一、债务动态

12月1日，中国证券投资基金业协会通过AMBERS系统向部分私募管理人推送《关于私募股权创投基金投资条款的提示》（下称《提示》），鼓励私募股权创投基金设置股权回购条款时应科学合理，退出目标综合多元，鼓励与回购义务人从长计议，妥善解决利益分歧，支持实体企业发展壮大。

《提示》强调，私募股权创投基金管理人应树立和践行长期投资、价值投资理念，提升价值发现、主动管理和估值定价等能力，发挥私募股权创投基金作用，梯度培育创新型企业，服务科技创新和产业创新。

根据《提示》，私募股权创投基金设置股权回购条款的，要做到相关安排科学合理，退出目标综合多元，不利用回购安排违规从事借贷、明股实债等非私募基金投资活动，也不签订其他明显偏离股权投资属性、权利义务设置明显不合理的股权回购条款。

一位私募股权创投基金人士表示，股权回购条款本质上是投资人为应对未来不确定性而设置的风险缓冲机制。回购的触发条件应基于企业长远发展的商业判断，而非必然会发生的事件，其目的不是确保投资人“稳赚不赔”，而是在特定风险出现时，提供一条有序的退出路径，同时激励创始人或实控人努力经营以规避回购义务。

“推动条款设置的科学化与退出方式的多元化，有助于引导资本真正服务于实体经济的创新与成长，实现投资方、创业者和整个行业的长期共赢。”上述人士说，严禁明股实债等非私募基金投资活动，主要是因为这些非私募基金投资活动扭曲了私募基金的风险收益属性，且一旦大量触发可能会引发系统性风险。

《提示》强调，触发回购条件后，管理人应加强与投资者、回购义务人等相关方沟通，对宏观经济、产业环境和行业政策等外部因素的影响进行充分评估，管理人代表基金行使相关权利时应当充分考虑对回购义务人和私募基金行业带来的影响。

“私募创投行业的健康发展依赖于良性的投融资关系。”上述私募股权创投基金人士认为，如果机构普遍对企业采取零和博弈的策略，会加剧创业者和投资者之间的不信任，损害长期合作基础。同时，一味强硬诉讼可能会将仍有潜力的企业和创始人逼至绝境，导致“双输”局面。审慎行权意味着管理人需要评估不同策略对企业和创始人持续经营能力的冲击，在维护基金利益的同时，避免采取杀鸡取卵的短视行为。

《提示》还提到，鼓励已设置以上市目标为回购条款触发条件的私募股权创投基金与回购义务人友善协商、从长计议，通过调整回购目标、延长回购期限、下调回购利率（如有）或者解除股权回购协议等方式妥善解决利益分歧，支持实体企业渡过难关、发展壮大，为实现企业健康发展和基金长期回报奠定基础。

在业内人士看来，近年来，许多被投企业可能因宏观经济、产业环境等外部因素影响，难以在预设时间内完成上市目标。若基金管理人严格按原合同条款强行要求回购，可能导致企业创始人或实控人承受巨大现金流压力，造成“双输”局面。鼓励基金“从长计议”“支持实体企业渡过难关”，是为了引导资本回归“投资人”和“合作伙伴”的角色本位，通过承担风险来陪伴和培育企业成长，从而分享其价值增值的收益。

（上海证券报）

作为中国境外发行、以人民币计价，并以人民币还本付息的离岸人民币债券，点心债正在以“供需两旺”的态势持续发展，今年以来整体延续高景气。

Wind数据显示，自2022年以来，点心债发行规模快速增长，2024年首次年度发行规模破万亿元。今年以来截至12月1日，点心债已发行1236只，发行总金额达到11058.25亿元，再次站上万亿元关口。

“点心债发行再破万亿元，是人民币国际化与跨境资金配置需求共振的必然结果。”南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，人民币国际化不断深化是根本驱动力，全球金融市场对人民币资产的认可度持续提升，点心债作为离岸人民币核心投资标的，成为全球资金优化资产组合的重要选择。同时，离岸人民币资金池扩容也提供了基础支撑，中国香港等离岸市场人民币存款稳步增长，为发行提供了稳定的资金供给，降低了融资成本。

中央财经大学副教授刘春生对《证券日报》记者表示，政策红利（如债券通“南向通”扩容等）提升了点心债市场流动性，而融资成本优势则双向吸引企业发行与投资者配置。

点心债发行规模维持高水平，市场的微观参与者体感如何？作为一线交易者，海南欣鸿私募基金管理有限公司副总经理投资总监张麟在接受《证券日报》记者采访时表示，从整体发行情况来看，今年点心债发行量有较大增长，主要发行主体以科技企业和地方政府为主。由于其市场热度的上升，总体认购倍数也有所上升。

谈及点心债对发行人和投资人的吸引力，张麟认为，对于发行人来说，点心债的平均利率水平相对美元债较低，能够有效降低境外融资成本。对于投资人而言，以人民币计价可以避免汇率波动损耗。

记者注意到，当前点心债的发行主体日趋多元，从大型国有企业、金融机构到科技企业等各类企业均有参与。

“结构变化的核心是‘多元化’与‘全球化’。”田利辉认为，点心债发行人层面从传统中资金融机构等延伸至科技企业、优质民企等，覆盖实体经济更多领域。投资人层面，从亚洲资金主导，拓展至境外主权基金、养老金等长期资金，类型更趋丰富。这些均反映了点心债市场持续转向“市场驱动”，包容性与服务实体经济能力显著提升。同时，人民币资产的国际吸引力突破区域限制，全球配置价值得到认可。此外，点心债市场成熟度持续升级，已形成“多元主体参与、全球资金配置”的良性生态。

“目前来看，点心债的发行规模自2022年开始逐年增加，发行主体也从城投企业扩展到科技企业，发行主体的丰富性在提升。”张麟表示，当前不少外资投资机构也开始参与到点心债的投资中，市场总体处于升温趋势。

展望未来，刘春生认为，中长期看，点心债将是人民币资产体系离岸端的“压舱石”，与在岸熊猫债形成“双轮驱动”，完善跨境投融资闭环与人民币收益率曲线。后续进一步发展需深化互联互通、强化基础设施、加速产品创新、拓宽发行主体，全面提升市场吸引力与活跃度。

“点心债将在人民币资产体系中扮演‘离岸人民币资产配置核心’的角色，成为人民币国际化的重要支点。”田利辉建议，后续可持续丰富产品与工具，推出长期限、高评级品种，发展信用衍生品，满足不同主体的投融资与风险对冲需求。

（证券日报）

据中国金融学会绿色金融专业委员会专家组近日公布的数据，截至2025年10月31日，经评估的银行间市场发行的符合中欧《可持续金融共同分类目录》的中国绿色债券共490只，其中288只处于存续期，存量规模达3371.14亿元。

在银行间市场新发绿债贴标中，10月共筛选出13只支持减缓气候变化活动的绿色债券，总发行规模103.0亿元人民币。其中，12只在发行时已获得符合《共同分类目录》的认证，相关技术标准符合该目录中“实质性贡献”的技术界定。

截至2025年10月底，288只存续期贴标绿债只数占银行间市场全部存量绿债的25.6%，发行规模占比为17.2%。从信用评级分布来看，主体评级为AAA、AA+、AA及无评级的债券发行规模占比分别为93.0%、4.7%、0.1%和2.2%，显示高信用等级主体在此类债券发行中占据主导。

募集资金投向方面，排名前三的活动领域分别为：风力发电（占比25.5%）、城乡公共交通系统建设与运营（占比22.8%）以及水力发电（占比20.0%），三者合计占存续贴标绿债募集资金总规模的近七成。

此外，2025年10月共有6只符合《共同分类目录》的存量绿色债券到期。

（新华财经）

（四）加码科技金融支持 汇丰以15亿美元信贷资金支持中国内地科创企业

外资银行加码科技金融再添新举措。12月3日，汇丰银行（中国）有限公司（简称“汇丰中国”）宣布，推出外资银行中首个专注于服务科创企业的金融服务品牌——“汇丰科创金融”，并以总计15亿美元的信贷资金，全力支持内地科创企业引领中国创新经济发展。

据世界知识产权组织发布的《2025年全球创新指数报告》显示，中国排名提升至全球第10位，首次跻身全球前十，创新集群数量排名全球第一。近年来，科技创新日益成为推动中国经济高质量发展的驱动力，“科创出海”也正在提速。金融服务正是为科创企业提供动力的重要引擎。

在此次推出的全新服务下，汇丰科创金融团队将通过引入集团在全球服务科创企业的资源和专长，为科技、生命科学及医疗健康等领域的创新企业提供支持，主要聚焦由创投或私募基金支持的初创及高速成长期企业。

根据科创企业轻资产、模式新等特点，汇丰将通过综合评估企业的核心技术、专利壁垒和市场前景等多方面因素提供相应的金融服务。除15亿美元信贷以外，还为企业提供覆盖其营运资金、资本支出、财资管理及融资安排等在内的全生命周期支持，满足他们在不同发展阶段的金融需求。

汇丰银行（中国）有限公司行长兼行政总裁王云峰表示，中国蓬勃的创新生态催生了一批新兴产业领域的全球领军企业。随着科技创新进入下一个提速发展的五年，中国企业的创新能级将进一步提升，技术突破也将引领更多未来产业涌现和壮大。“通过发力‘科技金融’，外资银行可以凭借跨境资源服务更多小巨人、独角兽和领军企业，支持更多中国‘创’造和中国‘智’造走向世界。”

（新华财经）

二、观点聚焦

王剑：存款保险——让存款无忧，而让银行债回归市场