落户、放宽公积金政策的城市数量明显增加，这些客观上将对未来房地产销售的回升提供积极支撑。 展望未来，银行间市场利率下行对信贷及房贷市场利率的滞后传导还将持续。今年广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，这也为房地产市场回暖营造了良好的金融环境。经历疫情后的一段自发性修复后，房地产销售仍有接力回升的空间，从而有助于宏观经济修复企稳。 （中国金融四十人论坛） （二）姚洋：地摊经济不应只是短期救急措施，未来不要“一刀切”！ 近日，北京大学国家发展研究院院长姚洋撰文对近期热点颇高的地摊经济进行了评论。地摊经济对于“保居民就业、保基本民生”是非常有用的。在疫情中，就业受到冲击较大的是城市里的低收入人群，以及从农村到城市里来打工的人群。地摊经济给他们提供了一种临时就业的途径。当就业问题得到缓解，居民收入相应增加，那么对于提振消费也是有帮助的。 我希望不要仅仅把地摊经济看作短期救急措施，即使未来就业形势不那么紧张了，我们也可以总结地摊经济发展的经验，借助这次放宽对地摊经济管制的机会，将精华部分保留，而不是“一刀切”地将其取缔。前两年，以城市安全隐患为由禁止民宅改造成商业用途。但是，这样的做法太过生硬，城市安全措施不到位就应该集中解决安全问题，没有必要直接将店面关闭。一些城市将店面的招牌都换成整齐划一的形式，使整座城市失去了生气和多样性。另外，还存在政策和目标相违背的现象——一方面想要繁荣夜市经济、拉动消费，另一方面，却将街道清理得“干干净净”，没有人气。一个城市要带有温度，有烟火气。希望从今以后，我们的城市规划不要“贪大求洋”。 地摊经济对于实体店铺的冲击不会很大。因为经济发展是一个正向循环，循环的强度越大，各方得利就越多。在计划经济时代，大家的市场行为都受到限制，经济发展就很缓慢。但是建立市场经济体制后，每个人都能参与市场活动，经济就遵循“滚雪球效应”发展起来。所以，地摊经济的发展对于实体店铺来说并不是件坏事，居民通过地摊获得收入，有了经济基础后也会去实体店消费，这对于实体店铺的发展来说应该是一个利好。 未来地摊摊位应该拍卖。通过定点、定期的方式来引导地摊经济规范发展。限定摆摊的地点和时间，时间一结束，摊主们应该遵守规定自觉撤离，而且要将场地打扫干净。如果违反规定，可以实施一些惩罚措施。通过规则的制定来使公民养成守法意识，培养公民的公共精神。这样一来，发展地摊经济对环境造成的压力也能得到缓解。 如果未来对于地摊的需求量变大，管理也趋于规范，个人觉得这种摊位是应该拍卖的。政府规划好摊位，然后一次性收取摊位费，以避免像以前一样多次收取管理费造成的冲突。对于一些真正的贫困户，可以采用抽签免摊位费的方式。通过赋予他们摆摊的机会，让他们能够自食其力，有尊严地、体面地生活。这样的措施能够激励整个社会积极向上的风气，同时缓解政府的压力。 我觉得这是一件做起来很简单的事情，但是一些政府官员有根深蒂固的观念——城市就应该“干净”，所以他们想不到这些措施。我们得牢记，城镇里一半的就业是由个体工商户和雇佣5个人或以下的小商小店提供的。所以，千万不能小看这些小微企业对就业的拉动作用。 政府应该尽力保住一些小微企业或者支持新的小微企业“冒出来”。比如，可以由政府出面承担这些企业三个月的房租，减免半年的税收等等。先鼓励大家赶紧把企业办起来，那么就业问题就可以得到非常好的缓解。 （网易研究局） （三）魏建国：要避免把海南变成一个加工厂，甚至是低端的全球加工厂 近日，商务部原副部长、中国国际经济交流中心副理事长魏建国撰文表示：要避免把海南变成一个加工厂。 遏制房地产炒作行为，避免错失自由贸易港建设机遇。之所以强调不能让海南成为房地产的加工厂，是因为海南不能再失去自由贸易港建设这个宝贵的发展机会。从历史上来看，海南的房地产发展是有过教训的——利用国家的一些优惠政策，在开发区和一些政策还没有落实的情况下，将房地产炒热，海南因此吃了不少苦头。所以，这次要吸取历史的教训，不能再次错失机遇，不能再炒房地产。强调海南不能是房地产加工厂的时间节点也很关键。目前《海南自由贸易港建设总体方案》备受瞩目，海南比其他现有的18个自由贸易区在政策上得到更多优惠，也是中国面积最大、人口最多的一个试验地，更是一个改革开放的高地。在将海南打造成投资热土的过程中，如果不遏制房地产炒作行为，那么这些政策不会达到预期目标。所以，我们必须在建设自由贸易港的一开始就明确禁止炒房行为，以保证按照政策推进，最终实现长远的目标。 现在还没到考虑在海南征收房地产税的时候。我们也应该看到，并不是所有的地区在经济处于上升期或快速发展的时候，房地产都会被炒热，像新加坡、硅谷、迪拜都有值得借鉴的经验。新加坡的经验在什么地方呢？在新加坡，对于房产实际上实行两种政策，一种是由政府给予买房补贴，保证公民能够负担得起首住房；另一种是完全对市场开放，由市场决定房产价格。也就是说，在确保工薪阶层，甚至是低收入阶层能够买得起房的基础上，放开另一部分的房价。就海南来说，我们应该吸收国外先进经验，绝对不能把房价抬得很高，使人才无法在当地安家安居乐业。 对于是否应该在海南征收房地产税，我觉得现在还没有到考虑这个问题的时候，因为房地产开发等相关事项不是海南今后发展的总体方向。当务之急是将海南打造成对标全球的高水平的自由贸易港，实现贸易自由便利、投资自由便利、跨境资金流动自由便利、人员进出自由便利、运输来往自由便利和数据安全有序流动，要分阶段、分步骤地把《海南自由贸易港建设总体方案》的政策落实，比如聚焦发展旅游业、现代服务业和高新技术产业。避免把海南变成一个加工厂，甚至是低端的全球加工厂。 未来的海南应该成为改革开放的高地，成为全球营商环境最好的自由贸易区，实现现代服务业、高端技术产业，还包括旅游、医疗、健康教育培训、农业等各个行业全面发展。所以，我觉得它不仅仅像鹿特丹以旅游、运输、金融三个产业为支柱，也不像新加坡以航运为支柱产业。海南的发展具有综合性，不是一个或几个产业能够支撑起来的。海南自由贸易港在各方面都将实现带有标志性的、高水平的开放，它以后会成为以中国大陆为腹地的、面向全球的、整体的开放前沿地带。 （网易研究局）

内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净回笼3000亿元；受外围股市“黑色星期四”的影响，A股市场呈震荡走势，创业板逆势走强，整体来看，外围市场影响趋弱；美联储的悲观报告及疫情二波预期引发欧美股市大跌；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。金融监管方面，央行：美国运通合资公司获央行银行卡清算业务许可证，计划年内展业；银保监会：提高农险业务经营标准，建立完善退出机制；证监会：发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。 一、金融市场运行 货币市场 报告期内，央行共开展4200亿元逆回购操作，同时有2200亿元逆回购以及5000亿元MLF到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净回笼3000亿元（见表1）。 本周央行连续5天开展逆回购操作，操作量分别为1200亿元、600亿元、600亿元、800亿元、1000亿元，共计4200亿元。 本周到期的5000亿元MLF央行并未立刻续做，而是于8日公告称将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。 表1 央行资金投放明细（单位：亿元） 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 股票市场 A股市场：报告期内，受外围股市“黑色星期四”的影响，A股市场呈震荡走势，创业板逆势走强，整体来看，外围市场影响趋弱。具体来看，上证指数周跌幅为0.38%；深圳成指周涨幅为0.64%；创业板指周涨幅为1.86%。 本周北向资金方面依然以净流入为主，周五随着市场的剧烈震荡，北向资金出现了小幅流出，也就此终结了此前的连续14个交易日净流入。从累计资金流向情况看，北向资金总流入额已创下历史新高。其中沪股通5日净流入22亿，深股通合计流入90亿。沪深股通两级分化较为明显，对应的上证指数也要明显弱于深成指数。 欧美股市：报告期内，美联储的悲观报告及疫情二波预期引发欧美股市大跌。疫情数据方面：据美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据，截至美东时间11日下午3点38分，美国新冠肺炎确诊病例达2013940例，其中113467人因为感染新冠病毒去世。美联储在其发布的半年度货币政策报告中显示，由于疫情对经济活动造成冲击，美联储预计家庭财务和企业资产负债表将“持续脆弱”，再度暴发疫情的风险很大。在周三的经济预测中，美联储预计2020年经济将萎缩6.5%，因疫情导致商业活动出现了前所未有的停顿。预计2021年经济将增长5%，然后在2022年增长3.5%。具体来看，香港恒生指数报收于24301.38点，周跌幅为1.89%；美国道琼斯指数报收于25605.54点，周跌幅5.55%；日本日经225指数报收于22305.48点，周跌幅为2.50%；英国富时100指数报收于6105.18点，周涨幅为5.85%；德国DAX30指数报收于11949.28点，周跌幅为6.91%（见表2）。 表2  全球主要股票市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于97.07点，周内涨幅为0.12%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1257，周内下跌0.30%；美元兑日元报收于107.38，周内下跌2.02%；英镑兑美元报收于1.2541，周内下跌0.99%；美元兑港币报收于7.7502，周内上涨0.00%；美元离岸兑人民币报收于7.0758，周内上涨0.07%（见表3）。 表3  全球主要汇率市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于134.32点，周跌幅为3.35%；布伦特原油期货价格报收于39.04美元/桶，周跌幅为7.71%；COMEX黄金报收于1737.3美元/盎司，周涨幅为3.24%；LmeS_铜3报收于5779.50美元/吨，周涨幅为2.83%；波罗的海BDI指数报收923.00点，周涨幅为35.94%（见表4）。 表4  全球主要大宗商品市场概况 数据来源：WIND，国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 二、金融监管动态 （一）央行：美国运通合资公司获央行银行卡清算业务许可证，计划年内展业 6月13日，中国人民银行官网显示，中国人民银行向连通公司核发银行卡清算业务许可证。此前，今年1月，中国人民银行官方公号发布《盘点央行的2019金融业对外开放》一文，其中透露，受理美国运通相关机构的银行卡清算机构开业申请。 连通公司是美国运通（American Express）在我国境内发起设立的合资公司，获得许可后，可在我国境内拓展成员机构、授权发行和受理“美国运通”品牌的银行卡。按照相关规定，连通公司应在取得银行卡清算业务许可证之日起6个月内，正式开办银行卡清算业务。这是我国扩大金融业对外开放、深化金融供给侧改革的又一具体反映，有利于提高我国支付清算服务水平和人民币国际化，为金融消费者提供多元化和差异化的支付服务。 （二）银保监会：提高农险业务经营标准，建立完善退出机制 银保监会6月12日在官网发布《关于进一步明确农业保险业务经营条件的通知》。 《通知》主要内容有： 一、明确农险业务经营条件。根据《农业保险条例》的规定，从总公司和省级分公司两个层面分别制定农险业务经营条件。凡符合经营条件的保险机构均可在本地开展农险业务，无需向监管机构进行经营资格申请。 二、提高农险业务经营标准。2016年修订后的《条例》在取消农险市场准入审批的同时，仍然保留了保险机构经营农险业务应当具备相应条件，并规定要符合国务院保险监督管理机构规定的其他条件。《通知》从依法合规、风险管控能力、农险服务能力、信息化水平等方面进一步提高了农险业务经营标准。 三、建立完善退出机制。为同步做好改革的协同配套工作，《通知》根据《农业保险条例》规定，明确规定建立农险经营的退出机制：一方面，保险机构因自身原因主动退出的，应向银行保险监督管理部门报告。另一方面，《通知》规定，对于保险机构不符合条件经营农业保险业务的，由银行保险监督管理机构责令限期改正，停止接受新业务，逾期不改正或者造成严重后果的，处10万元以上50万元以下的罚款，可以责令停业整顿或者吊销经营保险业务许可证。 此外，《通知》还建立了农险经营综合考评机制，对保险机构农险经营管理情况进行动态考评，评估结果将作为农险监管工作的重要依据。 （三）证监会：发布创业板改革并试点注册制相关制度规则 2020年6月12日，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》(以下简称《创业板首发办法》)《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》(以下简称《创业板再融资办法》)《创业板上市公司持续监管办法(试行)》(以下简称《创业板持续监管办法》)和《证券发行上市保荐业务管理办法》(以下简称《保荐办法》)，自公布之日起施行。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。 修改完善后的《创业板首发办法》共七章、七十五条。主要内容包括：一是精简优化创业板首次公开发行股票的条件，将发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更加严格的信息披露要求，强调按照重大性原则把握企业的法律合规性和财务规范性问题。二是对注册程序作出制度安排，实现受理和审核全流程电子化和全流程公开，减轻企业负担，提高审核透明度。三是强化信息披露要求，严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，制定针对创业板企业特点的差异化信息披露规则。四是明确市场化发行承销的基本规则，并规定定价方式、投资者报价要求、最高报价剔除比例等事项应同时遵守深交所相关规定。五是强化监督管理和法律责任，加大对发行人、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度。 修改完善后的《创业板再融资办法》共七章、九十三条。主要内容包括：一是明确适用范围，上市公司发行股票、可转换公司债券、存托凭证等证券品种的，适用《创业板再融资办法》。二是精简优化发行条件，区分向不特定对象发行和向特定对象发行，差异化设置各类证券品种的再融资条件。三是明确发行上市审核和注册程序，深交所审核期限为二个月，证监会注册期限为十五个工作日。同时，针对“小额快速”融资设置简易程序。四是强化信息披露要求，要求有针对性地披露业务模式、公司治理、发展战略等信息，充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。五是对发行承销作出特别规定，就发行价格、定价基准日、锁定期，以及可转债的转股期限、转股价格、交易方式等作出专门安排。六是强化监督管理和法律责任，加大对上市公司、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度。 修改完善后的《创业板持续监管办法》共三十五条。主要内容包括：一是明确适用原则，创业板公司应遵守上市公司持续监管的一般规定，但《创业板持续监管办法》另有规定的除外。二是明确公司治理相关要求，并针对存在特别表决权股份的公司作出专门安排。三是建立具有针对性的信息披露制度，强化行业定位和风险因素的披露，突出控股股东、实际控制人等关键少数的信息披露责任。四是明确股份减持要求，适当延长未盈利企业控股股东、实际控制人、董监高的持股锁定期。五是完善重大资产重组制度，明确创业板上市公司并购重组涉及发行股票的实行注册制，并规定重组标的资产要求等。六是调整股权激励制度，扩展可以成为激励对象的人员范围，放宽限制性股票的价格限制，并进一步简化限制性股票的授予程序。 三、市场评述：净值化转型后，为何近期理财产品频现亏损？ 近期，银行理财产品净值浮亏引起了市场比较大的关注，此处统计了部分今年以来新成立的净值“破1”的银行理财产品情况（详见“表1”），发现近期大跌的产品主要以固定收益类理财产品为主。以其中一只产品“丰裕3号”为例，其主要投资于符合监管要求的固定收益类资产，包括但不限于各类债券、存款、货币市场金融工具等资产、符合监管要求的其他固定收益类资产管理产品、质押式及买断式回购等。 那么，为什么会出现大面积净值型理财产品亏损的情况呢？ 表1  今年以来新成立的部分破净银行理财产品 资料来源：WIND。 （一）缘由：估值方式+债市大调整 这就需要从两个角度来看，一是目前理财产品改变了估值方式，从过去的摊余成本法计量改到了现在的市价法，按照市价估值，净值型基金净值会随着投资的资产价格变化出现波动；二是从理财产品的底层资产来看，最近引起银行净值型理财产品出现亏损的原因主要是债券市场有比较大的调整，以1年期、3年期和10年期中债国债收益率曲线为例（图1），2020年以来，债券市场受疫情导致经济基本面下降、货币政策宽松等因素影响迎来了一波牛市，3年期中债国债1月2日收益率为2.75%，4月26日达到今年来最低值1.41%，下行幅度为134BP，而从4月底开始，受货币政策边际收紧以及获利盘止盈影响，4月26日到5月26日，收益率震荡上行35BP，5月26日到6月5日，仅8个交易日收益率即上行了62BP，相当于抹平了年内的大部分涨幅。可想而知，4月份开始的固定收益型理财产品由于存续时间较短，票息难以抵住资本利得亏损，在市价法下必然为亏损。 图1  2020年以来1、3、10年期中债国债到期收益率曲线 （二）影响：机构释疑与投研+投资者成熟 净值型理财产品本身就是从原来保本甚至保息产品打破刚兑而转变的，因此出现亏损是一个必然存在的现象，或许当前投资者主要着眼点是固定收益类低风险产品仍然出现了亏损。那么下一步市场会怎样发展呢？ 1. 无可避免的是，部分投资者对于所购买的产品甚至是管理机构失望并进行投诉。对于金融机构来说，需要与投资者进行充分的沟通，释疑其背后的逻辑。更为重要的是，在产品销售前端就要进行充分的风险评估与风险提示。 2. 本质上来看，银行理财产品的净值型转型时日尚短，基金则早已较为成熟，原来银行理财产品的购买者大部分为低风险偏好者，在银行理财产品出现大面积亏损的情况下，投资者是否会转向基金产品成为下一步需要关注的方向。对于银行来说，加强投研能力与投资者沟通成为重中之重。 3. 对于投资者来说，要培养其长期性的投资理念，不要因为短时的净值波动而频繁操作。另外，投资者的“择时”能力成为影响其收益的关键因素，以固定收益类产品为例，今年年初购买与4月底购买会呈现为两种截然不同的收益现象。对于部分缺少经验的投资者来说，定投可成为其未来的方向。

截至2019年末，我国小微企业近3000万户，个体工商户8200多万个，占整个市场主体的90%以上，可解决中国2.5亿人的就业问题，其中新增就业和再就业人员的70%以上也主要集中在小微企业和个体工商户。可见，小微企业是社会经济的毛细血管和神经末梢，对稳就业、稳经济有着重要作用。近年来，围绕着支持小微企业融资的金融政策不断出台，普惠金融战略纵深发展。

今年一季度受疫情影响中国GDP不变价为18.37万亿元，同比下降6.8%，创下1992年以来历史新低，导致经济下行的原因在于疫情防护导致居民隔离对投资、消费和出口均造成冲击。虽然中国抗疫取得了巨大的成功，四月以来企业基本上实现复工复产，但由于海外疫情仍在蔓延之中，外贸型企业的订单同比减少，更严重的是，4月份的投资与消费依然回落，使二季度乃至全年经济增长形成压力，如何运用货币与财政政策使中国经济走出下行的窘境？中国是否可以实施与欧美QE相似的财政赤字货币化政策来刺激经济？

序言 党的十八大以来，中国金融发展取得新的重大成就。社会融资规模、金融机构数量和直接融资比例显著提高。人民币国际化和金融双向开放取得新进展，外汇储备稳居世界首位。此际，我们还发起了亚投行、金砖银行，设立丝路基金，有力支持了“一带一路”的实施，促进金融服务实体经济本源回归。毋庸讳言，我国金融业在取得显著成绩的同时，金融体系也经历了一系列冲击。 2008年以来，中国金融市场持续波动发展，其间发生的诸多事件，规模之大、影响之烈可谓世之罕见。目前，中国金融体系正处于维护金融稳定和防范系统性风险的关键期。经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行“清算”期。同时，实体经济供需失衡，金融业内部失衡，金融和实体经济循环不畅。另外，体制性原因导致一些市场行为出现异化，道德风险明显上升，而金融监管很不适应。中国金融业面临新挑战，需直面应对。 第一个挑战就是结构失衡。目前，实体经济存在严重的供需结构性失衡，循环不畅。解决这一问题，需要扎实推进供给侧结构性改革，这也是当前和今后一个时期金融为实体经济服务的一个根本任务。 第二个挑战是外延式扩张模式已至末路。过去经济快速增长，金融业可以快速上规模，可以搞外延式扩张。随着我国经济进入新常态，原来的路已至末路。质量优先，效率至上，内涵式发展成为发展的新模式。特别是在产能过剩的条件下，更要注重存量重组、增量优化、动能转换。 第三个挑战是中国金融业的发展环境已经彻底改变。金融业制度性利差明显，一度存在“坐地收钱”的强势思维。而如今这种情况已经一去不复返了，今后要突出的是以客户需求为导向、以服务创造价值，靠竞争力吃饭。 为此，我们需要重新打造适应实体经济发展的“金融链”。这可以从六个方面入手，即把发展直接融资特别是股权融资放在突出位置，加快资本市场改革，注重提高上市公司的质量；支持创业投资，发展天使投资、创业投资等风险投资；改善间接融资结构，加快实现国有大银行战略转型，发展中小型银行和民营金融机构；坚持开发性、政策性金融功能定位，加大对重点领域和薄弱环节的支持，与商业性金融联动互补、差异化发展；中小金融机构要注重本地化，扎根基层、服务当地、精耕细作，不宜搞业务多元化和跨区域经营；促进商业保险发挥长期稳健投资作用，发挥经济的“减震器”和社会“稳定器”功能。 事实上，这也是2017年全国金融工作会议为未来金融体系勾画的要点。在全国金融工作会议上，习近平总书记做出了“金融风险的源头在高杠杆”的明确判断。这就告诉我们，我国风险管理和加强监管任务，集中在去杠杆上，去杠杆是防范风险和维护稳定的必要前提。今后一个时期我国实体经济的主要风险，将集中体现为经济增长速度下滑、产能过剩、企业困难加剧和失业率上升等。与之对应，我国主要的金融风险将集中体现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产增加。为此，促进实体经济发展，引导资金脱虚向实是关键。而引导资金脱虚向实，仅仅依靠从金融侧去杠杆倒逼资金流向实体经济，效果并不明显，更重要的仍是提高实体经济效率。而要提高实体经济效率，就必须要提高资产回报率在上升的行业的比重，深入推进供给侧结构性改革，实施大规模产业调整势在必行。 互联网金融和金融科技发展对引导资金脱虚向实、提高金融效率、促进金融服务实体经济、增强金融普惠性都具有重要意义。金融科技和互联网金融的长尾效应可以扩大金融服务范围，促进普惠金融发展，提高金融服务的公平性。同时，金融科技和互联网金融发展也有助于降低融资成本，提高资金流动性，优化资源配置。金融服务范围的扩大和金融效率的提高，进一步促进小微企业发展和居民消费水平提升，有力地支持了供给侧结性改革，从而提高了金融服务实体经济的力度。互联网金融自2013年迎来爆发性增长以来，监管态势也经历了由松到紧，由鼓励、促进到规范发展的转变。2017年7月，中央金融工作会议再次提出“加强互联网金融监管”，充分显示中央引导和规范金融科技与互联网金融健康发展的意志和决心。当前，政府监管与自律规范有机结合的管理体制正在逐步构建，行业整体风险下降态势明显，风险案件高发频发势头得到遏制，机构优胜劣汰加速调整，发展环境逐步净化。可以预见，随着专项整治收官和长效机制建立，我国金融科技和互联网金融发展必将实现真正腾飞。 本书延续了《中国互联网金融行业分析与评估(2016~2017)》的研究框架和结构，从行业平台状况、运行态势和特征、风险管理和监管、国家监管发展与启示以及未来展望与趋势等方面对2017年以网络借贷为代表的中国金融科技和互联网金融行业总体概况进行了分析展望和总结。相信本书的出版能够为我国金融科技和互联网金融行业规范、健康发展做出积极贡献。

对于刚刚结束的FOMC货币政策会，笔者最强烈的一个感觉是：美联储判断经济不会很快恢复，就业岗位也难以迅速回归，在意识到无法速战速决的前提下，开始调整策略，筑起“街垒”，做好了打持久战的准备。

中国作为全球制造业中心，源源不断地向美国等西方国家提供物美价廉的消费品，这成为稳定美国等西方国家物价不可或缺的因素。 货币宽松与通货膨胀之间的基本关系，至少包含三个基本理论事实：一是货币宽松同时引发信贷宽松才会引发通货膨胀;二是只有在一国实际产出远低于潜在产出，货币宽松才会引发通货膨胀;三是世界有像中国一样的国家和地区，有能力生产物美价廉的消费品。

面临世界百年未有之大变局和国内社会主要矛盾变化，“十四五”时期我国经济社会发展的战略重点应致力于“创新、开放、分配、法治”。一方面，提升国家核心竞争力；另一方面，推动国家治理现代化，从经济基础与上层建筑两方面实现新时代的高质量发展。创新，是提升国家核心竞争力的主要抓手，有助于新常态下增长动力的转换和应对技术脱钩风险；开放，是全球大变局下抓住和用好我国发展重要战略机遇期的内在要求，也是后发赶超走向繁荣的必由之路；分配，是完善基本经济制度的重要内容，既可释放消费潜力，形成强大国内市场，又可努力避免收入差距过大带来的民粹主义思潮和社会不稳；法治，是新时代人民对美好生活的新诉求，是“发挥市场的决定性作用、更好发挥政府作用”的制度保障，亦是把我国制度优势转化为国家治理效能的题中之义。