一、债务动态

（一）多只银行可转债触发强赎 市场短期供应不足

业内人士预测，随着杭银转债、南银转债等接连触发强赎，同时近年来再无新发银行可转债进入市场，短时间内市场供不应求，相关标的价格或将上涨。

多只可转债接连官宣。根据南京银行发布的公告，该公司股票自5月13日至6月9日的19个交易日中已有15个交易日的收盘价不低于南银转债当期转股价格8.22元／股的130%（含130%），即10.69元／股。根据相关约定，已触发南银转债的有条件赎回条款，该行决定行使南银转债的提前赎回权。

银行可转债短期供应不足。2025年以来，苏州银行、成都银行、杭州银行发行的可转债均触发了强赎，中信银行发行的中信转债则已满6年发行期，陆续兑付摘牌。数据显示，截至目前，市场共有浦发转债、紫银转债、兴业转债等10只银行转债，其中浦发转债即将于10月28日到期，发行规模为500亿元。业内人士预测，随着杭银转债、南银转债等接连触发强赎，同时近年来再无新发银行可转债进入市场，短时间内市场供不应求，相关标的价格或将上涨。

银行股持续强势。可转债接连触发强赎，得益于年内银行板块持续飘红。6月10日，多只银行股保持上涨态势。其中，江苏银行、南京银行、兴业银行、北京银行、长沙银行、成都银行、中信银行等股价创新高。展望后市，一些机构仍看好银行股的绝对价值。从中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。银行板块受益于政策催化，同时由于经济修复需要一定的时间且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。

（新华财经）

年内置换债券发行工作已接近尾声，但地方化债工作依然艰巨，受访专家认为，下半年不仅要做好化债与经济增长的有机协调，还需要持续优化化债措施。

债务置换政策持续见效。去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。在去年启动发行至今的7个月时间里，置换债券的发行规模已超过3.6万亿元，其中今年置换债券发行规模超过1.6万亿元，包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。

土储专项债发挥化债效用。在一揽子化债举措落地见效之余，今年以来财政部推出用于盘活闲置土地、支持房地产市场止跌回稳的土储专项债，也在一定程度上发挥出化债的政策效用。今年一季度贵州、湖南的城投公司拿地占比在55%以上。常年参与拿地的城投公司掌握较大规模的未开工地块。克而瑞研究中心数据显示，城投公司在2021年至2025年3月所拿的地块中未开工建面估算约3.6亿平方米。

楼市去库存间接助化债。截至5月末，各地累计发行土储专项债超1200亿元。市场机构普遍指出，当前土储专项债的实际发行规模与各地政府公示的规模存在较大差距。中央财经大学财政税务学院副教授孙鲲鹏对记者表示，接下来应加快土储专项债的发行节奏，将其作为城投化债转型的重要抓手，同时改善土地市场供求关系。

持续优化化债举措。随着置换债券发行工作接近尾声，其发行节奏自5月以来已显著放缓。受访专家预计，从政府债券发行的角度看，下半年新增地方政府专项债券将加快发行进度，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债券。截至5月末，尚有超5000亿元的特殊新增专项债券等待发行。

（新华财经）

（三）中国银行助力互换通再升级 满足境外投资者长久期利率风险管理需求

作为中央对手清算主合作银行，中国银行和中银香港为上海清算所和香港场外结算有限公司提供互换通资源池资金管理和跨境划转服务。

“北向互换通”持续推动金融市场高水平对外开放。自2023年5月“北向互换通”正式上线以来，内地与香港金融衍生品市场互联互通持续深化。一方面，“北向互换通”市场体量不断扩容。境外投资者数量稳步提升，交易规模日益增长，日均交易量超百亿元人民币。另一方面，“北向互换通”业务机制持续优化。2024年5月推出IMM合约、历史起息合约与合约压缩等功能优化，满足境外投资者多元化交易需求与合约存续期管理需求；2025年1月，债券通的国债与政金债持仓成为“北向互换通”合格抵押品，有助于增加投资者持有债券的使用价值，降低交易成本。

长期限合约进一步提升利率风险管理效能。“北向互换通”利率互换长期限合约的推出，在满足利率风险管理需求、提升境外投资者多元化及推动市场建设等方面具有积极意义，有助于进一步推动我国金融市场高水平对外开放。第一，满足境外投资者的长久期利率风险管理需求。第二，吸引“耐心资本”参与银行间债券市场。第三，实现利率互换曲线的全期限覆盖。第四，丰富集中清算的期限品种范围。

中国银行积极助力“北向互换通”业务发展。“北向互换通”正式上线以来，中国银行积极发挥集团优势，以境内外市场多重身份，全方位服务市场发展。作为“北向互换通”首批报价商，中国银行积极履行报价义务，持续为多元化境外投资者提供优质报价；推动产品创新，首批参与“北向互换通”功能优化支持的合约交易。

（新华财经）

（四）站上3000亿元大关，债券ETF规模如何实现跨越式突破？

截至上周五，债券ETF的总规模首次突破3000亿元，再创历史新高。这是自今年2月债券ETF规模突破2000亿元关口后，时隔近四个月迎来的又一次跨越式突破，更是自2013年中国债券ETF产品诞生以来突破的第三个千亿关口。

产品优势明显 信用债ETF成“爆点”。债券ETF通过持有一篮子债券来复制某个债券指数的表现，可以降低个券波动对投资组合收益的影响，为投资者提供长期相对稳定的收益。相较于传统债基，债券ETF凭借流动性好，收益风险更为分散等优势，成为如今投资者资产配置的重要工具之一。但在其诞生的前十一年，由于债券 ETF 需要控制对基准指数的跟踪误差，杠杆操作受到限制，因而并不契合当时市场以加杠杆为主流的增厚收益策略，发展一度趋缓。

“百亿产品”不断涌现 公募机构密集布局。当前债券ETF整体呈现“马太效应”与“梯队分化”并存的格局，共有8只债券ETF产品管理规模超过百亿元，头部效应日益显著。从规模效应来看，仅2025年5月的全市场债券ETF的管理规模就增长逾400亿元。截至6月9日，存量产品中，“海富通中证短融ETF”、“富国中债7-10年政策性金融债ETF”和“博时中证可转债及可交换债券ETF”以488.95亿元、481.10亿元和340.33亿元的规模位列前三。展望未来，不少机构对债券ETF的发展表现出了乐观的情绪。华富固收团队表示，今年迄今为止，债券ETF的规模较2024年的1799.86亿元增加了1014.18亿元，而2024年的规模则比2023年多增加了998.24亿元——即今年不到半年的时间，债券ETF规模的增幅已经赶上去年全年的增幅。

（新华财经）

二、观点聚焦

拉加德：强制性的贸易政策无法持续