美联储3月会议维持利率不变 鲍威尔：经济稳健、通胀偏高，中东局势增添不确定性 （2026年3月18日） 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）于 3 月 18 日结束为期两天的政策会议，主席鲍威尔在发布会上对外公布最新政策决议与形势判断「1」。 一、经济与就业：经济韧性较强，就业增长偏弱 美国经济仍稳步扩张，老百姓消费意愿较强，企业投资持续增加，成为经济的主要支撑。房地产市场依旧疲软，买房和建房活动弱，成为了经济中的明显短板。美联储预计，2026年美国经济增速为2.4%，2027年为2.3%，体现出较强的韧性。就业市场呈现偏弱的状态。2月份失业率为4.4%，处于合理水平，近几个月没有明显变化。但新增的工作岗位少，主要原因为移民减少、工作意愿降低，同时企业招人需求也在下降。排除统计误差后，私人部门就业几乎零增长，就业面临下滑风险，美联储对此保持警惕。 二、通胀走势：通胀仍高于目标，短期受油价与关税扰动 物价涨幅与2022年的高点相比明显下降，但仍然高于美联储“2%”的长期目标。2月整体物价上涨2.8%，排除食品和能源后的核心物价上涨3.0%，物价偏高主要来自关税带来的涨价。近期中东局势导致石油供应紧张，油价大幅上涨，进一步增加短期内物价压力。但长期通胀预期保持稳定。美联储预计，2026年整体通胀为2.7%，2027年回落至2.2%，关税带来的涨价是一次性影响，预计年中后会逐步减少。 三、货币政策：维持利率不变，降息高度依赖数据 本次会议的决定是“维持基准利率不变”，利率区间保持在3.5%—3.75%。美联储认为，目前的利率水平可以有效控制通胀，与此同时不会过度抑制经济增长与就业。2025年9月至12月，美联储已连续降息下调0.75个百分点，目前暂停调整，选择继续观察经济与通胀的实际变化。未来的货币政策将不会有固定的路线，利率决定都将依据最新的经济数据和通胀表现。多数委员预计，2026年末利率降至3.4%，2027年末降至3.1%，但该预测并非官方计划，且降息高度依赖通胀实际回落。当前经济面临双向风险：中东局势导致油价上涨推进通胀上行、就业增长偏弱带来经济下行风险。会议提及加息可能性，但并非基准情景。美联储将持续关注通胀、就业及地区冲突，根据实际情况灵活调整政策，应对各种不确定风险。 四、主要风险：中东局势的不确定性，通胀与就业双向风险 中东局势是目前最大的不确定性。油价上涨会增加居民生活成本，挤压消费，拖累经济增长。美国虽是石油出口国，高价石油可以让石油企业获利，但无法抵消对整体经济的负面影响，外加冲突持续时间和影响范围都无法预测。同时，美联储面临两难局面：就业有下滑风险，通胀有上行风险。鲍威尔强调，当前情况和20世纪70年代的严重滞胀不同，但需要在稳物价和就业之间小心平衡，尤其要避免通胀预期失控。 五、结论：政策谨慎观望，降息需通胀持续回落 当前美国经济保持韧性，但不稳定因素依然存在：物价偏高、就业偏弱、地缘冲突等问题。美联储选择谨慎观察经济数据，未来政策完全取决于实际数据变化。只有看到物价持续稳步下降，美联储才会启动降息，以确保整体政策保障美国经济稳定。  「1」Opening statement by Jerome H. Powell   https://www.federalreserve.gov/mediacenter/files/FOMCpresconf20260318.pdf

一、央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行 3月18日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出，积极稳妥化解重点领域金融风险。在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。会同有关部门继续高压打击非法金融活动。（经济观察报） 二、央行部署今年重点工作 积极稳妥化解重点领域金融风险 记者3月19日从中国人民银行了解到，2026年中国人民银行将积极稳妥化解重点领域金融风险。在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡。持续推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。会同有关部门继续高压打击非法金融活动。（央视新闻） 三、完善跨境资金流动监测预警 必要时强化宏观审慎管理 记者3月19日从国家外汇管理局了解到，2026年国家外汇管理局将更好应对新形势下的外部冲击挑战。加强对形势变化的敏锐把握，树立底线思维，完善跨境资金流动监测预警，必要时强化宏观审慎管理，进一步健全预期管理机制，维护外汇市场稳健运行。完善外汇储备经营管理，保障外汇储备资产安全，流动和保值增值。完善外汇领域事中事后监管。通过科技赋能提升非现场监管能力，加强异常渠道和线索分析，持续打击非法跨境金融活动。（央视新闻） 四、银行业风险出清提速 开年以来，银行一边“补血”，一边抛售不良资产。仅在3月，就有成都银行、永安汇丰村镇银行等多家银行增资获批。另一方面，中国银行、建设银行、中原银行等多家银行上架不良资产，转让标的主要涉及个人消费类及个人经营性贷款。业内人士指出，2026年开年中小银行密集增资与集中处置不良资产的同步现象，是行业在监管引导下主动推进风险出清的必然选择。与往年同期相比，本轮增资与不良处置呈现出更为鲜明的市场化、体系化特征。一边“补血”的同时，多家银行上架不良资产包。3月以来，中国银行、建设银行、邮储银行、平安银行、中原银行等多家银行上架不良资产包。从处置规模来看，多家银行拟转让的不良贷款未偿本息总额已达亿元。多家中小银行也加入“资产转让潮”。3月17日，中原银行开封分行不良贷款转让公告显示，未偿本息总额1.11亿元；3月16日，中山农村商业银行不良贷款转让项目不良贷款转让公告显示，未偿本息总额8195.25万元。（新京报） 五、五平台被约谈 助贷监管叠加而至 近日，针对互联网助贷业务问题，金融监管总局对分期乐、奇富借条、你我贷借款、宜享花、信用飞等五家平台的运营机构进行约谈。“约谈要求，平台运营机构在与金融机构合作开展借贷业务时，应当切实规范营销宣传行为，清晰明确披露借贷产品息费信息，严格遵守个人信息保护规定，依法合规开展催收，健全客户投诉解决机制，有效保护金融消费者合法权益。”对于互联网助贷行业来说，此次约谈并非只触及某一收费环节，而是将营销宣传、息费披露、个人信息保护、催收、投诉处置等与借款人接触较多的环节一并纳入监管要求。更重要的在于，监管约谈五家平台后的3月15日，金融监管总局、中国人民银行发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，自8月1日起施行。在此之前的1月30日，中国银行业协会也制定了《金融机构个人消费类贷款催收工作指引（试行）》。监管动作如此集中出现，意味着助贷合作的监管已从前端营销、息费披露延伸至贷后催收与投诉处置等全链条。（金融界）

本期报告重点关注一家专注于英国养老金风险转移（Pension Risk Transfer，以下简称“PRT”）市场的专营保险机构Rothesay的投资运营情况。历史上，给付确定型（Defined Benefits，“DB”）养老金计划给企业带来了较大财务压力与风险，因此英国PRT市场自21世纪初起快速扩张。在此背景下，Rothesay于2007年由高盛发起设立，通过Buy-in（买入承接）与Buy-out（买断清算）模式承接并管理企业存量DB养老金负债。 作为应对长久期、刚性给付义务的专营保险机构，Rothesay的首要投资目标并非追求超越基准或同业的相对收益，而是严格执行资产负债匹配（ALM）框架，以兑现确定性的养老金待遇。该机构完全规避权益类资产，组合收益全部来源于固定收益类资本工具。此外，得益于金融衍生品市场的广度与深度，Rothesay通过长寿互换（longevity swaps）、通胀互换（inflation swaps）、利率互换（interest rate swaps）等衍生工具，精准有效地对冲其负债义务所面临的长寿风险、通胀风险、利率风险。这种以纯固收资产为底层、灵活高效运用衍生工具对冲风险的投资运营模式，为我国承担长久期刚性养老负债的企事业主体更好管理风险、优化财务结构提供了可借鉴的参考样本。 ...... 本报告全部内容详见附件。

2025年，房地产市场的主要政策围绕构建房地产基础性制度和持续用力推动房地产市场止跌回稳两个方面展开。政府部门以推动“好房子”建设、推进租购并举的住房制度建设、大力推进城市更新、有序推动现房销售试点、持续推进城市房地产融资协调机制扩围增效为抓手，着力于构建房地产基础性制度；并通过优化住房用地供应、推进存量房和土地收储、因城施策调减限制性措施、降低个人住房贷款利率、优化住房公积金政策、降低住房交易税费、发放购房补贴等方式，改善房地产市场供求关系，推动房地产市场止跌回稳。 房地产市场运行方面，2025年，房地产市场的止跌回稳主要体现在边际上的改善，包括：住房销售价格同比降幅收窄、新建住房销售规模同比降幅收窄、土地成交溢价率提升，未成交土地数量大幅下降、新建商品住宅的库存规模有所回落。但是房地产市场止跌回稳基础还不牢固，房价和住房租金价格仍在下行，房地产投资、开发和销售跌幅仍然较大，住房市场价格预期和国房景气指数也未能实质性改善。 房地产金融方面，2025年，为更好地支持居民住房消费，住房贷款的平均利率继续小幅下降，多城个人住房贷款利率调整至3.0%，放款周期缩短至三周左右；受部分居民家庭主动修复家庭资产负债表影响，个人住房贷款余额规模进一步缩水，居民新增购房时使用财务杠杆水平也有所降低。2025年，房企可用于房地产开发的到位资金规模为9.31万亿元，同比下降13.4%，同比降幅较2024年收窄3.6个百分点。房地产行业总融资规模仍在收缩，房地产开发贷款余额净减少了3575亿元，至13.16万亿元；房企境内信用债的发行规模为3687亿元，同比下降2.1%；房企境外债发行规模为625.4亿美元，与2024年同期44.5亿美元的发行规模相比，增长超过13倍，但是新发境外债主要用于债务重组，新增境外债融资规模有限。 展望2026年，房地产市场的主要政策目标将围绕着力稳定房地产市场展开。房地产市场运行形势方面，我们认为随着供给规模的进一步下降和需求在政策支持下逐步释放，住房市场供求关系将进一步改善，并有望逐步筑底。短期来看，需求端对房价下降预期有所改善，新房和二手房带看量明显增加；但供给端“以价换量”特征依然存在，最终成交价格取决于双方博弈。我们认为部分一线、二线城市住房价格有望在年内率先企稳。房地产金融运行形势方面，我们认为个人住房信贷环境将进一步改善，个人住房贷款利率进一步下降，商业银行放款效率会小幅提升，但是个人住房贷款余额增长乏力。房企融资方面，随着“保交房”任务的全面完成，房地产开发贷款余额可能会持续负增长；房地产开发企业到位资金规模继续下降，但降幅会有所收窄；房企债券融资预计也会进一步下降。风险方面，2026年需要关注房企经营状况继续承压，持续出现亏损问题。 ...... 本报告全部内容详见附件。

一、监管动态 人民银行：今年将灵活高效运用降准降息等货币政策工具 3月6日下午，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。中国人民银行行长潘功胜在会上表示，2026年，人民银行将认真落实好中央部署，继续实施好适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量政策和存量政策、货币政策与财政政策的集成、协同效应，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。 （人民网） 点评 人民银行2026年将继续实施适度宽松的货币政策，将促进经济增长和物价合理回升作为重要考量。央行将灵活运用降准降息等多种工具，并加强货币政策与财政政策的协同效应。此番表态旨在为"十五五"开局营造良好货币金融环境，稳定市场预期。 证监会：精准有力打击财务造假等恶性违法行为 为落实《证券法》规定的短线交易监管制度，便于中长期资金入市，证监会制定发布《关于短线交易监管的若干规定》（以下简称《规定》），自2026年4月7日起施行。 《规定》共十二条，主要内容包括：明确适用主体和券种范围。规定买入卖出时均具备大股东、董监高身份和买入时不具备但卖出时具备的，需遵守短线交易制度。规定“其他具有股权性质的证券”包括存托凭证、可交债、可转债等，细化明确监管要求。明确持股和交易时点的认定计算标准。规定买卖时点为证券过户登记日，大股东持股比例按同一上市、挂牌公司在境内外已发行股份合并计算，境外投资者不同渠道持有的证券数量合并计算等，与有关规定做好衔接。明确豁免适用情形。根据《证券法》授权并结合监管实践，明确优先股转股，ETF认购与申赎，股权激励有关授予、登记、行权，司法强制执行，做市交易，欺诈发行责令回购等13种豁免情形，支持市场发展和监管需要。同时规定相关情形如涉及利用信息优势等牟取非法利益的，不予豁免。 （证监会） 点评 证监会将组织证券交易场所等做好《规定》落地实施，持续优化短线交易监管，切实维护市场秩序，推动资本市场高质量发展。 金融监管总局等四部门发布通知：做好帮扶小额信贷工作 据国家金融监督管理总局官方公众号消息，近日，金融监管总局、财政部、农业农村部、中国人民银行联合发布《关于做好帮扶小额信贷工作的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》明确了帮扶小额信贷的支持对象、期限、金额、利率和贴息方式等政策要点，旨在过渡期后延续金融财政协同有益经验，继续为符合条件的群体增收致富提供专属金融支持。相比脱贫人口小额信贷，帮扶小额信贷的支持对象从建档立卡脱贫人口调整为农村地区有帮扶需求的人口，贷款金额也从5万元提高到10万元。 （国家金融监督管理总局） 点评 《通知》从监管政策、货币信贷政策、财政政策、信息共享共用等四方面，对支持政策协同机制作了优化。 二、观点聚焦 田轩：设立全国性独立董事协会 田轩建议在证监会指导下设立全国性、非营利性的独立董事协会。该协会作为行业自律组织接受证监会监督管理，独董代表占比不低于50%，并设立各类专业委员会提升管理专业性。他认为协会的核心职能应包括：建立全国统一的独董资格认定和分层分类培训体系，实行“持证上岗”；搭建独董信息库和履职信息支持平台，优化选任机制，解决信息不对称问题；制定科学的履职评价体系，建立衔接监管的行业惩戒机制；推动建立差异化独董责任保险制度，参与责任认定标准制定，合理缓释履职风险。 （上海证券报） 李稻葵：稳增长的关键在于增加福利 如何稳增长？李稻葵认为，关键在于增加福利。目前来看，投资和基建还会继续进行，但对经济发展的拉动空间有限。科技创新也不是单靠大规模投资就能够实现，而且科技创新在短期内对经济增长的拉动作用有限，其主要意义更多体现在国家安全、自主可控和长期竞争力上。 所以稳增长的主要任务，最后还是要落在增加福利方面。我比较关注的，也是“十五五”规划建议在民生领域的提法，关于居民增收、社保体系和收入分配机制这些方面。 （新京报）