一、监管动态 金融监管总局中国人民银行中国证监会财政部关于健全金融机构治理的实施意见 为贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神以及中央金融工作会议精神，加快完善中国特色现代金融企业制度，推动金融高质量发展，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部近日联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》（以下简称《实施意见》），从加强党的领导、改进股东治理、提升治理主体运行有效性、强化内部治理、加强和改进监管、构建良好金融生态等方面，提出9部分22条措施。 《实施意见》明确，到2029年，基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范高效的金融机构治理机制，金融体系内在稳定性和抗风险能力明显增强，金融服务高质量发展质效明显提升。 （国家金融监督管理总局） 点评 金融机构经营中出现的一些风险问题，往往与股东行为不规范、内部制衡不足以及关联交易管理不到位有关。此次四部门联合发文，围绕股东治理、董事会运行、高管履职、内控和监管等方面作了较为系统的安排，并明确了到2029年的金融机构治理目标。总体来看，政策进一步强调把风险防范落实到机构日常经营和内部治理之中，同时也对股东和管理层的履职责任提出了更明确的要求。 国家外汇管理局关于进一步完善国内外汇贷款外汇管理有关事项的通知 近日，国家外汇管理局发布《关于进一步完善国内外汇贷款外汇管理有关事项的通知》（以下简称《通知》），进一步支持国内外汇贷款业务发展，提升服务实体经济质效。《通知》自2026年10月1日起施行。 《通知》主要内容包括：一是完善账户管理体系。国内外汇贷款实行专用账户管理。对于符合条件的具有货物或服务贸易出口背景的国内外汇贷款，允许其直接划入经常项目外汇结算账户。二是简化结、购汇管理。遵循实需、便利原则，按照交易背景对国内外汇贷款可否结汇实施管理。同时，取消相关行政许可，允许借款人凭相关真实性证明材料直接到银行办理购汇偿还国内外汇贷款手续。三是强化事中事后监管。明确业务具体办理要求和数据报送义务，国家外汇管理局将加强统计监测和核查检查，切实防范相关风险。 下一步，国家外汇管理局将持续统筹发展和安全，提升跨境投融资便利化水平，切实服务实体经济高质量发展。 （国家外汇管理局） 点评 此次调整主要是在风险可控的前提下，进一步便利企业使用国内外汇贷款。特别是允许符合条件的出口背景贷款直接进入经常项目外汇结算账户，并简化购汇还贷手续，有助于减少资金划转环节，提高企业外币融资和资金使用效率。同时，政策进一步强调银行的真实性、合规性审核责任，后续仍需关注贸易背景真实性、贷款资金用途以及企业汇率风险管理。 证监会推出10项举措深化与香港合作协同 中国证监会主席吴清3日在人民币国债期货在港交所挂牌上市仪式上，发布了内地与香港深化务实合作、密切协同发展的10项政策举措。 吴清表示，相关政策将推动两地市场在深化务实合作中实现高质量发展，有利于香港巩固提升国际金融中心地位，更好地服务国家经济社会发展大局和中国式现代化建设。同时，相关政策也为强化监管协同、共同深入参与全球金融治理明确了方向。 （人民网）  点评 此次10项举措进一步拓展了内地与香港资本市场合作的范围，既涉及企业双向上市、指数和ETF产品合作，也包括人民币期货、证券基金机构“走出去”等安排。整体来看，政策重点是进一步发挥香港连接境内外资本市场的作用，丰富跨境融资和风险管理工具。随着两地市场联系更加紧密，两地在发行上市、中介机构以及跨境业务的监管协同和信息共享也需要同步加强。 观点聚焦 中国人民银行：及时谋划出台务实管用的增量政策 8月1日，中国人民银行召开2026年下半年工作会议，总结2026年以来工作，分析当前形势，部署下一阶段工作。会议强调，中国人民银行要实施好适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，扎实做好下半年各项重点工作，推动经济持续向新向优向好发展。 一是持之以恒推进全面从严治党。加强政治建设和理论武装，深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想，严格执行“第一议题”制度和请示报告制度。巩固拓展树立和践行正确政绩观学习教育成果、中央巡视及审计整改成果。加快建设过硬干部人才队伍，树立忠诚、干净、担当、勤勉、务实、专业的选人用人导向。持续深化正风肃纪反腐，对“四风”和腐败问题保持高压态势。 二是继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。规范信贷市场经营行为，促进降低融资中间费用，保持社会综合融资成本低位运行。继续做好利率政策执行和监督。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续评估完善货币政策框架。 三是提高金融服务实体经济质效。落实金融“五篇大文章”政策框架，持续完善金融统计制度、评价体系。用好各项结构性货币政策工具。加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。高质量建设债券市场“科技板”。稳妥实施科技创新与民营企业债券风险分担工具，探索科技金融领域信息开放共享和数据融合运用。健全民营中小企业增信机制，提升中小企业金融服务能力。 四是加快金融市场建设发展。加强制度机制建设，完善金融市场宏观审慎管理指标体系，探索丰富金融市场宏观审慎管理工具箱，健全金融基础设施制度规则和治理体系，加强金融市场运行状况的监测、评估。强化金融市场执法，严厉打击违法违规行为，维护金融市场秩序。稳步推进金融市场高水平开放，优化债券通双向开放机制，有序推进境内外基础设施合作，丰富流动性管理和风险对冲工具。 五是稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型。强化宏观审慎管理和金融稳定保障体系，丰富宏观审慎和金融稳定管理工具箱，校正和阻断金融市场风险的累积，维护金融市场稳定健康发展。发挥好两项支持资本市场货币政策工具的作用。提升存款保险履职效能。稳妥有序推进重点地区和重点机构风险化解。强化打击非法金融活动。 六是稳步深化金融改革和对外开放。积极稳妥开展央行间货币互换和本币结算合作。支持和便利更多境外机构参与熊猫债的发行。统筹发展离岸人民币市场，支持上海提升跨境金融、离岸金融服务能力，巩固香港离岸人民币业务枢纽地位。深化跨境贸易和投融资便利化改革。推进人民币跨境支付系统建设，加大跨境支付国际合作力度，完善数字人民币跨境基础设施。 七是积极推进全球金融治理改革。统筹开展多双边货币金融合作。深化与国际货币基金组织、多边开发机构等国际组织合作。支持国际货币基金组织上海中心充分发挥对亚太区域的辐射作用。 八是进一步提升金融管理和服务水平。推动重点立法修法项目。开展金融统计制度与标准框架设计，持续做好重点领域统计监测。提升现金、支付、国库、征信服务质效，进一步优化县域金融服务，强化对金融机构开展县域金融服务的指导和运行情况监测。深化科技管理与创新应用，健全金融业网络安全管理制度。做好第五轮反洗钱国际评估工作。统筹做好安全管理工作，切实做好防汛防灾工作，确保重要信息系统和金融基础设施安全平稳运行。 （证券日报） 国家外汇管理局：将继续稳步扩大外汇领域制度型开放 今年下半年，外汇管理部门将继续稳步扩大外汇领域制度型开放。国家外汇管理局在日前召开的2026年下半年外汇管理工作交流会上明确，将推动贸易便利化改革，出台优化经常项目外汇管理一揽子措施，全面推广跨境贸易高水平开放外汇收支便利化政策，支持跨境电商等贸易新业态发展，优化服务贸易外汇资金结算，做好支持中间品贸易发展工作。 在有序推进资本项目高水平开放方面，外汇管理部门将推出一揽子跨境投融资便利化政策，在全国推广跨国公司本外币跨境资金集中运营政策，出台国内外汇贷款外汇管理规定，稳慎拓展金融市场互联互通。 下半年，外汇管理部门还将继续优化科技企业、中小企业外汇服务，持续推动银行外汇展业改革，深化外汇市场发展，推动多方合作降低中小微企业汇率避险成本。 在支持区域开放发展方面，会议明确支持上海国际金融中心建设，完善外汇管理落实自贸试验区提升战略方案，支持海南自由贸易港等地区开展外汇管理创新。 在防范外部风险方面，会议强调，筑牢外部冲击“防波堤”“防浪堤” 。加强跨境资金流动监测，不断完善宏观审慎管理和预期管理，综合施策维护外汇市场稳定。 （新华社）

2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，中东战事引发的能源冲击导致美欧通胀大幅攀升，主要发达经济体货币政策路径显著分化。美联储在新任主席凯文·沃什领导下从降息转向观望，欧央行近三年来首次加息，英国央行在滞胀困境中维持利率不变，日本央行则继续推进货币政策正常化并加息至近31年以来的历史高位。 在此背景下，中国人民银行保持战略定力，延续适度宽松的货币政策基调，灵活运用多种工具精准呵护市场流动性，市场资金面呈现“量宽价稳”的局面。国内债市在多空因素交织下，收益率中枢显著下移，呈现“阶梯式震荡下行”态势。宏观经济温和修复，CPI保持稳定，PPI由低位快速攀升。社会融资规模增量同比少增，但企业债券融资显著多增，对信贷的替代效应显现。 2026年上半年，我国债券市场存量规模首次突破200万亿元大关，发行额与净融资额同比有所下降。国债与地方政府债发行量显著增长，存量规模稳步扩容。债券市场违约数量同比下降，但违约金额有所上升，风险总体收敛。债券市场改革与对外开放持续推进，境外机构持有人民币债券的降幅有所收窄，市场韧性进一步增强。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、四部门联合发布22条措施 健全金融机构治理 金融监管总局、中国人民银行、中国证监会、财政部近日联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》（以下简称《实施意见》），提出22条措施。《实施意见》明确，到2029年，基本形成权责边界清晰、激励约束相容、风险管理严格、运转规范高效的金融机构治理机制，金融体系内在稳定性和抗风险能力明显增强，金融服务高质量发展质效明显提升。《实施意见》提出，健全防范大股东违规干预和内部人控制的治理机制，加强对股权和关联交易的穿透式监管，优化董事会结构，强化董事、高管等“关键少数”责任，完善激励约束机制，健全内控合规体系。《实施意见》要求，加强和改进金融监管，分级分类实施差异化监管，严惩违法违规行为，提高违法违规成本，完善风险监测预警机制，提升监管精准性、有效性和前瞻性。（央广网） 二、信用杠杆风险不容忽视 7月27日，金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议。会议再次强调，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作；树牢底线思维，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线；并明确监管姓监定位，做到专注监管、严格监管等。坚持问题导向，有效防范化解重点领域风险，有助于贯彻落实坚决守住不发生系统性金融风险底线。管理好跨市场的信用风险，可能是未来防范系统性风险的重中之重。毕竟，经济本身的结构性问题，使得不同行业的风险可承载能力各不相同，不同行业的风险迁移矩阵也不同。当前的防风险，一方面需强化监管，做好专注监管、严格监管工作；另一方面需强化监管引领，督促金融机构加快改革转型，实现错位发展，提高风险识别、定价和交易能力。更为重要的是，要提高市场消化吸收风险的能力。（第一财经） 三、央行精准投放流动性护航资金面平稳跨月 中国人民银行7月29日发布的公告显示，央行以固定利率、数量招标方式开展了2065亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求。同时，央行开展了6000亿元隔夜逆回购操作。Wind数据显示，当日有760亿元逆回购到期，公开市场实现净投放7305亿元。专家表示，央行同步开展7天期逆回购操作和隔夜逆回购操作，可有效对冲临时性资金需求，有效平抑市场波动，保持金融市场平稳运行。（中国证券报） 四、打通银行间市场信息监管“最后一公里” 列示9项负面清单 在货币经纪业务不断被规范的同时，连接银行间市场数据源和终端用户的“最后一公里”的机构——信息服务商也迎来规范准则。7月28日，中国银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）正式发布《银行间市场信息服务业务自律指引（试行）》（下称《指引》），这是银行间市场首部专门针对金融信息服务商的自律规范文件。《指引》共五章28条，自2026年11月1日起施行。《指引》对金融信息服务商提出数据采集合规、加工方法披露、重要机构登记等系统性要求，并首次在自律规则层面明确了信息服务商的“负面行为清单”及对应处分梯度。业内人士认为，《指引》有助于提升银行间市场信息服务的质量，维持市场正常的交易秩序。（财联社）

监管动态 一、中国人民银行等九部门联合印发《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》 为深入落实《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，加强科技金融领域数据共建共享，近日，中国人民银行、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、海关总署、市场监管总局、金融监管总局、国家知识产权局、国家数据局联合印发《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》协同推进科技金融领域数据开发利用，发布《全国科技金融领域数据开发利用目录1.0》，涵盖企业名单与科创属性、进出口、投融资、经营、研发投入、知识产权、创新能力评价、企业需求等8大类、26个数据指标。支持各地形成具有区域特色的科技金融数据开发利用清单，建设省级科技金融领域数据开发利用配套信息设施，加强现有信息系统资源互联互通，促进数据信息归集共享。坚持统筹发展与安全，规范科技公共数据开发利用，加强全过程安全管理，切实防范各种数据风险。 （中国人民银行官网） 点评 科技型企业普遍具有轻资产、高研发投入和成长不确定性等特点，传统抵押担保和财务报表难以充分反映其创新能力。此次通知以统一目录、地方清单和配套设施为抓手，有助于缓解跨部门信息分散问题，提高金融机构识别科创属性、开展风险定价和匹配金融资源的能力。下一步应同步完善数据质量治理、授权使用、隐私保护和责任追溯机制，防止数据滥用、算法歧视和信息泄露，推动数据共享切实提升科技金融服务质效。 二、金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议 7月27日，金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议，深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想和习近平总书记在庆祝中国共产党成立105周年大会上的重要讲话精神，全面落实金融系统党的建设工作会议部署，统筹推进总局系统下半年党建和监管重点工作。党委书记、局长丁向群出席会议并讲话。 会议强调，全系统要坚决把思想和行动统一到党中央对当前形势的科学判断和决策部署上来，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作。树牢底线思维，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。坚持问题导向，坚定不移推进严监管强监管，坚守监管姓监定位，做到专注监管、严格监管。强化监管引领，督促金融机构加快改革转型、实现错位发展，多措并举营造良好行业生态，有效提升经济金融适配性，以行业高质量发展促进经济社会高质量发展。会议还对做好近期安全生产、应急金融服务保障等工作作出部署。 （国家金融监督管理总局官网） 点评 会议把中小金融机构改革化险、重点领域风险处置列为下半年工作重点，监管重心仍是守牢风险底线并提升监管有效性。同时，强调金融机构错位发展，回应了部分机构同质化经营、风险定价不足和治理能力不匹配等问题。下一步金融监管总局应继续强化央地协同和风险早期纠正机制，压实机构主体责任，统筹把握风险处置力度与节奏，在稳妥化险的同时提升金融服务实体经济的适配性。 三、中国人民银行发布2026年二季度金融机构贷款投向统计报告 7月28日，中国人民银行发布2026年二季度金融机构贷款投向统计报告。2026年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，上半年人民币贷款增加10.72万亿元。企事业单位贷款增长平稳，本外币企事业单位贷款余额197.47万亿元，同比增长8.2%，增速比各项贷款高3.1个百分点，上半年增加11.26万亿元。工业中长期贷款总体平稳增长，本外币工业中长期贷款余额27.81万亿元，同比增长5.9%，增速比各项贷款高0.8个百分点，上半年增加1.21万亿元。 普惠小微贷款保持增长，人民币普惠小微贷款余额38.52万亿元，同比增长8.3%；绿色贷款稳步增长，本外币绿色贷款余额48.63万亿元，同比增长14.5%，上半年增加3.82万亿元。贷款支持科创企业力度保持稳定。 （中国人民银行官网） 点评 贷款总量增速保持平稳，结构上呈现经营性、绿色和科技信贷较快增长，房地产与住户贷款继续调整的特征，信贷资源正更多流向实体经营、绿色转型和科技创新领域。下一步应关注信贷增长与有效融资需求之间的匹配度，完善风险分担和增信机制，避免以短期和票据融资掩盖真实的中长期融资需求，并在支持重点领域的同时加强资产质量监测。 观点聚焦 一、国家发展改革委：我国将多举措推动经济持续向新向优向好发展 下半年，我国将多措并举推动经济持续向新向优向好发展。国家发展改革委表示，下半年要抓好“十五五”规划部署落实，宏观政策要发力提效，加大逆周期调节力度，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，强化宏观政策取向一致性。 在有效扩大国内需求方面，将促进投资止跌回稳，协同推进109项重大工程和“六张网”规划建设，扎实推进“两重”建设和“两新”工作，重点聚焦投资空间大、民营企业投资意愿强的成长性行业领域推出一批政策措施，让民间投资“放心投”“投得动”“多参与”；大力稳定提振消费，推动促消费政策落地。 在加快建设现代化产业体系方面，将坚持因地制宜、分类施策培育壮大新兴产业和未来产业；深入实施“东数西算”工程，统筹布局、有序建设算力设施；加快打造一批人工智能标杆应用，在制造、农业、能源等重点行业加快赋能，加快人工智能相关立法进程；促进服务业优质高效发展，推动重点行业提质降本降碳。 在全面深化改革方面，将纵深推进全国统一大市场建设，营造公平有序的市场竞争环境，系统推进场景培育和开放，深化国资国企改革，依法促进民营经济高质量发展，保护民营企业合法权益，支持民营企业参与国家重大项目。 （央视新闻） 二、黄汉权：中国经济“稳”有基础，“进”有动力 国家发展改革委宏观经济研究院院长黄汉权在新华社29日推出的“中国经济圆桌会”大型全媒体访谈节目中表示，国际货币基金组织（IMF）逆势上调我国经济增长预期，这是给中国经济投下信任票，中国经济“稳”有基础，“进”有动力。 国际货币基金组织近期下调今年全球经济预期增速，同时上调中国全年经济增长预期0.2个百分点。在世界经济增长预期整体下调背景下，中国是为数不多增长预期获上调的主要经济体之一。 黄汉权表示，中国经济“稳”的基础来自三个方面。一是强大国内市场潜力持续释放。今年上半年消费市场继续扩容，固定资产投资规模可观。二是粮食能源安全保障有力。在地缘政治冲突推高国际油气价格背景下，我国依托自主保供体系稳住了物价与生产底线，粮食供给充足，稳定了食品价格，远低于全球平均通胀水平。三是就业市场保持稳定。上半年城镇调查失业率均值与上年同期持平，为经济运行在合理区间提供重要支撑。 “中国经济‘进’的动力主要来自科技创新和产业升级带来新动能快速壮大。由新技术、新业态、新模式驱动的高技术制造业、现代服务业快速增长，传统产业也通过数智化绿色化改造实现提质升级，以高端制造、数智经济、现代服务业为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成。”黄汉权说。 他表示，未来新动能的发展趋势还会再加快，人工智能相关产业预计今年增速超过30%，将进一步推动新动能迸发。 （新华社）

BIS年度经济报告：数字货币与稳定币发展的影响 国际清算银行（BIS）在2026年6月《年度经济报告》中，将数字货币讨论置于当前全球宏观经济不确定性上升的背景下进行讨论。当前，人工智能投资热潮支撑经济增长，但中东冲突带来的能源供应扰动推升通胀压力，在高债务环境、非银金融机构杠杆和财政金融脆弱性环境下，金融体系更易受到负面冲击。 在这一背景下，BIS并未把稳定币视作一个单纯的支付技术问题，而是将其纳入“货币信任”的框架下进行评估。数字创新可以提升支付效率和金融市场可编程性，但技术本身不能替代中央银行货币所提供的统一计价单位、最终结算资产和危机时期的流动性支撑等功能。 BIS认为，现代货币体系的核心优势在于中央银行货币与商业银行中介共同构建的“双层体系”。该体系确保不同形式的货币能够按面值兑换，并在压力环境下维持支付连续性和金融稳定。相比之下，当前多数稳定币建立在公开、无许可区块链之上，虽然具备全天候运行、跨境转移较快、可嵌入智能合约等优势，但仍缺乏与“双层体系”相同的制度性信任基础。 从市场现状看，稳定币仍主要服务于加密资产交易、链上流动性管理和部分跨境转移等场景。BIS数据显示，2026年5月底全球稳定币市值约3,200亿美元，少数美元稳定币占据了市场的主要集中度。这说明稳定币并未创造一个独立的新货币体系，而是在很大程度上借用了美元的信用和流动性网络。 BIS对稳定币有三大担忧。第一项担忧是货币单一性不足。稳定币无法保证在所有市场环境下都能稳定按面值兑换法定货币，二级市场价格可能存在锚定价值的偏离；同一稳定币在不同区块链上的版本也并不必然互通，容易造成资产碎片化和流动性分割。这与现代货币体系中“一元钱就是一元钱”的无差别接受原则存在差距。 第二项担忧是流动性弹性不足。商业银行可通过央行流动性工具获得支持，并在监管框架下创造存款货币；而稳定币通常采取“先储备、后发行”的模式，供给能力取决于储备资产和市场流动性。一旦出现大规模赎回，发行人可能被迫出售短期国债、逆回购或货币市场基金份额，从而放大货币市场和融资条件波动。 第三项担忧是金融完整性风险。公开区块链上的匿名或伪匿名钱包、跨链桥和混币工具，会增加反洗钱、反恐融资、制裁执行和客户身份识别的难度。尽管部分发行人可以冻结特定地址，但BIS认为，这仍无法替代传统金融体系中持续、系统化的客户识别、交易监测和监管报告等机制。 若稳定币被更广泛采用，其产生的宏观金融影响将不容忽视。居民和企业若将银行存款转向稳定币，可能抬高银行融资成本、削弱信贷供给，并增加金融体系脆弱性。与此同时，稳定币发行人集中持有短期国债等储备资产，也可能改变政府债券需求结构和货币市场运行方式。 BIS特别提示新兴市场的“稳定币美元化”风险。在本币信用较弱、通胀较高或跨境支付效率不足的经济体中，居民可能更倾向持有美元稳定币，从而削弱本币需求、影响货币政策传导，并提高汇率和资本流动波动。因此，稳定币问题不仅涉及数字资产监管，也涉及货币主权和国际金融稳定。 在政策方向上，BIS并不否定代币化和分布式账本技术的价值，其更多的是主张将技术创新纳入可信的货币制度安排之中。监管重点应包括提高储备资产透明度、强化赎回安排、降低挤兑风险、落实反洗钱和反恐融资的要求，并加强跨境监管协调，以避免监管套利和市场碎片化。 更重要的是，BIS提出未来货币体系应沿着“超越稳定币”的方向演进，即在中央银行货币锚定下发展代币化商业银行货币、合规私营货币和代币化资产。其“统一账本”设想试图通过可编程平台实现资金与资产同步交割、跨境支付效率提升和金融市场自动化，同时维持中央银行货币作为最终信任锚。 总体来看，BIS传递的核心信息是：数字货币发展的关键不在于是否使用区块链或稳定币，而在于能否在效率提升的同时维护货币信任、金融完整性和系统稳定。稳定币已经展现出了一部分代币化金融的潜力，但目前更像是对现有货币体系的补充，而并非替代中央银行货币和银行存款的系统性方案。 参考来源 [1] BIS《Annual Economic Report 2026》 [2] BIS 第三章《Anchoring trust in money: innovation beyond stablecoins》 [3] BIS 关于稳定币、代币化、统一账本及跨境支付的相关分析

2026 年第二季度，加密资产市值连续第三个季度下跌，总市值约 2.27 万亿美元，环比下跌 4.46%。比特币价格呈现明显的阶段性特征：4 月至 5 月上旬显著反弹至季度高点 8.2 万美元，随后在美联储鹰派信号、地缘 政治紧张和 ETF 资金外流等多重压力下深度回调至约 6.1 万美元。稳定币 总市值小幅收缩至 2990 亿美元，但 USDC 交易量份额逆势上升至历史新 高，稳定币市场出现结构性分层。现实世界资产维持高增长，总市值达 347 亿美元，较上季度末增长 18.67%，代币化美国国债和代币化股票增速显著。 全球数字资产监管框架逐步完善。美国参议院新版《CLARITY法案》进行重大架构调整，引入网络代币与辅助资产概念，首次为去中心化金融建立系统性监管框架。英国金融行为监管局集中发布五份政策声明，完成加密资产监管最终规则手册。主权数字货币取得关键进展，数字欧元进入立法与试点准备阶段，日本从单一零售型央行数字货币研究扩展到零售与批发型的系统性综合探索，数字人民币运营机构扩容至22家并启动跨境结算综合服务平台品牌化运作。 智能体经济的发展离不开加密金融基础设施的关键支撑。AI 智能体与 加密金融的融合正从技术实验阶段进入规模化应用，链上活跃智能体数量 突破 25 万个。技术架构的内在契合与制度空间是这一融合率先发生的关 键原因。更深层次看，AI 智能体全天候运行（“永不眠”）、数量可扩展的 特征正在突破传统金融基于人类注意力约束而设计的制度安排。当前二者 的融合在相当程度上建立在制度缺位之上，需要身份与归责、交易与结算、 安全与治理、制度与法律等方面基础设施的完善。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2026 年上半年，股票市场最突出的特征是 K 型分化，与人工智能有 关的股票价格大幅度上涨，而其他行业的股票指数表现欠佳，超过 70% 的股票价格下跌。 受准宽基大额 ETF 赎回的影响，主要行业龙头上市公司的股票价格 明显下跌，加剧了股价的 K 型分化。  股票市场的交易集中度和基金持仓集中度均达到历史极值，意味着 热点板块的股价已经出现回调的风险。  股市展望：警惕美国股市的 AI 泡沫破灭对 A 股的影响，密切关注准 “平准基金”的动态。 ...... 本报告全部内容详见附件。

摘 要       2026年二季度宏观杠杆率下降1.1个百分点，从一季度的309.3%下降至308.2%，自2022年以来首次单季下降。物价温和上涨带动二季度名义GDP同比增长5.9%，比一季度名义增速高出1个百分点，是推动宏观经济去杠杆的重要因素。       私人部门资产负债表收缩压力加大。受房价下行压力和收入增速偏低影响，房贷连续13个季度负增长，消费贷降幅进一步扩大，拖累居民部门持续去杠杆；债券融资替代银行贷款成为企业部门信用扩张的主要动力，PPI-CPI剪刀差持续扩大挤压中下游民营企业盈利空间，增收不增利加剧民企资产负债表收缩风险。       从金融部门资产负债表来看，2026年二季度的新变化不是金融收缩，而是融资结构、资金流向和货币调控方式的进一步转换。商业银行资产端继续增配政府债券，社会融资规模结构中政府债券和企业债券融资已明显强于人民币贷款，金融扩张更多依赖财政债券而非传统信贷；央行二季度贷款工具由一季度的“净投放”转为“净收缩”，并通过降息、收窄利率走廊、隔夜逆回购等操作强化价格型调控。       通胀预期改善和名义经济增速回升的持续性依赖于微观主体资产负债表修复和政府部门加杠杆。应加快实施宏观资产负债管理，增强跨周期调节能力和财政金融协同，推动宏观资产负债表再平衡。一是多渠道增加居民收入，减轻购房负担。二是落实《民营经济促进法》，有效激发民间投资活力。三是优化央地政府债务结构，提高财政资金使用效益。 ...... 本报告全部内容详见附件。