目前，在已经获批成立理财子公司的5家大型银行中，从理财子公司的注册资本来看，工商银行为160亿元，建设银行为150亿元，农业银行为120亿元，中国银行为100亿元，交通银行为80亿元，五大行合计拟定的注册资本为610亿元，是五大行旗下公募基金注册资本合计24.5亿元的几十倍。

银行理财子公司审批速度之快、注册资本规模之高，远超市场预期，其必将改变我国有着120万亿元规模的资管市场格局，对信托业、私募基金、公募基金甚至股市、债市产生持续影响。

一、银行理财子公司VS信托业

随着银行理财子公司的成立，信托公司将迎来强有力的竞争对手，有些信托行业的人甚至担心自己的职业生涯将从此终结，这其实是笑谈，事实上并非如此。信托业在面临挑战的同时，和银行理财子公司在某些业务上也存在合作关系，并且在一些具体业务上，信托业也有自己的“强项”，但是无论如何，面临来自银行理财子公司的竞争，积极探索转型，都应该是信托业未来发展的重心。

（一）对信托业务的影响

第一，对证券信托业务的影响。

在前期已经允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上，《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《管理办法》）进一步允许银行理财子公司发行公募理财产品，直接投资股票,这会对信托公司的现金管理类产品以及标准化权益产品带来一定影响。

从交易资质来看，银行理财子公司的理财产品完全不需要借助信托或证券公司来开展股票投资类业务，因此从长期来看，将对信托此类业务带来一定冲击，但是短期来看，由于银行在股票投资方面的投研能力和人员配备等方面的不足，冲击较有限。

第二，对银信通道业务的影响。

银行理财子公司以独立法人进行理财业务的运作，意味着银行将有自己的“通道”，渐渐地不再依赖其他通道的支持，未来大量通道业务将由银行自己的理财子公司消化，银信通道业务将进一步萎缩。但是，对于信托业而言，银行自营资金以及理财子公司自营资金的事务管理类信托业务仍存在业务机会，这是因为，一方面，信托公司可以发放信托贷款，较其他资管通道有优势，另一方面，监管部门窗口指导部分信托公司新增合规通道业务规模不受限，通道业务的监管环境较为有利。

第三，在某些业务领域，信托业仍能保留自己的优势。

比如，银行理财子公司所发行的公募理财产品，可投资信托公司发行的信托产品，此类业务模式在银行理财子公司建立完备的投研体系之前，信托公司尚有机会参与。又如，银行理财子公司开展非标业务不能采用贷款的形式，此外，大型商业银行的理财子公司在非标资产的选择标准上短期仍会趋同，因此信托业在非标业务上仍能实现差异化发展。

（二）信托业的转型方向

面临银行理财子公司的冲击，深化转型、积极开拓新的业务领域将成为信托公司必须要正视的课题。在金融去杠杆、防风险、降成本、促实体的政策导向下，信托行业应该主动寻求业务转型与发展重点。

其一，大力发展绿色信托。信托公司可以通过开展绿色信贷资产证券化、资本市场绿色投融资、绿色发展基金、绿色金融衍生品等业务，创新业务模式，扩大业务领域。

其二，大力发展股权信托。信托公司未来需要更加关注新兴领域的投融资机会，重点在中高端消费、现代供应链等领域拓展股权信托业务。此外，信托公司也可以关注国企混合所有制改革、国企债转股等领域的业务机会，继续加大股权投资业务的发展力度，从而打造“融资+融智+投资”三位一体的股权投资新模式。

其三，大力发展家族信托。从信托本源的角度来说，信托公司为客户提供多元化资产配置服务也是未来的主要发展方向。在资金端能力富余的基础上，深入挖掘与分析客户需求，通过构建完善的客户服务体系，以家族信托、保险金信托、全权委托信托为突破，搭建围绕财富传承的综合金融服务平台，满足高净值客户财富传承等全方位需求，最终形成以客户需求为中心的产品分类供给能力，为客户提供真正的财富管理服务，是信托业未来转型的另一个重要方向。

其四，大力发展服务信托。在2018年中国信托业年会中，中国银保监会党委委员、副主席黄洪指出，“信托业要积极向真正的服务信托转变，使服务信托成为信托发展长盛不衰的定海神针”。充分发挥信托的制度优势，大力发展管理业务，围绕客户需求，提供个性化、定制化、专业性的财务管理服务，可以实现社会管理的合法传承；大力发展资产证券化业务，从基础资产标准设置、产品结构设计等全链条深度参与，接触银行和企业，可以盘活存量资产，提高资金效率。此外，消费信托、企业年金信托等服务信托业务同样蕴含着巨大潜力。

其五，慈善信托是信托业的本源业务，未来具有非常广阔的发展空间，信托业在该领域也将大有所为。

总之，信托行业作为一个既古老又在现代经济发展中不可或缺的行业，只有不断根据新的经济环境，坚守信托行业的优势，不断调整发展战略，才能始终保持其核心竞争力。

二、银行理财子公司VS私募基金

银行理财子公司的成立对私募基金而言，总体来看是一项利好。

2018年9月出台的“理财新规”明确不允许（银行直接开展的）银行理财将私募基金作为理财投资合作机构，这便意味着银行理财无法投资私募基金，私募基金也无法作为银行理财的投资顾问或者委外机构。但银保监会当时也明确表示，未来将允许银行理财子公司发行的理财与依法合规、符合条件的私募基金合作。

随后，从2018年12月出台的《管理办法》中可以看出，银行理财子公司开展的理财与私募机构的合作是放开的，《管理办法》也对银行理财子公司可以选择担任理财投资合作机构的私募投资基金管理人标准予以了明确规定。银行私募理财产品的合作机构可以为持牌金融机构，也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。

具体而言，银行理财子公司可以选择符合以下条件的私募投资基金管理人担任理财投资合作机构：第一，在中国证券投资基金业协会登记满1年、无重大违法违规记录的会员；第二，担任银行理财子公司投资顾问的，应当为私募证券投资基金管理人，其具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员应当不少于3人；第三，金融监督管理部门规定的其他条件。

从本质来看，银行理财子公司对于私募基金作为理财投资合作机构的要求属于预期之内，是类似“合格线”的规定。在此基础上，银行会根据各自的需求制定机构准入条款，以挑选符合要求的优质私募基金管理人。这就意味着符合条件的私募基金既可以通过投顾模式来实现与银行公私募理财的合作，也可以通过直接的委托投资模式接受银行私募理财资金，为私募基金与银行的合作打开了一条通道。

三、银行理财子公司VS公募基金

一直以来，公募基金高度依赖银行的代销渠道和委外资金，目前公募基金行业规模占比最大的固收产品资金来源主要是银行委外，大部分公募基金90%以上的销售额均来自银行代销渠道。随着银行理财子公司问世，这一局面或将被打破，公募基金承受的压力也将变大。

（一）公募基金面临的挑战

比如，在销售资源上，基金公司将面临挤压。根据《管理办法》，银行理财子公司下的银行理财产品销售渠道可放宽至银保监会认可的其他机构，这意味着，银行理财和公募基金在销售渠道上的竞争面将进一步扩大，在银行主销售渠道下，银行理财产品将挤占更多资源，公募基金的渠道压力将进一步加大。

又如，在产品线设置上，银行理财子公司与基金公司会有所差异。银行理财固定收益类产品内外优势明显，内部优势来自其固收团队的投研和风险管理能力，外部优势来自制度红利，公募理财可投非标，待遇优于公募基金，且银行理财现金类产品T+0不设限，相较于货币基金具有优势。

再如，公募基金的现有薪酬激励体系和内部晋升机制面临挑战。银行理财子公司成立初期，投研团队组建过程中具有外部借力的诉求，因而基金公司需要建立更具有市场竞争力的薪酬机制并建立更为顺畅的内部人才培养和晋升通道，避免优秀投研人员的流失，这也是公募基金需要加以解决的问题。

尽管公募基金面临上述挑战，但我们也不能对公募基金的未来过于悲观，因为银行理财子公司的成立对公募基金的影响是一个渐进的过程，短期来看，银行理财子公司对公募基金的冲击有限。

（二）双方的合作机会

其实，除了竞争以外，公募基金和银行理财是普通投资者最为关注的两大领域，公募基金应该积极主动寻找与银行理财子公司的合作，在新的业务架构下，可以探讨如下合作模式。

其一，公募基金公司可以为银行理财子公司的风控平台建设提供支持。其二，公募基金为银行理财子公司发展提供投顾服务。因为公募基金公司在权益投资方面已经积累了比较丰富和成熟的投研经验，并且经过多年的运营，其中后台的估值、风控、服务体系也已经非常成熟，可以为银行理财子公司公募理财产品的投资提供智力支持。

四、如何影响股市与债市

根据《管理办法》，银行理财子公司发行的理财产品可直接投资股市，对股市有一定的提振作用，但银行理财主要对接低风险偏好的投资者，高风险、高波动率的权益资产可能会引发净值大幅波动，与其偏好相悖，因此在市场自身企稳前，银行理财资金大范围入市的可能性不大，短期对于股票的影响将较低。我们预测在银行理财子公司成立初期，其理财产品直接投资股市或将更多依靠外部力量，即继续通过权益型的公募基金或委外入市。

对于债市而言，银行理财子公司落地带来的规模扩张更有利于债券市场的发展，尤其是对于短久期信用债而言，更是如此。未来银行理财子公司运行稳定后，也会以债券为主要配置标的，成为影响债市的又一重要机构群体。

综上，银行理财子公司的成立将会塑造资管业的新格局，但是这个改变过程并非一朝一夕能够完成，各资管市场子业态应该理性看待银行理财子公司成立对其造成的影响，并积极寻求转型与合作。其实从本质上来说，不断转型和升级是资管业发展的长期使命，只有这样，资管业才能始终保持生机和活力，银行理财子公司的成立对其转型和升级而言，只是一个加速因素。

未来，无论是银行理财子公司，还是信托公司、私募基金、公募基金，或者是市场上的其他资产管理机构，都将面临同样的竞争环境，因此提供客户满意的产品和服务才是最关键所在，也是真正的王道。