一、债务动态

二季度以来，“稳楼市”政策持续发力，地方土地收储节奏明显加快。据克而瑞地产研究不完全统计，4月份公告拟收储土地达7198公顷、涉及金额1730亿元，面积和金额均超过一季度总量，土地收储计划密集出台。

根据克而瑞地产研究测算，按全国土地平均容积率折算，拟收储宅地的理论建筑面积已经超过1.3亿平方米，超过前4个月估算新房销售规模的一半。若公布的收储宅地规模如期落实，等效于全国新房去化周期下降超过2个月，进一步稳定购房预期。

从城市维度看，已有郑州、昆明、西安、天津等13个城市拟收储土地超过100公顷。其中，不少地区拟收储金额超过百亿元。以西安为例，其拟收购总价达125.6亿元，收储地块主要集中在西咸新区、空港新城等交易主力板块，未来有望通过合理调节供地节奏，持续改善区域市场库存结构。

整体来看，本轮收储宅地主要集中于三四线城市。克而瑞地产研究数据显示，就已公布土地属性的地块清单来看，三四线城市拟收储面积达5437公顷，占比超过八成；对应金额为1659亿元，占比74%。

在专项债发行方面，据中指研究院数据，广东、四川、湖南均已发行用于收购存量土地的专项债，总额超400亿元。其中，4月8日，湖南省政府2025年第一批专项债券正式发行，其中土地储备专项债券规模达94.15亿元，占全省用于项目建设专项债券资金的41.5%，土地储备发债涉及80个项目覆盖126个地块，全部为存量闲置土地。

多位受访人士表示，专项债支持下的土地收储，不仅有助于优化房地产存量市场，更释放出积极信号，下一阶段应进一步提升专项债资金的精准投放效率，加快“拟收储”向“已收储”的落地转化，推动房地产市场持续回稳。

（证券日报）

（二）信用债成交火热，近期日均交易额接近2000亿，行情或由短及长

在偏松资金面的推动下，信用债近期成交愈发火热。近五个交易日，非金信用债的日均成交额接近2000亿元。而短端信用债的收益率下行幅度更大，1年期AA+级中短票据的到期收益率5月以来已下行了10BP。短端利率下降后，机构预计，信用债行情的展开或由短及长，票息策略也有望成为新的交易方向。

资金面宽松，短端信用债成交火热。五一长假后，信用债市场的成交活跃度迅速恢复。Wind数据显示，近5个交易日，银行间与交易所市场非金信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）的日均成交额超过1960亿元，5月9日、5月12日的日成交额都超过了2100亿元。

分期限来看，短端信用债的收益率下降更为明显。以AA+评级中短期票据到期收益率为例，5月以来，6个月、1年期、3年期、5年期分别下降了11BP、10BP、6BP、2BP。分评级来看，短期限中低评级信用债收益率下行幅度略大，AAA、AA+、AA级1年期中短期票据到期收益率5月以来分别下行7BP、10BP、10BP。业内交易员表示，5月7日降准降息的消息落地后，资金宽松首先驱动短端信用债利率下行。跨月后，资金面持续偏松，隔夜加权利率维持在1.40%附近，昨日DR001一度下行至1.35%。5月9日起，民生资金情绪指数连续3个交易日低于40，位于宽松区间。由于资金面宽松和大额逆回购到期，央行本月已通过公开市场操作净回笼资金1.33万亿元。

信用债补涨或由短及长。相对而言，长久期、高等级信用债收益率下行的阻力更大。5月以来，5年期AAA级中短票据的到期收益率只下降了2BP。国盛证券固收首席杨业伟近期研报指出，补涨阻力集中在长信用，是由于年初以来债市震荡偏熊，且信用债票息保护不足，机构流动性诉求提升。

华创证券固收首席周冠南建议继续挖掘高票息品种，适当拉长久期。在利差压缩阶段，中短端利差压缩通常快于长端，流动性较好的银行二永债利差压缩通常快于普通信用债，可优先参与剩余期限4-5年、流动性较好、利差压缩空间较大的品种。

浙商银行FICC团队表示，在资金价格持续维持低位、利率市场急涨急跌的背景下，追求绝对收益的票息策略成为了资管类机构的新交易方向，弱资质的较高收益债券受到追逐，看地产债的机构正在增加。

（财联社）

（三）一季度券商债券承销榜单揭晓 科创债与民企债承销规模双双破千亿元

5月14日晚间，中国证券业协会发布了2025年第一季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计，详细披露了券商一季度承销各类债券的数量、金额及排名情况。

本次专项统计的范围包括券商在上交所、深交所和北交所承销绿色债券（含资产证券化产品）、低碳转型债券、科技创新债券、乡村振兴债券（含资产证券化产品）、“一带一路”债券、民营企业债券（含资产证券化产品）和地方政府债券的有关情况。

值得关注的是，在政策的有力推动下，券商正持续打造覆盖民营企业全生命周期的综合服务体系，助力民营企业优化融资结构、提升融资质量。一季度，券商在承销民营企业债券方面也表现亮眼，33家券商合计承销了98只民营企业债券，同比增长25.64%；合计金额为1071.66亿元，同比增长18.84%。其中，资产证券化产品59只，合计金额为548.38亿元。从单家公司的主承销金额来看，中信证券、平安证券、广发证券的主承销金额分别为168.14亿元、133.33亿元、102.59亿元。

一季度，券商在多个细分债券领域积极发力，展现出多元化的业务布局和专业的服务能力。作为乡村振兴债券主承销商的券商共13家，承销11只债券，合计承销金额为96.63亿元，同比增长263.27%；其中，资产证券化产品1只，金额为13.55亿元。作为“一带一路”债券主承销商的券商共10家，承销6只债券，合计金额为41亿元。参与发行地方政府债券的券商共63家，合计中标金额420.46亿元，合计中标地区20个。在助力企业绿色低碳发展方面，一季度，作为绿色债券主承销商的券商共26家，承销25只债券，合计金额为217.19亿元；其中，资产证券化产品7只，合计金额为91.89亿元。作为低碳转型债券主承销商的券商共10家，承销6只债券，合计金额为31.5亿元。

中国信息协会常务理事朱克力对《证券日报》记者表示，近年来债券承销业务正日益成为券商投行业绩的重要支撑，因此，券商正加速提升债券承销服务能力、进一步布局创新型债券品种，开拓盈利新增长点，并重视在细分领域构筑特色优势。

（中国证券报）

（四）M2大幅回升，社融增速加快！重磅金融数据有何看点？

中国4月份的金融总量保持合理增长，有力支持实体经济。据中国央行刚刚公布的最新金融数据，广义货币(M2)增速大幅回升，社会融资规模增速继续加快，信贷增速保持较高水平，融资成本继续往下走。

M2增长明显提速。4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8.0%，比上月末高1.0个百分点，比上年同期高0.8个百分点。业内专家认为，在去年较大力度的金融数据“挤水分”后，过去相当一部分虚增的、不规范的存贷款被压缩，金融总量数据增长更稳更实。同时，今年以来，存款向理财分流的情况也明显减少，部分资金还从理财回流到存款账户。

社融规模增速抬升。4月当月，社会融资规模新增1.16万亿元，比去年同期多约1.22万亿元，月末增速比上月提高了0.3个百分点，对实体经济的支持力度有所加大。

政府债券发行加快是最主要的拉动因素。市场人士分析，今年政府债券发行明显加快，1-4月政府债券净融资超过5万亿元，同比多约3.6万亿元。其中，4月启动超长期特别国债、注资特别国债发行，加上地方政府特殊再融资专项债发行持续推进，当月净融资约9700亿元，同比多约1.1万亿元，上拉社融增速大约0.3个百分点。

信贷仍呈较快增长。4月末，人民币各项贷款余额265.70万亿元，同比增长7.2%；今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，与上年同期大致持平。

事实上，4月末，人民币贷款增速仍明显高于名义经济增速。业内专家也表示，还原地方债务置换影响后，贷款支持力度实际上比统计数据还要更高。去年四季度用于化债的特殊再融资专项债发行超过2万亿，今年1-4月又发行近1.6万亿元，市场调研初步估算，对应置换的贷款约有2.1万亿元，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上。

从长远看，地方债务置换有利于减轻地方化债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵，畅通资金链条，将原本用来化债的资源，用于促发展、惠民生、支持投资消费等。同时还有助于提高金融资产质量，防范化解金融风险。

融资成本往下走。4月份企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上月低约4个基点，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。

从价格来看，目前中国的利率水平已经处于历史低位，央行也多次表态，通过强化利率政策的执行和监督，降低银行负债成本，能够进一步拓宽降息空间，在前期一系列利率工作成效的支撑下，近期央行的降息举措在调降所有结构性货币政策工具利率的同时，又再次下调政策利率至1.4%的低位，体现了货币政策稳经济的决心。

（中国青年网）

二、观点聚焦

（一）万华伟：评级行业发展格局加快重塑