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经济持续弱复苏 宏观调控以稳为主
一、基建和房地产投资还有增长空间
时代周报:二季度GDP增长3.2%,超过市场预期。哪些因素支撑了二季度经济增速的回升?
汤铎铎:主要是四个方面:第一,我国有效地防控了疫情,否则什么发展都谈不上。第二,高科技手段为经济重启提供了多种方式和渠道,电子商务、远程办公、在线教育等新产业新业态新模式发挥了特别重要的作用。
第三,投资带动,特别是高科技和新业态的投资动能非常强。除此之外,跟疫情直接相关的医药、基建特别是新基建等领域的投资较强。
第四,金融和房地产的有效支撑。疫情对金融业的影响并不大,一、二季度金融业都是一枝独秀。上半年房地产开发投资增长1.9%,增速明显快于全国固定资产投资(同比下降3.1%)。
时代周报:上半年,基础设施投资降幅比一季度分别收窄17.0个百分点,成为二季度GDP快速反弹的驱动因素之一。基建投资增速回升的原因是什么?
汤铎铎:房地产和基建的可控性较好,是保证经济稳增长的基本手段。上半年经济形势严峻,房地产和基建的增速上来后,能够稍微松一口气。
我国从2015年开始去杠杆,治理地方融资平台、规范地方债,随后基建增速开始下降。基建是地方政府驱动的,这也是地方保就业保增长的基本手段之一。
时代周报:下半年,地产和基建投资恢复是否具有可持续性?
汤铎铎:我认为,下半年,基建和房地产投资还有增长空间。上半年房地产开发投资增长1.9%,并没有达到近几年10%的正常水平。
基建是下半年一个较大看点,未来基建的长期水平大概是多少,下半年可以观察到。近些年,基建的平均增速在3%―4%之间,处于低点。基建现在是负增长,下半年地方政府陆续开工,基建水平能否达到3%―4%?是会更低一点,还是会升至4%以上?这在政策上是有空间的。
二、宏观调控可能会“收紧一点”
时代周报:在中国经济半年报公布前夕,李克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会明确表示:做好继续打硬仗的准备。下半年,中国经济面临的挑战主要有哪些?
汤铎铎:下半年中国经济面临的挑战有三:
一是金融风险。二季度经济能快速复苏甚至超预期,房地产和基建发挥很重要的作用。不过,房地产和基建投资都是以大量贷款、债务和金融业服务为后盾的。房地产和基建增速上来后,一方面拉动了增长,但债务水平也必然上升。最近我国的债务水平已经较高,即整个宏观经济的杠杆率较高。当债务增速快于经济增速时,要警惕金融风险。下半年,我国的宏观调控要在稳增长和防风险之间取得平衡。
二是外部风险。最近中美之间频频博弈,双方关系基本上降到低点。美国频频出招,提出很多制裁和限制。下半年,中美关系是一个特别重要的变量,而且风险很大。美国大选在即,大选之前美国会不会使出额外的、更加激烈的手段?这是一个关键点,将对我国经济增长造成较大影响。此外,目前全球经济环境特别糟糕,虽然我国在二季度开始恢复,但很多国家都还没从疫情中走出来,下半年,地缘政治等各种风险难以预料。
三是疫情本身。北京疫情刚恢复平稳,新疆又出现多个本土病例。不论是政府、企业还是居民,大家的心里还是不踏实。如果疫情能得到较好控制,将会为我国下半年经济增长带来更好的保证。
时代周报:平衡稳增长和防风险的关键点是什么?
汤铎铎:我认为上半年的平衡做得比较好,没有不惜一切代价去保增长,而把金融风险抛到脑后。我国上半年的政策,横向和纵向比都是相对温和、克制的,这关系到宏观调控的折中,往哪边偏得太多,未来都是问题。
这也是长期和短期的平衡问题,今年用更大力度得到更大复苏,但未来若干年都要为积累的债务和金融风险头疼,进而降低未来经济增长的幅度。
下半年,宏观调控可能会往防风险方面偏一点,稍微收紧一点。目前我国疫情基本得到有效控制,可能不会再出现一二月份那种极端情况。二季度经济恢复增长,尤其是生产端已经得到基本恢复。
三、消费复苏偏弱
时代周报:从上半年消费和投资数据来看,供给侧复苏明显快于需求侧,如何缩小日益扩大的供需缺口?
汤铎铎:需求不足,就是消费没有恢复,人员流动和聚集这两个非常重要的因素没有完全恢复。出差、旅行,大量聚集的活动,比如看电影、聚餐、住宿等,全都受到限制。现在可以堂食,但目前吃饭聚餐也只恢复两三成,与以前的平均数相差太远。
下半年如何快速缩小供需缺口,主要还是看疫情控制。能做的我们都已经做了,企业供给侧问题不大,能开工的都开工了。
如果下半年疫情控制得好,人员流动和聚集基本恢复,消费将会成为拉动经济增长的一个较大支撑。但是我认为,下半年的消费复苏可能不会很强劲。疫情或许已经造成一种习惯,这种习惯是否会带来一个永久性的影响?比如以前大家一周出去吃三四顿饭,现在可能减少到一两顿,整个消费习惯发生变化。当然,其他新的消费模式也可能会慢慢发展起来。
时代周报:在提升需求上,政策上还有可以发力的空间吗?
汤铎铎:现在还没有到宏观政策调整的窗口期。
按照目前态势,我认为财政政策的基调已经确定,除了局部微调,年内大调整的余地不大。相对而言,货币政策的变数大一些。但从目前来看,没有出现太大的紧缩或者继续放松的信号,应该还是以稳定为主。
第一,跟历史上比,上半年的政策并没有特别发力,相对温和。以2008年金融危机为例,当时特别高调地宣传4万亿元,当然这个体量也确实比较大,无论是财政还是货币刺激力度都很强。虽然这次疫情造成经济下降幅度超过2008年,并出现大的负增长,但我国并没有像当年那样采取特别极端的刺激措施。因为我们已经看到,我国经济的风险点很大,尤其是前面强调的金融风险,如果再采取极端刺激政策,可能后续很难收拾,也会给未来几年的发展带来很大的负担;第二,纵向跟欧洲、日本和美国相比,我国的刺激力度也是相对温和的。
所以,除非发生特别极端的情况,否则下半年的宏观政策不会再加码,应该跟上半年力度差不多,保持稳定。大家也在讨论,下半年,应对疫情的超常规宏观政策会不会稍微有一些退出?货币政策会不会稍微收紧一点?我认为不太具备这个条件。现在复苏相对较弱,上半年整体为负增长,没必要着急下判断,需要观察三、四季度的数据和全球情况。
四、特别国债发行机制待优化
时代周报:近日,人社部联合市场监管总局、国家统计局发布9个新职业。要完成新增就业900万人、调查失业率6%左右这一就业目标,是否存在一定难度?
汤铎铎:就业确实是一个巨大挑战,经济出现负增长,就意味着一些人没有进入整个生产过程中来,有较大的失业比例。
在疫情冲击下,有一个显著特点:低收入低学历人群最脆弱,最容易受到冲击,最不好找工作。这些人越找不着工作,越会给社会稳定和疫情防控带来很大挑战。下半年,对这些人群要额外关注,行政救助等手段应该继续保持下去。地方基层政府的工作可能还要做得再细致一些,花更大的力气,这也是下半年政府工作的重点之一。
除非出现大的变动,从目前整个宏观面的态势来看,能够完成新增就业900万、调查失业率6%左右的目标。
时代周报:就业救助政策应如何发力?
汤铎铎:在行政救助上,比如1万亿元抗疫特别国债的发行机制,我认为还有待提高。这是一个财政手段,国开行从搞产业的口出去,效果可能不太好,应该放一部分从财政的口出去,让地方政府去做,才是更好的渠道。因为地方政府的信息了解程度和执行力,要比从银行口和产业口出去更容易发挥作用,可控性也更强。
最终,钱下达之后,地方政府具体怎么花,是不是能花好,这是另外一个问题,需要熟悉地方政府运作的人专门研究。当然还要对地方政府提出要求、实施监督,督促他们把钱花好。
时代周报:如何缓解具体的就业困境?
汤铎铎:就业和经济增长之间是密切联系的,如果经济增长上去了,就业率自然就会上去。就业困境,可以通过投资来解决,所以下半年的投资很关键。
在疫情期间,我国就业没有出现太大问题,很重要的一个原因是电子商务的发展,外卖小哥和相应环节的服务人员,通过这一渠道获得了工作机会。通过新技术新业态新模式让更多的人就业,未来还有增长空间。
五、全年GDP增速有望达3%
时代周报:下半年承托、拉动中国经济的关键领域是什么?
汤铎铎:拉动经济的三驾马车是投资、消费和出口,下半年主要还是靠投资,消费和出口的可控性都较差,完全依赖外部因素。
投资要出现亮点,首先,房地产和基建要稳住基本增速,这是我国经济增长的基本盘。
此外,还要靠高技术包括新基建等领域的投资,提振士气;相比之下,消费的可控性较差,不能强迫居民消费;出口困难也较多,外部环境不是特别好,下半年的增长空间不大。
时代周报:今年的经济发展会出现前低后高的态势吗?
汤铎铎:总体偏乐观。从二季度情况来看,疫情控制比以前预计的要好很多。现在主要看国外疫情,目前欧洲已经控制住,关键是美国、巴西、印度能否控制住,这个变量很重要。
实际上,我国二季度经济增速并不算太高,虽然超出预期,但上半年还是负增长。全年来看,下半年的风险还是比较大的。
时代周报:你预测三、四季度和全年的GDP增速是多少?2020年全年经济增速有望恢复到疫情前的增长水平吗?
汤铎铎:首先,政府工作报告没有提具体的经济增长目标,是可以理解的。因为这个目标确实很难定。假设今年定的数和往年一样,6%或者5.5%,今年肯定达不到,或者说很难达到。尤其全国两会时形势尚未明朗化,更不可能定高。但如果定低了,又不知道定在哪,4%或3%甚至2%,恐怕会有一个政策的宣示效应。大家很容易出现惯性思维,进而造成负面影响:以前是6%或5%,现在定2%或3%,今年我们是不是可以歇一歇了?
IMF预测2020年中国GDP增长1%,这是一个稍低的数,我认为全年有望实现3%的增速。关于经济三、四季度的增速,具体的数不太好测算。如果维持当前的状态,没有出现大的冲击,后两个季度经济增长向好,应该会达到3%甚至更高。如果后两个季度增长不太好,可能会稍微差一点,但基本上能维持正增长,最低也就是落到IMF预测的1%。
指望今年经济增速恢复到疫情之前5.5%或6%的水平,基本上没有希望。一季度的坑太大了,今年填不了了。报复性或者说恢复性的增长,得到明后年。IMF最新预测,2021年中国经济将实现8.2%的高增长。