一、节后首日影视股集体跳水 龙头股盘中暴跌超17% 国庆中秋假期后首个交易日，国庆档成绩表现较为亮眼的影视股却表现不佳。其中，光线传媒盘中一度大跌17.17%至13.8元，创近2个月新低，由此粗略计算，光线传媒今日盘中市值最高跌去了近84亿元。国家电影专资办8日发布数据显示，10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。其中，《我和我的家乡》《姜子牙》《夺冠》位列档期票房前三名，票房分别达到17.26亿元、13.24亿元和6.10亿元。不过，原本大热的《姜子牙》有点出乎意料，上映以来口碑不断下跌，从最开始的豆瓣评分8.7跌至目前的7.0，票房也从国庆前两天的领跑，最终居于第二，而光线传媒作为主投、主控方，股价受影响大跌。光线传媒2020年半年报显示，上半年营收2.59亿元，同比减少77.86%，净利润为2957.2万元，同比减少80.46%，扣非净利润则为亏损1318.76万元，同比降119.22%。（每日经济新闻） 二、近6亿存货或掀开“遮羞布” 广州浪奇屡屡暴雷 继超过4亿元债务逾期、半年净利暴跌5倍多后，广州市浪奇实业股份有限公司近6亿元的存货竟然凭空“蒸发”了。此事曝光后，不仅在资本市场上引起轩然大波，更是引来深交所关注问询。广州浪奇称公安机关已立案侦察，已将一名涉案人员移送公安机关。而经多方核实后发现，该人员正是广州浪奇旗下子公司的董事。除了货物消失，不久前，广州浪奇还因债务逾期遭到深交所关注。9月25日，广州浪奇发布公告称，公司因资金状况紧张出现部分债务逾期情况。截至2020年9月24日，公司12个银行账户被冻结，逾期债务合计3.95亿元，占其最近一期经审计净资产的20.74%。而在公告债务逾期当天，广州浪奇刚收到广州市土地开发中心支付的第三期土地补偿款4.31亿元。截至2020年9月24日，广州浪奇已收到土发中心支付的前三期土地补偿款12.94亿元，占补偿款总额的60%。尽管如此，公司还是被爆出债务逾期的问题，实在令人费解。（投资者网） 三、燕京啤酒董事长被立案调查 年内股价曾大涨30% 燕京啤酒8日晚间发布重大事项公告，公司董事长、总经理赵晓东因涉嫌职务违法，近日被有关部门立案调查并采取留置措施，不能正常履职。公司工作暂由副董事长、常务副总经理谢广军主持，各项经营活动正常开展。作为啤酒行业曾经的“老大哥”，并在2008年作为北京奥运会赞助商，燕京啤酒近几年来业绩增长乏力，且市场占有率有所下滑，至去年末，其市占率在国内品牌方面低于华润啤酒和青岛啤酒。今年上半年，受疫情等因素影响，燕京啤酒的营收和净利润增速双双下滑。截至2020年9月30日，燕京啤酒股价为8.43元/股，今年以来整体涨幅约为30%，且于近期受到了北上资金的青睐，十一节前已经连续5日保持净流入状态。董事长被调查对燕京啤酒意味着什么，市场尚不得而知，但确信的是，这个消息对燕京啤酒的7.3万个股东来说，属于不折不扣的“黑天鹅”。（券商中国） 四、逾期金额近百亿 “爱钱进”被立案侦办 P2P平台爆雷声不断，前有“唐小僧”、银票网等，后有“团贷网”、玖富等，如今，仅剩的几家P2P龙头公司之一的爱钱进也出现了爆雷，并被公安机关于近日立案侦办。从期初的狂飙猛进到如今的苟延残喘，不知有多少投资人在互金大潮中被盘剥得血本无归。知名P2P平台爱钱进已被北京市东城区公安分局近期立案侦办，东城区政府官网显示的回复内容称，“针对爱钱进不回款的问题，我办将督促平台主动与投诉人沟通，协商进行解决。必要时通过司法部门解决。”最新数据显示，爱钱进180天以上的分级逾期率已达21%，待偿还借贷余额超过200亿元。有出借人透露，目前的方案是“延期+打折”，延期时间最长可能达两年。事实上，在监管层的清退政策推动下，尤其是在今年突发新冠肺炎疫情冲击下，近几个月以来，玖富、爱钱进、凤凰金融、有利网等多家头部P2P平台均出现非正常退出情况。（证券市场红周刊） 五、特朗普叫停经济刺激谈判 黄金上演“高台跳水” 美国总统特朗普10月6日宣布叫停与民主党的经济刺激谈判“直到选举之后”，受此影响，黄金大幅下跌。特朗普在推特上说：“我已经指示我的代表们停止谈判，直到大选结束，也就是我当选之后，我们将立即通过一项主要的经济刺激法案，以努力工作的美国人和小企业为重点。”美市盘中，现货黄金连续跌破1900和1890美元/盎司，刷新日低至1883.25美元/盎司，较日高下跌近38美元。技术上，Economies.com撰文称，在1918.00美元水平形成强劲阻力，阻碍了近期的上涨尝试后，金价大幅下跌。金价攻击并跌破了1901.80美元水平，这表明近期建议的看跌趋势重启。下行方向，初步目标位于1877.00美元水平，如若跌破，将进一步跌向1860.90美元水平，而维持在1918.00美元水平下方是实现这些目标的关键条件。（FX168）

IMF 格奥尔基耶娃：国际债务架构亟需改革 新冠肺炎疫情将国际债务水平推至新高。相较于2019年，2021年平均发达经济体的负债率（债务余额/GDP）将上升20个百分点，新兴市场经济体负债率将上升10个百分点，低收入国家负债率将上升7个百分点。尽管部分发达经济体仍有借款能力，但新兴市场和低收入国家在继续借债上却面临着更大的压力。虽然央行、财政当局、双边官方债权人和国际金融机构在疫情初期推出了有效的政策避免了债务危机的发生，但是这些政策很快就会失去效用：因为，这些政策是短期的，且主要针对流动性问题，而现在的债务风险主要是长期的，且与最终的偿付能力相关。在这种情况下，为了防止发展中国家爆发债务危机，IMF提出了以下建议。第一，暂停偿债倡议(The Debt Service Suspension Initiative)应当延续至2021年。第二，债务脆弱性较高的国家应当尽快通过债务管理和恢复增长的方式，解决债务问题。第三，国际债务架构亟需改革，这包括：（1）借款方和贷款方应该持续细化合同条款，减少借款方无法偿还时带来的经济损失；（2）债务透明度需要进一步增强；（3）官方双边债权人需要在重组官方双边债务的方法上达成共识；（4）同时，IMF将会持续为成员国提供政策建议，通过控灾减灾信托减免最贫穷国家债务，推进债务透明化，并与G20合作，延长债务偿还暂停倡议的期限。[1]  货币政策应当考虑不平等因素 IMF发表工作论文表示，中央银行做货币政策决策时，应当考虑不平等因素。该工作论文的主要研究对象是商业周期由科技创新驱动的新凯恩斯模型。模型将经济简化为两个个体：收入来源是税后股息和工资的富人，以及收入来源是工资和政府补贴的穷人。随着科技创新的进步，富人的总工资收入上升，穷人的收入则下降，这符合美国的微观经济和宏观经济数据。工作论文分析了该模型下央行的两种情况。第一种情况，央行根据完备的信息选择最优的利率路径，额外考虑不平等问题（在模型中指富人和穷人的消费差距）对生产力和通货膨胀率的提升较小。第二种情况，更贴近现实：央行根据泰勒法则制定货币政策，即根据通货膨胀率及产出变化调整利率。在生产力提高的情况下，额外考虑消费不平等因素使央行利率下调的幅度大于泰勒法则指导的下调幅度。低利率使得工资变高，穷人的消费水平提升，减少了消费不平等的问题，提高了通货膨胀率和增长率。因此，央行（特别是遵守泰勒法则的央行）推行货币政策时考虑不平等因素可以提升整体社会福利。[2]  PIIE 对特朗普管控美国半导体及器材出口的分析与批评 PIIE高级研究员布朗对特朗普政府最新的出口管控政策进行了分析与批评。新的管控政策不仅限制了对中国的技术出口，还限制了美国对其他国家的出口。不论公司所在的国家是否为美国的军事同盟国，只要该公司有将半导体产品销售给华为的意向，那么美国则不能将技术销售给这些公司。美国政府出台该政策的主要原因是保护国家安全。美国政府认为，华为在提供如5G基站服务的同时，可能涉嫌帮助中国政府窃取外国的个人、企业、政府和军事情报。其次，政府对华为的技术及可靠性表示怀疑。但是，该政策存在着两个确定的问题和一个潜在问题。第一，这项政策在经济层面上目标过大：如果出口管理不仅禁止了威胁美国国防安全的产品，还禁止了华为和海思半导体的其他产品，那么该政策的经济成本过于高昂且没有必要。第二，这项政策在国防层面上目标过窄：尽管美国禁止了本国对于目标公司华为的技术出口，但是华为依旧可以轻易地在其他国家寻找到替代技术，因此美国的国防安全依旧受到威胁。第三，这项政策还可能对美国的半导体产业造成极大的影响。该政策会导致美国半导体产业的利润大幅度降低，产业对科研和技术研究的投资降低，最终可能导致美国的技术迭代（包括武器系统的更新）变慢。因此，这项政策不仅没能保护国防安全，还可能对国防安全造成威胁，以及造成其他的负面影响：（1）美国公司会尽力避免涉及半导体、软件和工具制造产业；（2）其他国家的车间将尝试自己设计，避免购买美国的半导体设备，防止未来被美国针对、蒙受损失；（3）如果华为破产，那么它将会停止对美国公司支付数十亿美元的技术授权费；（4）美国半导体的其他主要外国受众（包括vivo、oppo、小米）也会考虑停止购买美国的半导体，防止未来供给被切断的可能；（5）这项政策大大提高了美国对出口管理的工作量，因此需要一个新的部门，而新部门的建立可能会导致任人唯亲、不透明以及歧视的问题；（6）外国政府可能会采取报复措施。[3]  欧央行 对数字化的分析 欧央行研究报告分析表明，数字化革命无处不在，且正在改变我们的经济。从现状上来看，欧盟各国数字技术普及（包括自动化、线上平台和数字经济的规模）的差距较大，其中大部分成员国在数字化进程上落后于以美国、日本为首的其他竞争国家。欧盟应当思考是否需要制定长期的政策计划，弥补当前的劣势，保持自己在国际市场上的竞争力。同时，新冠肺炎疫情很可能加速数字化的进程。这既是对欧盟成员国的挑战，更是欧盟成员国进行结构性改革，在数字化方面弯道超车的机遇。从经济上来看，数字化倾向于提高生产和经济活动，降低通货膨胀率，但对就业率的影响尚不明确。在生产力方面，过去的二十年中，数字化并没有特别提高生产力，生产力增速一直偏慢。大部分经济学家认为，数字化会提高生产力，但当前较低的生产力增速主要是因为数字化的相关技术是通用技术（General Purpose Technology），例如人工智能。通用技术有着彻底改变人类生活和生产方式的潜能，但同时也需要大量的相关资产、技术和管理人才的配套才能充分发挥作用，因此在问世与发挥作用间存在时间差。数字化的兴起对货币政策有三方面的影响。第一，通货膨胀率的测量方式及目标通货膨胀率可能会受到影响。数字化使数字产品、服务以及无形投资的数量大幅提高，现行的测量标准无法准确表示GDP、通货膨胀率等。同时，新机制的出现（如激烈的线上竞争）可能会降低短期通货膨胀率，达到目标通货膨胀率可能会变得更加困难。第二，货币政策的传导机制可能发生变化。在数字化经济下，公司可以快速调整价格，市场势力可能发生改变。这两点变化可能导致货币政策的传导发生改变。欧盟成员国可能会不同程度地使用不同的数字化技术，也可能导致欧盟相同的货币政策在各成员国出现不同的作用。第三，数字化进程需要结构性政策的配合，如提供数字化技能相关的培训。[4] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1] Kristalina Georgieva, Ceyla Pazarbasioglu, Rhoda Weeks-Brown, “Reform of the International Debt Architecture Is Urgently Needed”, https://blogs.imf.org/2020/10/01/reform-of-the-international-debt-architecture-is-urgently-needed/ [2] Niels-Jakob Hansen, Alessandro Lin, Rui C. Mano, “Monetary Policy for All? Inequality and the Conduct of the Monetary Policy,” https://blogs.imf.org/2020/09/30/monetary-policy-for-all-inequality-and-the-conduct-of-monetary-policy/ Niels-Jakob Hansen, Alessandro Lin, Rui C. Mano, “Should Inequality Factor into Central Bank’s Decision?”， https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2020/09/25/Should-Inequality-Factor-into-Central-Banks-Decisions-49756 [3] Chad P. Brown, “How Trump’s Export Curbs on Semiconductors and Equipment Hurt the US Technology Sector,” https://www.piie.com/blogs/trade-and-investment-policy-watch/how-trumps-export-curbs-semiconductors-and-equipment-hurt-us [4] Robert Anderton, Valerie Jarvis, Vincent Labhard, Julian Morgan, Filippos Petroulakis, Lara Vivian, “Virtually Everywhere? Digitalisation and the Euro Area and EU Economies,” https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op244~2acc4f0b4e.en.pdf

IMF 肯定欧盟气候缓和计划并提供相关建议 9月16日，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示[1]，欧盟计划在2030年将温室气体排放量相比于1990年至少降低55%，在2050年达到气候中性(Climate Neutral)。IMF认为，这一目标虽然宏大，但实际上十分合理和现实。目前，欧盟也在通过排放交易制度(ETS)、绿色方案投资计划(The Green Deal Investment Plan)等政策来努力实现气候中性这一目标。[2]然而实现这一目标并非易事，在现行政策的基础上，还需要欧盟的整体经济结构向可再生能源和高能源效率这一方向倾斜。对此，IMF提出了五点政策建议。第一，逐渐提高碳价，将欧盟排放交易制度推广至所有行业。第二，用碳价的利润来支持可持续发展。第三，欧盟应当鼓励绿色投资，同时对于碳价无法影响到的行业，应该出台相关政策，鼓励“去碳化”。第四，确保绿色经济转型过程公平公正，特别是对因为“去碳化”而承受损失的个人、家庭和成员国进行补偿。第五，和主要碳排放国共同制定碳价的最低价格，避免欧盟的“去碳化”最终变为“碳泄露”（欧盟将碳排放密集型产业转移至碳价较低的国家）。[3] BIS 更新关于《巴塞尔协议3》后危机改革的工作计划 巴塞尔委员会于9月14日、18日和25日举行会议，讨论新冠疫情对全球银行系统带来的风险，及相关政策和监管方案。由于实施《巴塞尔协议3》的后危机改革(Basel III post-crisis reforms)，银行相较于2007-2009年的金融危机期间拥有了更多的资本和流动性，以至于在疫情中展现出了较强的韧性。但全球金融稳定的形势依旧不明朗；在远程办公普遍化、银行更加依赖技术和第三方服务商的情况下，银行系统的运维韧性仍面临着挑战。委员会希望银行严格遵守《巴塞尔协议3》，充分使用协议提供的资本和流动性缓冲，吸收化解金融冲击，为合适的家庭及企业融资，进一步支持实体经济。委员会也将持续监控全球银行系统，在必要的时候采取更多的措施，同时也将继续和金融稳定委员会(Financial Stability Board)及其他全球标准制定机构保持合作，解决跨行业的金融问题。除了对新冠疫情的讨论，委员会还通过了今年对全球系统重要银行名单(G-SIBs)的审查结果，同时更新了关于《巴塞尔协议3》后危机改革的工作计划。在该计划的指导下，委员会将吸取新冠疫情带来的经验，并对以下三方面进行考察：（1）后危机改革目标的完成情况；（2）《巴塞尔协议3》后危机改革和改革的相互影响；（3）改革计划是否带来了预期外的影响，以及监管框架是否存在漏洞。[4] 美联储 夸尔斯对美国经济持乐观态度 美联储金融监管副主席兰德尔·夸尔斯于9月22日发表演讲，表示自己对美国经济持乐观态度，并对国际经济状况、美国经济形势和货币政策进行了分析。国际经济状况方面，大部分经济体回暖，国际贸易逐渐恢复，但回复速度慢于各国经济的恢复速度。美国的经济形势方面，经济恢复的速度远快于大部分预测。夸尔斯认为，今年四季度美国GDP将快速增长。至2021年初，就业率大幅度提高，通货膨胀率将接近2%。消费性开销的恢复也高于预期，其中零售业、建筑业消费恢复尤其突出，表明家庭消费的动力强劲。尽管如此，许多企业仍然承受着很大的债务压力，这可能会导致经济的进一步下行。货币政策方面，美国短期就业率和通货膨胀率都远低于公开市场委员会(FOMC)的目标，对此，美联储应当持续运用激进的货币政策来支持经济。长期上，FOMC自2019年开始披露美联储分析和运用货币政策的框架，接受来自各方的意见，这很大程度上提高了美联储决策的透明度和问责度。其次，美联储新的共识申明[5]很好地满足了美联储在持续变化的经济形势下制定货币政策的需求。共识申明中指出，一方面，过去二十年里，主要发达经济的利率持续下滑；另一方面，菲利普曲线趋于平坦，通货膨胀率与就业率的关系减弱。故，除非存在通货膨胀或其他风险，美联储将不再干预偏低的失业率。夸尔斯认为这一点符合美国近年来的经济规律。共识申明还指出，长期通货膨胀率将保持在2%的水平，但是短期内会放松对于通货膨胀率目标的追求。夸尔斯非常同意该点，认为定义、测量通货膨胀率的方法并不准确，美联储不必拘泥于2%这个数字，只需要将通胀预期保持在2%左右即可。[6] 欧央行 Panetta对欧洲货币政策的分析与建议 9月22日，欧央行执行委员会成员Fabio Panetta发表讲话，讨论了欧央行疫情相关的政策。为了完成维持物价稳定的职责，欧央行对疫情的政策响应主要有三个目标。第一，防止疫情导致通货膨胀率继续下行；第二，确保欧元区的所有地区可以获得流动性，这对于抵御封锁带来的冲击至关重要；第三，避免金融市场和实体经济之间陷入恶性循环。在政策的积极干预下，尾部风险得以避免，欧元区的系统性压力得以缓解。现在，欧央行货币政策的重心逐渐从防止金融和生产的崩盘，转移至达成通货膨胀率目标。这也是欧央行在七月份决定扩大“紧急抗疫购买计划”(Pandemic Emergency Purchase Programme)的原因，而这一决定达到了预期的目标：根据欧央行委员会成员保守估计，通货膨胀率在2020年到2022年间将提升0.8%左右，GDP将提升1.3%。尽管如此，CPI和GDP在2022年的水平都远低于欧央行的目标水平，同时欧元区还面临着其他的挑战。欧元升值对中长期通货膨胀情况的影响需要密切观察，服务业回暖的势头减弱，失业率大幅提升。在这种情况下，Panetta认为欧央行的政策要具有前瞻性，不仅要不断评估当下的帮扶政策、财政工具的口径是否合适，还要通过政策反映出欧央行对风险平衡的判断。风险方面最大的问题则是新冠疫情带来的下行压力。而面对这种下行趋势，欧央行未来的政策响应很可能是“不平衡的”：政策过度的风险要远小于政策过迟、力度过小的风险。因此，财政政策和货币政策要互相支持。[7] 编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理 审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任 [1]Ursula von der Leyen, “Building the World We Want to Live in: A Union of Vitality in a World of Fragility”, https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/ov/SPEECH_20_1655. [2] IMF Departmental Paper, “EU Climate Mitigation Policy”, https://www.imf.org/en/Publications/Departmental-Papers-Policy-Papers/Issues/2020/09/16/EU-Climate-Mitigation-Policy-49639. [3] Dora Iakova, Alfred Kammer, James Roaf, “How to Meet the European Union’s Ambitious Climate Mitigation Goals”, https://blogs.imf.org/2020/09/24/how-to-meet-the-european-unions-ambitious-climate-mitigation-goals/. [4] Bank for International Settlements, “Basel Committee Approves Annual G-SIBs assessment, Updates Workplan to Evaluate Post-Crisis Reforms”, https://www.bis.org/press/p200925.htm. [5]详见国际金融通讯（2020年第1期）《对美联储新长期目标和货币政策的披露与解读》。 [6] Randal K. Quarles, “Optimism in the Time of COVID”, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/quarles20200923a.htm. [7] Fabio Panetta, “Asymmetric Risks, Asymmetric Reaction: Monetary Policy in the Pandemic”, https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp200922~d158475fe0.en.html.

一、监管动态 （一）银保监会发布《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》 近日，中国银保监会印发《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》（以下简称“两个指引”），重点对融资性信保业务保前风险管理和保后监测管理两大环节建立标准化操作规范。 “两个指引”细化了《信用保险和保证保险业务监管办法》（以下简称《办法》）有关要求，主要包括以下内容：一是强化销售环节透明性。明确销售环节信息披露的具体内容和操作要求；建立销售可回溯机制，如线下承保要“双录”，线上承保要留存电子销售记录等；明确承保告知内容，做好投保风险提示。二是强化风险审核独立性。明确核保政策、客户准入标准、欺诈管理内容；明确抵质押物分类、评估等标准和管理要求；明确系统功能具体内容以及信息安全性要求。三是强化合作方管理。明确销售代理机构、数据服务机构、抵质押评估第三方、追偿机构等合作方的合作要求和管理要求，防范合作方风险传递。四是建立保后监控指标和标准。将保后监控分为个体监控和整体监控两大方面，明确个体监控的方式和具体内容，以及保后监控的指标要求；明确风险预警机制的分类、等级、措施等标准，以及保后监测系统功能设置要求等内容。五是明确追偿方式及管理要求。明确催收禁止情形；明确追偿机构合作要求和委外追偿的管理内容；明确追偿款财务确认要求，确保财务报表真实性、准确性。六是明确理赔投诉流程及标准。明确投诉处理分级管理机制要求，以及投诉处理时限、投诉回访、投诉复核、投诉建档等要求，确保消费者投诉得到有效回应。 “两个指引”具有高标准、严要求的特点，能够引导保险公司对标行业领先、提升管控能力、防范化解风险，对融资性信保业务规范化经营具有重要指导意义。“一个《办法》两个指引”的先后出台，有助于实现“行业发展有标准，实施监管有抓手”的目的，有助于进一步促进融资性信保业务持续健康发展。 （银保监会官网） 点评 融资性信保业务，是指保险公司为借贷、融资租赁等融资合同的履约信用风险提供保险保障的信保业务。由于市场违约率提升，信用风险事件增加，信用保证保险风险加大，融资类信用保证保险业务出现较大亏损。“两个指引”针对融资性信保业务中的销售不规范、独立风控能力不足等突出问题建立标准化操作规范，形成制度上的补充和完善，提高业务透明度，降低保险公司承保风险，强化保险公司风险管控基础，保护消费者合法权益。 （二）人民银行等部门联合发布《关于规范发展供应链金融、支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》 为坚决贯彻党中央、国务院关于扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务决策部署，做好金融支持稳企业保就业工作，精准服务供应链产业链完整稳定，提升整体运行效率，促进经济良性循环和优化布局，现就供应链金融规范、发展和创新提出以下意见。 一、准确把握供应链金融的内涵和发展方向：（一）提高供应链产业链运行效率，降低企业成本。（二）支持供应链产业链稳定升级和国家战略布局。（三）坚持市场主体的专业优势和市场定位，加强协同配合。（四）注重市场公平有序和产业良性循环。 二、稳步推动供应链金融规范、发展和创新：（五）提升产业链整体金融服务水平（人民银行、银保监会、国资委负责）。（六）探索提升供应链融资结算线上化和数字化水平（人民银行、银保监会负责）。（七）加大对核心企业的支持力度（人民银行、银保监会负责）。（八）提升应收账款的标准化和透明度（人民银行负责）。（九）提高中小微企业应收账款融资效率（人民银行、工业和信息化部、国资委负责）。（十）支持打通和修复全球产业链（人民银行、银保监会、外汇局、商务部负责）。（十一）规范发展供应链存货、仓单和订单融资（银保监会、人民银行、商务部负责）。（十二）增强对供应链金融的风险保障支持（银保监会负责）。 三、加强供应链金融配套基础设施建设：（十三）完善供应链票据平台功能（人民银行负责）。（十四）推动动产和权利担保统一登记公示（人民银行、市场监管总局负责）。 四、完善供应链金融政策支持体系：（十五）优化供应链融资监管与审查规则（银保监会、人民银行负责）。（十六）建立信用约束机制（人民银行负责）。 五、防范供应链金融风险：（十七）加强核心企业信用风险防控（银保监会、人民银行负责）。（十八）防范供应链金融业务操作风险（银保监会、人民银行负责）。（十九）严格防控虚假交易和重复融资风险（银保监会、人民银行负责）。（二十）防范金融科技应用风险（人民银行、银保监会负责）。 六、严格对供应链金融的监管约束。（二十一）强化支付纪律和账款确权（人民银行、银保监会、工业和信息化部、市场监管总局负责）。（二十二）维护产业生态良性循环（人民银行、银保监会、国资委负责）。（二十三）加强供应链金融业务监管（银保监会、人民银行负责）。 （人民银行官网） 点评 近日，八部委联合发布的《意见》首次清晰完整地界定供应链金融的内涵，明确供应链金融的发展目标及发展方向，为供应链金融的规范、发展和创新奠定了政策框架和制度基础。《意见》的发布，将有力促进供应链金融规范健康可持续发展，更好服务中小微企业融资,支持实体经济提质增效；提高供应链整体运营效率和运转能力，支持产业链稳定升级；促进经济良性循环和优化布局，支持构建“双循环”新发展格局。 （三）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 土地出让收入是地方政府性基金预算收入的重要组成部分。长期以来，土地增值收益取之于农、主要用之于城，有力推动了工业化、城镇化快速发展，但直接用于农业农村比例偏低，对农业农村发展的支持作用发挥不够。为深入贯彻习近平总书记关于把土地增值收益更多用于“三农”的重要指示精神，落实党中央、国务院有关决策部署，拓宽实施乡村振兴战略资金来源，现就调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴提出如下意见。 （一）提高土地出让收入用于农业农村比例。以省（自治区、直辖市）为单位确定计提方式。各省（自治区、直辖市）可结合本地实际，从以下两种方式中选择一种组织实施：一是按照当年土地出让收益用于农业农村的资金占比逐步达到50%以上计提，若计提数小于土地出让收入8%的，则按不低于土地出让收入8%计提；二是按照当年土地出让收入用于农业农村的资金占比逐步达到10%以上计提。严禁以已有明确用途的土地出让收入作为偿债资金来源发行地方政府专项债券。各省（自治区、直辖市）可对所辖市、县设定差异化计提标准，但全省（自治区、直辖市）总体上要实现土地出让收益用于农业农村比例逐步达到50%以上的目标要求。 （二）做好与相关政策衔接。从土地出让收益中计提的农业土地开发资金、农田水利建设资金、教育资金等，以及市、县政府缴纳的新增建设用地土地有偿使用费中，实际用于农业农村的部分，计入土地出让收入用于农业农村的支出。 （三）建立市县留用为主、中央和省级适当统筹的资金调剂机制。土地出让收入用于农业农村的资金主要由市、县政府安排使用，重点向县级倾斜，赋予县级政府合理使用资金自主权。 （四）加强土地出让收入用于农业农村资金的统筹使用。允许各地根据乡村振兴实际需要，打破分项计提、分散使用的管理方式，整合使用土地出让收入中用于农业农村的资金用于重点项目建设。 （五）加强对土地出让收入用于农业农村资金的核算。根据改革目标要求，进一步完善土地出让收入和支出核算办法，加强对土地出让收入用于农业农村支出的监督管理。 （新华社） 点评 为加快推进乡村全面振兴，建立健全乡村振兴投入稳定增长的长效机制，中办、国办近日印发的《意见》表示，将按照“取之于农、主要用之于农”的要求，调整土地出让收益城乡分配格局，稳步提高土地出让收入用于农业农村比例，集中支持乡村振兴重点任务，补足“三农”发展短板，为实施乡村振兴战略提供有力支撑。此外，还提出要规范计提方式、加强资金核算管理、强化考核监督，以确保改革措施落到实处。 二、观点聚焦 （一）肖钢：我国海外投资保护六大政策建议 近期，中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员肖钢发布了《曲江报告》，该报告以“国家治理新使命：构建我国海外投资权益保护体系”为主题，首次系统地阐述了当前我国海外投资面临的新挑战，并构建了一个符合中国实际的海外投资权益保护框架，即以法律规则为基础，以三支力量（政府力量、多边组织力量、民间力量）为支撑，多种权益保护工具协调运用。 肖钢指出，我国已经由全球引进外资大国转变成引进外资大国和对外投资大国并重。联合国贸易和发展会议发布的《2020年世界投资报告》显示，我国海外投资存量达到2.18亿万美元，世界排名第二；2019年我国对外投资流量达到7171.2亿美元，世界排名第二。截至2018年底，我国境外设立对外直接投资企业4.3万家，分布在188个国家和地区，目前我国境外企业资产总额达到6.6万亿美元。 尽管规模巨大，但在国际形势日益复杂的情况下，我国海外投资权益保护制度的系统性、整体性和协调性还不够，还不能完全适应当前和未来我国对外投资发展的新形势。 如何才能更好地构建我国海外投资权益保护体系？《曲江报告》从双边投资保护协定、经济制裁与安全审查、领事保护、政策性海外投资保险、国际多边组织作用以及海外民间安保体系等方面提出了针对性的意见建议，主要包括：一、充分利用双边投资协定；二、妥善应对经济制裁与安全审查；三、加强领事保护；四、推进政策性海外投资保险制度建设；五、运用国际多边组织力量；六、健全海外民间安保体系。（中国金融四十人论坛） （二）刘尚希：实现内循环的关键之举是提高政府投资有效性 近日，CF40成员、中国财政科学研究院院长刘尚希发表主题演讲时称目前政府投资有效性的评判缺乏清晰导向。 他指出，在“双循环”新发展格局中，外循环是手段，内循环是目的。在通过内循环提高人民生活水平，提升我国可持续发展的能力的过程中，投资具有关键性作用。但目前，政府投资到底以何为导向？这一点还是模糊的。 到底应如何判断政府投资的有效性，刘尚希认为主要有四个视角：一是经济视角，政府投资要最大限度地发挥投资的乘数效应；二是社会视角，其社会目标应当在于促进社会公平；三是生态视角，政府投资应当具有生态价值；四是空间视角，政府投资应有助于优化空间布局、提升空间价值。 他认为，综合起来讲，政府投资应以公共价值为导向。政府投资落到项目上，所有项目都应当服从于经济社会价值的评估。如果将政府投资的经济社会价值进一步延伸，那就是“人的价值”。 刘尚希指出，要让政府投资真正有效，还应做到两个结合：一是要把政府投资和公共消费有机结合起来，二是要把政府投资和人的城镇化有机结合起来。（中国金融四十人论坛） （三）伍戈：人民币短期内进一步升值的速度与空间或相对有限 近日，中国金融四十人论坛（CF40）成员、长江证券首席经济学家伍戈发文称人民币短期内进一步升值的速度与空间或相对有限。 第一，人民币近期持续升值似乎有着较为特殊的历史背景：国际疫情仍在反复，中国却“先进先出”；海外去全球化思潮涌动，中国却加大金融开放。诸多冲击和变局给予人民币未来无限遐想的空间。尽管如此，汇率波动趋势和跨境资金流动是“硬币”的两面，人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金流入能否维系。 第二，从贸易引致的跨境资金流动来看，欧美疫情反复并未改变全球经济修复大势，防疫相关物资还将支撑我国商品出口金额维持相对高位。不过，随着我国生产生活恢复常态，商品进口将相对于出口更快回升。疫情之下居民出境旅游等服务贸易需求短期难言明显改善，贸易顺差收窄将使得相关资金流入趋于减少。 第三，从投资引致的跨境资金流动来看，美元升贬对我国资本与金融项下的资金往来有着显著影响。根据美欧之间的相对经济景气程度预判，未来美元指数或将延续一段弱势震荡，投资相关的跨境资金有望呈现温和流入态势。值得一提的是，尽管近期我国加大金融市场开放，但其对跨境资金的影响依然是渐进的过程。 第四，展望未来，随着海内外疫情差异的变化，我国贸易顺差或将逐步收窄，这可能主导跨境资金流入的整体趋缓。在美元弱势震荡以及我国央行退出汇率干预的基准情形下，人民币短期内进一步升值的速度与空间或将相对有限。类似于其它经济变量，人民币汇率有望从疫情冲击的非常态逐步回归到经济基本面的常态。（伍戈经济笔记）

首家合资理财公司获批开业（市场评述0927） 9月24日，由东方汇理资产管理公司与中国银行全资子公司中银理财有限责任公司共同成立的合资公司汇华理财有限公司获得中国银保监会批准开业。 汇华理财注册于上海市临港新片区，注册资本为10亿元人民币，其中东方汇理出资占股55%，中银理财占股45%。汇华理财将完成其注册程序并于2020年10月起开始运营，该公司将是中国首家外资控股的合资理财公司。 汇华理财大股东东方汇理资产管理（Amundi）2010年创立，2015年上市，是欧洲最大资产管理公司，也是全球十大资产管理公司之一。目前东方汇理资产管理在全球近40个国家及地区拥有4500名专家，为其近1亿零售、机构及企业客户服务，在传统资产及不动产等资产类别，提供全范围的储蓄及主动与被动投资解决方案。目前其管理的全球资产总额接近1.6万亿欧元（约等于12.71万亿元人民币）。 另一位股东中银理财是中国银行的全资子公司，于2019年7月成立，是国内首批开业的银行理财子公司之一，截至2020年8月末，其管理资产规模超过1.5万亿元人民币。中银理财成立一年来，产品架构已涵盖现金管理、固收、固收增强和混合四大投资类型，每日开放、定期开放、封闭三大产品形态，乐享天天、稳富、智富、睿富四大品牌，一共六大系列、25个子系列的产品。 除此以外，建信理财和贝莱德成立的合资理财公司前不久也拿到监管批复。可以推测，未来将有越来越多的中外合资理财子公司。这对于国内理财投资者来说无疑是一大好消息：国内理财投资者可以不出国门就能购买到全球领先的理财产品，同时越来越多的中外合资理财子公司也丰富了投资者的选择渠道。 证监会等三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围等（金融市场周报，0921-0927） 内容摘要：报告期内，央行公开市场操作共计实现净投放4800亿元；中秋、国庆双节临近，场内资金为了规避长假期间的不确定性提前大幅兑现，A股市场震荡下行；欧洲冠状病毒病例激增，美国新一轮财政刺激仍充满不确定性，不利因素使美股承压；美元指数震荡上行，非美货币涨跌互现；以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现；央行：中国国债将被纳入富时世界国债指数；银保监会：发布《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》；证监会：三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围。 一、货币市场 报告期内，央行共计开展9000亿元逆回购操作，同时有4200亿元逆回购到期，综上所述，央行公开市场操作共计实现净投放4800亿元（见表1）。 随着中秋、国庆双节临近，市场消费的快速增势也需要流动性的支持。预期节前央行还会继续增加市场流动性。 二、股票市场 1.A股市场：报告期内，中秋、国庆双节临近，场内资金为了规避长假期间的不确定性提前大幅兑现，A股市场震荡下行。具体来看，上证指数周跌幅为3.56%；深证成指周跌幅为3.25%；创业板指周跌幅为2.14%。 报告期内，北向资金连续五日净流出，分别流出64.96亿元、20.01亿元、27.54亿元、121.67亿元、12.91亿元，全周合计净流出247.09亿元。其中沪股通净卖出128.89亿元，深股通净卖出118.20亿元。 从资金流向来看，市场板块大多数资金净流出，流出幅度最大的为电力及仪器仪表行业，分别流出12.6亿元、12.2亿元；资金净流入的板块只有造纸行业及医疗行业，分别净流入6.1亿元、0.7亿元。 2.欧美股市：报告期内，欧洲冠状病毒病例激增，美国新一轮财政刺激仍充满不确定性，不利因素使美股承压。国际投行纷纷下调美国经济增速：摩根大通预计2020年第四季度折合成年率的经济增长率为2.5%，低于早先预估的3.5%。该银行还将2021第一季度增长从2.5%削减至2%。高盛经济学家将美国第四季度经济增长预期减半，认为进一步的财政刺激措施要等到明年。高盛预计，美国第四季度GDP年率将增长3%，低于此前预期的6%。具体来看，香港恒生指数报收于23235.42点，周跌幅为4.99%；美国道琼斯指数报收于27173.96点，周跌幅为1.75%；日本日经225指数报收于23204.62点，周跌幅为0.63%；英国富时100指数报收于5842.67点，周跌幅为2.74%；德国DAX30指数报收于12469.20点，周跌幅为4.93%（见表2）。 三、外汇市场 报告期内，美元指数震荡上行，报收于94.58点，周内涨幅为1.70%。非美货币涨跌互现：其中，欧元兑美元报收于1.1632，周内下跌1.76%；美元兑日元报收于105.57，周内上涨0.95%；英镑兑美元报收于1.2744，周内下跌1.34%；美元兑港币报收于7.7501，周内上涨0.00%；美元离岸兑人民币报收于6.8231，周内上涨0.64%（见表3）。 四、大宗商品市场 报告期内，以美元为单位的国际大宗商品市场价格涨跌互现。具体来看，路透CRB商品指数报收于148.36点，周跌幅为2.10%；布伦特原油期货价格报收于42.26美元/桶，周跌幅为2.06%；COMEX黄金报收于1864.3美元/盎司，周跌幅为5.04%；LmeS_铜3报收于6552.00美元/吨，周跌幅为3.88%；波罗的海BDI指数报收1667.00点，周涨幅为28.63%（见表4）。 五、金融监管动态 1.央行：中国国债将被纳入富时世界国债指数。 9月25日，富时罗素公司宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WGBI）。 近年来，中国债券市场改革开放发展稳步推进。截至2020年8月末，中国债券市场存量规模达112万亿元人民币，其中国际投资者持债规模达2.8万亿元人民币，近三年年均增长40％。 富时罗素公司首席执行官萨马德表示，准备从2021年10月开始把中国国债纳入富时世界国债指数。中国监管机构一直在努力推进完善债券市场基础设施建设。待2021年3月做进一步确认后，国际投资者将能够通过富时罗素旗舰指数进入中国这个全球第二大债券市场。 中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，全球三大债券指数提供商中，有两家已先后将中国债券纳入其主要指数，此次富时世界国债指数也明确将中国债券纳入时间表。这充分反映了国际投资者对于中国经济长期健康发展、金融持续扩大开放的信心，人民银行对此表示欢迎。 下一步，人民银行将继续与各方共同努力，积极完善各项政策与制度，进一步提高中国债券市场对外开放水平，为境内外投资者提供更加友好、便利的投资环境。 2.证监会：三部门发布QFII、RQFII新规，放宽准入条件扩大投资范围。 为切实提高资本市场对外开放水平，2020年9月25日，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》（以下简称《QFII、RQFII办法》），中国证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。《QFII、RQFII办法》及配套规则自2020年11月1日起施行。 按照有关立法程序要求，此前，中国证监会已就《QFII、RQFII办法》及配套规则向社会公开征求意见。总体看来，各方均赞同《QFII、RQFII办法》及配套规则的主要内容，建议尽快出台，以提高资本市场开放水平，促进不同开放渠道协调发展。一些境内外机构也就进一步扩大开放、放宽准入、便利投资、扩大投资范围等提出了修改意见和建议。相关单位认真梳理研究，采纳了合理可行的意见和建议，进一步修改完善了《QFII、RQFII办法》及配套规则。 《QFII、RQFII办法》及配套规则修订内容主要涉及以下方面：一是降低准入门槛，便利投资运作。将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，放宽准入条件，简化申请文件，缩短审批时限，实施行政许可简易程序；取消委托中介机构数量限制，优化备案事项管理，减少数据报送要求。二是稳步有序扩大投资范围。新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式，将本着稳妥有序的原则逐步开放，由中国证监会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。三是加强持续监管。加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管，强化违规惩处，细化具体违规情形适用的监管措施等。

一、员工监守自盗现象频现 银行内部风险值得关注 近期，法院和金融监管部门公开了一些案件内容，银行内部员工监守自盗的案例屡屡出现。记者对这些案件进行了梳理，近期公开的类似案例大都发生在相对偏远地区的城商行、农商行，虽然操作模式不尽相同，但有一个共同点，都是银行职员通过违规手法绕过了银行的层层风控。近几年来，监管对银行业的乱象十分重视，且毫不手软。这种乱象在地方中小银行表现得较为明显，今年银保监会组织了对部分地区的中小银行进行现场调查，着重强调了这些区域性中小银行在内部管理和控制上的突出问题。银行从业人员每天与大笔资金打交道，不可能依靠个人的道德管理来把控风险，因此银行在风控设计上往往有“双人”、“多重复核”等要求，从而加大内部人员的作案成本，必须打通一笔业务链条上的所有相关人员。但如果这个违法人员有足够大的权限，仍然有空子可钻。（21世纪经济报道） 二、每年流出涉赌资金超万亿 支付清算协会总结金融涉赌“套路” 9月24日，第九届中国支付清算论坛在京召开。来自公安部、央行、国家外汇管理局等多部门的官员均谈及当前跨境赌博的严重性，以及新型支付方式的发展为不法分子利用数字技术隐瞒资金去向提供了可乘之机。切断跨境赌博资金链、遏制跨境赌博蔓延成为当前金融领域的一大重要任务。中国支付清算协会梳理总结了金融领域典型涉赌案例予以发布，内容显示，个人出租出借出售银行账户和支付账户被用于为赌博网站收款的行为，被列为六大类型案例之首。实际上，个人参与“跑分”项目，本质就是出租、出借账户，存在资金损失、个人信息泄露甚至涉嫌帮助犯罪等风险。典型案例显示，2020年3月，李某看到“30元一天”的租借微信收款码信息，被网络兼职赚佣金的利益诱惑，按照要求在“跑分平台”上传了自己的收款码并缴纳保证金，后“跑分平台”将小李的收款二维码提供给赌博网站使用。最终，该“跑分”平台被公安机关查获，李某因属于诈骗罪共犯，被采取刑事强制措施。（券商中国） 三、辽宁成大突发闪崩 400亿疫苗大牛股跌停 本周五早盘，辽宁成大突发闪崩。400亿疫苗大牛股，突然卧倒在跌停板上，市值一日蒸发43亿元。消息面上，今日，辽宁成大的控股子公司成大生物在科创板上会审议。即使今日上午跌停，辽宁成大市值仍有391.3亿元，今年以来涨幅仍有69%，是今年的大牛股。而从2018年10月份底部至今，股价涨幅更是达到200%。资料显示，成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业。核心产品包括人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗。其中，人用狂犬病疫苗为目前中国唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的狂犬病疫苗，2017、2018年销量位列全球第一名；乙脑灭活疫苗，为目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。（中国基金报） 四、深陷8000亿债务危机？恒大辟谣：凭空捏造 9月24日晚，针对近日网络上关于恒大经营情况的谣言，恒大集团在官网发布严正声明，称“相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对我公司造成严重的商誉损害。我公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。”同日，一份疑似恒大求救报告在网络上流传。内容显示，截至2020年6月30日，恒大集团有息负债余额达8355亿元，公司须在2021年1月31日前偿还战略投资者1300亿元本金，并支付137亿元分红。恒大集团恳请支持重大资产重组，若重组未能完成，可能引发一系列系统性风险。受此消息影响，中国恒大港股收盘跌5.58%。恒大上半年业绩报告显示，上半年公司实现营业额2666.3亿元，同比增长17.5%；毛利666.8亿元，同比下降13.7%；毛利率为25.0%；净利润为147.6亿元，同比下降45%；净利率为5.5%；股东应占利润为65.4亿元，同比下滑56%。截至报告期末，公司资产负债率为86.24%,较去年同期的83.75%增长2.49个百分点。截至2020年6月30日，恒大现金及现金等价物以及受限制现金总额为2046.4亿元。（腾讯新闻） 五、欧洲经济再受拖累 一大波“僵尸企业”已在路上 9月以来，欧洲各国二次疫情暴发，单日新增新冠肺炎确诊数持续上升。欧洲经济复苏的步伐，或将因此被迫暂停。9月18日，英国首相约翰逊直言，英国将不可避免地出现第二波新冠疫情，虽然他不希望实施第二轮全国封锁，但政府可能需要出台新的限制措施。而路透社对分析师的调查显示，新冠肺炎病例的重现对欧元区经济复苏构成最大威胁，未来一年经济增长和通胀水平都将受到负面影响。本月初，欧盟统计局公布的数据显示，今年二季度经季调后欧元区国内生产总值终值为环比下降11.8%，欧盟GDP环比下降11.4%，两项数据均创自1995年有记录以来的最大降幅。报告指出，二季度GDP降幅主要是受消费者支出大幅下降影响，环比降幅达到12.4%。在消费和经济下滑的同时，欧洲一大波僵尸企业在低利率环境中不断增加。（中金网）