IMF

肯定欧盟气候缓和计划并提供相关建议

9月16日，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示[1]，欧盟计划在2030年将温室气体排放量相比于1990年至少降低55%，在2050年达到气候中性(Climate Neutral)。IMF认为，这一目标虽然宏大，但实际上十分合理和现实。目前，欧盟也在通过排放交易制度(ETS)、绿色方案投资计划(The Green Deal Investment Plan)等政策来努力实现气候中性这一目标。[2]然而实现这一目标并非易事，在现行政策的基础上，还需要欧盟的整体经济结构向可再生能源和高能源效率这一方向倾斜。对此，IMF提出了五点政策建议。第一，逐渐提高碳价，将欧盟排放交易制度推广至所有行业。第二，用碳价的利润来支持可持续发展。第三，欧盟应当鼓励绿色投资，同时对于碳价无法影响到的行业，应该出台相关政策，鼓励“去碳化”。第四，确保绿色经济转型过程公平公正，特别是对因为“去碳化”而承受损失的个人、家庭和成员国进行补偿。第五，和主要碳排放国共同制定碳价的最低价格，避免欧盟的“去碳化”最终变为“碳泄露”（欧盟将碳排放密集型产业转移至碳价较低的国家）。[3]

BIS

更新关于《巴塞尔协议3》后危机改革的工作计划

巴塞尔委员会于9月14日、18日和25日举行会议，讨论新冠疫情对全球银行系统带来的风险，及相关政策和监管方案。由于实施《巴塞尔协议3》的后危机改革(Basel III post-crisis reforms)，银行相较于2007-2009年的金融危机期间拥有了更多的资本和流动性，以至于在疫情中展现出了较强的韧性。但全球金融稳定的形势依旧不明朗；在远程办公普遍化、银行更加依赖技术和第三方服务商的情况下，银行系统的运维韧性仍面临着挑战。委员会希望银行严格遵守《巴塞尔协议3》，充分使用协议提供的资本和流动性缓冲，吸收化解金融冲击，为合适的家庭及企业融资，进一步支持实体经济。委员会也将持续监控全球银行系统，在必要的时候采取更多的措施，同时也将继续和金融稳定委员会(Financial Stability Board)及其他全球标准制定机构保持合作，解决跨行业的金融问题。除了对新冠疫情的讨论，委员会还通过了今年对全球系统重要银行名单(G-SIBs)的审查结果，同时更新了关于《巴塞尔协议3》后危机改革的工作计划。在该计划的指导下，委员会将吸取新冠疫情带来的经验，并对以下三方面进行考察：（1）后危机改革目标的完成情况；（2）《巴塞尔协议3》后危机改革和改革的相互影响；（3）改革计划是否带来了预期外的影响，以及监管框架是否存在漏洞。[4]

美联储

夸尔斯对美国经济持乐观态度

美联储金融监管副主席兰德尔·夸尔斯于9月22日发表演讲，表示自己对美国经济持乐观态度，并对国际经济状况、美国经济形势和货币政策进行了分析。国际经济状况方面，大部分经济体回暖，国际贸易逐渐恢复，但回复速度慢于各国经济的恢复速度。美国的经济形势方面，经济恢复的速度远快于大部分预测。夸尔斯认为，今年四季度美国GDP将快速增长。至2021年初，就业率大幅度提高，通货膨胀率将接近2%。消费性开销的恢复也高于预期，其中零售业、建筑业消费恢复尤其突出，表明家庭消费的动力强劲。尽管如此，许多企业仍然承受着很大的债务压力，这可能会导致经济的进一步下行。货币政策方面，美国短期就业率和通货膨胀率都远低于公开市场委员会(FOMC)的目标，对此，美联储应当持续运用激进的货币政策来支持经济。长期上，FOMC自2019年开始披露美联储分析和运用货币政策的框架，接受来自各方的意见，这很大程度上提高了美联储决策的透明度和问责度。其次，美联储新的共识申明[5]很好地满足了美联储在持续变化的经济形势下制定货币政策的需求。共识申明中指出，一方面，过去二十年里，主要发达经济的利率持续下滑；另一方面，菲利普曲线趋于平坦，通货膨胀率与就业率的关系减弱。故，除非存在通货膨胀或其他风险，美联储将不再干预偏低的失业率。夸尔斯认为这一点符合美国近年来的经济规律。共识申明还指出，长期通货膨胀率将保持在2%的水平，但是短期内会放松对于通货膨胀率目标的追求。夸尔斯非常同意该点，认为定义、测量通货膨胀率的方法并不准确，美联储不必拘泥于2%这个数字，只需要将通胀预期保持在2%左右即可。[6]

欧央行

Panetta对欧洲货币政策的分析与建议

9月22日，欧央行执行委员会成员Fabio Panetta发表讲话，讨论了欧央行疫情相关的政策。为了完成维持物价稳定的职责，欧央行对疫情的政策响应主要有三个目标。第一，防止疫情导致通货膨胀率继续下行；第二，确保欧元区的所有地区可以获得流动性，这对于抵御封锁带来的冲击至关重要；第三，避免金融市场和实体经济之间陷入恶性循环。在政策的积极干预下，尾部风险得以避免，欧元区的系统性压力得以缓解。现在，欧央行货币政策的重心逐渐从防止金融和生产的崩盘，转移至达成通货膨胀率目标。这也是欧央行在七月份决定扩大“紧急抗疫购买计划”(Pandemic Emergency Purchase Programme)的原因，而这一决定达到了预期的目标：根据欧央行委员会成员保守估计，通货膨胀率在2020年到2022年间将提升0.8%左右，GDP将提升1.3%。尽管如此，CPI和GDP在2022年的水平都远低于欧央行的目标水平，同时欧元区还面临着其他的挑战。欧元升值对中长期通货膨胀情况的影响需要密切观察，服务业回暖的势头减弱，失业率大幅提升。在这种情况下，Panetta认为欧央行的政策要具有前瞻性，不仅要不断评估当下的帮扶政策、财政工具的口径是否合适，还要通过政策反映出欧央行对风险平衡的判断。风险方面最大的问题则是新冠疫情带来的下行压力。而面对这种下行趋势，欧央行未来的政策响应很可能是“不平衡的”：政策过度的风险要远小于政策过迟、力度过小的风险。因此，财政政策和货币政策要互相支持。[7]

编译：贺怡源 国家金融与发展实验室研究助理

审校：胡志浩 国家金融与发展实验室副主任

[1] Ursula von der Leyen, “Building the World We Want to Live in: A Union of Vitality in a World of Fragility”, https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/ov/SPEECH_20_1655.

[2] IMF Departmental Paper, “EU Climate Mitigation Policy”, https://www.imf.org/en/Publications/Departmental-Papers-Policy-Papers/Issues/2020/09/16/EU-Climate-Mitigation-Policy-49639.

[3] Dora Iakova, Alfred Kammer, James Roaf, “How to Meet the European Union’s Ambitious Climate Mitigation Goals”, https://blogs.imf.org/2020/09/24/how-to-meet-the-european-unions-ambitious-climate-mitigation-goals/.

[4] Bank for International Settlements, “Basel Committee Approves Annual G-SIBs assessment, Updates Workplan to Evaluate Post-Crisis Reforms”, https://www.bis.org/press/p200925.htm.

[5] 详见国际金融通讯（2020年第1期）《对美联储新长期目标和货币政策的披露与解读》。

[6] Randal K. Quarles, “Optimism in the Time of COVID”, https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/quarles20200923a.htm.

[7] Fabio Panetta, “Asymmetric Risks, Asymmetric Reaction: Monetary Policy in the Pandemic”, https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2020/html/ecb.sp200922~d158475fe0.en.html.